近幾年來，半導(dǎo)體市場起伏嚴(yán)重，紛爭也愈加劇烈，但是這并不能抵擋半導(dǎo)體公司們扎堆科創(chuàng)板上市的腳步。

據(jù)科創(chuàng)板官網(wǎng)顯示，2022年12月19日，燦芯半導(dǎo)體（上海）股份有限公司（簡稱：燦芯股份）向科創(chuàng)板遞交了招股書。燦芯股份是一家主要提供一站式芯片定制服務(wù)的公司。此次上市擬發(fā)行股份不超過3000萬股，募資金額預(yù)計(jì)6億元，主要用于投資網(wǎng)絡(luò)通信與計(jì)算芯片定制化解決方案平臺、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與智慧城市的定制化芯片平臺、高性能模擬IP建設(shè)平臺三個(gè)項(xiàng)目。

 
來源：燦芯股份招股書

 
燦芯股份股權(quán)結(jié)構(gòu) 來源：燦芯股份招股書

據(jù)燦芯股份招股書披露，燦芯股份與中芯國際建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，且中芯國際目前的聯(lián)合首席執(zhí)行官趙海軍同時(shí)也是燦芯股份的董事長。得益于這層關(guān)系，燦芯股份獲得了相比一般芯片設(shè)計(jì)公司更加穩(wěn)定的晶圓代工產(chǎn)能。

根據(jù)上海市集成電路行業(yè)協(xié)會報(bào)告的顯示，2021年?duì)N芯股份占全球集成電路設(shè)計(jì)服務(wù)市場份額的4.9%，位居中國大陸第二位、全球第五位。

從營收上看，在2021年，燦芯股份營收實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式的增長，達(dá)到9.55億元，同比增長88.7%，2022年上半年的凈利潤已經(jīng)超過2021年全年。從增速上來看，燦芯股份營收增速在持續(xù)提升，而凈利潤雖然也在增加但其增速在緩慢下降。

來源：燦芯股份招股書 數(shù)據(jù)猿整理

雖然背靠中芯國際這顆“大樹”,讓燦芯股份受益匪淺，但與此同時(shí)，對中芯國際的過分依賴也使得燦芯股份倍受限制。

我們在燦芯股份的招股書里可以看到，燦芯股份的晶圓供應(yīng)商較為集中，2019-2022上半年度燦芯股份向中芯國際采購晶圓及光罩的金額分別為3億元、3.3億元、7.1億元和4.5億元，在2022上半年度占總采購金額的比例更是高達(dá)80.40%，供應(yīng)商集中度過高。對此，燦芯股份解釋主要是由于晶圓生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)市場集中度高，出于工藝穩(wěn)定性和批量采購成本優(yōu)勢等考慮，往往選擇個(gè)別晶圓廠和封測廠進(jìn)行合作。并且燦芯股份在招股書中也提到若未來包括中芯國際在內(nèi)的公司主要供應(yīng)商業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)生不利變化、產(chǎn)能受限、產(chǎn)品交付延期、質(zhì)量瑕疵等問題，或與公司出現(xiàn)合作關(guān)系緊張等情況，將對燦芯股份的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

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與中芯國際這種深度捆綁的關(guān)系是否會讓燦芯股份產(chǎn)生某種依賴，削弱其獨(dú)立發(fā)展能力呢？我們接下來從燦芯股份業(yè)務(wù)上來分析。

燦芯股份的芯片全定制服務(wù)是指公司根據(jù)客戶對于芯片功能、性能、功耗、面積、應(yīng)用適應(yīng)性等要求，按照客戶需求完成芯片產(chǎn)品規(guī)格定義、IP選型、IP集成等設(shè)計(jì)，然后進(jìn)行芯片數(shù)據(jù)校驗(yàn)、流片方案設(shè)計(jì)等工序，流片完成后，再對芯片進(jìn)行量產(chǎn)。芯片工程定制服務(wù)主要指根據(jù)客戶需求，完成流片方案設(shè)計(jì)、設(shè)計(jì)數(shù)據(jù)校驗(yàn)、光罩?jǐn)?shù)據(jù)驗(yàn)證等流程，并對客戶提供后續(xù)芯片量產(chǎn)業(yè)務(wù)。也就是說芯片全定制服務(wù)是包含芯片工程定制服務(wù)的。

燦芯股份業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)圖 來源：燦芯股份招股書

燦芯股份這兩項(xiàng)主營業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)出總體上升的趨勢，芯片工程定制服務(wù)占比相較之前有所增加。 

  
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報(bào)告期內(nèi)，公司芯片全定制服務(wù)收入占比較為平均，在2020年和2021年收入分別較上年度增長41.70% 和 31.59%，整體則保持持續(xù)增長，而芯片工程定制服務(wù)2020年和2021年收入分別較上年度增長13.60%、135.45%，其中 2021 年增幅較大，其原因主要是燦芯股份的芯片定制技術(shù)趨近成熟，隨著行業(yè)需求增加，燦芯股份也在不斷的拓展客戶，而下游客戶對于芯片量產(chǎn)需求也在逐漸攀升，芯片量產(chǎn)業(yè)務(wù)占比開始上升，芯片量產(chǎn)業(yè)務(wù)收入也在公司主營業(yè)務(wù)營收中占取了較為重要的地位。從業(yè)務(wù)流程角度上來看，芯片設(shè)計(jì)交付完成的客戶大多可能會轉(zhuǎn)化成芯片量產(chǎn)客戶，客戶的芯片量產(chǎn)需求預(yù)期亦是公司選擇設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)客戶的重要考量指標(biāo)，兩業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)。

 
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在地區(qū)構(gòu)成上，燦芯股份主營業(yè)務(wù)收入主要來自于境內(nèi)，在2021 年源自境內(nèi)的主營業(yè)務(wù)收入及其占比均明顯上升，并呈現(xiàn)快速增長的趨勢，而境外收入占比不大。燦芯股份滿足不斷增長的下游市場客戶國產(chǎn)化需求，從而導(dǎo)致境內(nèi)收入增速高于境外。據(jù)招股書披露，燦芯股份亦在不斷的拓展境外客戶，但是這也給燦芯股份的營收帶來一份風(fēng)險(xiǎn)，尤其是現(xiàn)在芯片全球大環(huán)境較為“惡劣”的情況下，若是燦芯股份不能及時(shí)應(yīng)對政策變化和海外供應(yīng)鏈和市場需求的起伏，將會對燦芯股份的整體業(yè)績帶來不小的負(fù)面影響。

 
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縱觀全球，隨著物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展，芯片設(shè)計(jì)公司、系統(tǒng)廠商等對芯片設(shè)計(jì)服務(wù)的需求不斷提升。2021年全球集成電路設(shè)計(jì)服務(wù)市場規(guī)模約為193億元，自2016年以來的年均復(fù)合增長率約為10.6%，預(yù)計(jì)到2026年全球集成電路設(shè)計(jì)服務(wù)市場規(guī)模將達(dá)到283億元。

 
來源：燦芯股份招股書

對于國內(nèi)來說，中國已擁有全球最大的集成電路市場，隨著5G、自動駕駛等新型信息技術(shù)的發(fā)展，下游市場需求旺盛。2021年中國大陸集成電路設(shè)計(jì)服務(wù)市場規(guī)模約為61億元，自2016年以來的年均復(fù)合增長率約為26.8%，預(yù)計(jì)到2026年市場規(guī)模將達(dá)到130億元。

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就此來看，基于半導(dǎo)體市場不斷增長，芯片國產(chǎn)化需求與日俱增、集成電路產(chǎn)業(yè)技術(shù)的提高、下游市場的多樣性等多方面因素，芯片設(shè)計(jì)服務(wù)行業(yè)的需求也不斷增加。

需要指出的是，芯片設(shè)計(jì)服務(wù)行業(yè)具有良好發(fā)展前景的同時(shí)也伴隨著挑戰(zhàn)：一方面是缺乏高端技術(shù)人才，集成電路設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)屬于高新技術(shù)領(lǐng)域，由于集成電路行業(yè)人才培養(yǎng)周期較長，專業(yè)人才的需求缺口較大；另一方面是國際競爭能力需要有所提升。與世界領(lǐng)先的集成電路設(shè)計(jì)服務(wù)廠商相比，國內(nèi)廠商在技術(shù)能力、經(jīng)營規(guī)模、客戶資源等方面存在一定差距。

對于芯片量產(chǎn)收入占比更高的燦芯股份來說，芯片量產(chǎn)業(yè)務(wù)對于其毛利率的影響較大。

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按照服務(wù)類型來劃分上看，燦芯股份芯片全定制服務(wù)中芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率波動較大，在初期，毛利率較低原因系個(gè)別項(xiàng)目技術(shù)難度大，投入超過預(yù)期所導(dǎo)致，而在2020年間半導(dǎo)體行業(yè)市場迅速擴(kuò)張，需求驟增，燦芯股份設(shè)計(jì)能力與技術(shù)也有了很大提升，從而毛利率增加。導(dǎo)致其2021-2022上半年毛利率下滑的原因，很大可能是燦芯股份拓展的新客戶需求更改，先進(jìn)工藝實(shí)現(xiàn)成本高于預(yù)期所致。芯片量產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率較為穩(wěn)定，些許波動是不同客戶芯片量產(chǎn)需求的周期性影響所致。      

  
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與之相反，在其芯片工程定制服務(wù)中，芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率比較穩(wěn)定，芯片量產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率在2021年有所提升。芯片工程定制服務(wù)主要客戶為成熟的芯片設(shè)計(jì)公司，在其中介入設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)少于芯片全定制服務(wù)，從而毛利率相對穩(wěn)定。

 
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與業(yè)界同行相比較，燦芯股份綜合毛利率與可比公司存在一定差異，整體水平低于業(yè)界同行公司。

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從現(xiàn)金流層面來看，燦芯股份的現(xiàn)金流增速從2021年起驟降，而其總體現(xiàn)金流也起伏不定，在2021年間，燦芯股份有大量現(xiàn)金流出，據(jù)招股書披露，在2021年度，燦芯股份投資活動現(xiàn)金流出達(dá)到6.63億元，現(xiàn)金流出大多用于投資項(xiàng)目。

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而燦芯股份在2019年-2020年其營業(yè)總成本超出其營業(yè)收入，在這期間燦芯股份收到的政府補(bǔ)貼較多。但是，在2021年情況開始好轉(zhuǎn)，公司開始實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性盈利。

 
來源：燦芯股份招股書 數(shù)據(jù)猿整理

來源：燦芯股份招股書 數(shù)據(jù)猿整理

橫向來看，燦芯股份的研發(fā)費(fèi)用增長率在快速提升，但其研發(fā)費(fèi)率卻呈現(xiàn)下降趨勢。與同行相比其研發(fā)投入強(qiáng)度也相對較低，已明顯低于行業(yè)平均水平。這可能會對燦芯股份產(chǎn)生不利影響。芯片設(shè)計(jì)是典型的技術(shù)密集型行業(yè)，技術(shù)難度大，需要高研發(fā)投入來支撐企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。如果研發(fā)投入不足，可能導(dǎo)致企業(yè)缺乏核心競爭能力。

總之，在如今半導(dǎo)體行業(yè)市場需求不斷增長的大環(huán)境下，燦芯股份想要在如此快速發(fā)展的賽道上長遠(yuǎn)發(fā)展，應(yīng)加大其研發(fā)投入、穩(wěn)定其芯片輸出能力、保證核心競爭能力。

光陰者，百代之過客也，唯有奮力奔跑，方能生逢其時(shí)。時(shí)代造英雄，英雄存在于時(shí)代，“新秀”崛起之路總是艱難且漫長的。在國內(nèi)芯片市場需求與日俱增的情況下，希望燦芯股份可以蓬勃發(fā)展，日勝一日，早日成為芯片設(shè)計(jì)行業(yè)領(lǐng)域的“小巨人”，造就一位新的英雄。

來源：數(shù)智猿