盛邦安全要靠IPO業(yè)績躋身一線？毛利率不斷攀升，研發(fā)卻遠(yuǎn)低于同行業(yè)水平
原創(chuàng) 余小魚 | 2022-07-20 18:45
【數(shù)據(jù)猿導(dǎo)讀】 數(shù)字化浪潮席卷而來，網(wǎng)絡(luò)安全問題成為焦點(diǎn)，在此大環(huán)境下，盛邦安全能否通過此次募集的資金成功躋身一線呢？
作者：余小魚 / 數(shù)智猿
編輯：Wendy / 數(shù)智猿
統(tǒng)籌：風(fēng)簫聲動 / 數(shù)智猿
數(shù)字化時代蓬勃升起，數(shù)據(jù)資源逐漸成為核心戰(zhàn)略資源，與此同時，網(wǎng)絡(luò)安全問題成為眾人關(guān)注的焦點(diǎn)。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2021年全球網(wǎng)絡(luò)安全市場規(guī)模達(dá)到1519.5億美元，預(yù)計在2025年增至2233.4億美元，2021-2025年復(fù)合增長率將達(dá)到10.4%。
隨著中國在多方面崛起，網(wǎng)絡(luò)安全問題已不僅是企業(yè)之間維護(hù)自身穩(wěn)定安全發(fā)展的前提，同時也是國與國之間實(shí)力的見證。近年來，西方國家持續(xù)對我國5G、芯片制造、網(wǎng)絡(luò)高科技企業(yè)“圍追堵截”，導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)安全事件頻發(fā)，致使很多企業(yè)損失慘重。早在今年4月初，便有北京健康寶遭到境外網(wǎng)絡(luò)攻擊；僅隔三月之余，西北工業(yè)大學(xué)校內(nèi)網(wǎng)同樣遭受到外網(wǎng)的攻擊，其學(xué)生發(fā)現(xiàn)后連夜“反擊”，最終取得了不錯的成績。
因此，中國對于網(wǎng)絡(luò)安全問題是一刻都不能松懈，數(shù)據(jù)顯示，2021-2025年中國網(wǎng)絡(luò)安全相關(guān)支出將以20.5%的年復(fù)合增長率增長，增速位列全球第一。近日，這家專注于網(wǎng)絡(luò)空間安全領(lǐng)域的公司——遠(yuǎn)江盛邦（北京）網(wǎng)絡(luò)安全科技股份有限公司（以下簡稱“盛邦安全”）也正式遞交了招股書，擬募集資金5.6億元，用于網(wǎng)絡(luò)空間地圖、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、數(shù)字化營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與研發(fā)中心等項(xiàng)目建設(shè)。
經(jīng)過10余年的發(fā)展研究，盛邦安全在2022年入選中國網(wǎng)安產(chǎn)業(yè)競爭力50強(qiáng)。10余年時間內(nèi)從一個企業(yè)小白成長到如今在網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域小有名氣巨頭，其研究成果和企業(yè)實(shí)力已得到驗(yàn)證。然而，根據(jù)《中國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)分析報告（2021 年）》，2021年上半年我國開展網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)的企業(yè)共有4525家，較2020年增長27%；2017-2020年我國網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)集中度CR8為38.30%、38.75%、39.48%和41.36%， 2020年度我國網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)集中度CR1為7.79%。目前我國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)參與者眾多，近年來市場集中度有所提升。盛邦安全能否通過此次募集的資金成功躋身一線呢？此次上市又是否會一切順利？
凈利潤增幅遠(yuǎn)超競爭者
自成立以來，盛邦安全主要為用戶提供網(wǎng)絡(luò)安全基礎(chǔ)類產(chǎn)品、業(yè)務(wù)場景安全類產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)空間地圖類產(chǎn)品以及網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)，以“讓網(wǎng)絡(luò)空間更有序”為使命，護(hù)航國家網(wǎng)絡(luò)空間安全戰(zhàn)略的實(shí)施。
經(jīng)過多年的技術(shù)積累與沉淀，盛邦安全所掌握的洞及脆弱性檢測技術(shù)體系、應(yīng)用安全防御技術(shù)體系、溯源管理技術(shù)體系、網(wǎng)絡(luò)空間地圖技術(shù)體系等四大類技術(shù)，已獲授權(quán)的網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的發(fā)明專利有13項(xiàng)，同時擁有108項(xiàng)計算機(jī)軟件著作權(quán)。
在此期間，盛邦安全作為全國十三家國家級網(wǎng)絡(luò)安全應(yīng)急服務(wù)支撐單位之一，已連續(xù)多年參與國家各級網(wǎng)絡(luò)安全應(yīng)急響應(yīng)工作，服務(wù)了世界反法西斯戰(zhàn)爭勝利70周年大閱兵、二十國（G20）集團(tuán)峰會、新中國成立70周年慶?；顒拥?0場以上國家重要活動的網(wǎng)絡(luò)安保工作。
得益于我國信息化與數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加深，自身的實(shí)力以及政策的驅(qū)動，盛邦安全最近三年?duì)I業(yè)收入大幅增加。招股書顯示，其2019年?duì)I業(yè)收入約為1.07億元，2020年增至1.52億元，又于2021年進(jìn)一步增至2.03億元，年均復(fù)合增長率達(dá) 37.77%。其凈利潤表現(xiàn)也異常“亮眼”，最近三年歸母凈利潤年均復(fù)合增長率達(dá)62.49%。
來源：盛邦安全招股說明書，數(shù)據(jù)猿整理
具體來看，盛邦安全的主要產(chǎn)品或服務(wù)包括網(wǎng)絡(luò)安全基礎(chǔ)類，該類為其營收大頭，近年來占比約一半左右，主要包含以漏洞及脆弱性檢測、應(yīng)用安全防御及溯源管理類為核心的網(wǎng)絡(luò)安全基礎(chǔ)類產(chǎn)品。不過，從募集資金的去向上來看，盛邦安全如果成功上市，擬將募集資金用于其營收占比較低的網(wǎng)絡(luò)空間地圖類和安全服務(wù)類。
來源：盛邦安全招股說明書，數(shù)據(jù)猿整理
值得一提的是，隨著網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)規(guī)模的快速增長，目前已有越來越多的企業(yè)進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)，且已有數(shù)家企業(yè)在市場份額上名列前茅。對此，盛邦安全在招股書中提到，其在該領(lǐng)域的主要競爭者有安恒信息、綠盟科技、山石網(wǎng)科、啟明星辰、深信服以及亞信安全。縱觀這些企業(yè)2021年業(yè)績表現(xiàn)，相比之下，盛邦安全52.35%的凈利潤增長率可謂是“遙遙領(lǐng)先”。通過翻閱財報顯示，盛邦安全的同行業(yè)競爭者在2021年的營收雖均有所增長，但大部分企業(yè)的凈利潤表現(xiàn)遠(yuǎn)不如盛邦安全，難道其已經(jīng)成功躋身一線巨頭？
來源：盛邦安全招股說明書，數(shù)據(jù)猿整理
標(biāo)準(zhǔn)化和可重復(fù)是陷進(jìn)還是肥油？
除了亮眼的凈利潤表現(xiàn)外，其毛利率表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)。報告期內(nèi)，盛邦安全的毛利率分別為76.93%、75.59%和78.81%，與同行業(yè)可比公司相比，也處于領(lǐng)先地位。
據(jù)招股書披露，2019-2021年，同業(yè)可比公司安恒信息的毛利率分別為69.73%、69.18%和64.11%，綠盟科技分別為71.72%、70.43%和61.39%，山石網(wǎng)科分別為76.37%、69.6%、73.93%，啟明星辰分別為65.76%、63.8%和66.05%，深信服分別為82.55%、81.67%和80.84%，亞信安全分別為59.67%、55.51%和53.33%，同業(yè)可比公司毛利率均值分別為70.94%、68.36%和66.61%。
可見，報告期內(nèi)，盛邦安全主營業(yè)務(wù)毛利率在可比公司中一直位列前茅。2019年、2020年及2021年，盛邦安全毛利率僅次于深信服。
來源：盛邦安全招股說明書
對此，盛邦安全表示，近三年相比于同行業(yè)毛利率較高，高于同行業(yè)平均水平，這是因?yàn)槠浒踩糠謽I(yè)務(wù)以技術(shù)輸出方式向外開展，該部分業(yè)務(wù)中又以純軟件產(chǎn)品占比相對較高，除此之外，報告期間盛邦安全定制類項(xiàng)目較少，降低了營業(yè)成本和人工成本，集成類項(xiàng)目較少等方面導(dǎo)致毛利率水平相對于同行業(yè)較高。
一般而言，如此優(yōu)秀的毛利率本該有與之相當(dāng)?shù)难邪l(fā)費(fèi)用率。可事實(shí)上，盛邦安全的研發(fā)費(fèi)用率卻是遠(yuǎn)低于行業(yè)均值，且在同業(yè)可比公司中一直處于墊底位置。
據(jù)招股書披露，最近三年，發(fā)行人研發(fā)投入金額分別為1,486.30萬元、2,489.13萬元、3,870.95萬元，占各期營業(yè)收入比例分別為13.93%、16.38%、19.11%。同期，同業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為20.85%、21.43%和23.62%。
來源：盛邦安全招股說明書
盛邦安全對此解釋道，因受限于資金實(shí)力影響，其堅持執(zhí)行市場需求導(dǎo)向的研發(fā)理念，針對不同客戶、市場、場景需求在現(xiàn)有沉淀的技術(shù)積累上做增量研發(fā)，不斷提升技術(shù)與產(chǎn)品優(yōu)勢，不盲目展開不能產(chǎn)業(yè)化落地的項(xiàng)目研發(fā)。公司研發(fā)活動也一直遵循標(biāo)準(zhǔn)化、可復(fù)用的原則，具備高度重用、可規(guī)避重復(fù)開發(fā)的優(yōu)勢，可降低開發(fā)成本。而且，盛邦安全僅對核心技術(shù)人員的要求較高，其他研發(fā)人員只需沿著規(guī)劃好的路徑執(zhí)行即可，這種“火車頭”式的研發(fā)方式，對于其他研發(fā)人員的要求不高。
企業(yè)以這樣的方式來提高利潤和毛利率，進(jìn)入IPO長此以往這樣提高毛利率的方式會不會導(dǎo)致企業(yè)不再致力于網(wǎng)絡(luò)安全的研究開發(fā)，從一個研究類科技型企業(yè)走向商業(yè)化企業(yè)呢？面對如今競爭激烈的網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域，積極進(jìn)行探索和研發(fā)并實(shí)現(xiàn)質(zhì)的突破才是該行業(yè)企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)長足發(fā)展之路，而非困于“標(biāo)準(zhǔn)化”和“可重復(fù)”的井里。
客戶與競爭對手重疊
在盛邦安全的申報稿中，有一家不得不提的企業(yè)，那就是啟明星辰。啟明星辰成立于1996年，2010年于深交所主板上市，主營業(yè)務(wù)為信息網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與提供專業(yè)安全服務(wù)及解決方案。
值得注意的是，在盛邦安全的大客戶中發(fā)現(xiàn)，其明確作為競爭對手的啟明星辰赫然在列。數(shù)據(jù)顯示，2021年度前五大客戶中，啟明星辰位居第四，銷售額為955.5萬元，占總體收入的比重為4.72%，主要銷售內(nèi)容為安全多接入網(wǎng)關(guān)、資產(chǎn)測繪系 統(tǒng)、漏洞評估系統(tǒng)等。
來源：盛邦安全招股說明書
另外，數(shù)據(jù)猿了解到，盛邦安全第一大客戶奇安信同樣為該行業(yè)競爭者。官網(wǎng)信息顯示，奇安信成立于2014年，專注于網(wǎng)絡(luò)空間安全市場，向政府、企業(yè)用戶提供新一代企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品和服務(wù)，在人員規(guī)模、收入規(guī)模和產(chǎn)品覆蓋度上均位居行業(yè)第一。
招股書顯示，盛邦安全主要為奇安信提供安全產(chǎn)品組件，2019年-2021年分別獲得收入1669.07萬元、1,675.15萬元和2,243.16萬元，分別占收入的比重為15.64%、11.02%及11.07%。
除此之外，報告期各期末，盛邦安全應(yīng)收賬款賬面價值分別為4639.17萬元、6073.68萬元、10004.47萬元，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為37.42%、24.82%、31.77%，各期末應(yīng)收賬款賬面價值較高。其中，奇安信不僅是其第一大客戶，且同樣位居應(yīng)收賬款客戶榜首。報告期各期末，盛邦安全的客戶奇安信的應(yīng)收賬款分別為1380.25萬元、1179.93萬元、1812.75萬元。
來源：盛邦安全招股說明書
就此來說，競爭對手與客戶出現(xiàn)重疊，通常而言會為公司未來的經(jīng)營發(fā)展埋下一定的隱患。那么，盛邦安全為什么會與主要競爭對手發(fā)生銷售交易？這是否符合行業(yè)特征，雙方是否存在客戶重疊的情況，以及交易價格是否公允？或許都需要盛邦安全進(jìn)一步說明。
就目前來看，盛邦安全業(yè)績表現(xiàn)確實(shí)已處于行業(yè)翹楚，但是其研發(fā)費(fèi)用卻遠(yuǎn)低于行業(yè)均值，作為技術(shù)型驅(qū)動的企業(yè)，公司本身的研發(fā)模式及產(chǎn)品更新速度是企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的動力。雖然不盲目展開不能產(chǎn)業(yè)化落地的項(xiàng)目研發(fā)表現(xiàn)出企業(yè)的謹(jǐn)慎性，但僅僅依靠標(biāo)準(zhǔn)化和可復(fù)用的模式發(fā)展或?qū)?dǎo)致企業(yè)從頭部梯隊(duì)掉落。
當(dāng)下，安全運(yùn)營能力，已經(jīng)成為保障互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的生命線。面對不斷變化及越來越多樣化的挑戰(zhàn)，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)必須擁抱變化，從組織模式、管理模式、研發(fā)模式、運(yùn)行模式四個方面轉(zhuǎn)變思想，落實(shí)行動，才能更好的推動數(shù)字化安全新生態(tài)。
來源：數(shù)智猿
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