不得不說，人人都有一顆八卦的心。近日，過會14個月仍未注冊的中數(shù)智匯再遭八卦暴擊，引起了金融圈無數(shù)人的關注。其IPO簽字律師熊某，被曝出軌人妻，故事的狗血程度堪比好萊塢大片，讓中數(shù)智匯雪上加霜。從前半程的順風順水，到后半段的坎坷不斷，中數(shù)智匯的IPO之路可謂波折不斷，但卻頗有看點。

2020年6月，中數(shù)智匯向上交所遞交科創(chuàng)板上市申請并獲得受理。之后，經(jīng)過了兩輪看似并不十分苛刻的問詢之后，中數(shù)智匯僅用了5個月的時間就輕松獲得了同意發(fā)行上市的審議結果。到此時來說，中數(shù)智匯的IPO進程可謂走的是相當順遂。

然而，令所有人都大跌眼鏡的是，雖然獲得“放行”十分順利，但是贏得最終認可的過程卻是始料未及。中數(shù)智匯從2020年11月27日獲科創(chuàng)板上市審核通過至今，已歷時14個月，但仍未獲得證監(jiān)會是否應允其上市注冊的結果，刷新了科創(chuàng)板注冊環(huán)節(jié)最長時間紀錄。明明開局是一盤好棋，可為何會走到今天這個地步？

硬科技是不可逆轉的IPO硬傷

由于科創(chuàng)板審核周期短、審核更加公開透明、以及更符合科創(chuàng)公司的屬性等優(yōu)勢，讓眾多科創(chuàng)企業(yè)紛紛將目標鎖定科創(chuàng)板。然而，想要順利登錄科創(chuàng)板并非易事。除了滿足業(yè)績經(jīng)營等一系列硬性數(shù)據(jù)指標之外，企業(yè)還必須滿足科創(chuàng)屬性。簡單四個字，卻含義頗深，遠非簡單的專利數(shù)據(jù)、自身標榜的行業(yè)地位以及系統(tǒng)等就能糊弄了事。于是，層出不窮的包裝、美化甚至虛構科創(chuàng)屬性謀求科創(chuàng)板上市的公司屢見不鮮。

也正是基于此，證監(jiān)會在2021年3月20日正式頒布科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》，并在一個月后對《指引》進行了進一步修訂，修訂的主要內容包括按照支持類、限制類、禁止類分類界定科創(chuàng)板行業(yè)領域，建立負面清單制度。

中數(shù)智匯雖然在短時間內占據(jù)了先機，然而不得不說，對于其科創(chuàng)屬性的質疑聲從未停止。

那么首先讓我們來看看中數(shù)智匯的科技硬指標是否具有說服力。

根據(jù)招股書顯示，中數(shù)智匯擁有19項已登記的計算機軟件著作權，并有7項發(fā)明專利正在申請當中，換言之也就是發(fā)明專利數(shù)據(jù)為0。其研發(fā)成果，遠低于同業(yè)。

微眾信科

據(jù)匯金科技2020年半年度報告，截至2020年6月30日，匯金科技已取得發(fā)明專利22項，實用新型專利59項，外觀設計專利23項，計算機軟件著作權37項。據(jù)微眾信科2020年11月21日的招股書上會稿，微眾信科稱截至2020年11月21日，其已取得發(fā)明專利授權7項和21項計算機軟件著作權。據(jù)贏時勝2020年半年度報告，截至2020年6月30日，贏時勝已取得337項軟件產(chǎn)品著作權。

再來看看研發(fā)投入占比。根據(jù)招股書顯示，中數(shù)智匯2017年-2019年以及2020年上半年，研發(fā)費用投入分別為922.62萬元、938.98萬元、1347.26萬元、584.23萬元；研發(fā)投入占營收的比例分別為13.19%、10.21%、10.20%、8.64%。研發(fā)投入占比呈逐年下降趨勢。

對比同業(yè)公司來看：2017-2019年及2020年1-6月，兆日科技的研發(fā)投入占營收的比例分別為23.53%、22.74%、24.33%、28.37%；贏時勝的研發(fā)投入占營收的比例分別為35.85%、36.05%、44.07%、39.95%；匯金科技的研發(fā)投入占營收的比例分別為11.91%、14.68%、16.46%、14.59%。2017-2019年，微眾信科的研發(fā)投入占營收的比例分別為15.33%、16.38%、12.68%。

2017-2019年及2020年1-6月，上述同行業(yè)公司的研發(fā)投入占營收比例的平均值分別為21.65%、22.46%、24.38%、27.63%。中數(shù)智匯均低于均值很多。

再則，我們看看中數(shù)智匯自己對于科創(chuàng)屬性的解讀。

在向證監(jiān)會遞交的注冊材料中，中數(shù)智匯稱自己“屬于企業(yè)征信行業(yè)，國家相關產(chǎn)業(yè)政策，為企業(yè)征信行業(yè)發(fā)展創(chuàng)建了有利的政策環(huán)境，將在較長時間內對行業(yè)發(fā)展起到促進作用”。并表示自己各方面皆符合科創(chuàng)板屬性要求。

中數(shù)智匯注冊材料

那么事實果真如此嗎？不然！

在第一次提交的注冊材料中，為了強調自身的科技屬性，中數(shù)智匯在材料全文中，共提及了50次“金融科技”。但此后，由于螞蟻金服IPO被叫停引發(fā)的金融科技企業(yè)風波，直接讓中數(shù)智匯對于“金融科技”的態(tài)度發(fā)生了180度的大轉彎。

2021年4月16日，證監(jiān)會做出修改《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》的決定，新增規(guī)定明文指出：“限制金融科技、模式創(chuàng)新企業(yè)在科創(chuàng)板上市。禁止房地產(chǎn)和主要從事金融、投資類業(yè)務的企業(yè)在科創(chuàng)板上市。”

顯然，從此次修改決定來看，中數(shù)智匯顯然已經(jīng)被劃定未限制科創(chuàng)板上市企業(yè)。于是，為了繼續(xù)推進IPO進程，在第二次修改后的提交材料中，中數(shù)智匯把自身定位修改為：“公司是一家信用科技與大數(shù)據(jù)服務提供商......”，還同時表示自己各方面皆符合科創(chuàng)板屬性要求。同時，也將注冊材料中的“金融科技”盡數(shù)修改為“信用科技”。而此次修改，“金融科技”在材料全文中則僅僅出現(xiàn)了4次。

最后，對于自身核心科技能力的解讀，招股書中是這樣描述的：“公司圍繞金融風控場景自主研發(fā)形成了企業(yè)智能畫像標簽技術、企業(yè)風控預警技術、圖數(shù)據(jù)處理技術等多項核心技術，推出了受益所有人識別算法、集團派系識別算法、空殼企業(yè)識別算法等多種具有行業(yè)突破性和先進性的模型算法，在行業(yè)內奠定了公司的技術和產(chǎn)品優(yōu)勢。公司所開發(fā)的模型和算法滿足客戶的實際業(yè)務需求，并保證建模方法的準確性和模型質量，能夠為客戶提供長期持續(xù)、安全穩(wěn)定、高速時效的數(shù)據(jù)服務。”

從這一段描述可以看出，中數(shù)智匯并未對自身產(chǎn)品的行業(yè)優(yōu)勢，以及行業(yè)先進水平的對標企業(yè)做出詳細的說明。同時，在核心技術壁壘是否符合行業(yè)實際情況等信息也并未做以說明。因此，以此段陳述作為核心科技能力顯然證據(jù)不夠充分，不足以打動證監(jiān)會。

靚眼業(yè)績是貨真價實還是內有隱情？

除了其行業(yè)定位及科創(chuàng)屬性受質疑不符合科創(chuàng)板屬性評價指標，屬于限制上市企業(yè)類型外，中數(shù)智匯的財務狀況疑云也是目前其在注冊環(huán)節(jié)中被證監(jiān)會所重點關注的。

據(jù)招股書顯示，中數(shù)智匯2017-2019年和2020年1-6月營業(yè)收入分別為6,992.53萬元、9,197.82萬元、13,202.38萬元和6,765.52萬元，同期凈利潤分別為2,135.98萬元、3,123.60萬元、5,023.21萬元和2,796.51萬元。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1,460.91萬元、2,440.53萬元、3,660.30萬元和1,349.10萬元。對應的凈現(xiàn)比分別為0.68、0.78、0.73、0.48，公司凈現(xiàn)比長期低于1，且2018年至今呈逐漸下滑趨勢。（凈現(xiàn)比也稱為凈利潤現(xiàn)金含量，是用于反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比值的指標，凈現(xiàn)比指標越高，表明企業(yè)的銷售回款能力越強且用于生產(chǎn)經(jīng)營投入的成本費用占比越低，即企業(yè)的財務壓力越小。）

雖然公司最近3年收入和凈利潤水平大幅增長，但截至2020年6月末，公司資產(chǎn)總額也僅為20,499.34萬元，歸屬于母公司股東的凈資產(chǎn)為18,000.16萬元，資產(chǎn)負債率為12.19%。與國內外同行業(yè)企業(yè)相比，公司存在資產(chǎn)規(guī)模相對較小，抵御錯綜復雜市場風險能力較弱的風險。

而且公司同期應收賬款金額分別為2,770.86萬元、4,333.79萬元、7,168.60萬元和4,271.16萬元，分別占公司總資產(chǎn)的22.17%、28.86%、35.48%和20.84%。2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，公司應收賬款逾期金額分別為1,289.45萬元、2,323.78萬元、7,168.60萬元和2,732.82萬元，分別占公司應收賬款余額的43.57%、46.94%、50.73%和52.25%。2019年末及2020年上半年逾期應收賬款占應收賬款余額的比重超過了50%，其招股書展示的盈利能力，顯然也受到嚴重質疑。

股東、簽字律師風波不斷

除了科創(chuàng)屬性及財務狀況的質疑之外，中數(shù)智匯的IPO大戲顯然堪比一部好萊塢電影。

據(jù)中數(shù)智匯招股說明書可知，龍信數(shù)據(jù)持股45.86%，張軍持股為17.73%，興富先鋒持股為8.83%，國投創(chuàng)合持股為4.99%，東方國獅持股為3%，天馬星河持股為2.49%等。公司實際控制人為屈慶超，其個人是龍信數(shù)據(jù)控股股東，通過龍信數(shù)據(jù)間接控制中數(shù)智匯。

而據(jù)其他公開信息查詢得知：龍信數(shù)據(jù)在2016年、2017年分別涉及勞動合同糾紛案件。天馬星河則在2021年因信息披露違法違規(guī)，收到中國證監(jiān)會的《行政處罰書》；中數(shù)智匯IPO的三名簽字律師中，熊某、王某兩名律師更是在2021年12月底被廣東監(jiān)管局曝光有違職業(yè)倫理，并出具警示函；就在前幾天，熊某更是再次因桃色新聞登上金融圈的八卦巔峰……

除了這些因素影響，中數(shù)智匯還涉及員工人數(shù)及薪資數(shù)據(jù)不匹配、信批違規(guī)等問題。一般說來，除去更新財務數(shù)據(jù)等因素外，在提交注冊后三個月未獲得任何進一步的信息，則很難獲證監(jiān)會認可。

面對諸多信披疑云和各種負面輿情，14個月仍未獲得注冊認可的中數(shù)智匯想要繼續(xù)沖擊IPO難度不小。首先，如何證明自己的科創(chuàng)屬性，如何獲得證監(jiān)會的認可是首要任務。其次，種種信披疑云也需要一一攻克。最后，如何處理好負面輿情，管理好輿論聲音，也是中數(shù)智匯的一堂必修課。

文：晴天 / 數(shù)據(jù)猿

來源：數(shù)據(jù)猿