2022年2月9日，亞信安全登陸科創(chuàng)板。開(kāi)市之后，股票走勢(shì)高開(kāi)高走。盤中最高漲幅36.18%，最終收于27.53%。然而，2月10號(hào)其股票大幅下挫，截止12:00，下跌了15.24%。目前亞信安全的市值131.9億，市盈率（TTM）96.14。其股票換手率達(dá)到43.9%，市場(chǎng)預(yù)期分化嚴(yán)重。

亞信安全股價(jià)走勢(shì)

為了更好地了解亞信安全，我們從財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)兩方面來(lái)對(duì)其進(jìn)行剖析，并將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與業(yè)務(wù)布局進(jìn)行交叉驗(yàn)證，更好地掌握其發(fā)展態(tài)勢(shì)。

營(yíng)收增速較好但集中度過(guò)高，成本控制需要進(jìn)一步加強(qiáng)

首先來(lái)看看亞信安全的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

公司近幾年的營(yíng)收增長(zhǎng)情況較好，2021年前三季度收入近10億元，同比增長(zhǎng)15.21%。根據(jù)亞信安全發(fā)布的招股說(shuō)明書，其2021年全年的營(yíng)收預(yù)計(jì)16.6億-17億元，同比增長(zhǎng)約 30.24%至 33.38%。

亞信安全營(yíng)收情況

需要指出的是，亞信安全的營(yíng)收高度依賴于電信行業(yè)，近幾年，來(lái)自電信客戶的營(yíng)收占比分別為65.44%、68.29%、66.93%和58.40%。其中，亞信安全第一大客戶是中國(guó)移動(dòng)，近幾年移動(dòng)的銷售收入占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為 23.88%、37.40%、36.38%和 37.05%，這個(gè)比例偏高。

亞信安全營(yíng)收的行業(yè)分布

亞信安全營(yíng)收情況較好，但是利潤(rùn)情況則沒(méi)那么樂(lè)觀。近三年，公司凈利潤(rùn)的增速處于下滑通道。2019年，利潤(rùn)增長(zhǎng)了53.84%，2020年利潤(rùn)增速為4.54%，2021年前三季度的利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)下滑了28.56%。

亞信安全利潤(rùn)情況

為什么利潤(rùn)情況會(huì)惡化？我們來(lái)對(duì)比兩個(gè)數(shù)據(jù)，銷售毛利率和銷售凈利率。從銷售毛利率情況來(lái)看，亞信安全近幾年毛利率雖有下滑，但總體還是保持了穩(wěn)定，都超過(guò)50%。

亞信安全銷售毛利率情況

近幾年公司的銷售凈利率快速下降，尤其是2021年前三季度，銷售凈利率下降了37.99%。2019年。銷售凈利率最高達(dá)到了15.12%，到2020年則下降到了13.36%，2021年前三季度進(jìn)一步下降到8.21%，跌破了10%。

亞信安全銷售凈利率情況

既然銷售毛利率變動(dòng)不大，凈利率快速下降，說(shuō)明利潤(rùn)情況惡化主要是因?yàn)槌杀究刂瞥隽藛?wèn)題。

2021年前三季度，亞信安全營(yíng)收增長(zhǎng)了15.21%，但是營(yíng)收成本卻增長(zhǎng)了32.05%。營(yíng)收總成本分為幾大塊，分別是營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用，以及財(cái)務(wù)費(fèi)用和營(yíng)業(yè)稅金和附加。

在這些成本中，營(yíng)業(yè)成本占大頭，為4.52億元，增長(zhǎng)了25.15%，超過(guò)營(yíng)收增速近10個(gè)百分點(diǎn)，這侵蝕了大量利潤(rùn)。銷售費(fèi)用2.36億元，增長(zhǎng)了39.89%，不僅高于營(yíng)收增速的15.21%，也高于營(yíng)收總成本增速的32.05%。也就是說(shuō)，銷售成本的增加，是拖累利潤(rùn)的重要因素。管理費(fèi)用8899.62萬(wàn)，增加了19.42%，這個(gè)比較正常，基本跟營(yíng)收增速保持同步。研發(fā)費(fèi)用1.6億元，增長(zhǎng)了27.63%，比營(yíng)收增速高了近12個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)利潤(rùn)也有一定影響，但其影響小于營(yíng)業(yè)成本和銷售費(fèi)用。剩下的財(cái)務(wù)費(fèi)用、銷售稅金及附加兩項(xiàng)，都處于幾百萬(wàn)元量級(jí)，對(duì)總體利潤(rùn)情況的影響不大。

總體來(lái)看，2021年前三季度亞信安全的利潤(rùn)情況惡化，主要原因是營(yíng)業(yè)成本和銷售費(fèi)用增長(zhǎng)過(guò)快。

亞信安全近期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

根據(jù)亞信安全的招股說(shuō)明書，其2021年全年的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)1.65億-1.75億元，同比變動(dòng)約-3.16%至 2.71%?？磥?lái)，第四季度的利潤(rùn)情況可以得到大幅度的改善。

這里需要說(shuō)明下亞信安全業(yè)務(wù)的季節(jié)性波動(dòng)，因?yàn)槠淇蛻艏杏陔娦?、金融、政?wù)領(lǐng)域，這些客戶往往實(shí)行集中采購(gòu)制度和預(yù)算管理制度，其采購(gòu)活動(dòng)具有較強(qiáng)的季節(jié)性。比較普遍的情況是：客戶在上半年對(duì)本年度的采購(gòu)及投資活動(dòng)進(jìn)行預(yù)算立項(xiàng)、設(shè)備選型測(cè)試等，下半年進(jìn)行招標(biāo)、采購(gòu)和項(xiàng)目建設(shè)、驗(yàn)收、結(jié)算，因此每年的第三、四季度往往出現(xiàn)收入增加的現(xiàn)象。

營(yíng)收的季節(jié)性波動(dòng)，只能部分解釋利潤(rùn)的惡化情況。如果前三季度利潤(rùn)的惡化是因?yàn)榧竟?jié)波動(dòng)，但前三季度的營(yíng)收增長(zhǎng)了15.21%，凈利潤(rùn)卻下滑了28.56%，季節(jié)波動(dòng)的影響應(yīng)該讓營(yíng)收和凈利潤(rùn)大體保持同步才對(duì)。況且，從上面的成本結(jié)構(gòu)分析可知，營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用的大比例增加，應(yīng)該也不是季節(jié)波動(dòng)造成的。根據(jù)其招股說(shuō)明書對(duì)2021年全年的利潤(rùn)預(yù)測(cè)，同比變動(dòng)約-3.16%至 2.71%，也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。從2020年和2021年的利潤(rùn)情況來(lái)看，亞信安全的利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力。

還有一點(diǎn)值得關(guān)注，亞信安全每年都獲得了上千萬(wàn)的政府補(bǔ)助。2018 年至 2020 年，公司除增值稅退稅外政府補(bǔ)助形成的其他收益分別為 3621.17 萬(wàn)元、4249.68 萬(wàn)元及 2317.13 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比重分別為 28.05%、21.07%及 11.08%。從趨勢(shì)上看，政府補(bǔ)助是遞減的。如果這一塊補(bǔ)助取消了，也會(huì)對(duì)亞信安全的利潤(rùn)產(chǎn)生顯著的影響。

對(duì)于科技企業(yè)而言，研發(fā)是其安身立命之本。近幾年，亞信安全的研發(fā)費(fèi)用保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)。2020年達(dá)到1.6億元，2021年前三季度就達(dá)到1.6億元。2021年全年，研發(fā)費(fèi)用預(yù)計(jì)能接近2億元。

亞信安全研發(fā)費(fèi)用情況

目前，亞信安全員工總數(shù)為2402人，研發(fā)及開(kāi)發(fā)人員1024人，占員工總?cè)藬?shù)的比例達(dá)42.63%。其中研發(fā)人員438名，占比18.23%。

亞信安全人員結(jié)構(gòu)

亞信安全在北京、南京、成都設(shè)立了三大研發(fā)中心。在實(shí)驗(yàn)室建設(shè)方面，亞信與國(guó)家計(jì)算機(jī)病毒應(yīng)急處理中心（CVERC）在天津共建病毒實(shí)驗(yàn)室，共同開(kāi)展高級(jí)持續(xù)性威脅（APT）方面的研究。早在2016 年，亞信安全就建成了亞信網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院，擁有網(wǎng)絡(luò)安全態(tài)勢(shì)感知中心、高級(jí)威脅調(diào)查取證中心、網(wǎng)絡(luò)安全攻防實(shí)驗(yàn)室。

聚焦三大核心業(yè)務(wù)，數(shù)字信任與身份安全、端點(diǎn)安全、云網(wǎng)邊安全

看完財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，再來(lái)看看亞信安全的業(yè)務(wù)布局。

亞信安全提出了“安全定義邊界”的理念，以身份安全為基礎(chǔ)，以云網(wǎng)安全和端點(diǎn)安全為重心，以安全中臺(tái)為樞紐，以威脅情報(bào)為支撐。亞信安全的安全平臺(tái)，采用六層架構(gòu)多形式交付的方式，其安全智能平臺(tái)包括安全SaaS平臺(tái)、安全中臺(tái)、XDR平臺(tái)。

亞信安全產(chǎn)品架構(gòu)圖

亞信安全主要有四個(gè)產(chǎn)品體系，分別是：數(shù)字信任及身份安全產(chǎn)品、端點(diǎn)安全產(chǎn)品、云網(wǎng)邊安全產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)。此外，亞信安全還與云基礎(chǔ)架構(gòu)廠商開(kāi)展合作，開(kāi)展了云網(wǎng)虛擬化基礎(chǔ)軟件業(yè)務(wù)。

單看國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，亞信安全在身份和數(shù)字信任、終端安全等領(lǐng)域，市場(chǎng)占比都較高。根據(jù) Frost&Sullivan 研究報(bào)告，2019 年亞信安全在中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全軟件市場(chǎng)份額中排名第一，市場(chǎng)占有率為10.2%；在中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全電信行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)份額中排名第一；在中國(guó)身份和數(shù)字信任軟件市場(chǎng)份額中排名第一，市場(chǎng)占有率為15.7%；在中國(guó)終端安全軟件市場(chǎng)份額中排名第二，市場(chǎng)占有率為11.5%。

在IDC發(fā)布的2019年下半年及2020年下半年中國(guó) IT 安全軟件市場(chǎng)跟蹤報(bào)告中，亞信安全在2019年和2020年中國(guó)身份和數(shù)字信任軟件市場(chǎng)份額中排名第一，市場(chǎng)占有率為14.8%；在中國(guó)終端安全軟件市場(chǎng)份額中排名第二，市場(chǎng)占有率為12.8%。

亞信安全的市場(chǎng)占有率

在《IDC MarketScape：中國(guó)終端安全檢測(cè)與響應(yīng)市場(chǎng) 2020，廠商評(píng)估》報(bào)告中，亞信安全 EDR 產(chǎn)品位居“領(lǐng)導(dǎo)者象限”，在《IDC MarketScape：中國(guó)威脅情報(bào)安全服務(wù)（TISS）市場(chǎng)，2018 廠商評(píng)估》報(bào)告中，亞信安全威脅情報(bào)服務(wù)被評(píng)為“中國(guó)市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者”。

接下來(lái)，我們具體分析一下亞信安全的幾個(gè)主要業(yè)務(wù)板塊。

01 數(shù)字信任及身份安全

亞信安全的數(shù)字信任及身份安全產(chǎn)品體系，主要包括泛身份安全類產(chǎn)品和數(shù)據(jù)安全類產(chǎn)品，該產(chǎn)品體系以身份識(shí)別與訪問(wèn)控制、數(shù)據(jù)安全相關(guān)的產(chǎn)品為主，為用戶提供與數(shù)字身份相關(guān)的賬號(hào)管理、接入認(rèn)證、權(quán)限控制、訪問(wèn)過(guò)程審計(jì)以及數(shù)據(jù)安全管控等功能。該產(chǎn)品主要解決客戶在數(shù)字身份及數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理的網(wǎng)絡(luò)安全建設(shè)方面的需求，如確保具備權(quán)限的用戶才能訪問(wèn)網(wǎng)絡(luò)、登錄系統(tǒng)、訪問(wèn)資源和執(zhí)行業(yè)務(wù)操作；對(duì)用戶訪問(wèn)系統(tǒng)和數(shù)據(jù)的記錄進(jìn)行審計(jì)分析，防止敏感數(shù)據(jù)泄露等。該體系產(chǎn)品的主要交付形式為項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的軟件平臺(tái)形式，部分以標(biāo)準(zhǔn)軟件產(chǎn)品和標(biāo)準(zhǔn)軟硬件一體機(jī)的形式交付。

在數(shù)字信任與身份安全這個(gè)領(lǐng)域，國(guó)外知名的廠商有RSA Security、IBM 、Oracle、Okta 等。在產(chǎn)品層面，國(guó)際廠商的產(chǎn)品涉及身份識(shí)別與訪問(wèn)管理、身份治理、身份即服務(wù)(IDaaS)、特權(quán)賬號(hào)管理等。亞信安全的產(chǎn)品以身份識(shí)別和訪問(wèn)管理為主，在身份治理、身份即服務(wù)(IDaaS)、特權(quán)賬號(hào)管理這三個(gè)方面與國(guó)際先進(jìn)水平還存在較大差距。此外，國(guó)際領(lǐng)先廠商已廣泛使用零信任技術(shù)架構(gòu)，而亞信安全在這方面還很弱。相比于原來(lái)的身份安全技術(shù)體系，零信任架構(gòu)是一套全新的安全理念和安全戰(zhàn)略，零信任以身份為中心實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)訪問(wèn)控制，是提升信息化系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)整體安全性的有效方式，也是網(wǎng)絡(luò)安全的重要發(fā)展方向。國(guó)內(nèi)在這一領(lǐng)域都還處于起步階段，還需要加快追趕步伐。

反觀國(guó)內(nèi)的數(shù)字信任與身份安全市場(chǎng)，亞信安全又是比較領(lǐng)先的。目前，國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全廠商主要提供電子認(rèn)證類產(chǎn)品，側(cè)重于為用戶提供數(shù)字身份基礎(chǔ)設(shè)施 PKI 和密碼產(chǎn)品，這屬于身份安全領(lǐng)域的基礎(chǔ)技術(shù)產(chǎn)品。相對(duì)而言，亞信安全提供的身份識(shí)別與訪問(wèn)管理類產(chǎn)品要更進(jìn)一步。

從客戶分布情況來(lái)看，國(guó)際廠商的客戶廣泛分布在各行各業(yè)，而國(guó)內(nèi)主要還是局限于電信、政府、金融、軍工等少數(shù)幾個(gè)行業(yè)。

02 端點(diǎn)安全

亞信安全的端點(diǎn)安全產(chǎn)品體系，以終端安全、云安全、高級(jí)威脅治理和邊界安全產(chǎn)品為主，通過(guò)在不同的位置部署該體系產(chǎn)品，為用戶的 IT 系統(tǒng)、資源和終端設(shè)備提供多方面的安全防護(hù)。該產(chǎn)品主要解決客戶在終端、網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)和云上的網(wǎng)絡(luò)安全建設(shè)方面需求，產(chǎn)品的主要交付形式為標(biāo)準(zhǔn)軟件產(chǎn)品，部分以標(biāo)準(zhǔn)軟硬件一體機(jī)的形式交付。

相對(duì)于數(shù)字信任與身份安全領(lǐng)域，在終端安全領(lǐng)域亞信安全與國(guó)際廠商的差距要小很多。國(guó)外提供終端安全的頭部廠商有Symantec 、McAfee、Trend Micro 、CrowdStrike等。亞信安全與國(guó)際廠商的產(chǎn)品策略類似，都是打造覆蓋計(jì)算機(jī)、服務(wù)器、虛擬化云主機(jī)、移動(dòng)設(shè)備等終端節(jié)點(diǎn)或設(shè)備的終端安全防護(hù)平臺(tái)，在平臺(tái)上疊加惡意軟件防護(hù)、漏洞防護(hù)、終端安全檢測(cè)與響應(yīng)（EDR）等安全模塊，結(jié)合威脅情報(bào)，為用戶提供一體化終端安全防護(hù)。但在技術(shù)性能上，國(guó)外廠商還是有一些優(yōu)勢(shì)，比如惡意程序代碼特征和威脅情報(bào)數(shù)據(jù)積累更加豐富，威脅檢測(cè)和產(chǎn)品聯(lián)動(dòng)能力更為成熟，基于云端平臺(tái)和部署輕量級(jí)代理的產(chǎn)品在彈性、靈活性、數(shù)據(jù)接入處理能力、降低資源占用、威脅情報(bào)收集和處理方面更為優(yōu)秀等等。

再來(lái)看國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，亞信安全的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是奇安信和深信服。相對(duì)而言，奇安信的泛終端安全產(chǎn)品布局更豐富，在移動(dòng)終端安全、瀏覽器安全、物聯(lián)網(wǎng)（IoT）安全方面產(chǎn)品種類更多。從技術(shù)特點(diǎn)角度，奇安信提供綜合性的終端安全解決方案，集成了多種病毒檢測(cè)引擎，兼容不同操作系統(tǒng)和計(jì)算平臺(tái)，注重各型能力的均衡，這也是其重要的優(yōu)勢(shì)。

在終端安全領(lǐng)域的另一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是深信服，其產(chǎn)品較為單一，重點(diǎn)聚焦在終端檢測(cè)響應(yīng)（EDR）。但是，深信服的銷售模式有一點(diǎn)值得借鑒，深信服較多采用渠道推廣的方式，快速覆蓋大量中小型企業(yè)，快速拉動(dòng)了銷售的增長(zhǎng)。

從亞信安全的銷售模式來(lái)看，其主要依賴于直銷，渠道代理銷售占比較小。直銷模式適合于大客戶，而不利于快速覆蓋大量中小型客戶。從深信服的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，通過(guò)渠道推廣快速做大客戶規(guī)模的方式，是值得亞信安全借鑒的。畢竟，亞信安全目前的營(yíng)收結(jié)構(gòu)高度依賴幾個(gè)大客戶，而且高度集中在電信這一個(gè)行業(yè)，集中度太高，營(yíng)收風(fēng)險(xiǎn)較大。通過(guò)渠道代理的方式，不僅能幫助亞信安全獲得更多中小客戶，也有助于拓寬其客戶的行業(yè)分布，降低營(yíng)收的集中度。

亞信安全直銷與渠道代理營(yíng)收對(duì)比

03 云網(wǎng)邊安全

亞信安全的云網(wǎng)邊安全產(chǎn)品體系，包括大數(shù)據(jù)分析及安全管理類產(chǎn)品和5G云網(wǎng)邊管理類產(chǎn)品，該類產(chǎn)品利用威脅情報(bào)及大數(shù)據(jù)技術(shù)，提供智能化的態(tài)勢(shì)感知分析、安全事件閉環(huán)管理及綜合性網(wǎng)絡(luò)安全管理能力。產(chǎn)品主要交付形式為項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的軟件平臺(tái)，部分以標(biāo)準(zhǔn)軟件產(chǎn)品和標(biāo)準(zhǔn)軟硬件一體機(jī)的形式交付。

亞信安全的云網(wǎng)邊安全產(chǎn)品，在國(guó)際上主要對(duì)應(yīng)的是安全分析、情報(bào)、響應(yīng)和編排市場(chǎng)，這個(gè)領(lǐng)域的國(guó)際廠商有IBM、Splunk等。在產(chǎn)品布局層面，國(guó)內(nèi)外的差異不大，都主要是以大數(shù)據(jù)分析驅(qū)動(dòng)的安全事件管理類產(chǎn)品。但就技術(shù)性能而言，國(guó)外明顯要領(lǐng)先一些，主要表現(xiàn)在：國(guó)際領(lǐng)先廠商基于強(qiáng)大的深度學(xué)習(xí)能力，結(jié)合威脅情報(bào)和對(duì)行為數(shù)據(jù)的深度分析，在威脅檢測(cè)方面的效率更高，能有效縮短檢測(cè)時(shí)間和降低誤報(bào)數(shù)量；針對(duì)不同威脅場(chǎng)景積累的自動(dòng)化解決方案更豐富，在安全編排自動(dòng)化與響應(yīng)方面自動(dòng)化水平更高，能有效降低對(duì)人工的依賴。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括奇安信、安恒信息等。其中，奇安信的產(chǎn)品以大數(shù)據(jù)平臺(tái)為基礎(chǔ)，通過(guò)收集多元、異構(gòu)的海量日志，利用關(guān)聯(lián)分析、機(jī)器學(xué)習(xí)、威脅情報(bào)等技術(shù)，為安全運(yùn)營(yíng)人員提供安全運(yùn)營(yíng)工具。安恒信息的優(yōu)勢(shì)在于具備前沿大數(shù)據(jù)智能安全威脅挖掘分析與預(yù)警管控能力。

以上三個(gè)方面是亞信安全的主要業(yè)務(wù)，剩下的網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)和云網(wǎng)虛擬化基礎(chǔ)軟件業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比較小，只簡(jiǎn)單介紹下。亞信安全的網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)包括威脅情報(bào)、高級(jí)威脅研究、紅藍(lán)對(duì)抗、攻防滲透、互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)弱點(diǎn)分析、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和安全培訓(xùn)服務(wù)等，主要交付形式為根據(jù)客戶需求提供網(wǎng)絡(luò)安全咨詢。云網(wǎng)虛擬化基礎(chǔ)軟件產(chǎn)品，主要解決客戶在云計(jì)算虛擬化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的需求，目前主要應(yīng)用于電信運(yùn)營(yíng)商客戶，產(chǎn)品的主要交付形式為標(biāo)準(zhǔn)軟件產(chǎn)品。在云網(wǎng)虛擬化基礎(chǔ)軟件方面，亞信安全目前與VMware 合作。

數(shù)字信任及身份安全產(chǎn)品，2018年-2020年貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比都超過(guò)40%，從趨勢(shì)上看，這塊業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比下降，2021年上半年的營(yíng)收占比為34.89%；其次是端點(diǎn)安全產(chǎn)品，近幾年的營(yíng)收占比都在30%左右，2021年上半年?duì)I收占比36.87%，首次超過(guò)數(shù)字信任及身份安全產(chǎn)品；云網(wǎng)邊安全產(chǎn)品的營(yíng)收占比比較穩(wěn)定，占四分之一左右；云網(wǎng)虛擬化基礎(chǔ)軟件業(yè)務(wù)是從2020年才開(kāi)始的，占比還較小，2020年?duì)I收占比4.11%，2021年上半年為2.45%。網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)貢獻(xiàn)的營(yíng)收在2021年剛剛超過(guò)1%，其他業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比小于1%。

亞信安全不同產(chǎn)品線的營(yíng)收占比

網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)、云網(wǎng)邊安全，是亞信安全的重要突破方向

亞信安全是處在整個(gè)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)領(lǐng)域內(nèi)的，其未來(lái)的發(fā)展很大程度上將受到整個(gè)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)發(fā)展態(tài)勢(shì)的影響。因此，我們來(lái)分析下中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)的發(fā)展情況。

根據(jù) Frost&Sullivan 的研究報(bào)告，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)規(guī)模從2015年的 209.6 億元增長(zhǎng)至 2019年的 489.2 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了 23.6%。2022年，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)的規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到787.7億元，2024年預(yù)計(jì)將超過(guò)1000億元。2020年-2024年這5年時(shí)間內(nèi)，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為20.6%。

亞信安全近幾年?duì)I收的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為22.85%，跟上了國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)的增長(zhǎng)。亞信安全如果想保住自己的市場(chǎng)份額，接下來(lái)幾年的營(yíng)收增速不能低于20%。

中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模（數(shù)據(jù)來(lái)源：Frost&Sullivan ）

從行業(yè)分布來(lái)看，2019年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)占比最大的是政府，其次是電信和金融。

2019年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)的行業(yè)結(jié)構(gòu)（數(shù)據(jù)來(lái)源：Frost&Sullivan）

根據(jù)亞信安全營(yíng)收的行業(yè)分布，運(yùn)營(yíng)商（電信）占比最高，2019年占比為68.29%，2021年上半年占比為58.4%。其次是金融和政府，來(lái)自政府客戶的營(yíng)收，2019年占比5.89%，2021年上半年占比6.37%?？梢园l(fā)現(xiàn)，亞信安全的營(yíng)收結(jié)構(gòu)跟中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)的行業(yè)分布結(jié)構(gòu)是不匹配的。亞信安全要進(jìn)一步擴(kuò)大營(yíng)收規(guī)模，重點(diǎn)應(yīng)該放在政府和金融領(lǐng)域。

最后，我們?cè)購(gòu)漠a(chǎn)品角度來(lái)分析中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。按產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)可以劃分為安全硬件市場(chǎng)、安全軟件市場(chǎng)個(gè)安全服務(wù)市場(chǎng)三大類。

網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的結(jié)構(gòu)分類

從亞信安全的營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，2021年上半年，數(shù)字信任及身份安全產(chǎn)品營(yíng)收占比34.89%，端點(diǎn)安全產(chǎn)品營(yíng)收占比36.87%，云網(wǎng)邊安全產(chǎn)品營(yíng)收占比24.07%，這三類業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的95.83%。亞信安全的業(yè)務(wù)主要分布在安全軟件領(lǐng)域，具體來(lái)看：數(shù)字信任及身份安全產(chǎn)品主要交付形式為項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的軟件平臺(tái)形式，部分以標(biāo)準(zhǔn)軟件產(chǎn)品和標(biāo)準(zhǔn)軟硬件一體機(jī)的形式交付；端點(diǎn)安全產(chǎn)品的主要交付形式為標(biāo)準(zhǔn)軟件產(chǎn)品，部分以標(biāo)準(zhǔn)軟硬件一體機(jī)的形式交付；云網(wǎng)邊安全產(chǎn)品的主要交付形式為項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的軟件平臺(tái)形式，部分以標(biāo)準(zhǔn)軟件產(chǎn)品和標(biāo)準(zhǔn)軟硬件一體機(jī)的形式交付。項(xiàng)目制的軟件平臺(tái)、標(biāo)準(zhǔn)軟件產(chǎn)品，都屬于安全軟件類業(yè)務(wù)，只有軟硬件一體機(jī)包含部分硬件業(yè)務(wù)。

可以預(yù)見(jiàn)，接下來(lái)幾年，亞信安全的主要業(yè)務(wù)也將在安全軟件領(lǐng)域。因而，相對(duì)于整體的網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)，中國(guó)安全軟件市場(chǎng)的規(guī)模和增速對(duì)亞信安全的影響更大。

根據(jù)Frost&Sullivan的數(shù)據(jù)，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全軟件市場(chǎng)規(guī)模從2015年的33.2億元快速增長(zhǎng)至2019年的83.6億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為26.0%。

中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全軟件市場(chǎng)可以進(jìn)一步劃分為身份和數(shù)字信任軟件市場(chǎng)、終端安全市場(chǎng)、SAIRO（安全分析、情報(bào)、響應(yīng)和編排，對(duì)應(yīng)亞信安全的云網(wǎng)邊安全業(yè)務(wù)）和其他四類。2022年，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全軟件市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)141.2億元，其中身份和數(shù)字信任軟件市場(chǎng)44億，終端安全軟件市場(chǎng)30.5億，SAIRO市場(chǎng)42.9億，其他市場(chǎng)23.8億。2024年，預(yù)計(jì)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全軟件市場(chǎng)211.6億元，其中身份和數(shù)字信任軟件市場(chǎng)57.4億，終端安全軟件市場(chǎng)40.5億， SAIRO市場(chǎng)72.6億，其他市場(chǎng)41.1億。就增速來(lái)看，2020年-2024年，身份和數(shù)字信任軟件市場(chǎng)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率15%，終端安全軟件市場(chǎng)為16.2%，SAIRO為31.6%。

中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全軟件市場(chǎng)規(guī)模（數(shù)據(jù)來(lái)源：Frost&Sullivan ）

我們將中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全軟件市場(chǎng)和亞信安全的營(yíng)收結(jié)構(gòu)做個(gè)對(duì)比，2020年亞信安全的營(yíng)收結(jié)構(gòu)與中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全軟件市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是大體對(duì)應(yīng)的。從中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全軟件市場(chǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)來(lái)看，身份與數(shù)字信任和終端安全的市場(chǎng)占比將降低，SAIRO（安全分析、情報(bào)、響應(yīng)和編排）的占比將提高。對(duì)應(yīng)的，亞信安全接下來(lái)需要重點(diǎn)發(fā)展其云網(wǎng)邊安全產(chǎn)品，提升安全分析、情報(bào)、響應(yīng)和編排方面的技術(shù)能力。

亞信安全營(yíng)收結(jié)構(gòu)與中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全軟件市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的對(duì)比（數(shù)據(jù)來(lái)源：Frost&Sullivan 亞信安全招股說(shuō)明書）

此外，亞信安全需要進(jìn)一步提升其安全服務(wù)的能力。根據(jù)Frost&Sullivan的數(shù)據(jù)，2019年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)，硬件市場(chǎng)占比最高，達(dá)到 54.4%，其次是安全服務(wù)（28.5%）和安全軟件（17.1%）。

2019年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（數(shù)據(jù)來(lái)源：Frost&Sullivan ）

在中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)，安全服務(wù)占據(jù)了近三成的市場(chǎng)份額。反觀亞信安全，其網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)營(yíng)收占比很小，長(zhǎng)期少于1%，2021年上半年才占1.48%。在網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)方面，亞信安全還有很大的提升空間。

綜上，在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，亞信安全的營(yíng)收增速尚可，但是其營(yíng)收高度集中在電信領(lǐng)域，并且頭部大客戶的營(yíng)收占比過(guò)高，這增大了其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。亞信安全可以借鑒深信服的渠道拓展模式，通過(guò)渠道快速拓展大量中小客戶，拓寬客戶的行業(yè)分布，降低對(duì)電信大客戶的依賴。在行業(yè)拓展方面，政府、金融可以是重要方向。此外，亞信安全的利潤(rùn)承壓。主要原因是營(yíng)業(yè)成本和銷售費(fèi)用增長(zhǎng)過(guò)快，侵蝕了大部分利潤(rùn)。在業(yè)務(wù)布局方面，亞信安全的三個(gè)核心業(yè)務(wù)是數(shù)字信任與身份安全、端點(diǎn)安全和云網(wǎng)邊安全。通過(guò)對(duì)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)的分析，亞信安全要想進(jìn)一步提高營(yíng)收，網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)是一個(gè)重要方向。此外，在其目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)中，可以將云網(wǎng)邊安全（安全分析、情報(bào)、響應(yīng)和編排）作為重點(diǎn)突破方向。

文：凝視深空 / 數(shù)據(jù)猿

來(lái)源：數(shù)據(jù)猿