近日，國內(nèi)知名“HCM SaaS+”服務(wù)廠商CDP集團(tuán)向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市。在這之前，CDP集團(tuán)曾幾度赴美上市，但都紛紛折戟，未能成功。

據(jù)了解，2019年9月11日，CDP集團(tuán)曾向美國SEC秘密遞交招股申請書，而后于2019年12月取消上市計(jì)劃；2021年初，CDP集團(tuán)又計(jì)劃在美股上市，在評估和判斷下，由于美國市場環(huán)境不佳，再次取消上市計(jì)劃。

CDP集團(tuán)前幾次都未能順利上市，這次轉(zhuǎn)向港股上市，可見其上市之心尤為迫切，其中緣由，與CDP集團(tuán)的經(jīng)營狀況不無關(guān)系。

2019年，CDP集團(tuán)計(jì)劃在美上市，融資1.25億美元，根據(jù)當(dāng)時的美股招股書顯示，2017年、2018年、2019年上半年，CDP集團(tuán)的營業(yè)收入分別為4.88億元、7.45億元、6.74億元，相應(yīng)的凈利潤分別為-726.4萬元、-3119.4萬元、-15751.7萬元。

由此可見，CDP集團(tuán)當(dāng)時處于虧損狀態(tài)，經(jīng)營狀況并不好。從最近三年的經(jīng)營狀況來看，CDP集團(tuán)業(yè)績依然不夠漂亮，連年虧損。如何扭虧為盈依然是CDP集團(tuán)面臨的課題。

收入持續(xù)增長難抵虧損 三年合計(jì)虧損10.16億元

CDP集團(tuán)成立于2004年，成立之初，CDP集團(tuán)就明確了自身的定位，走上了HCM（人力資本管理）這條賽道，算得上是國內(nèi)最早布局HCM領(lǐng)域的企業(yè)之一。HCM由勞動力管理、薪酬、招聘等部分組成，HCM與業(yè)務(wù)流程相結(jié)合，會大大提升業(yè)務(wù)流程運(yùn)營效率。

成立至今，CDP集團(tuán)深耕HCM領(lǐng)域，逐漸形成了自身的優(yōu)勢，伴隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型的浪潮，CDP集團(tuán)開始發(fā)力SaaS業(yè)務(wù)，將HCM不斷優(yōu)化，賦能企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，逐漸形成了HCM SaaS+的核心業(yè)務(wù)模式，打造出了核心產(chǎn)品worklife應(yīng)用程序，可以為客戶提供一站式人力資本管理服務(wù)。

長期以來，CDP集團(tuán)不斷拓展市場，積累了大量客戶，涉及科技、零售等多個領(lǐng)域，CDP集團(tuán)的客戶留存率也很高，據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，2019、2020、2021年前三季度，整合SaaS+業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì)客戶留存率分別為97.9%、95.1%及97.2%，均超同期行業(yè)的平均水平；且該業(yè)務(wù)同期的優(yōu)質(zhì)客戶收入留存率分別為107%、119.1%及119.6%，持續(xù)維持在較高水平。同時，同期的勞動力管理的優(yōu)質(zhì)客戶留存率分別為88.5%、86.4%、82.9%，也處于行業(yè)平均水平之上。

正是擁有如此多的客戶數(shù)量，以及高于同行業(yè)水平的客戶留存率，CDP集團(tuán)的營收自然也不失所望。據(jù)招股書顯示，2019年-2020年以及2021年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為8.18億元、10.18億元、9.3億元，營收增速呈現(xiàn)上升趨勢。2020年，CDP集團(tuán)的SaaS+業(yè)務(wù)收入增長了11.6%，勞動力管理業(yè)務(wù)收入增長了28.15%。2021年，CDP集團(tuán)SaaS+業(yè)務(wù)的增速明顯加快，在前三季度中，該業(yè)務(wù)的收入增長了26.52%，而勞動力管理業(yè)務(wù)保持了穩(wěn)定成長，增速為28.79%。

然而，在高速增長的營收背后，CDP集團(tuán)的虧損同樣引起了市場注意，據(jù)招股書顯示，2019至2021年前三季度，CDP集團(tuán)凈利潤分別為-4.15億元、-2.55億元、-3.46億元，三年合計(jì)虧損10.16億元。

保持高營收的的同時，虧損為何也居高不下？

這里需要分析一下CDP集團(tuán)的營收結(jié)構(gòu)，CDP集團(tuán)的主要收入來源主要有兩部分，一是整合SaaS+業(yè)務(wù)的收入，二是勞動力管理業(yè)務(wù)。

其中，SaaS+業(yè)務(wù)在2019年、2020年以及2021年前三個季度產(chǎn)生的收入分別為1.85億元、2.06億元、1.89億元；勞動力管理業(yè)務(wù)在2019年、2020年以及2021年前三個季度生的收入分別為6.34億元、8.12億元、7.41億元。

由此可見，勞動力管理業(yè)務(wù)是CDP集團(tuán)的主要收入來源，而SaaS+業(yè)務(wù)只占很小的一部分。勞動力管理業(yè)務(wù)的毛利率低是其中的重要原因，據(jù)招股書顯示，CDP集團(tuán)勞動力管理業(yè)務(wù)的毛利率分別為1.3%、1.4%、1.1%，整合SaaS+業(yè)務(wù)的毛利率分別為47.6%、50.7%、49.7%。

整體而言，CDP集團(tuán)的毛利率并不高，報告期內(nèi)分別為11.8%、11.4%、11%。正因如此，低毛利的勞動力管理業(yè)務(wù)成為導(dǎo)致CDP虧損的主要原因。

至于勞動力管理業(yè)務(wù)的毛利率低，或許可以從它的盈利模式分析。一般而言，勞動力管理服務(wù)商主要是通過向用工企業(yè)提供人力資源服務(wù)來賺取服務(wù)費(fèi)，企業(yè)根據(jù)需要將某一項(xiàng)或幾項(xiàng)人力資源管理工作流程或管理職能外包出去，例如，人力資源外包、薪酬外包、社保外包、人事外包、人才外包等，由第三方專業(yè)的人力資源公司完成。在數(shù)智化轉(zhuǎn)型趨勢下，傳統(tǒng)的勞動力管理業(yè)務(wù)也日益邁向“數(shù)字化”，然而，很多勞動力管理服務(wù)商的數(shù)字化能力依然需要提高，在新冠疫情的影響下，很多企業(yè)的人力資源管理信息化數(shù)據(jù)采集都還未真正落地。比如疫情中員工健康及返工情況等統(tǒng)計(jì)，員工異地考勤等仍然要通過微信手工匯總，耗費(fèi)人力與時間，無法提供實(shí)時、精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)，也無法高效將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成分析支持應(yīng)對決策。因此，勞動力管理服務(wù)商的數(shù)智化能力已成為當(dāng)代贏得競爭的核心能力。

勞動力管理服務(wù)商要利用客戶資源創(chuàng)造營收增長，就必須建立高效流程、培訓(xùn)人員，以快速響應(yīng)客戶的需要，提高勞動力管理業(yè)務(wù)的數(shù)智化水平，實(shí)現(xiàn)降本增效。然而，勞動力管理業(yè)務(wù)周期長，核心驅(qū)動力是強(qiáng)大的管理能力和資本運(yùn)營能力，短時間內(nèi)獲得回報的效果并不顯著。

此外，CDP集團(tuán)勞動力管理業(yè)務(wù)的收入大多來自于單一的客戶群體，據(jù)招股書顯示，截至2021年9月30日，CDP集團(tuán)勞動力管理的前五大客戶，為CDP集團(tuán)貢獻(xiàn)了近7成的收入。

所以，CDP集團(tuán)對大客戶的依賴程度較高，這一定程度上會導(dǎo)致公司的議價能力不夠強(qiáng)，這也是CDP集團(tuán)勞動力管理業(yè)務(wù)的毛利率偏低的一個原因。

值得注意的是，CDP集團(tuán)勞動力管理業(yè)務(wù)收入還過多集中在物流、零售等行業(yè)，總收入占比高達(dá)八成之多。比如，在為菜鳥提供服務(wù)后，菜鳥團(tuán)隊(duì)的人員數(shù)量實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展；在與康師傅合作中，深入了解其組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)流程后，大力促進(jìn)了康師傅數(shù)字化轉(zhuǎn)型；在科技領(lǐng)域，亦能看到諸如蔚來汽車從一開始僅服務(wù)幾人的團(tuán)隊(duì)一直增長到服務(wù)幾萬人。然而在科技領(lǐng)域，CDP集團(tuán)還未有形成足夠大的市場份額，這也從側(cè)面反映了，CDP集團(tuán)的勞動管理業(yè)務(wù)拓展能力還相對羸弱。

HCM賽道存有巨大空間

數(shù)字化時代，越來越多的企業(yè)致力于提高企業(yè)業(yè)務(wù)流程的運(yùn)營效率，隨著人口紅利及勞動力紅利的衰退，企業(yè)更關(guān)注組織管理效率的提升，而在當(dāng)下，提升管理效率的一大利器就是數(shù)字化賦能。在這個背景下，萌生了越來越多的勞動管理服務(wù)商為企業(yè)提供人力資源管理的服務(wù)和產(chǎn)品，賦能其數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

HCM的發(fā)展空間也在不斷增長，CIC數(shù)據(jù)顯示，2016年到2020年間，中國HCM領(lǐng)域市場規(guī)模從3077億元增至5651億元，年復(fù)合增長率為16.4%，預(yù)計(jì)到2025年時將持續(xù)增值至12935億元。其中，HCM SaaS+市場從2016年的489億元增長至2020年的1223億元，復(fù)合年增長率25.7%。預(yù)計(jì)HCM SaaS+市場至2025年將增至約4611億元，2020年至2025年復(fù)合年增長率30.4%。

不過，當(dāng)下國內(nèi)企業(yè)在使用HCM服務(wù)時還面臨諸多難點(diǎn)。海比研究院認(rèn)為，很多HCM服務(wù)廠商的產(chǎn)品存在合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)不一致，本地化不足等缺點(diǎn)。

隨著企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求更多元，傳統(tǒng)的單模塊、單功能的HCMSaaS服務(wù)并不能很好地滿足企業(yè)的需求，而是要通過一體化的解決方案，完善整體的人才管理。在面對大中型客戶時，其復(fù)雜多樣的業(yè)務(wù)需求，也給HCMSaaS服務(wù)商提出了新的挑戰(zhàn)。此外，隨著人工智能的進(jìn)一步成熟與運(yùn)用，HCM的功能將不止是簡單的簡歷篩選、招聘等流程，也將在其他領(lǐng)域發(fā)揮智能化應(yīng)用，因此，與AI結(jié)合，是HCM發(fā)展的一個趨勢，也是服務(wù)廠商需要考慮的一個方向。

在以上這些挑戰(zhàn)面前，HCM服務(wù)廠商要做的事情還有很多。作為一個深耕HCM領(lǐng)域的老牌企業(yè)，CDP集團(tuán)自然深諳其道。此次上市，CDP集團(tuán)必然將進(jìn)一步推動其業(yè)務(wù)發(fā)展。

據(jù)招股書顯示，CDP集團(tuán)本次上市資金將在三年內(nèi)用于以下五個方面：一是擴(kuò)大客戶群并增加其在中國HCM領(lǐng)域的市場份額，包括擴(kuò)大直銷團(tuán)隊(duì)、加快現(xiàn)有產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化組合、建設(shè)多元化渠道、提升客戶成功能力；二是繼續(xù)增強(qiáng)多元化產(chǎn)品及服務(wù)，包括推出更多行業(yè)解決方案、升級基礎(chǔ)設(shè)施平臺、引入嶄新的Work Tech、尋求潛在投資及收購；三是擴(kuò)展全球市場，包括提升全球市場活動、提升全球HCM能力、擴(kuò)大合作伙伴網(wǎng)絡(luò)；四是擴(kuò)大生態(tài)系統(tǒng)，包括進(jìn)一步提升HCM解決方案集成能力、擴(kuò)展EcoStore；五是用作預(yù)留資金和一般企業(yè)用途。

CDP集團(tuán)高營收，高虧損已是不爭的事實(shí)，本次上市融資或?qū)楣咀⑷胍还尚聞恿?。上述資金用途來看，CDP集團(tuán)提出增加市場份額，增強(qiáng)多元化產(chǎn)品及服務(wù)，可見已經(jīng)在尋求解決之道。

時代洪流下，數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)升溫，而HCM SaaS將賦能百業(yè)，人力資源管理賽道仍有巨大空間。但機(jī)遇和挑戰(zhàn)往往是一枚硬幣的兩面，行業(yè)持續(xù)升溫的同時對于廠商，無論是專業(yè)度、產(chǎn)品抑或技術(shù)的要求都將進(jìn)一步提升，CDP集團(tuán)能否一改窘境，我們拭目以待。

文：Winter / 數(shù)據(jù)猿

來源：數(shù)據(jù)猿