圖片來源：中郵科技招股說明書

中郵科技招股說明書顯示，本次擬募集資金10億元，扣除發(fā)行費用后主要用于中郵信源研發(fā)及智能制造基地項目、中郵科技研發(fā)中心項目、智能物流設(shè)備前沿技術(shù)研發(fā)項目(智能自動分揀技術(shù)研發(fā)項目、智能倉配及輸送核心技術(shù)研發(fā)項目、底層通用核心技術(shù)開發(fā)項目)、信息化建設(shè)項目和補充流動資金建設(shè)。

上市無疑會提升企業(yè)的資本實力和競爭力，中郵科技如果最終IPO成功，未來市場地位將會如何？從其現(xiàn)今的業(yè)務(wù)發(fā)展詳情和總體盈利能力，我們可窺見一二。

智能傳輸系統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展強勁 研發(fā)人員是短板

中郵科技是國內(nèi)智能物流系統(tǒng)領(lǐng)域綜合解決方案提供商，長期專注于智能物流系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售以及智能專用車的改造設(shè)計及銷售，致力于成為智能物流系統(tǒng)核心技術(shù)研發(fā)、系統(tǒng)集成及設(shè)備制造的領(lǐng)軍者，為客戶提供高品質(zhì)智能物流解決方案。公司智能物流系統(tǒng)主要包括智能分揀系統(tǒng)、智能傳輸系統(tǒng)等，同時，公司還積極開拓了智能專用車領(lǐng)域，通過自主改造多類型、高附加值專用車，為下游客戶提供個性化、定制化車型。

根據(jù)招股說明書，報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品類別構(gòu)成，智能物流系統(tǒng)業(yè)務(wù)占比從87.17%逐步上升到92.67%；智能專用車業(yè)務(wù)從8.65%逐漸下降到4.96%；備品備件及技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)從4.18%下降到2.36%，智能物流系統(tǒng)業(yè)務(wù)對營收發(fā)揮的作用越來越大，而智能分揀系統(tǒng)占比從51.56%下降到22.19%，智能傳輸系統(tǒng)業(yè)務(wù)從35.61%上升到70.49%。

圖注：公司主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品類別構(gòu)成情況

圖注：公司主營業(yè)務(wù)收入占比曲線圖 數(shù)據(jù)猿整理

不同業(yè)務(wù)線營收及占比變化主要系2021年中郵科技與順豐、京東等大客戶合作關(guān)系加深，順豐等客戶在轉(zhuǎn)運中心等相關(guān)智能傳輸系統(tǒng)方面需求快速增長，使得中郵科技的智能傳輸系統(tǒng)收入金額和占比均有較大提升。

同時，智能傳輸系統(tǒng)的毛利率自2020年度一直高于智能分揀系統(tǒng)，且2019年度智能傳輸系統(tǒng)的毛利率也與智能分揀系統(tǒng)所差無幾。

圖注：公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品毛利率情況

公司的主要智能傳輸設(shè)備有膠帶輸送系統(tǒng)、輥筒輸送系統(tǒng)、傾斜膠帶輸送分配系統(tǒng)、智能模組帶輸送系統(tǒng)、伸縮膠帶機(jī)；主要智能分揀設(shè)備有交叉帶分揀機(jī)、落格式分揀機(jī)、往復(fù)式分揀機(jī)、異形件高速自動分揀機(jī)；主要智能專用車有路演展示車、專用運輸車、自動裝卸車。近年來，快遞物流和電子商務(wù)等下游行業(yè)迅速發(fā)展，驅(qū)動智能物流系統(tǒng)的市場需求快速增長，而下游行業(yè)對時效性、準(zhǔn)確性要求的進(jìn)一步提高、降本增效壓力的持續(xù)提升，以及電商、零售、快消等行業(yè)在分揀、配送、倉儲等附加服務(wù)方面的競爭逐步增強，不僅推動了智能物流系統(tǒng)大規(guī)模落地應(yīng)用，也倒逼智能物流系統(tǒng)制造技術(shù)在下游行業(yè)定制化、個性化、精細(xì)化的要求下持續(xù)細(xì)化。

中郵科技在國內(nèi)有中科微至、科捷智能等競爭對手，在國外有日本大幅、范德蘭德、德馬泰克、西門子等對手，與同行業(yè)主要競爭企業(yè)對比，雖具備一系列競爭優(yōu)勢，但研發(fā)人員占比較低，未來公司需要進(jìn)一步加強人才梯隊建設(shè)，才能推動現(xiàn)有技術(shù)不斷優(yōu)化和業(yè)務(wù)向下游各細(xì)分領(lǐng)域持續(xù)開拓。

營業(yè)收入亮眼 客戶集中度過高

根據(jù)招股書透露的報告期內(nèi)主要財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)，2019年中郵科技營業(yè)收入12.25億元，2021年增長至20.58億元，年均復(fù)合增長率達(dá)29.62%，歸屬于母公司股東的凈利潤年均復(fù)合增長率達(dá)36.22%，取得了不錯的成績。

圖注：發(fā)行人報告期主要財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo) 數(shù)據(jù)猿整理

但主營業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢，智能物流系統(tǒng)毛利率降幅過半，其中，智能分揀系統(tǒng)毛利率從2019年的22.76%下降到2022上半年的4.86%，智能傳輸系統(tǒng)從2019年的22.16%降低為2022上半年的12.86%。智能專用車業(yè)務(wù)同樣存在下降，從2019年的10.87%下降到2022上半年的8.20%，備品備件及技術(shù)服務(wù)等從2019年的42.72%跌為2022上半年的41.71%。主營業(yè)務(wù)毛利率從2019年的22.35%下降到2022上半年的11.54%。

圖注：公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品毛利率情況 數(shù)據(jù)猿整理

且公司的智能物流系統(tǒng)毛利率低于同行業(yè)可比公司相近業(yè)務(wù)毛利率的平均值，究其原因，主要是下游快遞物流行業(yè)成本壓力傳導(dǎo)而來的降價壓力；智能物流系統(tǒng)行業(yè)競爭日趨激烈，各家企業(yè)價格競爭更加激烈；公司采購的部分金屬材料及相關(guān)制品價格上漲導(dǎo)致成本上升；公司的用工成本相對較高。

圖注：公司與可比公司相近業(yè)務(wù)毛利率情況

此外，公司存在客戶集中度較高的重大風(fēng)險。報告期內(nèi)，公司前五大客戶銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為86.54%、92.56%、92.56%和96.45%，其中，報告期各期公司來自順豐的營業(yè)收入占比分別為22.85%、32.13%、49.27%和85.86%。郵政、德邦、京東也是公司的主要客戶。

中郵科技解釋這一現(xiàn)象的原因是下游行業(yè)集中度較高，因此客戶相對集中，實際上，若公司不能通過產(chǎn)品創(chuàng)新等方式及時滿足客戶的個性化需求或其他下游市場需求，或主要客戶因市場低迷等原因使其自身經(jīng)營情況發(fā)生變化，導(dǎo)致其對公司產(chǎn)品的需求大幅下降，將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。作為行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，郵政集團(tuán)、順豐、京東、德邦、韻達(dá)等對中郵科技業(yè)績的影響舉足輕重。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為單一 具備深刻歷史沿革

根據(jù)招股書披露的信息，報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入分別為 11.82億元、13.72億元、20.01億元和 8.64億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為 96.50%、96.25%、97.23%和 98.44%。主營業(yè)務(wù)收入為智能物流系統(tǒng)和智能專用車的銷售收入，占比均在96%以上，其他業(yè)務(wù)收入主要為專用車運營及租賃收入等，報告期內(nèi)占比不到4%。

圖片來源：中郵科技招股說明書

而主營業(yè)務(wù)中，智能物流系統(tǒng)業(yè)務(wù)又占據(jù)了將近90%的收入，也就是說相當(dāng)于智能物流系統(tǒng)業(yè)務(wù)撐起了中郵科技的IPO，這樣經(jīng)營模式不免單一。與此同時，中郵科技在智能物流系統(tǒng)業(yè)務(wù)上又做到了國內(nèi)領(lǐng)先。

中郵科技前身是2002年6月成立的中郵有限，后經(jīng)中郵有限股東會審議決議，將中郵有限整體經(jīng)股份制改造，變更為今天的股份有限公司。是最早從事智能物流系統(tǒng)領(lǐng)域的企業(yè)之一，最開始做分揀設(shè)備制造等相關(guān)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展，自成立以來，公司注重核心技術(shù)研發(fā)，截至報告期末，擁有專利 269 項，其中發(fā)明專利 68 項、 實用新型專利 195 項、外觀設(shè)計專利 6 項，此外還擁有 160 項軟件著作權(quán)，形成了以智慧物流為主的專利池，專利總數(shù)在國內(nèi)主要競爭對手中處于領(lǐng)先地位。

在實際運用中，公司掌握了基于人工智能的高精度混合包件自動分離技術(shù)、基于大數(shù)據(jù)的超大型處理中心級模擬仿真技術(shù)、基于動態(tài)算法的高速控制技術(shù)、基于新一代人工智能的視覺識別技術(shù)等一系列核心技術(shù)。該等技術(shù)是公司智能分揀系統(tǒng)、智能傳輸系統(tǒng)等核心產(chǎn)品的重要基礎(chǔ)，亦是中郵科技保持持續(xù)經(jīng)營能力的關(guān)鍵。

具體到產(chǎn)品性能上，中郵科技的智能分揀系統(tǒng)、智能傳輸系統(tǒng)在穩(wěn)定運行速度、分揀效率、分揀準(zhǔn)確率、承載能力、運行噪音等方面的技術(shù)參數(shù)整體上處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。在產(chǎn)品體系方面，是國內(nèi)最豐富的公司之一，憑借穩(wěn)定的服務(wù)水平和積累的品牌優(yōu)勢，產(chǎn)品覆蓋了下游多個領(lǐng)域，成功拓展了海內(nèi)外市場。

風(fēng)險與機(jī)遇并存 未來以科技創(chuàng)新為主導(dǎo)

除招股說明書中透露的公司客戶集中度較高、毛利率低于同行業(yè)可比公司且持續(xù)下滑、原材料供應(yīng)及采購價格波動等風(fēng)險因素外，中郵科技還存在研發(fā)投入不足的重大問題。

招股書顯示，報告期內(nèi)，中郵科技研發(fā)費用分別為 5,862.70 萬元、7,604.00 萬元、8,422.95 萬元和 2,999.83 萬元，占營業(yè)收入的比例分別為 4.79%、5.34%、4.09%和 3.42%，研發(fā)費用率連年降低。

圖注：研發(fā)投入占營業(yè)收入比例

且與同行業(yè)可比公司中科微至、科捷智能等對比，中郵科技的研發(fā)費用率低于行業(yè)平均水平，給公司帶來風(fēng)險因素。

圖片來源：中郵科技招股說明書

風(fēng)險與機(jī)遇總是并存。我國是世界上發(fā)展最快的物流市場之一，自2014年以來，我國物流業(yè)處于上升階段，近三年來社會物流總額保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，2019年中國社會物流總額為298.0萬億元，2020年中國社會物流總額為300.1萬億元，2021年中國社會物流總額為335.2萬億元。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)、產(chǎn)業(yè)升級及社會環(huán)境變化的背景下，智能物流有廣闊的市場空間，智能物流系統(tǒng)作為物流過程中的自動化、智能化設(shè)備，未來市場規(guī)模具有可持續(xù)增長空間。

《中國制造2025》的實施意味著中國版工業(yè)4.0的來臨，智能物流是工業(yè)4.0不可或缺的組成部分。國家一系列法律法規(guī)和政策的出臺，旨在鼓勵企業(yè)提升物流效率，控制物流成本。該舉措為智能物流裝備領(lǐng)域企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境，有利于行業(yè)內(nèi)企業(yè)進(jìn)一步提升業(yè)務(wù)規(guī)模，提高盈利能力。

針對研發(fā)投入不足的問題，中郵科技表示募集資金后，將主要投資于智能制造基地建設(shè)、研發(fā)中心建設(shè)、核心技術(shù)研發(fā)、信息化建設(shè)以及補充流動資金等方面，鞏固公司在智能物流設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，全力以赴進(jìn)行技術(shù)研發(fā)與創(chuàng)新，同時，以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動力，持續(xù)加大研發(fā)投入力度，提高公司的技術(shù)領(lǐng)先性。并且未來加強多維協(xié)同與互補，鞏固現(xiàn)有成熟的核心產(chǎn)業(yè)板塊，發(fā)揮現(xiàn)有業(yè)務(wù)間的協(xié)同優(yōu)勢，將核心技術(shù)擴(kuò)展到新興領(lǐng)域，突破國外物流設(shè)備與系統(tǒng)集成的技術(shù)壁壘，打造具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的核心產(chǎn)品，力爭在智能物流裝備行業(yè)做到“國際一流、國內(nèi)領(lǐng)先”地位。

文：星洛 / 數(shù)據(jù)猿

來源：數(shù)據(jù)猿