360數(shù)科赴港股二次上市，它是披著金融科技外衣的網(wǎng)貸公司嗎？

360數(shù)科港股二次上市金融科技網(wǎng)貸公司

原創(chuàng) 桑迦 | 2022-11-28 11:30

【數(shù)據(jù)猿導(dǎo)讀】 11月18日，360數(shù)科在港上市的招股書公布，由花旗和中金聯(lián)席保薦，早在2018年于美股上市的360數(shù)科正式開啟在香港的二次上市之路

360數(shù)科赴港股二次上市，它是披著金融科技外衣的網(wǎng)貸公司嗎？

360集團(tuán)盛名在外，大部分人對“360”這一品牌自然有所了解，但是360數(shù)科是一家什么樣的公司或許還有很多人并不了解。360數(shù)科在2016年就獨立于360集團(tuán)運營，主要在中國經(jīng)營信貸金融科技事業(yè)，通過提供信貸科技服務(wù)及平臺來打通金融機(jī)構(gòu)、消費者間多方借貸關(guān)系，從而獲取除了貸款利息外的平臺及多種服務(wù)類型收入。

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（圖片來源：360數(shù)科招股書）

在中國傳統(tǒng)信貸行業(yè)發(fā)展頻受信用評估、貸后服務(wù)等挑戰(zhàn)的背景下，乘著當(dāng)下熱門的“金融科技”之風(fēng)，360數(shù)科此次上市申請確實吸引市場關(guān)注。但實際上，這家公司到底是做什么的呢？接下來，我們將仔細(xì)拆分360數(shù)科的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，看看他的科技“含金量”有幾成。

信貸驅(qū)動服務(wù)、平臺服務(wù)兩大主營業(yè)務(wù)成績亮眼

360數(shù)科兩大主要業(yè)務(wù)分別為信貸驅(qū)動服務(wù)和平臺服務(wù)。

信貸驅(qū)動服務(wù)主要由360數(shù)科作為中間人角色，幫助金融機(jī)構(gòu)例如商業(yè)銀行、信托及資產(chǎn)支持證券或小額貸款公司獲得借款用戶，同時提供信用評估、資金匹配及貸后服務(wù)。在這種業(yè)務(wù)下，主要的借款資金由金融機(jī)構(gòu)支付，但360數(shù)科需承擔(dān)信貸風(fēng)險。簡單來說，就是提供資金但承擔(dān)風(fēng)險。

平臺服務(wù)主要是為了滿足金融機(jī)構(gòu)的不同需求而在貸款周期不同階段提供技術(shù)解決方案，同樣包括了獲取借款人、信用評估、資金匹配及貸后服務(wù)。但這一業(yè)務(wù)，不承擔(dān)任何的信貸風(fēng)險，形式也比較多樣，包含了輕資本模式、智能信貸引擎ICE、轉(zhuǎn)介服務(wù)、風(fēng)險管理SaaS四種。

在不同服務(wù)類型下，360數(shù)科在貸款生命周期不同階段的參與程度亦不同：

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（圖：公司按服務(wù)類型在貸款生命周期不同階段的參與程度，來源：360數(shù)科招股書）

360數(shù)科可以獲得眾多上游金融機(jī)構(gòu)、借貸公司的市場青睞，主要源于其品牌知名度與其平臺用戶流量所帶來的獲客能力。

公司以“360借條”品牌向個人用戶推出循環(huán)信貸額度，允許用戶多次提取貸款，同時擁有靈活貸款期限；而針對不同營商環(huán)境及業(yè)務(wù)發(fā)展階段的小微企業(yè)，公司在2020年底推出360小微貸，包含電商貸款、企業(yè)貸款及發(fā)票貸款滿足用戶的需求。

在過去3年多，360數(shù)科累計借款人數(shù)逐步攀升，在2022年上半年，累計借款人數(shù)達(dá)到2560萬人，僅半年就超出了2021年全年累計借款人數(shù)。

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（圖：360數(shù)科往年累計借款人數(shù)，來源：公司招股書）

根據(jù)招股書顯示，公司過去三年的平均單筆貸款金額約5148元，平均期限在9.3個月，而在2022年6月30日，這個數(shù)字達(dá)到了7707元，平均貸款期限也上升到了11.2個月，這個數(shù)據(jù)也體現(xiàn)了中國貸款消費者需求上升的趨勢。

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（圖：360數(shù)科往年消費者借款人數(shù)及消費者借款人的主要貸款特點，來源：公司招股書）

在小微企業(yè)借款人貸款方面，數(shù)據(jù)表現(xiàn)與個人消費者類似。2021年小微企業(yè)借款人約40萬，而2022年上半年就已經(jīng)達(dá)到了30萬，在2022年平均單筆貸款金額約23245元，平均期限在14個月左右，平均單筆貸款金額相比2021年增長了22%。

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（圖：360數(shù)科往年小微企業(yè)人數(shù)及借款人的主要貸款特點，來源：公司招股書）

而主要產(chǎn)品的用戶群體構(gòu)成，以18到39歲年齡段為主，其中30-39歲用戶群體占比最高，這部分人群確實也是目前社會“上有老、下有小”的中堅力量。在這樣的市場與用戶群體發(fā)展情況下，公司業(yè)績自然呈現(xiàn)不錯的成績。

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（圖：360數(shù)科2022上半年獲批授信額度用戶年齡分布情況，來源：公司招股書）

金融科技，360數(shù)科還算合格

那么，年收入上百億的360數(shù)科到底是普通的“網(wǎng)貸”還是“金融科技”公司呢？我們可以從以下角度去分析：

（一）表內(nèi)貸款和表外貸款

根據(jù)公司招股書顯示，公司總貸款撮合規(guī)模的資金來源主要有直接出資、信托、福州小額貸款、資產(chǎn)支持證券。其中，信托、福州小額貸款、資產(chǎn)支持證券為表內(nèi)貸款。表內(nèi)貸款，可以理解為是用公司的錢向外借；表外貸款，則是向外借的是別人的錢，公司只是撮合成這單交易的角色。

2022年，公司的表外貸款比例約為87.5%，可見360數(shù)科平臺主要運行的是與其他金融機(jī)構(gòu)合作的助貸模式，提供借款人獲取、信用評估、資金匹配及貸后服務(wù)，算是屬于“金融科技”公司。

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（圖：公司2022年前九個月收入分布情況，來源：360數(shù)科招股書）

（二）收入分布

360數(shù)科的助貸服務(wù)模式分為重資本和輕資本，實際即前文提及的信貸驅(qū)動模式和平臺模式。信貸驅(qū)動服務(wù)下，包括重資本助貸，所需承擔(dān)的信貸風(fēng)險較高；而輕資本模式下，信貸科技平臺既不出資也不承擔(dān)信貸風(fēng)險。

根據(jù)公司2022年前九個月的收入數(shù)據(jù)來看，公司的信貸驅(qū)動服務(wù)收入較高，占比接近七成；平臺服務(wù)占另外三成。不過，公司表內(nèi)貸款產(chǎn)生的融資收入實際僅占比19.7%，可見公司的主要收入來源還是來自平臺所提供的服務(wù)及技術(shù)。

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（圖：公司近幾年收入與凈利潤情況，來源：360數(shù)科招股書）

綜上可見，360數(shù)科已然有2/3的血液屬于一家“金融科技”公司了。

那么這家金融科技公司的賺錢能力如何呢？根據(jù)招股書顯示，公司從2019年到2021年三年總收入增長了80%。然而，雖然公司在過去幾年收入增長，但是利潤率出現(xiàn)了一定的波動，從2019年至2022年上半年，凈利潤率分別為27.13%，25.77%，34.65%，25.2%。

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（圖：公司近幾年運營成本及開支金額及占總收入比例，來源：360數(shù)科招股書）

公司主要運營成本及支出項目中，占比較高的主要為服務(wù)成本、銷售及營銷成本、應(yīng)收賬款撥備及或有負(fù)債撥備，這四個項目占總成本開支超過八成。其中需要注意到的是，應(yīng)收賬款撥備及或有負(fù)債撥備在2022年占比出現(xiàn)了明顯增長的情況。

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（圖：公司近幾年逾期貸款情況一覽（單位：十億元/人民），來源：360數(shù)科招股書）

信貸平臺企業(yè)的客戶信用與不良貸款十分容易影響公司經(jīng)營的利潤率。在過去一年公司的應(yīng)收金融資產(chǎn)撥備提升，以及平臺所有撮合貸款的逾期情況亦在逐年上升，公司解釋主要是疫情造成的經(jīng)濟(jì)環(huán)境欠佳，導(dǎo)致違約率上升。

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（圖：公司近幾年逾期率情況，來源：360數(shù)科招股書）

不過，根據(jù)招股書信息顯示，360數(shù)科的逾期率在業(yè)內(nèi)算是比較低的。2019年、2020年、2021年以及截至2022年上半年的30天+逾期率分別是2.8%、2.5%、3.2%和4.4%，同期90天+逾期率分別是1.3%、1.5%、1.5%和2.6%。同時，平臺撮合的所有貸款核銷率分別為3.7%、5.3%、4.8%、6.5%。

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（圖：公司近幾年不同信用評分級別下逾期率情況，來源：360數(shù)科招股書）

360數(shù)科的信用評分與逾期率數(shù)據(jù)也反映出了公司信用評估水平的可靠性，越接近第一級信用評分結(jié)果的逾期率越低。

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（圖：360數(shù)科主要平臺，來源：360數(shù)科招股書）

當(dāng)然，這樣的信用評分技術(shù)能力需要依賴360數(shù)科背后的研發(fā)團(tuán)隊支持。公司利用數(shù)據(jù)科學(xué)基礎(chǔ)、人工智能和數(shù)據(jù)安全打造了可指導(dǎo)欺詐檢測、信用評估、借款人行為分析的Argus引擎，同時通過Cosmic Cube定價模型應(yīng)用于信貸實務(wù)。

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金融科技行業(yè)老三，二度上市究竟為何？

對于此次二次上市的融資目的，360數(shù)科在招股書中作出了明確說明：將有50%募集資金用于研發(fā)增強(qiáng)技術(shù)及信用評估能力；40%用于滲透信貸科技行業(yè)及擴(kuò)大用戶群體；10%用于一般用途及營運資金需求。

截止2022年6月30日，360數(shù)科研發(fā)團(tuán)隊人員占總雇員的36.5%，研發(fā)開支自2020年至2022年6月30日，增長率分別為40.9%、35.5%及58.5%。公司最為亮眼的科技技術(shù)之一是AI機(jī)器人，由AI機(jī)器人負(fù)責(zé)處理貸款催收事項，提高貸后服務(wù)效率。在2022年AI聊天機(jī)器人幫助公司處理了65%的貸款催收，30天回收率保持在86%的水平。

360數(shù)科將募集資金的40%用于擴(kuò)張市場，具體包括定向廣告投放、線下渠道鋪設(shè)等。

根據(jù)艾瑞咨詢報告，中國消費信貸科技市場發(fā)展將穩(wěn)定增長，在未來，助貸服務(wù)商業(yè)模式下，輕資本模式將逐步成為主流。

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（圖：中國消費信貸科技市場及助貸服務(wù)商業(yè)模式一覽，來源：360數(shù)科招股書）

在金融科技領(lǐng)域，螞蟻集團(tuán)以26%市場份額雄踞第一，360數(shù)科目前位居第三，占有2.4%的市場。排名前五的企業(yè)，目前已經(jīng)上市的只有360數(shù)科和樂信，其他三家均未上市。

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（圖：2021年市場份額占比情況，來源：360數(shù)科招股書）

行業(yè)龍頭螞蟻集團(tuán)的三大收入模式之一為數(shù)字金融科技，這是可以用于對標(biāo)360數(shù)科的業(yè)務(wù)，這一收入均收取技術(shù)服務(wù)費且不承擔(dān)信貸風(fēng)險，其微貸科技和理財科技占總收入的比例接近50%。不過螞蟻集團(tuán)、京東科技兩大巨頭，由于本身擁有移動支付業(yè)務(wù)收入，其收入結(jié)構(gòu)與360數(shù)科有所差異。

樂信金融科技的服務(wù)內(nèi)容則更接近360數(shù)科，不過在2020年之前，樂信的無風(fēng)險助貸業(yè)務(wù)收入占比并不高，不那么像是“金融科技”公司，近年來樂信也發(fā)現(xiàn)了這個短板，開始逐步向科技企業(yè)轉(zhuǎn)型，平臺型服務(wù)收入占比在連年增長，目前已經(jīng)達(dá)到24%，快趕上360數(shù)科的水平（30%）。

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