五年復合增長50%，市值80億刀，首家大數據上市公司憑何堅挺？
【數據猿導讀】 2012年4月，Splunk 登錄納斯達克市場，成為全球第一家上市的大數據公司。和其他初創(chuàng)公司不同，Splunk 并未因為公司體量變大而放緩發(fā)展腳步，從2011年到2015年，5年間營收復合增長超過50%，營業(yè)收入從8000萬美元做到6.8億美元
2012年4月，Splunk 登錄納斯達克市場，成為全球第一家上市的大數據公司。
Splunk 創(chuàng)立于2003年，2008年開始進入業(yè)務擴張時期，2009年開始盈利，在2012年上市前客戶數已達3700家企業(yè)，其中有30家中國企業(yè)。
Splunk 里程碑 數據源：公司公告
和其他初創(chuàng)公司不同，Splunk 并未因為公司體量變大而放緩發(fā)展腳步，從2011年到2015年，5年間營收復合增長超過50%，營業(yè)收入從8000萬美元做到6.8億美元。
支撐 Splunk 持續(xù)快速發(fā)展的不僅僅是產品功能強大，迭代速度快，快速對接新技術;另一方面也與日志分析這一市場快速發(fā)展有關，企業(yè)越來越重視提升 IT 運營效率，降低成本，需要一款功能強大的軟件來輔助其 IT 人員。
研究 Splunk 有助于我們更好地看待中國市場、判斷國內企業(yè)的價值。相比歐美市場，中國這一領域剛剛興起，專注日志分析的公司大多成立不到兩年，市場規(guī)模較小，但潛力巨大。隨著經濟下行，節(jié)省成本、提高效率是越來越多企業(yè)的關注重點，旺盛的市場需求給這些新興互聯網公司快速發(fā)展機會。
立足日志分析，產品適用范圍極廣
Splunk 的核心產品主要是處理大量數據，并通過圖表等形式將信息呈現出來，便于使用者進行分析決策。乍看與商業(yè)智能軟件類似，但解決的需求是完全不同的。
商業(yè)智能軟件如 Tableau 等，主要處理的是數據庫中各類業(yè)務數據，通常是結構化數據，將這些數據通過圖表呈現，方便業(yè)務部門進行參考分析，解決業(yè)務需求。而 Splunk 主要分析的是日志等機器數據，通常為非結構化數據，使用者多為 IT 運維人員，主要是為了找出網站、軟件等在運行過程中存在哪些問題，進行能夠輔助這些人員解決問題。
兩者處理的數據、面向客群、解決的需求都是完全不一樣的，如果說 Tableau 可以類比成 App，Splunk 更像是一個數據搜索引擎。單純將 Splunk 作為一個可視化工具時，是可以和 Tableau 進行比較的，但 Splunk 更強大的地方還是其實時機器數據分析能力。
產品適用范圍極廣是 Splunk 的一大特點，不同于傳統日志管理工具，對日志格式有一定要求，Splunk 幾乎可以處理所有日志數據，連接各類設備，不論是防火墻、交換機、路由器還是操作系統、應用程序，Splunk 都可以收集，是一款真正意義上的綜合日志管理工具。
隨著技術發(fā)展，Splunk 不斷開發(fā)出適應新技術的產品，Splunk Storm 和 Hunk 分別是針對云和 Hadoop 技術的分析平臺，保持自身在這一領域的領銜地位。
毛利率超過80%，營收穩(wěn)步增長
Splunk 的收入主要來自兩方面，產品和服務。大部分客戶都是直接買斷產品，有很少部分的是按照每年使用產品的數據量進行計費，先預估一個數值，按照這個數值付費，如果有超出部分再加收費用。
服務主要是包括產品安裝部署、使用培訓以及后期維護等，客戶在購買產品的同時獲得一年服務，之后如果需要在每年付費。這與其他軟件公司的收費模式類似。
Splunk 財務數據 數據源：公司公告
從上表中可以看出，Splunk 每年保持將近50%的增速，毛利盡管有所下降，但仍然保持在80%以上，公司毛利率極高，這與其在日志管理領域領先地位有關，產品競爭力極強。毛利率的降低，一方面是受到同業(yè)產品競爭所致，另一方面是服務占比逐年提升，這部分人力依賴較大，毛利率較低。
高客單價，用戶黏性大
Splunk 運營數據 數據源：公司公告，愛分析計算
將近4萬美元的客單價非常驚人，考慮到這是以累計客戶數計算出來的結果，實際客單價極有可能超過5萬美元。這對于一款偏工具類產品來說，客單價非常高昂，只有中大型企業(yè)有這類支付能力。
考慮到中小企業(yè)較低的付費能力，Splunk 在2015年推出了簡化版產品，將基于云端產品的價格降低30%左右，但客戶數的增長速度并未有較大提升，大型企業(yè)仍然是 Splunk 產品的主要客戶群體。
考慮到 Splunk 的產品大多數都是永久買斷式，累計客戶數中一部分客戶是不再購買產品，但客單價仍然逐年提升。說明除了新增客戶之外，每年還有原有客戶在追加購買產品，說明產品的用戶體驗很好，客戶黏性大。
各項開支驚人，復合增長超過營收
Splunk 財務數據 數據源：公司公告
盡管高毛利率、營收穩(wěn)步增長，Splunk 還是逐年虧損，隨著公司發(fā)展，各項開支以驚人的速度增加。從2011年到2015年，五年間營收復合增長率達53%，相比同類別公司這是很不錯的成績。但在這五年間，各項費用支出的復合增長率為63%，超出營收增速10個百分點。因此，Splunk 從上市時的虧損1100萬美元增加至2015年虧損近2.8億美元。
不過，考慮到公司每年要付給員工一定比例的股權激勵，以2015年為例，公司員工股權獎勵支出增加了8000萬美元，去掉這部分后，公司實際虧損在2億美元左右。
人均產能超過30萬美元，業(yè)務擴張沒有降低效率
Splunk 運營數據 數據源：公司公告，愛分析計算
公司人數以每年保持50%速度增長，但是人均產能始終保持在30萬美元以上，這與其他軟件巨頭公司相差不大，超過其他大數據初創(chuàng)公司，因此 Splunk 整體來看，還是產品驅動型公司，對人力依賴不大，產品附加值很高，競爭力強。
同類別公司比較 數據源：公司公告，愛分析計算
下一步切入網絡安全市場，擴大發(fā)展空間
根據 IDC 的測算，2014年日志分析市場規(guī)模在10億美元，到2019年將達到25億美元，復合增長率為19.34%。2015年，Splunk 營收為6.68億美元，占據28.5%的市場份額，是這一領域最大玩家。
整體來看，日志分析這一市場空間不大，Splunk 目前尚可通過搶占更多市場份額來保持自身較快增速，但其市場占有率已經近30%，營收增速將受到整體市場增速的限制，固守于此很難保持原先50%以上的營收增速。
不過，日志分析除了用于運維監(jiān)測外，新興的大數據安全市場同樣有其用武之地。Splunk 目前與 IBM、Log Rhythm 一同入圍 Gartner 關于信息安全和事件管理方面的領導力象限，切入網絡安全市場從技術上來講已經獲得認可，下一步更多是市場推廣因素。
同競爭對手相比，Splunk 在日志分析方面的領先優(yōu)勢對其市場推廣有很大助力。Splunk 之前服務的多為大型客戶，這類企業(yè)對于信息安全同樣有很強需求，因此 Splunk 可以相對容易地將新功能推薦給客戶，從而切入到全新市場，擴大其發(fā)展空間。
營收增速保持45%以上，8倍 PS 處于同類較高水平
與 Tableau 相比，Splunk 上市之后的股價波動不大，沒有出現大起大落的情況，一方面公司持續(xù)虧損抑制股價上漲，另一方面公司始終保持穩(wěn)健增速，幾乎每期財報都完成預期目標。
根據過往營收增速，以及已經披露的2016年上半年財報，預計2016年全年營收增速在45%-48%之間，營收預計在9.69億至9.89億美元之間。
Splunk 財務數據 數據源：公司公告，愛分析計算 單位：億美元
日志分析這一領域主要有三個公司，Splunk、Sumo Logic 以及 Loggly，除 Splunk 之外，另外兩家尚未上市，Sumo Logic 在2015年完成8000萬美元的 E 輪融資，總融資金額達1.605億美元，Loggly 在2015年完成1050萬美元的 C 輪融資。另外兩家與 Splunk 相比，產品更偏輕量級，主要是基于云端的 SaaS 型產品。
數據源：公司公告，愛分析計算
因為 Splunk 所處領域只有這一家上市公司，因此我們選取了 Tableau 這家業(yè)務存在某些類似之處的公司進行比較，選擇 FireEye 是因為 Splunk 如果切入安全領域，主要是通過日志分析來提供安全防護，其業(yè)務與 FireEye 存在相似的地方。
Splunk 在三者中 PS 倍數最高，市場認可其日志分析領域的老大地位，不論是技術還是市場占有率都處于行業(yè)絕對領先地位，同時每年仍然保持45%以上的增速，業(yè)績增長相對穩(wěn)健。Tableau 相比之下，增速放緩，同時面對巨頭競爭，所處行業(yè)技術壁壘較低，這些因素導致市場不看好;而 FireEye 目前處于市場低估時期。
國內市場剛剛起步，本土化是最大優(yōu)勢
國內市場起步較晚，很多公司都是2014年之后成立的，不過公司發(fā)展很快，資本市場對這類公司也比較看好。日志易在2015年完成6000萬的 A 輪融資，HanSight 瀚思在2016年完成3000萬的 A 輪融資。
從國外市場的發(fā)展經驗來看，盡管 Splunk 一家獨大，但其他公司同樣存在機會，直接與 Splunk 對拼產品功能是不現實的，找到 Splunk 相對比較弱的細分領域才會有機會，如 Sumo Logic 主要開發(fā)基于云端的輕型 SaaS 類產品，進而將業(yè)務擴展到其他領域。
同樣，國內這些創(chuàng)新公司的優(yōu)勢并非技術上，而是本土化，更加了解國內企業(yè)用戶需求，可以定制化地增加國內用戶更加關心的功能，這是國內創(chuàng)新公司的優(yōu)勢所在。此外，國內公司從服務上也會優(yōu)于 Splunk 等國外公司，不論是安裝、培訓還是后期維護，這些也是基于本土化的競爭優(yōu)勢。
另一方面，現在國家倡導使用國產化產品，使得越來越多的大型企業(yè)更加傾向使用國產軟件，只要國內公司的產品能夠滿足需求，就可以替代 Splunk 軟件，占據更大市場。
來源：愛分析
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