5月16日，長久數(shù)字科技有限公司（以下簡稱“長久數(shù)科”）向港交所提交了上市申請書。據(jù)了解，長久數(shù)科成立于2019年，“孵化”自長久集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)。而長久集團(tuán)是一家汽車價值鏈服務(wù)集團(tuán)，全稱為吉林省長久實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司。

不過，數(shù)據(jù)猿注意到，長久數(shù)科主營業(yè)務(wù)凈利潤存在波動，新業(yè)務(wù)極其依賴于其母公司長久集團(tuán)，且第二增長曲線尚未成型，其IPO之路或存在不小的阻礙。

主營業(yè)務(wù)營收穩(wěn)定增長，凈利潤存在波動

2006年，長久集團(tuán)開始提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)；2016年，長久金孚成立，且長久實(shí)業(yè)的數(shù)字風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)入長久金孚。重組完成后，長久金孚成為長久數(shù)科的間接全資附屬公司。

招股書顯示，長久數(shù)科在中國提供綜合性汽車數(shù)字風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)和汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理服務(wù)。根據(jù)灼識咨詢的資料，按2021年的收入及截至2021年12月31日的汽車經(jīng)銷商用戶數(shù)目計(jì)，長久數(shù)科均為中國汽車流通領(lǐng)域最大的數(shù)字風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)提供商。

具體來看，2020年、2021年及2022年，長久數(shù)科收入分別為4.306億元、4.777億元及5.479億元，復(fù)合年增長率為12.8%。凈利潤方面，長久數(shù)科2020年為1.14億元，2021年凈利潤同比下滑26.32%，為0.84億元，到了2022年，長久數(shù)科凈利潤相比2021年來說，有了實(shí)質(zhì)性增長，達(dá)0.96億元，但相比2020年的1.14億元還有一定的差距。

毛利率方面，長久數(shù)科2020年至2022年分別為39.2%、38.2%及41.1%。整體毛利率由2021年的38.2%增加至2022年的41.1%，主要?dú)w因于數(shù)字風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)的毛利率增加，原因?yàn)殡S 著業(yè)務(wù)持續(xù)增長，在先進(jìn)技術(shù)支持下，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)，使分包商得以同時管理多家交易商。

從其營業(yè)收入構(gòu)成來看，長久數(shù)科主要營運(yùn)兩條業(yè)務(wù)線：數(shù)字風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)及汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理服務(wù)。

值得注意的是，2021年之前，長久數(shù)科僅依靠數(shù)字風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)獲取收入。數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年，長久數(shù)科收入主要產(chǎn)自數(shù)字風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，分別占總收入的100.0%、100.0%及92.2%。

根據(jù)灼識咨詢的資料，按2021年的收入及截至2021年12月31日的汽車經(jīng)銷商用戶數(shù)目計(jì)，長久數(shù)科為中國汽車流通領(lǐng)域最大的數(shù)字風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)提供商，市場份額為47.4%。

其中，在數(shù)字風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)方面，長久數(shù)科主要向金融機(jī)構(gòu)，主要包括為汽車經(jīng)銷商購買車輛而向其提供質(zhì)押貸款的商業(yè)銀行及汽車金融公司；及從事質(zhì)押車業(yè)務(wù)的汽車經(jīng)銷商提供數(shù)字風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。截至2022年12月31日，公司向18家商業(yè)銀行(包括中國所有六大國有商業(yè)銀行及12家股份制商業(yè)銀行)的約200家分行；24家汽車金融公司；及約10700家汽車經(jīng)銷商提供數(shù)字風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

根據(jù)灼識咨詢的資料，中國的汽車經(jīng)銷商通常采用重資產(chǎn)經(jīng)營模式，因其需要提前訂購汽車并支付款項(xiàng)以維持一定的庫存水平。汽車經(jīng)銷商通過使用從金融機(jī)構(gòu)（主要包括商業(yè)銀行及汽車金融公司）獲得的質(zhì)押融資，購買車輛以改善其營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率，乃市場慣例。質(zhì)押融資通常由汽車經(jīng)銷商購買的車輛質(zhì)押。然而，由于中國各地汽車經(jīng)銷商性質(zhì)分散，質(zhì)押車輛的數(shù)量龐大，加上人工盤點(diǎn)庫存時效性低，向汽車經(jīng)銷商提供質(zhì)押融資的金融機(jī)構(gòu)通常難以管理質(zhì)押車。這導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)從風(fēng)險(xiǎn)管理角度需準(zhǔn)確有效地跟蹤質(zhì)押車輛情況。長久數(shù)科的數(shù)字風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，促進(jìn)對質(zhì)押車輛進(jìn)行有效且具有成本效益的監(jiān)管，使金融機(jī)構(gòu)能夠更無縫地管理汽車經(jīng)銷商的質(zhì)押融資。

單獨(dú)從數(shù)字風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)來看，長久數(shù)科營收增速下滑，其中，2021年?duì)I收同比增長10.9%，而2022年的營收同比僅增長5.65%。

新業(yè)務(wù)依賴母公司

另外，值得注意的是，雖然在數(shù)字風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)上，長久數(shù)科的收益主要來自于獨(dú)立第三方用戶，但在汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理業(yè)務(wù)上，長久數(shù)科極為依賴長久集團(tuán)。其中，汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理業(yè)務(wù)是長久數(shù)科于2022年4月開辟的一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，從目前來看，營收占比較小，但大部分靠的其母公司的關(guān)系。

憑借長久數(shù)科在向金融機(jī)構(gòu)及汽車經(jīng)銷商提供數(shù)字風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)方面的經(jīng)驗(yàn)，遍布全國的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)以及對汽車流通行業(yè)的洞見，長久數(shù)科開始向汽車經(jīng)銷商提供一站式管理解決方案，以尋求更理想的業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

具體來看，長久數(shù)科的汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理服務(wù)包括汽車經(jīng)銷商運(yùn)營指導(dǎo)、數(shù)據(jù)平臺及管理解決方案。為了在擴(kuò)展至更廣泛的市場之前優(yōu)化服務(wù)，并鑒于長久數(shù)科與長久集團(tuán)的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)關(guān)系，長久數(shù)科首先在長久集團(tuán)的部分汽車經(jīng)銷商中推出了汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理服務(wù)。

2022年，其收入的7.8%來自汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理服務(wù)。從招股書來看，汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理服務(wù)主要向?qū)で蟾鼉?yōu)業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)表現(xiàn)的汽車經(jīng)銷商提供管理解決方案。截至2022年12月31日，長久數(shù)科共管理74家汽車經(jīng)銷商，其中73家為長久集團(tuán)擁有，一家由獨(dú)立第三方擁有。

對于該業(yè)務(wù)所呈現(xiàn)的“依賴”問題，長久數(shù)科表示：由于業(yè)務(wù)線開展于近期，因此絕大部分客戶為長久集團(tuán)的汽車經(jīng)銷商。

與此同時，長久數(shù)科強(qiáng)調(diào)稱，其與長久集團(tuán)有著長期的戰(zhàn)略關(guān)系，此關(guān)系可追溯至2006年，當(dāng)時我們?yōu)殚L久實(shí)業(yè)的一部分。但仍無法保證與長久集團(tuán)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議將按計(jì)劃實(shí)施。若不能實(shí)施，長久數(shù)科可能無法向若干金融機(jī)構(gòu)及汽車經(jīng)銷商提供數(shù)字風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，對于業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。

為發(fā)展汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理服務(wù)，長久數(shù)科必須通過與獨(dú)立第三方訂立服務(wù)協(xié)議積極吸引新客戶。也必須創(chuàng)新并引入新的信息系統(tǒng)和技術(shù)，以增強(qiáng)客戶體驗(yàn)。

除了客戶方面的集中度之外，分包商也是影響長久數(shù)科未來業(yè)績的一大因素。招股書顯示，長久數(shù)科將若干服務(wù)外包給分包商，主要包括質(zhì)押車輛監(jiān)管服務(wù)、車輛合格證書的集中管理服務(wù)及盤點(diǎn)服務(wù)。

報(bào)告期內(nèi)，分包成本構(gòu)成銷售成本的絕大部分。截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度，該公司計(jì)入銷售成本的分包成本分別為2.53億元、2.86億元及2.90億元，占同期銷售成本的96.6%、96.6%及89.9%。由于分包協(xié)議通常為期約兩年，因此分包費(fèi)用的任何重大變動均可能導(dǎo)致分包成本激增，從而影響公司的盈利能力。

新業(yè)務(wù)能否成為第二增長曲線

汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理服務(wù)旨在通過引入專業(yè)化管理理念、全面的管理體系、智能化的管理工具等，幫助汽車經(jīng)銷商降本增效。

據(jù)了解，汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理服務(wù)的潛在市場龐大。汽車經(jīng)銷商行業(yè)競爭日益激烈， 因此大多數(shù)汽車經(jīng)銷商均是汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理服務(wù)的潛在客戶。隨著服務(wù)深度提升，包括拓展售后服務(wù)，預(yù)計(jì)汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理服務(wù)的潛在單店收入也將有進(jìn)一步提升空間。根據(jù)灼識咨詢的資料，按2021年汽車經(jīng)銷商服務(wù)費(fèi)用測算，假設(shè)汽車經(jīng)銷商的需求得到充分滿足，中國汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理服務(wù)的潛在市場規(guī)模約為人民幣208億元。

不過，市場目前仍處于起步階段，中國汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理服務(wù)現(xiàn)時市場規(guī)模較小。2021年，中國的汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理服務(wù)市場規(guī)模按服務(wù)收益計(jì)約為0.132億元，按所服務(wù)汽車經(jīng)銷商總數(shù)除以中國汽車經(jīng)銷商總數(shù)計(jì)算的滲透率低于0.5%。

目前拓展該領(lǐng)域的主要參與者包括汽車流通領(lǐng)域平臺服務(wù)提供商、向汽車經(jīng)銷商提供多項(xiàng)產(chǎn)品的初創(chuàng)公司、互聯(lián)網(wǎng)平臺公司和汽車經(jīng)銷商。汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理服務(wù)，要求供應(yīng)商對汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理的局限性有深刻的理解，有能力深入汽車經(jīng)銷商日常運(yùn)營細(xì)節(jié)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，因此對供應(yīng)商在汽車經(jīng)銷商行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)水平和數(shù)字化能力均有較高要求。

長久數(shù)科依托母公司優(yōu)勢，在該行業(yè)領(lǐng)域已有多年的經(jīng)驗(yàn)。截至2022年12月31日，長久數(shù)科數(shù)字信息基礎(chǔ)建設(shè)可提供各種商業(yè)智能分析模塊組合，并支持超過80個應(yīng)用模塊以進(jìn)一步支援汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理服務(wù)。

長久數(shù)科正在透過不斷研發(fā)創(chuàng)新及數(shù)字信息基礎(chǔ)建設(shè)，提升基礎(chǔ)設(shè)施及技術(shù)，來加強(qiáng)核心技術(shù)的研發(fā)能力。截至 2022年12月31日，長久數(shù)科信息技術(shù)組共有49名研發(fā)人員。截至最后實(shí)際可行日期，在中國擁有25項(xiàng)注冊版權(quán)及12項(xiàng)注冊專利。

于2020年、2021年及2022年，長久數(shù)科研發(fā)開支分別為0.103億元、0.094億元及0.09億元，研發(fā)費(fèi)用在逐年減少。

綜上，可以看到，該領(lǐng)域仍處于初期階段，且市場規(guī)模相對較小。對于該領(lǐng)域來說，由于客戶需求不同，長久數(shù)科需不斷將服務(wù)升級，緊貼技術(shù)進(jìn)步和客戶需求。但面對近期研發(fā)支出有所減少，且伴隨嚴(yán)重的母公司依賴等問題，長久數(shù)科應(yīng)該就“如何實(shí)現(xiàn)長期高速的增長”給市場一個可靠的答案。

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來源：數(shù)智猿