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投資邏輯：是追風(fēng)口，還是等待技術(shù)溢出？

投資技術(shù) 大數(shù)據(jù) 孫霄漢

原創(chuàng) 孫霄漢 | 2017-12-28 08:00

【數(shù)據(jù)猿導(dǎo)讀】孫霄漢復(fù)旦-杜倫大學(xué)工商管理博士，上海竑觀資產(chǎn)管理有限公司管理合伙人。曾任職于上海寫瑞投資有限公司投資總監(jiān)，國內(nèi)上市公司副總經(jīng)理、戴爾（中國）有限公司高級運(yùn)營總監(jiān)，主導(dǎo)的項(xiàng)目獲得“邁克爾?戴爾”總裁獎

資本寒冬，二級市場的PE估值不斷下調(diào)，一級股權(quán)投資的市場，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的估值也逐步地向合理的水平修正，同時(shí)一級市場存在非常嚴(yán)重二元分化，一百億估值的“獨(dú)角獸”巨嬰不少，但是更多初創(chuàng)公司融資非常困難，二級市場“寧買貴不買錯”的屬性已傳導(dǎo)入一級市場。

過去兩年中間，中國整個新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，有特別多融資風(fēng)口不斷涌現(xiàn)斷。包括O2O，共享經(jīng)濟(jì)，視頻直播，靠大量補(bǔ)貼獲取流量的業(yè)務(wù)模式等等。但這些風(fēng)口在今年受到了很大影響。此外，金融科技，區(qū)塊鏈等技術(shù)發(fā)展模式，也因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融，尤其是P2P等領(lǐng)域，受到監(jiān)管的影響，也受到很大的影響。

為什么會出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象？原因有二個：

第一，純商業(yè)模式的創(chuàng)新，有個非常致命的“缺陷”：就是需要持續(xù)不斷的燒錢，才可以保持穩(wěn)固的市場地位，因?yàn)樗目蓮?fù)制性太強(qiáng)，進(jìn)入的門檻太低。這就導(dǎo)致大量的資金涌入進(jìn)來，下注豪賭。

第二， Gartner的技術(shù)成熟度曲線，又叫技術(shù)炒作周期曲線，是指新技術(shù)、新概念在媒體上曝光度隨時(shí)間的變化曲線，當(dāng)某項(xiàng)技術(shù)處于媒體過高期望的峰值時(shí)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的設(shè)立也到了峰值，有大量的資金進(jìn)入來扶持該類技術(shù)型企業(yè)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的估值也達(dá)到了某個高位。

Gartner依其專業(yè)分析預(yù)測與推論各種新科技的成熟演變速度及要達(dá)到成熟所需的時(shí)間，分成5個階段：

科技誕生的促動期：在此階段，隨著媒體大肆的報(bào)道過度，非理性的渲染，產(chǎn)品的知名度無所不在，然而隨著這個科技的缺點(diǎn)、問題、限制出現(xiàn)，失敗的案例大于成功的案例。

過高期望的峰值：早期公眾的過分關(guān)注演繹出了一系列成功的故事,當(dāng)然同時(shí)也有眾多失敗的例子。對于失敗，有些公司采取了補(bǔ)救措施，而大部分卻無動于衷。

泡沫化的底谷期：在歷經(jīng)前面階段所存活的科技經(jīng)過多方扎實(shí)有重點(diǎn)的試驗(yàn)，而對此科技的適用范圍及限制是以客觀的并實(shí)際的了解，成功并能存活的經(jīng)營模式逐漸成長。

穩(wěn)步爬升的光明期：在此階段，有一新科技的誕生，在市面上受到主要媒體與業(yè)界高度的注意。

實(shí)質(zhì)生產(chǎn)的高峰期：在此階段，新科技產(chǎn)生的利益與潛力被市場實(shí)際接受，實(shí)質(zhì)支援此經(jīng)營模式的工具、方法論經(jīng)過數(shù)代的演進(jìn)，進(jìn)入了非常成熟的階段。

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2017新興技術(shù)成熟度曲線（來源：Gartner2017年7月）

通過燒錢去創(chuàng)造純新的商業(yè)模式和在技術(shù)成熟度曲線處于媒體過高期望的峰值時(shí)，做投資的決策，都是非常危險(xiǎn)的。這是一個投資邏輯中的“大是大非”問題，并不像肖冰同學(xué)簡單地總結(jié)為“好人好事”就可以成為一個判斷項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)，朱嘯虎同學(xué)簡單地祭出個“60后鄙視鏈”就可以搞出個“神”邏輯，后面還需要加個“經(jīng)病”。投資絕對不是資本運(yùn)作，不是無休止的資源浪費(fèi)，它是科學(xué)技術(shù)與金融技術(shù)的結(jié)合，是一種創(chuàng)造力。

搭建一個完整的投資邏輯框架需要一定的時(shí)間周期，它必須是經(jīng)歷過：輸入，分析，輸出，糾正等一系列完整的過程，這個時(shí)間周期對于一個私募股權(quán)投資基金來說，是個相當(dāng)慢長的周期。竑觀投資選擇投資的時(shí)間窗口是：技術(shù)溢出。為什么選擇這個投資窗口期？主要的關(guān)鍵因素有幾點(diǎn)：

竑觀投資是一家專業(yè)化的投資機(jī)構(gòu)，專注于大數(shù)據(jù)及人工智能領(lǐng)域的投資，他們的團(tuán)隊(duì)關(guān)注技術(shù)成熟曲線，更重于商業(yè)模式，當(dāng)然他們也敬畏市場。

技術(shù)溢出通常會出現(xiàn)在技術(shù)成熟曲線的泡沫化的底谷期，在這個時(shí)期，該項(xiàng)技術(shù)已經(jīng)基本成熟，創(chuàng)業(yè)企業(yè)有部分成功，并且其經(jīng)營模式也逐漸成長，企業(yè)的存活率也逐步提高。

技術(shù)溢出也使得部分的技術(shù)人員，離開原來的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，帶著新的創(chuàng)意和商業(yè)理念，開始再次創(chuàng)業(yè)。

技術(shù)溢出也帶來了技術(shù)人才和商業(yè)資源的流動，讓整個行業(yè)生機(jī)勃勃，充滿市場競爭的活力。

技術(shù)溢出也直接帶來了，創(chuàng)業(yè)企業(yè)估值的變化。在媒體過高期望的峰值消退之后，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的估值也逐步歸于理性，更適合投資機(jī)構(gòu)做投資目標(biāo)的選擇。

技術(shù)溢出也可以帶來多元化的商業(yè)應(yīng)用場景，這些不同的商業(yè)應(yīng)用場景可以互相呼應(yīng)，促進(jìn)整個行業(yè)的繁榮與興旺。

竑觀投資已經(jīng)投的幾個大數(shù)據(jù)項(xiàng)目：企查查，聚信立，倍業(yè)科技等，基本是安排技術(shù)溢出的投資主線來決策的，他們都有非常強(qiáng)大的自我造血功能，市場適應(yīng)性也非常高。

來源：數(shù)據(jù)猿

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