近日，由中國證券報主辦、國信證券協(xié)辦、中證投資資訊承辦的“第七屆中國私募金牛獎頒獎典禮暨高端論壇”在深圳舉行。上海富善投資有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)林成棟參加此次論壇，并發(fā)表了演講。

林成棟：今天這個題目《科技春風(fēng)下的嫩芽新生—量化投資在資管行業(yè)悄然崛起》也是我最近的思考，這半年有些政策，我們也在想未來的方向在哪里，經(jīng)過半年的思考，我沒有對行業(yè)失去信心，反而越來越有一種感覺，我們這種方法可能在中國的資管行業(yè)才剛剛開始。

最近大家也都知道有這么一個事，就是關(guān)于AlphaGo打敗李世石，這個事情出來的時候我們內(nèi)部也討論過，當(dāng)然這個比喻不一定恰當(dāng)，實(shí)際在本質(zhì)上AlphaGo戰(zhàn)勝李世石是人工智能算法的勝利，通過不斷地讓機(jī)器通過人工智能，通過生物學(xué)的方式進(jìn)行研究，這種算法現(xiàn)在各個領(lǐng)域都在研究，包括投資領(lǐng)域，運(yùn)用這種算法預(yù)測股票，預(yù)測期貨的價格，這樣的算法在很多方面都已經(jīng)在應(yīng)用，所以我們覺得如果做一個類別，把這種量化投資方法看成是AlphaGo的話，李世石就可以看成是主觀投資，我們覺得未來類似AlphaGo這樣的算法，在A股，包括在海外已經(jīng)是非常主流的方法，海外的投資方法里面，不管是基本面還是主觀投資，都或多或少運(yùn)用了量化，我相信在A股會運(yùn)用越來越多，這是算法在生活各個方面的體現(xiàn)。我們也簡單做了一個類別，我們會做數(shù)據(jù)清洗，做模型，做風(fēng)控，做執(zhí)行。

我覺得一定要思考的方向在于量化投資提升投資科學(xué)性和研究效率，經(jīng)過三年的實(shí)踐運(yùn)行，我們在量化領(lǐng)域不斷地做一些探討和研究，應(yīng)該說成果還是不錯的，我們?nèi)昴昧藘蓪媒鹋?，從期貨到股票，這個過程中我最大的感受就是這種方法提升的科學(xué)性，今年4月份高盛的創(chuàng)新研討會上得出一個結(jié)論，就是“量化和大數(shù)據(jù)在投資中已然崛起”，它背后的邏輯就是大數(shù)據(jù)時代信息的爆炸和計算效率的提高導(dǎo)致成本的下降，從而支撐起大量創(chuàng)新的投資方法。給大家舉個例子，我有一個同學(xué)，他的公司已經(jīng)拿到投資了，他的公司有全中國2萬多個手機(jī)的各種移動信息和使用信息，我跟他探討怎么結(jié)合，因?yàn)槲液荜P(guān)注數(shù)據(jù)源的來源，他的數(shù)據(jù)源目前的用戶70%收入來源來自于海外對沖基金，他給我舉了個例子，比如說某一家國內(nèi)的上市公司要推一個新產(chǎn)品，推一個移動應(yīng)用，他說他公司的主營業(yè)務(wù)和未來的增速，但是通過他們的數(shù)據(jù)跟蹤，他們的數(shù)據(jù)會發(fā)現(xiàn)他到底有沒有增長，這比研究員去調(diào)研前沿非常多，這就是屬于利用網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)替代性數(shù)據(jù)，第三方網(wǎng)站和移動APP公司的數(shù)據(jù)可以幫助投資公司更高效和精準(zhǔn)的從短期和長期等角度來判斷目標(biāo)公司的趨勢，這是科學(xué)的進(jìn)步，投資更科學(xué)化。

另外一個就是量化投資最大的好處可以提升投資效率，以前我做研究員的時候，能看十到二十家公司，非常深入的了解他，實(shí)際上能覆蓋二十家公司已經(jīng)非常優(yōu)秀了，當(dāng)然做趨勢投資，剛剛有同行也提到了，過去幾年股票的漲幅往往是估值的變化，估值可以從15倍，2011年的中小創(chuàng)，到后來的70、80倍，這背后是什么邏輯我也不知道，大家講了很多邏輯，聽下來就是錢多、預(yù)期改變。如果做深入個股研究的話，你的精力是有限的，二十家公司就到頭了，但是如果你用機(jī)器，可以研究幾百只甚至上千只，但是它的精度可能不像個人深入研究那么深入，但它的好處是廣度都廣、速度夠快，通過這樣的方法，它的效率是大大提升了。比如說以前沒有互聯(lián)網(wǎng)的時候，一兩個人交流很方便，但是幾百人同時交流，如果沒有技術(shù)的手段就達(dá)不到。和只針對單一市場或幾個市場的深度挖掘行業(yè)信息的分析員來比較，量化投資單個信息的準(zhǔn)確度不如這些資深研究員，比如資深研究員是90%的準(zhǔn)確率，可能量化投資就是60%-70%的準(zhǔn)確率。隨著單個機(jī)會可能不夠準(zhǔn)確，但是優(yōu)勢是同時看幾千個機(jī)會，放在一起就形成了一種概率準(zhǔn)確率，加在一起的效果是非常強(qiáng)大的。我這里簡單的舉一些例子，比如不同資產(chǎn)價格波動相互影響，以前我們談股票策略的時候很少談匯率，現(xiàn)在大家都會談匯率，對于微觀角度的例子，從風(fēng)險模型風(fēng)險因子的角度，影響股市風(fēng)險的因素逐漸加入了匯率，商品等因素，單一領(lǐng)域的研究和交易逐漸不能獨(dú)善其身，需要擴(kuò)展領(lǐng)域，積極擁抱變化，而這背后量化投資方法可以提供支持。還有就是技術(shù)的進(jìn)步和數(shù)據(jù)的完備使得更加完整描述市場成為可能，電子媒體使得眾多市場參與者的情緒能被直接書記化，得益于他們與媒體的互動。

信息爆炸，我感覺現(xiàn)在市場的變化和過去真的不一樣，一方面絕對投資者數(shù)量增加，以前像我們這樣的私募力量沒那么強(qiáng)大，而且多數(shù)都有絕對回報，一旦凈值稍微下跌，馬上就賣出，表面上感覺趨勢性很強(qiáng)，其實(shí)我覺得背后還有一個很重要的含義，從2012年到現(xiàn)在，微信以及互聯(lián)網(wǎng)的運(yùn)用，使得資本市場信息的來源每天鋪天蓋地，每個投資人手機(jī)里至少有上百個微信圈，各種信息可以在幾分鐘之內(nèi)傳遍市場，以前的方式就面臨挑戰(zhàn)。還有很重要的一點(diǎn)就是市場博弈成分增加，這一點(diǎn)不多談，剛才同行已經(jīng)說過了，在博弈過程中，一些人的缺點(diǎn)會被市場放大。

這是一些關(guān)鍵詞，包括大數(shù)據(jù)的運(yùn)用，我舉了例子，這讓我挺震撼的，他們的估值已經(jīng)到10億美金了。他們現(xiàn)在在收非常多的數(shù)據(jù)庫，其中他們收了一個很有意思的數(shù)據(jù)庫叫數(shù)庫，我們的研究員剛好跟他們進(jìn)行了接觸，這個數(shù)據(jù)庫是非常好的數(shù)據(jù)庫來源，現(xiàn)在大家都在進(jìn)行各種大數(shù)據(jù)的收集，到底怎么用、怎么變現(xiàn)?其實(shí)很多人都沒想過，我們也在思考，這些數(shù)據(jù)到底能不能給我們在投資中運(yùn)用?這是接下來的一個方向。

我們投入了很多資金，包括做數(shù)據(jù)庫方面的研究，我們原來的投資方法是1.0版本量化投資，我現(xiàn)在進(jìn)入了2.0版本，我覺得我應(yīng)該比同行思考得更遠(yuǎn)，還要考慮不一樣的數(shù)據(jù)庫和數(shù)據(jù)來源，我們未來三年要在這方面獨(dú)樹一幟，有更多的投資方向，不僅僅是量化、對沖，我現(xiàn)在不太談對沖的概念，不是因?yàn)楣芍钙谪洷幌拗?，未來大家會看到我們有更多的產(chǎn)品推出來。剛才我談到非結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)，微信、微博挖掘，當(dāng)然還有一些更好的方法，我們現(xiàn)在還沒有到這一步，包括人工智能里面的一些算法，包括最近很流行的機(jī)器人(300024,買入)投顧，這些都對我們行業(yè)有沖擊，我認(rèn)識有海外回來做量化的，現(xiàn)在都回來創(chuàng)業(yè)做投顧了，其實(shí)這背后都體現(xiàn)了投資的科學(xué)性和效率性，以前炒股票的投資方法也很不錯，但是現(xiàn)在有更好的方法，這背后是因?yàn)橛懈玫臄?shù)據(jù)源、更好的數(shù)據(jù)庫、更好的計算能力、更好的算法，對此我們要引起重視。

第三個跟大家分享一下為什么這個時點(diǎn)有這個事情發(fā)生?我認(rèn)為這是科技春風(fēng)帶來嫩芽新生，在未來中國的市場發(fā)展中，量化投資會是很重要的角色，它會像一個高目篩，篩選中國二級市場的參與者，降低中國市場的散戶力量，提升機(jī)構(gòu)投資者的力量，平衡機(jī)構(gòu)和散戶的比例，促進(jìn)中國資本市場的長期健康發(fā)展。雖然目前量化投資還僅僅是嫩芽新生，但是我堅信未來必然有能力成長為參天大樹，而這背后靠的必定是科技的新風(fēng)。中國有能力、有水平、有抱負(fù)的科研工作中正在迅速成長，這些年輕的受過良好教育和培訓(xùn)起來的新生代，他們實(shí)際上與前輩有著完全不同的學(xué)習(xí)體驗(yàn)，他們學(xué)習(xí)效率非常高，有非常好的工具，他們的教育水平、學(xué)習(xí)能力和認(rèn)知水平較老一代前輩有了跨越式的發(fā)展，隨著這批生力軍從學(xué)校涌入社會，對社會各個行業(yè)都有沖擊，尤其是金融行業(yè)，而對金融行業(yè)最直接的沖擊，可能就是量化投資了，因?yàn)檫@是個講究科學(xué)和技術(shù)的游戲?；ヂ?lián)網(wǎng)時代的發(fā)展，可以使得一個聰明人在掌握了學(xué)習(xí)方法后，短短幾個月的時間獲得以往前輩們在幾年時間獲得的知識，簡單快速有效，他們更會獲取知識，更明確自己需要什么知識，合理的學(xué)習(xí)并快速應(yīng)用，學(xué)以致用。用馬克思的理論，這是生產(chǎn)力的提升，對量化投資領(lǐng)域而言，生產(chǎn)力提升的效果更直接，聰明人在競爭，結(jié)果就是行業(yè)的高速發(fā)展，而中國最不缺的就是聰明人。我看了看我們跟海外投資者的交流，美國那些好的量化基金用的人很大一部分人都是中國的高材生，我的團(tuán)隊里也有，我們也有很多從海外回來的，也有本土的，所以并不是說我們不行，只是我們沒有機(jī)會或者沒有這個勇氣去嘗試，現(xiàn)在到了可以嘗試的時候。

個人覺得量化投資在中國資管行業(yè)處在最好的時代，一方面財富的大量積累需要更多的專業(yè)人士參與管理和配置，另一方面隨著大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，計算機(jī)科技的發(fā)展，量化投資在資管行業(yè)大有可為。

未來量化投資的發(fā)展更多需要的是豐富的知識儲備與自主研發(fā)的能力，我認(rèn)為主要會體現(xiàn)在以下幾個方面：一是互聯(lián)網(wǎng)與大數(shù)據(jù)，都說互聯(lián)網(wǎng)改變世界，互聯(lián)網(wǎng)一樣會改變二級市場，我們預(yù)計中國的二級市場的演變會更多的受互聯(lián)網(wǎng)的影響。二是各種新型算法，包括我剛剛提到的機(jī)器人投顧也是非常重要的方向。三是運(yùn)用量化的手段解決已有的二級市場投資問題，大家都參與定向增發(fā)，定向增發(fā)有很多破發(fā)的，這里面有一些因子的挖掘，我們馬上就做這個事情，根本不需要做太多調(diào)研，有很多公司的好壞其實(shí)在它的公告信息、方案里面都可以體現(xiàn)出來，你只要有這個能力和方法去挖掘，再去做歷史檢驗(yàn)，就會發(fā)現(xiàn)相當(dāng)有效，如果你想做得更好，就可以一個股票、一個股票去做深度交流。

我們還有一個很重要的觀點(diǎn)，為什么我覺得量化投資是一個必然的趨勢?因?yàn)楝F(xiàn)在的市場波動率太高，機(jī)構(gòu)需要絕對收益，包括我們管這些錢，私募很大一個賣點(diǎn)就是回撤小，絕對回報，坦率說在去年6月份股市巨幅震蕩面前我們也并沒有表現(xiàn)出特別好的絕對回報的概念，這是由于A股的特別決定的，有很多黑天鵝事件，所以風(fēng)控是很重要的，傳統(tǒng)風(fēng)控定了很多制度，我們原來是1.0版本的風(fēng)控，定一些指標(biāo)，做一些程序性風(fēng)控，我覺得未來2.0版本風(fēng)控會把各種投資頭寸分析通過一套體系全市場監(jiān)控起來，提前防范于未然，風(fēng)控對于做絕對收益的人來說會提供非常好的幫助，這也是篩選管理人的，現(xiàn)在咱們不是比誰快，而是比誰長。另外還有很重要的一點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)時代需要拓寬數(shù)據(jù)維度，數(shù)據(jù)和人工智能將成為量化投資領(lǐng)域的主流之一，各種數(shù)據(jù)爆發(fā)，數(shù)據(jù)是很多，但是到底這些數(shù)據(jù)怎么用?怎么能夠提煉出來，區(qū)分出一些有用的信息，形成模型策略去獲利?這也是我目前比較困惑的地方，我接觸了很多數(shù)據(jù)庫，發(fā)現(xiàn)怎么用它是一個難題，但我感覺這肯定有機(jī)會，或許是我們的水平還沒到那個程度，我們的處理能力還沒到，但是相信未來一定會有，數(shù)據(jù)很多，怎么挖掘更有效的信息。

量化方法將從主動管理滲透到被動管理，也就是所謂的Smart beta，Smart beta我們已經(jīng)在做了，目前看來還是有效的，至少1月份和7、8月份的兩次股市巨幅震蕩都給出了非常清晰的信號，我也在不斷驗(yàn)證，對于A股我一直有個觀點(diǎn)，如果做好了擇時你就成功了一大半，目前從勝率50%多到60%多，我們在不斷提升。包括被動管理FOF層面，運(yùn)用這種方法去篩選，我們認(rèn)為圍繞著量化方法開發(fā)新的投資產(chǎn)品或投資標(biāo)的也是非常有潛力的發(fā)展，這些方面都會帶來很重要的改變。

最后再分享一下我們的實(shí)踐，包括我們對未來的想法，我們?nèi)旮?，拿了兩次金牛，至少用這個業(yè)績證明了這種方法在A股市場是可行的。

團(tuán)隊情況我就不多介紹了，我們未來的方向在哪里?怎么做這個方向?這是對機(jī)構(gòu)提出的更大的挑戰(zhàn)，包括對我自己也是更大的挑戰(zhàn)，首先是人才建設(shè)，這是一個復(fù)合型人才，在這三年里我們也在不斷充實(shí)產(chǎn)品、充實(shí)投研。

總的來說，我自己覺得國內(nèi)的量化投資發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入比較好的正循環(huán)，研究成果直接用于投資交易，產(chǎn)生回報后有收入可以繼續(xù)支持研究，已經(jīng)進(jìn)入正循環(huán)，在這個過程中，我相信這股力量正在積蓄，所以我的標(biāo)題叫“嫩芽”，我想假以時日，這種投資方法應(yīng)該會慢慢起來，其實(shí)我選這個主題就是想跟大家分享，這種科學(xué)投資方法在A股未來應(yīng)該會成為一股力量，我希望這種方向會越來越多的被客戶和同行關(guān)注，我們一起來促進(jìn)中國資管行業(yè)的發(fā)展。

來源：金融界網(wǎng)站