資本青睞，股東亮眼，慧算賬為何增收不增利？
【數(shù)據(jù)猿導(dǎo)讀】 從上半年市場表現(xiàn)來看，港股IPO市場火熱，據(jù)統(tǒng)計，6月26日-6月30日（5個工作日）共有24家企業(yè)在港交所遞交上市申請，港股IPO熱潮再度爆發(fā)。值得一提的是，這其中財稅解決方案企業(yè)就有兩家——百望股份有限公司（以下簡稱“百望云”）和SATP Holding Inc.（以下簡稱“慧算賬”），前...
從上半年市場表現(xiàn)來看，港股IPO市場火熱，據(jù)統(tǒng)計，6月26日-6月30日（5個工作日）共有24家企業(yè)在港交所遞交上市申請，港股IPO熱潮再度爆發(fā)。值得一提的是，這其中財稅解決方案企業(yè)就有兩家——百望股份有限公司（以下簡稱“百望云”）和SATP Holding Inc.（以下簡稱“慧算賬”），前腳百望云剛遞交招股書，后腳慧算賬緊跟步伐開始IPO，這是否意味著財稅數(shù)字化賽道或?qū)⒂瓉砀吖鈺r刻？
近日，財稅解決方案提供商慧算賬首次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市?；鬯阗~成立于2015年，是一家財稅解決方案提供商。旨在提供一套AI賦能的解決方案，以幫助中小微企業(yè)在全面合規(guī)的同時，可以在業(yè)務(wù)經(jīng)營、業(yè)績分析等方面大幅提升效率以及節(jié)約成本。
據(jù)慧算賬招股書披露，此次IPO募集所得資金凈額將主要用于拓展業(yè)務(wù)，提高市場滲透率，探索與多元化行業(yè)的頭部企業(yè)建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系；優(yōu)化財稅解決方案；提升技術(shù)能力；戰(zhàn)略投資及收購；以及用于營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。
股東陣容強(qiáng)大，深受資本青睞
2014年，國家首次提出“雙創(chuàng)”思想，諸多中小微初創(chuàng)企業(yè)先后成立。中小微企業(yè)是財稅服務(wù)的主要使用者。對于這類企業(yè)來說，其公司財務(wù)工作較少，向第三方公司購買財稅服務(wù)成本更低。由此，財稅服務(wù)迎來巨大的市場藍(lán)海。得益于企業(yè)需求開始明確、市場環(huán)境變好，財稅SaaS企業(yè)的產(chǎn)品也基本成熟，業(yè)內(nèi)也初步形成了以慧算賬、大賬房、云帳房等企業(yè)為第一梯隊的競爭格局。
據(jù)了解，慧算賬共完成了9輪融資，直到2021年還“奔波”在融資路上。2018年9月完成2.6億元C輪融資，2020年6月完成C-1輪融資1.66億元，同期完成2.6億元C-2輪融資，2021年4月完成8000萬美元D輪融資。
慧算賬的投資機(jī)構(gòu)也都較為重量級，前期IDG資本參與了四輪融資，到了后期又有小米、高成這樣專注于科技創(chuàng)新領(lǐng)域的明星資本加持。也就是說，慧算賬的股東包括IDG資本、清控銀杏、同渡資本、小米、51信用卡、高成資本、陽光人壽、騰訊等知名機(jī)構(gòu)。
慧算賬股權(quán)結(jié)構(gòu) 來源：慧算賬招股書
那么，多輪融資后，慧算賬的發(fā)展對得起資本的厚望了么？我們接下來看一下慧算賬的整體營收情況。
營收快速增長，但人力成本過高
慧算賬2020-2022年整體營業(yè)收入分別為2.75億元、3.47億元及5.16億元，營收穩(wěn)步增長，營收增速于2021年的26.18%增長到2022年的48.70%?；鬯阗~的凈利潤相較于營收數(shù)據(jù)來說，就顯得沒有那么樂觀，據(jù)招股書顯示，經(jīng)調(diào)整后，慧算賬2020-2022年的凈虧損分別為1.40億元、3.94億元及3.01億元，過去三年的累計虧損金額約為15億元。
來源：慧算賬招股書，數(shù)據(jù)猿整理
從毛利率上來看，慧算賬2020-2022年的毛利率分別為44.5%，49.4%及52.0%。毛利率相對平穩(wěn)，處于穩(wěn)步增長階段。
來源：慧算賬招股書 數(shù)據(jù)猿整理
從成本上來看，慧算賬的人力成本占據(jù)起其銷售成本的主要支出。于2020年、2021年及2022年銷售成本中的人力成本分別占公司總收入的47.4%、39.9%及38.8%。
來源：慧算賬招股書 數(shù)據(jù)猿整理
公司的人員開支總額(包括于銷售及營銷開支、一般及行政開支以及研發(fā)開支列賬的人員開支)分別占公司總收入的73.6%、135.6%及87.9%。人員開支過高，或是導(dǎo)致慧算賬常年虧損的原因之一。
從其招股書上了解，2022年經(jīng)營開支中人力成本減少15%，節(jié)省了2999.2萬元的成本。2022年銷售及營銷開支、一般及行政開支以及研發(fā)開支的人員開支減少15%，也僅僅可節(jié)省6800.8萬元的成本。相較于2022年慧算賬3.01億元的年內(nèi)虧損來說，根本不足以使其盈利。
報告期內(nèi)，慧算賬2020-2022年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出凈額分別約為3547.6萬元、2.17億元和2.18億元，截至2020年、2021年及2022年12月31日，慧算賬的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物分別約為2615.6萬元、1316.7萬元和2.49億元，而慧算賬2022年凈虧損達(dá)到3.01億元，或?qū)е禄鬯阗~的現(xiàn)金鏈斷裂。
如此來看，盡管慧算賬是國內(nèi)中小微企業(yè)財稅解決方案提供商的龍頭企業(yè)，但由于人力成本過高，導(dǎo)致慧算賬近年來持續(xù)虧損，如要擺脫虧損局面，慧算賬仍有較長的路要走。
財稅+SaaS交匯融合
財稅SaaS，也叫做在線財稅軟件。與傳統(tǒng)財務(wù)軟件具有相同之處，以其標(biāo)準(zhǔn)會計應(yīng)用實現(xiàn)賬務(wù)、憑證、報表等會計業(yè)務(wù)日常處理及財務(wù)分析。而不同之處在于，傳統(tǒng)的財務(wù)軟件是買斷式的，需要獨(dú)立部署的，費(fèi)用相對來說會高一些，并不適用于中小微企業(yè)。而SaaS財務(wù)軟件是基于互聯(lián)網(wǎng)操作的財務(wù)管理軟件，不僅具備傳統(tǒng)軟件記賬功能，而且還具備了報稅等功能。由軟件商提供統(tǒng)一服務(wù)平臺和在線管理的公共 SaaS方式，用戶按用戶數(shù)量和使用期限交納服務(wù)費(fèi)，財務(wù)數(shù)據(jù)由軟件商統(tǒng)一代為保管，軟件費(fèi)用入門低，適合于中小微企業(yè)。
按照業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)劃分，慧算賬的主營業(yè)務(wù)由基于SaaS的解決方案和專業(yè)服務(wù)構(gòu)成，其中，基于SaaS的解決方案是慧算賬的主要收入來源。2020年至2022年，該業(yè)務(wù)收入分別為2.50億元、3.09億元及4.53億元，連年增長，分別占總收入的90.9%、89.0%及87.7%。而基于SaaS的解決方案中包括中小微企業(yè)以及區(qū)域機(jī)構(gòu)合作伙伴兩項?；赟aaS的解決方案的增長主要是由于獲得新的中小微企業(yè)客戶，以及現(xiàn)有中小微企業(yè)客戶對于慧算賬基于SaaS的解決方案的訂閱量增加?；鬯阗~方面表示，預(yù)計基于SaaS的解決方案未來將繼續(xù)為其主要營收貢獻(xiàn)絕大部分收入。
慧算賬的主營業(yè)務(wù)營收及占比 來源：慧算賬招股書
相比之下，慧算賬的專業(yè)服務(wù)收入則分別為2505.6萬元、3823.4萬元和6334.6萬元，占總收入的比例分別為9.1%、11.0%和12.3%。其增長主要因為客戶對我們專業(yè)服務(wù)的需求不斷增加，以及慧算賬開始提供撮合引流服務(wù)導(dǎo)致。
不難看出，專業(yè)服務(wù)收入已經(jīng)成為了慧算賬的第二收入增長點(diǎn)，貢獻(xiàn)占比亦在逐步提升，因此專業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)若能持續(xù)發(fā)力，也有利于慧算賬擺脫單一業(yè)務(wù)獨(dú)大的局面。
若按照經(jīng)營方式劃分，慧算賬的經(jīng)營方式可分為直營模式和授權(quán)模式。也就是說，
慧算賬的商業(yè)模式以直售SaaS工具+授權(quán)代理兩種盈利模式。這種盈利模式具有可持續(xù)性和可增長性。本質(zhì)上，慧算賬的這種營收模式比起通過出售純SaaS工具換取平臺使用服務(wù)費(fèi)的盈利模式要相對靈活。2020年至2022年，慧算賬的直營模式（中小微企業(yè)）產(chǎn)生的收入分別為1.86億元、2.43億元及3.94億元，分別占總收入的67.4%、70.1%及76.3%。
財稅SaaS解決方案提供商可為企業(yè)財務(wù)部門提供量身定制的云計算服務(wù)，具備低成本、高彈性、高可用、安全合規(guī)的特性。幫助客戶實現(xiàn)從傳統(tǒng)IT向云計算的轉(zhuǎn)型，為客戶提供完整的“云端管理”的能力。
慧算賬使用自有的機(jī)器學(xué)習(xí)模型，作為其性能智能核算引擎的支柱，并借助AI的變革力量提升客戶體驗。這是慧算賬核心財稅SaaS系統(tǒng)（即SATP系統(tǒng)）的關(guān)鍵組成部分。通過直接與中小微企業(yè)合作，慧算賬的SATP系統(tǒng)積累了一套廣泛而多樣化的模型參數(shù)，這些參數(shù)均與財稅領(lǐng)域的關(guān)鍵方面息息相關(guān)?；邶嫶蟮哪Ｐ蛥?shù)，慧算賬不斷提高解決方案效率及準(zhǔn)確性。在2023年1月至3月的最近一期納稅期間，慧算賬向中小微企業(yè)客戶提供基于SaaS的解決方案自動交付率達(dá)到約80%。
慧算賬的解決方案示意圖 來源：慧算賬招股書
財稅SaaS迎來“諸神之戰(zhàn)”
中國中小微企業(yè)是慧算賬經(jīng)營發(fā)展的基本土壤所在，而近年來，隨著中小微企業(yè)數(shù)量的不斷增加，財稅方案解決行業(yè)市場需求也得到了大幅增長。據(jù)弗若斯特沙利文的資料，國內(nèi)的中小微企業(yè)數(shù)量由2017年的2990萬家大幅增加至2022年的5320萬家，復(fù)合年增長率高達(dá)12.2%。預(yù)計2027年將達(dá)到7820萬家。與此同時，得益于龐大的中小微企業(yè)，中國中小微企業(yè)財稅解決方案行業(yè)市場規(guī)模也由2017年的567億元增至2022年的1112億元，復(fù)合年增長率為14.4%。預(yù)計2027年將達(dá)到1866億元。
進(jìn)一步來看，中國中小微企業(yè)財稅解決方案行業(yè)中基于SaaS的解決方案的市場規(guī)模由2017年的369億元增至2022年的851億元，復(fù)合年增長率為18.2%。基于SaaS的解決方案于2022年的滲透率為76.5%。預(yù)計于2027年將達(dá)到1568億元，預(yù)計復(fù)合年增長率為13.0%。
據(jù)統(tǒng)計，2022年，慧算賬品牌旗下的SATP系統(tǒng)所服務(wù)的中小微企業(yè)數(shù)量達(dá)到71.13萬家。得益于與客戶的密切聯(lián)系以及近十年的豐富行業(yè)經(jīng)驗，使慧算賬能夠累積業(yè)內(nèi)最大的模型參數(shù)集，包括自超過2.24億份票據(jù)中積累的約2.62億個與中小微企業(yè)業(yè)務(wù)、財稅流程有關(guān)的多維模型參數(shù)。
中小微企業(yè)在促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面起到重要作用,中國的中小微企業(yè)發(fā)展迅速,且慧算賬為中國中小微企業(yè)財稅解決方案提供商中的佼佼者，這令其在把握行業(yè)增長機(jī)遇方面具有競爭優(yōu)勢。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2020年、2021年及2022年的總收入計，慧算賬是中國最大的中小微企業(yè)財稅解決方案提供商，2022年的市場份額是第二大參與者的近四倍。
根據(jù)同一數(shù)據(jù)源，2022年，慧算賬是中國中小微企業(yè)財稅解決方案行業(yè)中直接服務(wù)中小微企業(yè)客戶最多的公司。
然而，在市場前景廣闊的同時也伴隨著許多風(fēng)險存在。慧算賬雖然躋身第一梯隊，但并不代表著慧算賬就可以“高枕無憂”，反而因為SaaS市場競爭并未結(jié)束，競爭者除了專注財稅SaaS領(lǐng)域的企業(yè)以外，一些大型管理SaaS企業(yè)如用友、金蝶等也加入了賽道，使得賽道變得擁擠。前有百望云等上市對手，后有用友等分割市場的競爭者，慧算賬的處境或變得愈發(fā)艱難。
對于慧算賬來說，目前首要需要解決的問題是如何扭虧為盈，保持核心競爭能力，方能長遠(yuǎn)立足發(fā)展。
上市并不是意味著“結(jié)束”，對于慧算賬來說，也許挑戰(zhàn)才剛剛開始。
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來源：數(shù)智猿
