晨興資本合伙人程宇：如何投中一支貨真價實(shí)的獨(dú)角獸？

晨興資本程宇投融資人工智能

林魯比 | 2017-05-09 15:07

【數(shù)據(jù)猿導(dǎo)讀】消費(fèi)金融在中國正在經(jīng)歷快速增長期，而且市場遠(yuǎn)未飽和；人工智能受到追捧一片火熱，在一眾看似性感的人工智能+金融的項(xiàng)目當(dāng)中，如何投中一支貨真價實(shí)的獨(dú)角獸

程宇有一套完整的投資世界觀和方法論。

從投資的核心來說，他堅持真善美的理念，即對真理的追求、對商業(yè)模式和創(chuàng)始人人格魅力之美的追求、以及對良善的追求。

從方法論來說，程宇認(rèn)為，無論是創(chuàng)業(yè)者還是投資人，都要在科技創(chuàng)新、宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場這三條主線的共振、諧振或者相互抵消中尋找交匯處，這往往就是機(jī)會出現(xiàn)的地方。

程宇笑言，晨興資本可能并不擅長投資那種需要大量資本持續(xù)注入才能發(fā)展的項(xiàng)目，但是對運(yùn)營杠桿和資本效率的追求，體現(xiàn)在程宇判斷和投資項(xiàng)目的方方面面。

技術(shù)是創(chuàng)業(yè)公司最大的杠桿，但現(xiàn)階段移動互聯(lián)網(wǎng)的紅利已經(jīng)接近枯竭。過去兩年涌現(xiàn)的新一波技術(shù)浪潮中，VR、AR和機(jī)器人等都曾陸續(xù)被資本追捧，現(xiàn)實(shí)狀況卻是，它們都還在早期階段，沒準(zhǔn)備好承載大規(guī)模的應(yīng)用。

“我們現(xiàn)在正處于兩波技術(shù)浪潮中間的低谷。AI是目前來看最有機(jī)會的。算法、算力和大數(shù)據(jù)等‘基礎(chǔ)設(shè)施’都很大程度上做好了準(zhǔn)備，在數(shù)據(jù)化程度高的垂直領(lǐng)域，如金融、旅游和醫(yī)療領(lǐng)域，將最先有效應(yīng)用AI。”程宇解釋。

消費(fèi)金融，三線交織之下的創(chuàng)新節(jié)點(diǎn)

日前，晨興資本作為天使輪和A輪投資方的金融科技公司智融集團(tuán)（產(chǎn)品“用錢寶”）完成了4.66億C輪融資，這是2017年Q1發(fā)生的融資金額最大的金融科技項(xiàng)目。

用錢寶之后，同賽道消費(fèi)金融科技類項(xiàng)目也相繼披露融資消息：氪信完成招商局創(chuàng)投領(lǐng)投、中經(jīng)合共同投資的B輪融資；魔法現(xiàn)金完成經(jīng)緯中國投資的數(shù)千萬美元A輪融資；明特量化完成1億B輪融資；Wecash閃銀完成8000萬美元C輪融資。

資本對FinTech持續(xù)加碼。

對智融集團(tuán)的投資，也是晨興資本一直以來尋覓高杠桿標(biāo)的的典型代表。智融集團(tuán)恰好吻合了程宇三條主線的交匯點(diǎn)的評判標(biāo)準(zhǔn)。

從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，中國的消費(fèi)市場存在大量的機(jī)會。對比美國市場，居民消費(fèi)作為拉動經(jīng)濟(jì)的三駕馬車之一，占美國GDP比重高達(dá)70%，但是中國，這個比例只有15%左右，居民消費(fèi)的桿杠非常低。

跟美國的人口基數(shù)相比，中國還具備超過13億的人口紅利，預(yù)計到2019年，中國消費(fèi)信貸余額規(guī)?？蛇_(dá)到41.1萬億。

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預(yù)計到2019年，中國消費(fèi)信貸余額規(guī)模將達(dá)到41.1萬億

從資本市場的角度來說，2015年資本寒冬的情況下，投資機(jī)構(gòu)更加看重商業(yè)本質(zhì)，關(guān)注留存、獲客成本、客戶在生命周期中能夠貢獻(xiàn)的收入，消費(fèi)金融是現(xiàn)金流良好的項(xiàng)目。

從技術(shù)創(chuàng)新的角度來說，金融是人工智能應(yīng)用非常適合的場景：海量數(shù)據(jù)、邊界明確、目標(biāo)函數(shù)清晰，同時能獲得閉環(huán)反饋的標(biāo)記數(shù)據(jù)。

金融的核心是風(fēng)控和定價，風(fēng)控定價的核心又回歸到數(shù)據(jù)。小額分散的消費(fèi)金融，貸款周期短、借款人群多，用戶畫像的數(shù)據(jù)維度豐富，更是金融中適合AI應(yīng)用的分支。

小額分散的消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)就像數(shù)據(jù)泉眼，落在消費(fèi)浪潮和前沿科技的交點(diǎn)上。

據(jù)介紹，用錢寶在3月份的單月交易處理量級已超過150萬筆，在海量數(shù)據(jù)和有明確邊界的授信決策之中，用錢寶同時平行的上百個風(fēng)控模型能夠不斷地自我優(yōu)化，根據(jù)官方數(shù)據(jù)顯示，模型在2月份已實(shí)現(xiàn)迭代159次。

將“AI+金融”貫徹到底，機(jī)器即是CRO

智融集團(tuán)將AI應(yīng)用于信貸全流程，從獲客到風(fēng)控模型迭代和風(fēng)控和貸后管理。

以風(fēng)控模型為例，智融集團(tuán)通過讓機(jī)器學(xué)習(xí)完成持續(xù)迭代，而非專家經(jīng)驗(yàn)建?；A(chǔ)上的錦上添花。以至于，作為一家金融科技公司，智融集團(tuán)沒有CRO，“機(jī)器”本身即CRO。

在程宇看來，同類型的項(xiàng)目中，雖然也有將人工智能技術(shù)應(yīng)用在風(fēng)控過程中，但是專家經(jīng)驗(yàn)仍然在建模過程中起了決定作用，并不是真正靠技術(shù)解決問題。而在很多信貸領(lǐng)域，比如房貸車貸，使用AI技術(shù)可能是個偽命題，這些領(lǐng)域存在豐富的“強(qiáng)特征”，并不需要通過機(jī)器學(xué)習(xí)去處理大量稀疏、高維的“弱特征“來構(gòu)筑風(fēng)控模型。

智融集團(tuán)這個典型案例中，從獲客、授信評估再到貸后，背后有一整套方法論和哲學(xué)。

從獲客層面，用錢寶從上線之初，就在不同的渠道采用不同標(biāo)識的安裝包，監(jiān)測渠道的轉(zhuǎn)換效率。在貸后環(huán)節(jié)，用錢寶自建了貸后管理團(tuán)隊(duì)，以便獲取催收效率的數(shù)據(jù)以便分析。

智融集團(tuán)從獲客到貸后整個流程都實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)化，訓(xùn)練機(jī)器學(xué)習(xí)，靠數(shù)據(jù)反饋?zhàn)鲎詣踊牡?/p>

機(jī)器不會解釋變量之間的因果關(guān)系，只是展現(xiàn)相關(guān)關(guān)系，行業(yè)內(nèi)的另一種做法，是專家主導(dǎo)的風(fēng)控流程，為了解釋模型邏輯，往往人為添加了因果性。

在有限邊界的范圍里找到相關(guān)關(guān)系，這件事情機(jī)器往往比人腦更擅長。

不過，程宇認(rèn)為，人工智能正處于創(chuàng)新成熟曲線的早期泡沫期，今年或明年可能會經(jīng)歷一個泡沫破滅期，但跨越鴻溝后人工智能的大趨勢終將到來。

畢馬威發(fā)布的《2016全球Fintech投資分析報告》似乎也印證了這個觀點(diǎn)：2016全球Fintech投資總額達(dá)到了247億美元，而在2015年是470億美元，同比下降近50%。亞洲地區(qū)的投資者在2016年的投資表現(xiàn)要樂觀得多，這不排除是一種市場反應(yīng)的滯后。

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畢馬威發(fā)布的《2016全球Fintech投資分析報告》顯示，2016年FinTech全球投資額同比下降

“神仙打架”的人工智能賽道，創(chuàng)業(yè)公司該如何找準(zhǔn)位置？

擁有最豐富的數(shù)據(jù)，最充沛的算力，并網(wǎng)羅了最優(yōu)秀的科技人才，谷歌、微軟等巨頭才是人工智能領(lǐng)域的大玩家。程宇將它們之間的競爭戲稱為“神仙打架”。

程宇解釋，人工智能的很多創(chuàng)業(yè)方向，比如說無人駕駛，雖然是個巨大的市場，但這些也許是科技巨頭才玩得起的方向。

創(chuàng)業(yè)公司最重要的是找到一個有技術(shù)紅利和清晰商業(yè)前景的應(yīng)用場景，比如人工智能客服機(jī)器人等，能夠享受到AI技術(shù)紅利的領(lǐng)域，能清晰構(gòu)筑商業(yè)模式，而又不足以大到讓巨頭沖進(jìn)來廝殺或被巨頭在其戰(zhàn)略路徑上順手做的事“無心傷害”。

“創(chuàng)業(yè)公司可以姑且先將幾大科技巨頭們設(shè)定為宇宙常量，不用現(xiàn)在考慮顛覆這個、顛覆那個，先離開巨頭的射程范圍，找到自己的根據(jù)地快速構(gòu)建自己護(hù)城河，或在神仙打架的格局中借勢發(fā)展壯大。”這是程宇給創(chuàng)業(yè)者的建議。

落地到現(xiàn)實(shí)情況來說，程宇認(rèn)為，FinTech創(chuàng)業(yè)有個好處，因?yàn)榻鹑诓皇且粋€贏家通吃的行業(yè)，尤其是傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)，比如財富管理、資產(chǎn)管理、信貸等，市場都是相對分散的。

在中國市場，AI+金融創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目另一個好處在于具有三步并作兩步走的蛙跳機(jī)會。在美國，金融機(jī)構(gòu)是伴隨著互聯(lián)網(wǎng)一起成長的，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)就是新興技術(shù)的最積極使用者，同時也早早完成了在各個垂直領(lǐng)域的規(guī)模化積累。但是在中國，垂直市場存在很多傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)沒有很好服務(wù)的空白，對新科技的積極擁抱某種意義上來說也讓創(chuàng)業(yè)公司獲得了非對稱性的競爭優(yōu)勢。

程宇表示，即使是像智融集團(tuán)這樣站對賽道的案例，發(fā)展之初的設(shè)想也跟現(xiàn)實(shí)路徑有巨大偏差。

“焦可剛有個創(chuàng)業(yè)想法時我們就投資了，他最初設(shè)想的公司發(fā)展路徑類似于三級火箭，每一步環(huán)環(huán)相扣，記得當(dāng)時和焦可開玩笑說，這種強(qiáng)耦合假設(shè)下反而有坍塌必然性。”程宇說道，“但恰恰這種從出發(fā)第一天就逼自己不斷深度思考，在出發(fā)后不斷試錯迭代直到實(shí)現(xiàn)從0到1，是我觀察到的很多優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者的特質(zhì)。除了少數(shù)幸運(yùn)兒，早期公司出發(fā)之初的絕大多數(shù)設(shè)想的路徑都是錯的，這需要早期投資人和創(chuàng)業(yè)者深度互信、共同探索。”

像副駕駛一樣陪伴、支持、激勵這些創(chuàng)業(yè)者，不斷思考試錯迭代，一起找到從0到1，再到10、10000的路徑，這便是程宇對于自己投資人身份的定位。

來源：36kr

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