在提供人工智能服務(wù)的企業(yè)當(dāng)中，佳都科技算是上市較早的，其1999年就在上海證券交易所A股主板上市（股票代碼：600728）。佳都科技創(chuàng)立于1992年，員工超過(guò)2000人，涉及的技術(shù)領(lǐng)域主要包括計(jì)算機(jī)視覺(jué)、數(shù)字孿生、知識(shí)圖譜、大數(shù)據(jù)，應(yīng)用于軌道交通、城市治理、城市交通三個(gè)領(lǐng)域。

佳都科技股價(jià)走勢(shì)圖（月K）

佳都科技近幾年的股價(jià)走勢(shì)趨弱，并沒(méi)受到資本市場(chǎng)的追捧。目前市值131.34億元（截止2022年3月29日星期二日上午10:00），市盈率（TTM）為41.73。

定增募資33.14億，發(fā)力軌道交通、數(shù)字孿生、車路協(xié)同

近期，佳都科技公布了一項(xiàng)定增融資計(jì)劃，擬向不超過(guò)35名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)527,468,729股，預(yù)計(jì)募資不超33.14億元。

如果定增成功，佳都科技定增后的股本總值預(yù)計(jì)為168.35億元。此次定增33.14億元，占佳都科技當(dāng)前市值的24.51%。因此，此次定增之后，佳都科技將釋放很大比例的股權(quán)。

佳都科技本次定增資金主要投向五個(gè)項(xiàng)目，分別是：“數(shù)字孿生核心技術(shù)及開(kāi)放平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目”、“新一代軌道交通數(shù)字化系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“面向車路協(xié)同的新一代交通數(shù)字化系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“全國(guó)銷售與服務(wù)體系升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目”及“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。

佳都科技定增資金的投向

可以發(fā)現(xiàn)，定增只解決了這幾個(gè)項(xiàng)目的一部分資金需求。以數(shù)字孿生核心技術(shù)及開(kāi)放平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目為例，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投入9.06億元，但募集資金的投入只有6.50億元，還有2.56億元需要佳都科技自己解決；新一代軌道交通數(shù)字化系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投入將達(dá)到15.04億元，但定增資金只能解決9.96億元，還有5.08億元的資金缺口需要佳都科技通過(guò)其他方式解決。

佳都科技定增資金的投向分布

佳都科技定增資金的投向分布

接下來(lái)，我們來(lái)看看定增資金在這幾個(gè)項(xiàng)目中的投入占比情況。在這五個(gè)項(xiàng)目中，定增資金投入最多的是新一代軌道交通數(shù)字化系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，占比30.05%；其次是補(bǔ)充流動(dòng)資金，占比29.87%；數(shù)字孿生核心技術(shù)及開(kāi)放平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目、面向車路協(xié)同的新一代交通數(shù)字化系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、全國(guó)銷售與服務(wù)體系升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目這三個(gè)項(xiàng)目的投入占比分別是19.61%、6.28%、14.21%。從佳都科技定增募集資金的投向來(lái)看，交通領(lǐng)域是其接下來(lái)的發(fā)力重點(diǎn)。

佳都科技定增資金投向占比

近幾年利潤(rùn)波動(dòng)大，研發(fā)費(fèi)用占比偏低

2016年-2020年，佳都科技的營(yíng)收分別為28.48億、43.12億、46.80億、50.12億、42.86億。除了2017年?duì)I收增長(zhǎng)了51.39%外，其他幾年的營(yíng)收增速都在10%以下，2020年?duì)I收還降低了14.47%。好在2021年佳都科技的表現(xiàn)不錯(cuò)，其2021年前三季度營(yíng)收39.50億，同比增長(zhǎng)了36.29%。

佳都科技營(yíng)收與利潤(rùn)情況

另一方面，佳都科技的利潤(rùn)波動(dòng)較大，2016年-2021年3季度的利潤(rùn)同比增速為-36.64% 、96.88%、23.36%、159.58%、-86.51%、267.72%。

佳都科技營(yíng)收與利潤(rùn)情況

佳都科技的銷售毛利率一直比較穩(wěn)定，近幾年都處于13%-17%之間。但是，其銷售凈利率波動(dòng)較大，2019年銷售凈利率達(dá)到13.59%，甚至超過(guò)當(dāng)年的銷售毛利率；2020年銷售凈利率卻大幅下滑至1.86%。

佳都科技銷售毛利率與凈利率

佳都科技銷售毛利率與凈利率

通過(guò)對(duì)比佳都科技近幾年的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)總成本，可以發(fā)現(xiàn)其2020年銷售凈利率大幅下降，主要原因是其營(yíng)收下降，而營(yíng)業(yè)成本并沒(méi)有同比例下降，擠壓了利潤(rùn)空間。

佳都科技營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)總成本對(duì)比

進(jìn)一步分析佳都科技的成本結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)其營(yíng)業(yè)成本占總成本的絕大部分，剩下的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用相對(duì)較低，都為1億多元。

佳都科技各項(xiàng)成本情況

佳都科技各項(xiàng)成本情況

佳都科技各項(xiàng)成本情況

再來(lái)看看各項(xiàng)成本的增速情況。在各項(xiàng)成本中，佳都科技的管理費(fèi)用在2020、2021年的增速較快，大幅超過(guò)其他成本的增速；銷售費(fèi)用比較穩(wěn)定，波動(dòng)較小。

佳都科技各項(xiàng)成本增速對(duì)比

佳都科技各項(xiàng)成本增速對(duì)比

值得提出的是，佳都科技的研發(fā)費(fèi)用占總營(yíng)收的比例一直不高，近幾年都低于5%。但是，近幾年的研發(fā)費(fèi)用增速都要快于營(yíng)收增速。因而，研發(fā)投入的占比在逐年提高。

佳都科技研發(fā)投入

佳都科技研發(fā)投入

聚焦軌道交通、城市治理、城市交通三大領(lǐng)域

接下來(lái)我們分析一下佳都科技的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)情況，佳都科技主要有三大產(chǎn)品體系，分別是智慧軌道交通、智慧城市治理、智慧城市交通。

01

智慧軌道交通產(chǎn)品體系

智慧軌道交通產(chǎn)品覆蓋地鐵、城際鐵路、有軌電車、BRT等軌道交通領(lǐng)域，該體系涵蓋的產(chǎn)品具體包括：

智慧車站，面向乘客提供全方位體驗(yàn)、面向維保提供智能運(yùn)維數(shù)據(jù)支撐、面向站務(wù)提供全景管控、面向管理提供決策支持；華佳Mos智慧地鐵大腦，服務(wù)城市軌道交通行業(yè)的智慧地鐵工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)。

佳都科技智慧地鐵大腦

AFC自動(dòng)售檢票系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)軌道交通售票、檢票、計(jì)費(fèi)、收費(fèi)、統(tǒng)計(jì)、清分、管理等過(guò)程的自動(dòng)化；PSD站臺(tái)門系統(tǒng)，設(shè)置于地鐵、輕軌等軌道交通車站站臺(tái)邊緣，將軌道列車運(yùn)行區(qū)與站臺(tái)候車區(qū)隔離，并設(shè)有與列車門相對(duì)應(yīng)的可多級(jí)控制開(kāi)/關(guān)的滑動(dòng)門；ISCS綜合監(jiān)控系統(tǒng)，在運(yùn)營(yíng)和應(yīng)急狀態(tài)下，實(shí)現(xiàn)對(duì)各子系統(tǒng)設(shè)備進(jìn)行數(shù)據(jù)采集、監(jiān)控、報(bào)警、聯(lián)動(dòng)、決策指揮的智能系統(tǒng)；CBN通信系統(tǒng)，通信系統(tǒng)在正常情況下保證列車安全運(yùn)營(yíng)，在異常情況下轉(zhuǎn)變?yōu)楣┓罏?zāi)救援和事故處理的指揮通信系統(tǒng)。

02

智慧城市治理產(chǎn)品體系

佳都科技以計(jì)算機(jī)視覺(jué)和視頻大數(shù)據(jù)技術(shù)為基礎(chǔ)，研發(fā)形成視頻云大數(shù)據(jù)平臺(tái)、多維信息接入平臺(tái)、“蜂巢”人口精細(xì)化管理平臺(tái)、“明鏡”涉案線索管理系統(tǒng)、“覓影”視頻目標(biāo)快速追蹤系統(tǒng)、“明毅”AR三維實(shí)景融合技術(shù)平臺(tái)、危化品動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警平臺(tái)等行業(yè)數(shù)字平臺(tái)，以及人臉識(shí)別閘機(jī)、人臉識(shí)別模塊、AR載具、全景重建系統(tǒng)、智慧路燈等智慧物聯(lián)終端。

佳都科技視頻云+大數(shù)據(jù)應(yīng)用平臺(tái)

佳都科技AR三維實(shí)景融合技術(shù)平臺(tái)

03

智慧城市交通產(chǎn)品體系

佳都科技目前正在研發(fā)和試點(diǎn)“IDPS城市交通大腦”數(shù)字平臺(tái)及配套終端產(chǎn)品，具體包括：靜態(tài)交通數(shù)據(jù)智能管理，將道路線型、路口結(jié)構(gòu)、標(biāo)志標(biāo)線以及信號(hào)燈配時(shí)等交通元素納入交通大腦進(jìn)行電子化信息化管理；路網(wǎng)與路口承載力分析，通過(guò)大腦路網(wǎng)計(jì)算平臺(tái)的分析，計(jì)算出中心城區(qū)路網(wǎng)順暢狀態(tài)下的交通承載力；車輛軌跡重構(gòu)與出行特征研判，通過(guò)對(duì)卡口、視頻數(shù)據(jù)的智能分析，重現(xiàn)車輛出行軌跡，為緝查布控系統(tǒng)應(yīng)用提供支撐；交通違法行為精準(zhǔn)打擊，對(duì)“多起交通違法未處理、逾期未年審、已注銷、達(dá)到報(bào)廢標(biāo)準(zhǔn)、已公告作廢”等五類車輛違法上路情況進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)；貨運(yùn)車輛禁區(qū)通行管理，對(duì)市區(qū)路口及卡口抓拍系統(tǒng)與六合一系統(tǒng)、運(yùn)輸申報(bào)審核信息等進(jìn)行數(shù)據(jù)碰撞，實(shí)現(xiàn)違法上路渣土車、未審批上路渣土車等的自動(dòng)比對(duì)、自動(dòng)報(bào)警；智能優(yōu)化信號(hào)燈配時(shí)方案，通過(guò)復(fù)用卡口電警視頻數(shù)據(jù)，探索出基于視頻檢測(cè)的信號(hào)燈控制路口智能控制方式。

從營(yíng)收來(lái)看，佳都科技的營(yíng)收結(jié)構(gòu)跟上述的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并不能完全對(duì)應(yīng)。其中，營(yíng)收占比最大的ICT產(chǎn)品與服務(wù)解決方案，主要是綜合性項(xiàng)目收入，而每個(gè)項(xiàng)目包含多個(gè)產(chǎn)品。此外，行業(yè)智能化產(chǎn)品及運(yùn)營(yíng)服務(wù)收入，對(duì)應(yīng)的是佳都科技的企業(yè)數(shù)字化升級(jí)和數(shù)據(jù)智能應(yīng)用兩個(gè)新產(chǎn)品體系。其中，企業(yè)數(shù)字化升級(jí)產(chǎn)品主要包括自動(dòng)化桌面運(yùn)維和數(shù)據(jù)中心智能化運(yùn)維兩項(xiàng)；數(shù)據(jù)智能應(yīng)用產(chǎn)品主要包括人臉識(shí)別終端、移動(dòng)支付、智能醫(yī)療、智慧政務(wù)服務(wù)等。

在這幾類業(yè)務(wù)中，佳都科技2020年行業(yè)智能化業(yè)務(wù)的營(yíng)收同比增長(zhǎng)了50.13%，并且該業(yè)務(wù)的毛利率要大幅高于其他幾項(xiàng)業(yè)務(wù)，對(duì)營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)大。其智慧城市、軌道交通業(yè)務(wù)2020年同比大幅下降，是導(dǎo)致其2020年總體營(yíng)收下降的主要原因。ICT 產(chǎn)品與服務(wù)解決方案營(yíng)收占比最大，但該業(yè)務(wù)的毛利率很低，2020年毛利率只有6.87%。

佳都科技營(yíng)收結(jié)構(gòu)（2020年）

佳都科技營(yíng)收結(jié)構(gòu)（2020年）

從佳都科技定增資金的投入分布來(lái)看，軌道交通依然是其業(yè)務(wù)重點(diǎn)。雖然2020年軌道交通的營(yíng)收和利潤(rùn)情況不佳，但2021年情況得到了比較大的改善，主要原因是佳都科技近3年新簽和在手智能化訂單進(jìn)入規(guī)模實(shí)施階段，軌道交通、智慧城市等智能化項(xiàng)目按計(jì)劃交付帶動(dòng)業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)。同時(shí)，“軌道交通智慧車站”、“IDPS城市交通大腦”等高毛利率的自研行業(yè)智能產(chǎn)品銷售較快增長(zhǎng)，也帶動(dòng)了公司整體毛利率水平提升。

地鐵自動(dòng)駕駛，將可能成為軌道交通智能化的 “引爆點(diǎn)”

從交通行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，接下來(lái)幾年將是軌道交通智能化的黃金發(fā)展時(shí)間。而且，跟以往的數(shù)字化解決方案不同，軌道交通將逐步進(jìn)入以自動(dòng)駕駛為核心的智能化階段。

談到自動(dòng)駕駛，人們一般會(huì)想到乘用車，但是火車、地鐵等軌道交通的自動(dòng)駕駛，也在快速的推進(jìn)。與汽車的自動(dòng)駕駛相比，軌道交通自動(dòng)駕駛的實(shí)現(xiàn)難度更低，原因包括：

行駛路線固定。對(duì)于目前還不夠“智能”的機(jī)器系統(tǒng)，是更喜歡確定性的。固定的路線，意味著更少的計(jì)算變量。例如，城市道路四通八達(dá)，要從天安門到圓明園有很多條路線。然而，從北京到天津的火車卻只有一條路線。

路況相對(duì)簡(jiǎn)單。自動(dòng)駕駛汽車面臨的是一個(gè)極端復(fù)雜的行駛環(huán)境，需要隨時(shí)準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)各種突發(fā)情況。例如，一輛在城市道路上行駛的自動(dòng)駕駛車輛，需要遵守交通規(guī)則，“紅燈停、綠燈行、黃燈亮了等一等”。此外，旁邊可能會(huì)突然躥出來(lái)一輛自行車、電動(dòng)車，或者旁邊的汽車突然要提速超車。安全的駕駛，需要自動(dòng)駕駛系統(tǒng)對(duì)每一個(gè)狀況都做出正確的應(yīng)對(duì)，不犯一次錯(cuò)誤，這難度可想而知。相對(duì)而言，火車、地鐵等軌道交通面臨的“路況”就簡(jiǎn)單得多。通常，既不用擔(dān)心被別人超車，也不用太擔(dān)心突然旁邊出現(xiàn)一個(gè)人，更不用等紅綠燈。

車輛之間可實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)通信。通過(guò)統(tǒng)一的控制臺(tái)，不同班次的火車之間還可以實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)通信，這樣就很容易掌握統(tǒng)一軌道上其他火車的駕駛情況，比如前面的車離自己有多遠(yuǎn)，速度是多少。這樣，自動(dòng)駕駛系統(tǒng)就可以基于前后火車的行駛信息來(lái)調(diào)整狀態(tài)。

目前，國(guó)內(nèi)外都在積極探索軌道交通的自動(dòng)駕駛方案。2021年10月，德國(guó)鐵路公司和西門子投資了6000萬(wàn)歐元，在漢堡市推出了世界上首列自動(dòng)駕駛火車，該列車從2021年12月開(kāi)始運(yùn)營(yíng)并運(yùn)送乘客，并將加入德國(guó)北部城市的 S-Bahn 快速城市軌道交通網(wǎng)絡(luò)。該列自動(dòng)駕駛列車由數(shù)字技術(shù)控制，實(shí)現(xiàn)完全自動(dòng)化。例如，調(diào)車、掉頭等將在完全無(wú)人的情況下完成，不再需要駕駛員來(lái)操作。西門子 CEO Roland Busch 估計(jì)，相對(duì)于原來(lái)的列車，自動(dòng)列車可以多運(yùn)送30%的乘客，節(jié)省30%以上的能源。同時(shí)，自動(dòng)駕駛火車將大大改善準(zhǔn)點(diǎn)率，把準(zhǔn)點(diǎn)率提升到以秒為單位。

在國(guó)內(nèi)，軌道交通目前主要應(yīng)用于城市地鐵，已經(jīng)在上海和深圳兩個(gè)城市進(jìn)行試點(diǎn)。

2021年1月，上海開(kāi)通了首條自動(dòng)駕駛地鐵線路——上海地鐵15號(hào)線。該地鐵線北起寶山區(qū)顧村公園站，途經(jīng)普陀區(qū)、長(zhǎng)寧區(qū)、徐匯區(qū)，南至閔行區(qū)紫竹高新區(qū)站，全長(zhǎng)42.3千米。上海地鐵15號(hào)線是采用無(wú)人駕駛6節(jié)編組A型列車，該線路也是目前國(guó)內(nèi)具備最高等級(jí)（UTO）全自動(dòng)駕駛的軌道交通線路，信號(hào)系統(tǒng)基于無(wú)線通信，滿足全自動(dòng)駕駛最高等級(jí)。該條線路共設(shè)30站，有10個(gè)換乘站，是國(guó)內(nèi)一次性開(kāi)通公里數(shù)最長(zhǎng)的全自動(dòng)駕駛軌道交通線路。

上海地鐵15號(hào)線自動(dòng)駕駛列車

2021年11月，深圳地鐵20號(hào)線正式進(jìn)入無(wú)人駕駛的試運(yùn)行階段，采用A型車8節(jié)編組全自動(dòng)無(wú)人駕駛列車，行車組織完全按照時(shí)刻表和開(kāi)通運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施。該條線路全部為地下線，共設(shè)5座車站，起于機(jī)場(chǎng)北站，止于會(huì)展城站，線路全長(zhǎng)8.43公里。深圳的這條無(wú)人駕駛地鐵，除了自動(dòng)駕駛外，還用了其他人工智能技術(shù)。比如，車輛上增加了車廂感知系統(tǒng)，可以自動(dòng)感知車廂出現(xiàn)的一些異常或緊急狀況，比如乘客倒地、乘客打架等。這個(gè)感知系統(tǒng)接入車站綜合監(jiān)管系統(tǒng)，可以與車站的管理系統(tǒng)聯(lián)動(dòng)。人臉識(shí)別買票、進(jìn)出車站，這些智能應(yīng)用也逐漸成熟。

深圳地鐵20號(hào)線路線圖

可以預(yù)見(jiàn)，如果上海和深圳的這兩條自動(dòng)駕駛地鐵運(yùn)行順利，將會(huì)很快在全國(guó)推廣開(kāi)來(lái)。中國(guó)現(xiàn)在有數(shù)百條城市地鐵線路，每年還在大量修建新的地鐵線路，這將是一個(gè)巨大的市場(chǎng)。除了城市地鐵，中國(guó)的高鐵里程全球第一，高鐵自動(dòng)化市場(chǎng)更加廣闊。

要想實(shí)現(xiàn)以自動(dòng)駕駛為核心的智能化，首先必須實(shí)現(xiàn)整個(gè)軌道交通系統(tǒng)的高度數(shù)字化。只有高度數(shù)字化，才能更好實(shí)現(xiàn)列車運(yùn)行狀態(tài)的全面感知和精準(zhǔn)控制。因此，軌道交通系統(tǒng)的數(shù)字化、智能化將同步進(jìn)行，市場(chǎng)空間異常廣闊。佳都科技定增融資幾十億元，正是為了提前進(jìn)行技術(shù)、產(chǎn)品布局，提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，為搶占更多市場(chǎng)份額做準(zhǔn)備。

AI+交通這個(gè)故事的確比較性感，但前提是自身的技術(shù)產(chǎn)品要能滿足市場(chǎng)需求。但是，要打造有競(jìng)爭(zhēng)力的技術(shù)產(chǎn)品體系，佳都科技目前的研發(fā)投入明顯是不夠的。每年不到5%的研發(fā)投入，根本就不像一個(gè)人工智能公司該有的投入。一定程度上，資本市場(chǎng)是否認(rèn)可佳都科技講的這個(gè)故事，將決定其定增融資的結(jié)果。

來(lái)源：數(shù)據(jù)猿