互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心（IDC）行業(yè)正迎來(lái)一個(gè)前所未有的發(fā)展時(shí)代。在數(shù)字化轉(zhuǎn)型、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)和人工智能的推動(dòng)下，IDC行業(yè)正成為支撐現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。隨著全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型的不斷推進(jìn)，企業(yè)和組織對(duì)數(shù)據(jù)處理和存儲(chǔ)的需求呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。IDC行業(yè)通過(guò)提供高度可靠的數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施，滿足了這一需求。數(shù)據(jù)中心的功能已不再局限于傳統(tǒng)的服務(wù)器托管，而是向著更高的性能、更靈活的架構(gòu)和更高級(jí)別的服務(wù)邁進(jìn)。

產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的強(qiáng)勁東風(fēng)帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。招股書(shū)顯示，2022年，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心（IDC）業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模接近4000億元，同比增長(zhǎng)32%左右。在下游應(yīng)用需求帶動(dòng)下，傳統(tǒng)IDC市場(chǎng)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，智能算力需求將成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。也正因需求端的蓬勃增長(zhǎng)，頭部廠商的布局以及新進(jìn)市場(chǎng)的企業(yè)使得互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也日益加劇。為了更好的把握市場(chǎng)機(jī)遇和變化趨勢(shì)，相關(guān)企業(yè)的IPO動(dòng)作也活躍起來(lái)。

5月31日，一家IDC解決方案服務(wù)提供商——云工場(chǎng)科技控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱 " 云工場(chǎng)科技 "）向港交所提交上市申請(qǐng)書(shū)，獨(dú)家保薦人為浦銀國(guó)際。

然而，面對(duì)上下游大廠商的擠壓，云工場(chǎng)科技近年來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平，呈現(xiàn)出增收不增利，毛利率下滑的狀態(tài)，且由于業(yè)務(wù)模式所呈現(xiàn)的獨(dú)特性而導(dǎo)致前五大客戶占比較高等問(wèn)題凸顯，云工場(chǎng)科技還能順利上市嗎？

增收不增利

云工場(chǎng)科技成立于2013年，主要業(yè)務(wù)是開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)及提供IDC解決方案服務(wù)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，于2021年，云工場(chǎng)科技按收益計(jì)是中國(guó)第二大運(yùn)營(yíng)商中立IDC解決方案服務(wù)供應(yīng)商，全面采用非自建數(shù)據(jù)中心模式。

也就是說(shuō)，云工場(chǎng)科技不依賴于任何一家運(yùn)營(yíng)商，而獨(dú)立提供IDC解決方案服務(wù)。其客戶主要為中國(guó)頂尖互聯(lián)網(wǎng)公司及云計(jì)算服務(wù)供應(yīng)商。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，云工場(chǎng)科技的營(yíng)收增長(zhǎng)較為穩(wěn)定。2020 年、2021年及 2022 年，云工場(chǎng)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為 2.76 億元、4.64 億元、5.49 億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為47.0%。凈利潤(rùn)方面，云工場(chǎng)科技呈現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)，2020年-2022年分別為0.25億元、0.13億元和0.08億元。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司主要為客戶提供IDC解決方案服務(wù)、邊緣計(jì)算服務(wù)及ICT服務(wù)及其他服務(wù)這三大業(yè)務(wù)。

其中，云工場(chǎng)科技的IDC解決方案服務(wù)包括提供托管服務(wù)及基礎(chǔ)設(shè)施管理服務(wù)等服務(wù)，為客戶提供服務(wù)器機(jī)柜、互聯(lián)網(wǎng)連接及帶寬使用。

其服務(wù)模式如下，云工場(chǎng)科技自國(guó)有電信運(yùn)營(yíng)商或其他中小型數(shù)據(jù)中心擁有者及運(yùn)營(yíng)商批量采購(gòu)數(shù)據(jù)中心資源，其中帶寬占主要部分，并按購(gòu)買的數(shù)據(jù)包端口數(shù)量收取固定費(fèi)用。通過(guò)內(nèi)部討論進(jìn)行可行性分析后，云工場(chǎng)科技將提供IDC解決方案建議，向客戶交付IDC解決方案服務(wù)及邊緣計(jì)算服務(wù)。就此而言，云工場(chǎng)科技可在不擁有數(shù)據(jù)中心設(shè)施的情況下為客戶提供靈活、定制、地域廣泛及本地化、強(qiáng)化及具競(jìng)爭(zhēng)力的服務(wù)。

作為公司最主要的業(yè)務(wù)，IDC解決方案服務(wù)為公司營(yíng)收貢獻(xiàn)了最大份額。2020年-2022年，IDC解決方案服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.49億元、4.37億元及5.39億元，實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。與此同時(shí)，該業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比也持續(xù)攀升，由2020年的90.3%飆升至2022年的98.2%。

云工場(chǎng)科技的另外一項(xiàng)業(yè)務(wù)——邊緣計(jì)算服務(wù)，于2022年推出，并于2022年成功實(shí)現(xiàn)了520.2萬(wàn)元的營(yíng)收。邊緣計(jì)算服務(wù)是IDC解決方案服務(wù)的延伸類別，靈境云品牌下的邊緣計(jì)算服務(wù)包括CDN服務(wù)及傳統(tǒng)以硬件為中心的設(shè)備所提供的功能，為客戶提供低時(shí)延、低滯后及高速下載內(nèi)容交付服務(wù)、準(zhǔn)確邊緣節(jié)點(diǎn)模式調(diào)度及高緩存命中率，提高其運(yùn)行效率。

且邊緣計(jì)算服務(wù)已超越同期ICT服務(wù)及其他服務(wù)的營(yíng)收表現(xiàn)。ICT服務(wù)及其他服務(wù)包括按項(xiàng)目基準(zhǔn)向客戶提供信息通信技術(shù)解決方案、系統(tǒng)開(kāi)發(fā)及維護(hù)、咨詢服務(wù)以及提供云計(jì)算硬件資源。

ICT服務(wù)及其他服務(wù)的營(yíng)收近年來(lái)則略顯波動(dòng)。2020年、2021年，ICT服務(wù)及其他服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2681.3萬(wàn)元、2704.4萬(wàn)元，雖然營(yíng)收占比有所下滑，但一直為公司的第二大收入來(lái)源。2022年以來(lái)，公司有意將ICT服務(wù)收縮，該業(yè)務(wù)營(yíng)收及營(yíng)收占比分別為488.9萬(wàn)元及0.9%，同比均大幅下滑。

再?gòu)挠芰?lái)看，云工場(chǎng)的同期毛利率分別為19.6%、12.2%及12.6%，呈波動(dòng)下滑趨勢(shì)。同時(shí)，值得注意的是，云工場(chǎng)科技的資產(chǎn)負(fù)債率較高。東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，云工場(chǎng)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為84.44%、85.12%、85.42%，每年資產(chǎn)負(fù)債率都在80%以上。

對(duì)于公司毛利率的下滑，公司解釋稱，為了與客戶保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系，給予了核心客戶極具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格。

這也道出了云工場(chǎng)科技成長(zhǎng)之路上的心酸史。

對(duì)上下游均存“依賴”

按照云工場(chǎng)科技在招股書(shū)中所述，其并沒(méi)有建設(shè)自有的數(shù)據(jù)中心，屬于輕資產(chǎn)模式。按理來(lái)說(shuō)，不會(huì)像自建數(shù)據(jù)中心的運(yùn)營(yíng)商一樣投入大量的成本以及受較長(zhǎng)投資回收期的的影響。云工場(chǎng)科技應(yīng)該擁有相對(duì)靈活的現(xiàn)金流量及較低的初始資金要求。

然而，為何云工場(chǎng)科技還會(huì)面臨增收不增利，毛利率下降等問(wèn)題呢？這與上述所說(shuō)的業(yè)務(wù)模式和所處行業(yè)特點(diǎn)脫不開(kāi)關(guān)系。從產(chǎn)業(yè)鏈角度來(lái)看，由于云工場(chǎng)科技上下游均為大型公司，擁有足夠的話語(yǔ)權(quán)，因此，其在毛利率和業(yè)績(jī)上存在被擠壓現(xiàn)象。

從下游來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、制造企業(yè)等本身從資金實(shí)力方面是可以自己做云工場(chǎng)科技提供的服務(wù)的，但這會(huì)非常耗費(fèi)精力，涉及到帶寬、電力保障、制冷設(shè)備等等，要和電信運(yùn)營(yíng)商、電力公司等各個(gè)部門打交道。因此對(duì)于有服務(wù)器租賃需求的企業(yè)來(lái)說(shuō)，找提供IDC解決方案的運(yùn)營(yíng)商是最經(jīng)濟(jì)的方式，也因此有了云工場(chǎng)科技類企業(yè)。

據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)數(shù)字表明，2022年，數(shù)據(jù)中心機(jī)架總規(guī)模達(dá)到650萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架，較2020年增加60%。其中互聯(lián)網(wǎng)及公有云是IDC產(chǎn)業(yè)主要的收入來(lái)源。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)趨于飽和，公有云以存量替代為主，整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)明顯加劇，增速有所放緩，整個(gè)IDC行業(yè)呈現(xiàn)買方市場(chǎng)特征。

從云工場(chǎng)科技招股書(shū)可以看到，公司客戶主要包括中國(guó)一流的云計(jì)算服務(wù)提供商、互聯(lián)網(wǎng)公司及藍(lán)籌上市公司。截至2020年、2021年及2022年12月31日止，云工場(chǎng)科技來(lái)自五大客戶的收入為1.97億元、3.47億元、4.25億元，分別占當(dāng)期營(yíng)收的比重為71.3%、74.8%及77.5%。其中來(lái)自最大客戶的收入分別為7286.2萬(wàn)元、1.33億元及1.13億元，分別占公司總收益的26.4%、28.7%及20.5%。

雖然公司收入處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但公司最大客戶的收入貢獻(xiàn)不斷減少，由截至2020年12月31日止的26.4%下降至截至2022年12月31日止的20.5%。

加之近期云廠商紛紛降價(jià)，對(duì)于云工場(chǎng)科技這類企業(yè)來(lái)說(shuō)，也會(huì)產(chǎn)生一定的影響。因?yàn)樵乒?chǎng)科技的產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格通常會(huì)受到市場(chǎng)價(jià)格的影響。如果其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格下降，那么云工場(chǎng)科技控股有限公司可能需要降低自己的價(jià)格以保持競(jìng)爭(zhēng)力。

從上游來(lái)看，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商較為集中，云工場(chǎng)與中國(guó)最大國(guó)有電信運(yùn)營(yíng)商之一供應(yīng)商A密切合作，公司十分依賴第三方服務(wù)商為其提供的數(shù)據(jù)中心資源，主要為帶寬。據(jù)了解，云工場(chǎng)科技的供應(yīng)商主要包括中國(guó)國(guó)有電信運(yùn)營(yíng)商及中小型數(shù)據(jù)中心擁有者及運(yùn)營(yíng)商。報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自五大供應(yīng)商的采購(gòu)額為2.09億元、3.64億元及4.42億元，分別占公司同期總采購(gòu)額的 94.3%、89.2%及92.2%。其中，來(lái)自最大供應(yīng)商的采購(gòu)額為1.92億元、2.72億元及2.65億元，分別占公司同期總采購(gòu)額的86.3%、66.6%及55.2%。

公司在風(fēng)險(xiǎn)提示中也指出，鑒于中國(guó)電信市場(chǎng)上基本服務(wù)供應(yīng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)有限，云工場(chǎng)依賴于各地的主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)商。倘其中的任何一家提高其網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的價(jià)格，將對(duì)中國(guó)數(shù)據(jù)中心服務(wù)的整體成本效益產(chǎn)生負(fù)面影響，可能導(dǎo)致客戶對(duì)公司的服務(wù)需求下降，對(duì)公司整體的業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。

可以看到，云工場(chǎng)科技所處上下游均沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)，作為面對(duì)上下游基本都無(wú)話語(yǔ)權(quán)的中間商，公司利潤(rùn)空間難以長(zhǎng)期保障。

夾縫中生存難題待解

隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，整個(gè)社會(huì)對(duì)算力的需求呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，據(jù)中國(guó)信息通信研究院發(fā)布的《2022年數(shù)據(jù)中心白皮書(shū)》顯示，2017—2021年我國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模從512.8億元增長(zhǎng)至1500.2億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為30.8%，也有相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)到2025年我國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)5952億元。

對(duì)企業(yè)，甚至整個(gè)社會(huì)發(fā)展而言，算力已經(jīng)不僅僅是一種基礎(chǔ)建設(shè)，它正在成為一種新的生產(chǎn)力，融入我們生活的方方面面。

云計(jì)算、元宇宙、區(qū)塊鏈及物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的快速發(fā)展顯著促進(jìn)了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心行業(yè)的發(fā)展。數(shù)據(jù)中心服務(wù)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模由2018年的680億元增加至2022年的1,901億元，2018年至2022年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為 29.3% 。

雖然市場(chǎng)仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但是目前來(lái)看，云工場(chǎng)科技所占市場(chǎng)份額仍較小，按2020年、2021年、2022年收入計(jì)算，其市場(chǎng)份額占比分別為2.36%、3%和2.88%。2022年市場(chǎng)占比有所減少。

就目前的行業(yè)形式來(lái)看，在未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中，云工場(chǎng)科技仍需：

一、與電信運(yùn)營(yíng)商建立良好的合作關(guān)系。與電信運(yùn)營(yíng)商建立良好的關(guān)系，有助于以優(yōu)惠的價(jià)格穩(wěn)定資源供應(yīng)，讓IDC解決方案服務(wù)市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展。就非自建數(shù)據(jù)中心而言，為確保數(shù)據(jù)中心空間及機(jī)柜的長(zhǎng)期租賃以及發(fā)展穩(wěn)定的分銷合作伙伴關(guān)系，與電信運(yùn)營(yíng)商保持良好的關(guān)系極其重要。

二、與客戶建立良好的關(guān)系。由于與IDC解決方案服務(wù)市場(chǎng)供應(yīng)商的委聘更多屬經(jīng)常性而非一次性的服務(wù)類型，客戶的轉(zhuǎn)換成本相對(duì)較高，故企業(yè)傾向于選擇運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)豐富、聲譽(yù)良好及長(zhǎng)期服務(wù)穩(wěn)定性有保證的服務(wù)供應(yīng)商。擁有聲譽(yù)良好的客戶網(wǎng)絡(luò)的市場(chǎng)參與者更容易吸引新客戶。此外，非自建數(shù)據(jù)中心的客戶網(wǎng)絡(luò)亦是其與電信運(yùn)營(yíng)商及其他第三方合作向下游客戶分銷數(shù)據(jù)中心空間及機(jī)柜的決定性因素。

三、要做好技術(shù)創(chuàng)新。IDC解決方案服務(wù)市場(chǎng)的市場(chǎng)參與者在服務(wù)種類及技術(shù)創(chuàng)新方面進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。由于全國(guó)范圍內(nèi)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，該市場(chǎng)為過(guò)去數(shù)年增長(zhǎng)最快的行業(yè)之一，相關(guān)技術(shù)的迭代較以往任何時(shí)候更快，同時(shí)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)及指引也在同步更新。市場(chǎng)參與者通常進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)以緊跟最新技術(shù)并為終端客戶提供最佳解決方案。

在夾縫中生存的云工場(chǎng)科技，從長(zhǎng)久來(lái)看依然會(huì)面臨增收不增利的現(xiàn)象，如何擺脫，并實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，成為云工場(chǎng)科技亟需解決的問(wèn)題。

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來(lái)源：數(shù)智猿