整體而言，近年來，青云科技在運(yùn)營上承受著較大壓力，其業(yè)績也難以讓資本市場上的投資者滿意。自2021年3月上市以來，青云科技股價(jià)連連下跌。2021年，其股價(jià)跌幅達(dá)21.27%。2022年，其股價(jià)跌幅一度超30%。

青云科技股價(jià)情況（月K圖），圖片源自雪球

營收大幅下滑，虧損連年不止

2022年第三季度，青云科技實(shí)現(xiàn)營收7595.50萬元，同比下降31.29%。事實(shí)上，青云科技營收增長乏力的情況早已顯現(xiàn)。2022年上半年，其營收為1.57億元，同比減少14.84%。更早之前，在2021年，其年度營收也同比下降1.11%。

近一年多的營收數(shù)據(jù)相較其2018年至2020年的營收答卷，顯得并不樂觀。2018年至2020年間，青云科技營收一直保持同比增長，三年間的同比增幅分別為17.77%、33.74%和13.74%。

青云科技營收與凈利潤情況 數(shù)據(jù)來源：青云科技財(cái)報(bào) 同花順

營收規(guī)?？s減的同時(shí)，青云科技也無力扭轉(zhuǎn)虧損的局面。2022年第三季度，其歸屬于上市公司股東的凈利潤為-5548.29萬元。2022年年初至第三季度末，其歸屬于上市公司股東的凈虧損為2.09億元。根據(jù)青云科技往年的財(cái)報(bào)，從2017年到2021年，其每年歸屬于上市公司股東的凈利潤都為負(fù)數(shù)。

從成本、費(fèi)用端來看，2022年前三季度，其開支結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。近三個(gè)財(cái)季，青云科技營業(yè)成本環(huán)比持續(xù)下降。同比而言，2022年前三季度，其營業(yè)成本從上年同期的2.91億元縮減28.62%至2.07億元。究其背后，一方面，青云科技云產(chǎn)品業(yè)務(wù)主要集中在北上廣深，受疫情影響，不能面見客戶進(jìn)行商務(wù)洽談和實(shí)施交付，收入減少導(dǎo)致外采成本同步降低；另一方面，其減少了部分低毛利產(chǎn)品的銷售。因此，盡管2022年其營收下滑明顯，但是毛利和毛利率有所改善。

青云科技銷售毛利率和銷售凈利率情況 數(shù)據(jù)來源：青云科技財(cái)報(bào) 同花順

2022年前三季度，青云科技毛利分別為798.0萬元、923.2萬元和825.2萬元，同比皆有所增長。毛利率分別為10.02%、11.95%和10.86%，相較上年同期的-1.91%、6.16%和-0.05%有明顯提升。

費(fèi)用方面，盡管2022年前三季度青云科技的銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用依舊維持同比增長，但是相較2021年的增長幅度，已顯現(xiàn)出其對于費(fèi)用控制的加強(qiáng)。2022年前三季度，青云科技銷售費(fèi)用為8503.87萬元，同比增長2.63%；研發(fā)費(fèi)用為1.06億元，同比增長3.91%。但是在2021年，其銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用均有超70%的增長。與此同時(shí)，青云科技針對管理費(fèi)用的控制更加明顯。2022年前三季度，其管理費(fèi)用同比減少2.32%。此前兩年，其管理費(fèi)用也都保持同比縮減。

連續(xù)幾次披露的財(cái)報(bào)中，青云科技一直在強(qiáng)調(diào)“降本增效”，就其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，青云科技在控制支出的同時(shí)，依然重視營銷和研發(fā)。但是當(dāng)前的市場反饋相對一般，2022年前三季度，青云科技營收同比減少21.01%。盈虧方面，盡管其2022年以來凈虧損有收窄趨勢，但始終難挽虧損困境。其經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也長期為負(fù)，2022年前三季度，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流出同比進(jìn)一步擴(kuò)大。

青云科技經(jīng)營現(xiàn)金流情況 數(shù)據(jù)來源：青云科技財(cái)報(bào) 雪球

行業(yè)競爭加劇，兩大業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)

青云科技作為一家平臺(tái)級(jí)混合云ICT廠商和服務(wù)商，業(yè)務(wù)主要包括云產(chǎn)品和云服務(wù)，這兩大業(yè)務(wù)為其貢獻(xiàn)了主要收入。

青云科技主營業(yè)務(wù)業(yè)績情況 數(shù)據(jù)來源：青云科技財(cái)報(bào)

2022年上半年，青云科技云產(chǎn)品收入為8755.43萬元，同比下降24.48%。其中，QingCloud 云平臺(tái)、服務(wù)及其它、戰(zhàn)略軟件等業(yè)務(wù)營收實(shí)現(xiàn)同比增長。而作為其云產(chǎn)品領(lǐng)域營收占比最大的超融合系統(tǒng)，在2022年上半年貢獻(xiàn)的營收相較2021年同期的6429.43萬元減少41%至3772.95萬元。同期，其分布式存儲(chǔ)業(yè)務(wù)營收較2021年同期減少55%。

青云科技云產(chǎn)品業(yè)務(wù)構(gòu)成，數(shù)據(jù)來源：青云科技財(cái)報(bào)

青云科技云產(chǎn)品營收結(jié)構(gòu)變化的背后，是中國超融合存儲(chǔ)系統(tǒng)市場高度集中的格局。中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，中國超融合存儲(chǔ)系統(tǒng)市場近八成的份額被前五的供應(yīng)商占據(jù)。其中新華三排名第一，市場份額占比達(dá)24.6%。其次分別為華為、浪潮、深信服、聯(lián)想，市場占比分別為19.9%、12.2%、11.7%、9.4%。

從市場競爭形勢來看，雖然當(dāng)下許多行業(yè)都處于升級(jí)轉(zhuǎn)型的浪潮中，對產(chǎn)業(yè)數(shù)字化提出了更高的要求，推動(dòng)著國內(nèi)超融合存儲(chǔ)系統(tǒng)市場增長，但是，伴隨產(chǎn)品趨于標(biāo)準(zhǔn)化，頭部企業(yè)更受用戶信任，腰部、尾部的廠商在營銷、渠道和價(jià)格的全面爭奪中，不占優(yōu)勢，留給其生存和競爭的空間也不可觀。對于過去甚為倚仗這一板塊的青云科技而言，注定要面臨更大的挑戰(zhàn)。

超融合和分布式存儲(chǔ)類產(chǎn)品收入急劇減少造成了青云科技云產(chǎn)品業(yè)務(wù)整體收入大幅下降的局面。但是因?yàn)檫@兩項(xiàng)業(yè)務(wù)本身毛利空間更小，其規(guī)?？s減后，報(bào)告期內(nèi)青云科技云產(chǎn)品毛利反而同比增長45.47%至2777.86萬元。毛利率也從上年同期的16.47%增長15.26個(gè)百分點(diǎn)至31.73%。

由于云產(chǎn)品收入減少，其占青云科技總營收的比例明顯下降。2020年和2021年，云產(chǎn)品為青云科技貢獻(xiàn)的營收分別占總營收的68.58%和67.98%，2022年前三季度，這一占比為55.81%。相較之下，云服務(wù)占青云科技總營收的比例則提升至44.16%。

財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，青云科技云服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6928.17萬元，同比增長1.45%。其對IDC資源的優(yōu)化讓其云服務(wù)運(yùn)營成本得到控制，2022年上半年，其云服務(wù)成本為7979.61萬元，同比降低3.97%。不過，該業(yè)務(wù)的毛利依舊為負(fù)，為-1051.44萬元，相較上年同期的-1480.54萬元減少虧損28.98%。毛利率為-15.18%，比上年同期的-21.68%縮窄6.50個(gè)百分點(diǎn)。

青云科技云服務(wù)收入雖然同比小幅增加，但是其云服務(wù)在激烈的市場競爭中處于劣勢地位的局面并未改變。青云科技也在財(cái)報(bào)中提到，由于公有云行業(yè)規(guī)模效應(yīng)突出，公司云服務(wù)業(yè)務(wù)在規(guī)模、品牌等方面與行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)均存在較大的差距，競爭壓力較大。報(bào)告期內(nèi)公司市場份額較低，收入增速較低。

針對這一競爭困境，青云科技有意進(jìn)行策略調(diào)整和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。青云科技表示，未來公司云服務(wù)業(yè)務(wù)避免與公有云巨頭進(jìn)行直接競爭，更加關(guān)注于公司更擅長的傳統(tǒng)企業(yè)客戶的穩(wěn)定需求，減少互聯(lián)網(wǎng)客戶自身業(yè)務(wù)波動(dòng)帶來的收入不確定性。同時(shí)面對混合云的發(fā)展趨勢，公司將云服務(wù)業(yè)務(wù)作為混合云解決方案的組成部分。

加大研發(fā)投入，現(xiàn)金流承壓

伴隨“東數(shù)西算”工程全面啟動(dòng)，以及國家對云計(jì)算的大力支持，云計(jì)算市場需求持續(xù)增加。但是，由于云計(jì)算行業(yè)馬太效應(yīng)明顯，中小云廠商勢必要在有限的空間中展開更激烈的角逐。

根據(jù)研究公司Canalys發(fā)布的2021年中國云基礎(chǔ)設(shè)施市場數(shù)據(jù)，2021年，阿里云、華為云、騰訊云和百度智能云占據(jù)這一市場前四的寶座。具體來看，阿里云占據(jù)了云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)市場37%的市場份額，領(lǐng)跑行業(yè)；華為云的市場份額達(dá)18%，其年度增長達(dá)67%；騰訊云的市場占比為16%，市場份額年增長55%；百度智能云的市場占比為9%，市場份額同樣增長了55%。四大巨頭共同占據(jù)了中國云基礎(chǔ)設(shè)施市場約80%的份額，中小廠商要想在高手云集的市場上占得一席之地，對其資金實(shí)力、研發(fā)能力等是重大挑戰(zhàn)。

青云科技研發(fā)人員情況，數(shù)據(jù)來源：青云科技財(cái)報(bào)

青云科技在2022年半年報(bào)中提到，報(bào)告期內(nèi)，公司聚焦優(yōu)勢產(chǎn)品，對研發(fā)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行優(yōu)化，截至2022年6月30日公司研發(fā)人員為346人，比2021年同期的433人減少20.09%，較年初的519人減少33.33%。盡管研發(fā)人員規(guī)模得到縮減，但是青云科技在研發(fā)上的投入并未打折扣。

近五年來，青云科技的研發(fā)費(fèi)用一直處于同比增長的狀態(tài)。其對于核心技術(shù)與關(guān)鍵研發(fā)人員的重視程度也在提高。2022年上半年，其研發(fā)人員的薪酬總額和平均薪酬相較2021年同期都有明顯增加。

云計(jì)算市場競爭愈加白熱化的當(dāng)下，各家都在試圖構(gòu)建自己的護(hù)城河，創(chuàng)新產(chǎn)品和創(chuàng)新模式不斷涌現(xiàn)，針對核心人才的爭奪是企業(yè)無法回避的現(xiàn)實(shí)。青云科技也在財(cái)報(bào)中提到，客觀上存在核心技術(shù)泄露和關(guān)鍵研發(fā)人才流失風(fēng)險(xiǎn)。如果關(guān)鍵研發(fā)人員大量流失，公司的技術(shù)研發(fā)能力將受到一定影響。接下來，如何構(gòu)建一支相對穩(wěn)定、技術(shù)儲(chǔ)備深厚且具有深刻行業(yè)認(rèn)知的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，不斷完善技術(shù)實(shí)力，依然是青云科技需要重點(diǎn)關(guān)注的方面。

在關(guān)于人才、技術(shù)、營銷、渠道等方面的直接競爭中，資金是最基礎(chǔ)的保障。但這也是青云科技目前面臨的一大難題。2022年上半年，青云科技流動(dòng)資產(chǎn)從期初的6.13億元減少至期末的4.60億元。到2022年第三季度末，其流動(dòng)資產(chǎn)下降至4.04億元。其中，貨幣資金的減少最為明顯。截至2021年12月31日，青云科技所持貨幣資金為4.16億元。截至2022年9月30日，該數(shù)額減少至2.07億元。從其流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債情況來看，青云科技2022年的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較2021年時(shí)明顯降低，其短期償債能力面臨考驗(yàn)。

與此同時(shí)，截至2022年三季度末，青云科技應(yīng)收賬款賬面凈值為8730.05萬元，相較2022年6月30日的8535.42萬元進(jìn)一步擴(kuò)大。在2022年半年報(bào)中，青云科技曾透露，報(bào)告期內(nèi)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備超2000萬元，其中超218萬元企業(yè)已預(yù)計(jì)無法收回。半年報(bào)中也提到，其應(yīng)收賬款余額排名前五的客戶，金額占比超41%，壞賬準(zhǔn)備余額約743.73萬元。青云科技表示，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款可能繼續(xù)增加，若下游客戶財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)惡化，可能存在應(yīng)收賬款無法回收的風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收賬款回收困難，意味著權(quán)責(zé)發(fā)生制下，企業(yè)暫時(shí)的經(jīng)營成果被夸大，實(shí)際資金利用效益低。稅金費(fèi)用支出也會(huì)加大企業(yè)現(xiàn)金流出，卻并未真正實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流入，進(jìn)而影響企業(yè)的運(yùn)營和盈利能力。

當(dāng)前，國內(nèi)云計(jì)算行業(yè)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存。青云科技不僅要面臨巨頭帶來的壓力，與眾多中小廠商的角逐也持續(xù)升級(jí)。行業(yè)整體更新迭代加速的背景下，產(chǎn)品性能和可靠性是企業(yè)在選擇供應(yīng)商時(shí)重點(diǎn)考量的因素，青云科技唯有準(zhǔn)確把握趨勢，提高技術(shù)的核心競爭力，才能在產(chǎn)品和服務(wù)的競爭中不落下風(fēng)。不過，青云科技在加強(qiáng)人才儲(chǔ)備，發(fā)力技術(shù)研發(fā)時(shí)，需要更謹(jǐn)慎地評估公司的資金狀況。一方面，加大投入，提升自身的成長性、競爭力必不可少；另一方面，也要保證財(cái)務(wù)健康，讓市場看到企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的可能性。

文：九如 / 數(shù)據(jù)猿

來源：數(shù)據(jù)猿