2023年，SaaS行業(yè)寒冬繼續(xù)，投資機(jī)構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)向，有的降低了在 SaaS 領(lǐng)域的投入，有的則直接撤出 SaaS 標(biāo)的。據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)顯示，2023年1-7月，SaaS行業(yè)共發(fā)生投融資50筆，而2021年、2022年同期為153筆、120筆；投融資金額為43.52億元，而2021年同期為258.2億元、2022年為142.37億元。

但這并不全然是壞事，周期之下，讓整個(gè)行業(yè)走入谷底，這仿佛給行業(yè)潑了一大盆冷水，也讓大家更清醒地回歸商業(yè)的本質(zhì)，去追求自身硬實(shí)力的增長(zhǎng)?？梢钥吹?，部分SaaS細(xì)分行業(yè)，在寒冬之下仍然實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，這其中不乏此前并不受資本追捧的邊角料市場(chǎng)，比如小微企業(yè)財(cái)稅SaaS。

日前，旗幟鮮明地做小微企業(yè)服務(wù)的暢捷通發(fā)布了2023年財(cái)報(bào)，交出了一份相對(duì)不錯(cuò)的成績(jī)單。其實(shí)云服務(wù)天然適合小微企業(yè)的業(yè)務(wù)模式，然而企服行業(yè)一向?qū)π∥⑵髽I(yè)的重視程度都不夠，現(xiàn)在，在SaaS寒冬之中，暢捷通的穩(wěn)步增長(zhǎng)，對(duì)于整個(gè)行業(yè)而言，或許具備某種借鑒意義。

云業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)推高毛利率

作為一家面向小微企業(yè)的企業(yè)服務(wù)提供商，暢捷通的業(yè)務(wù)聚焦于數(shù)字財(cái)稅、數(shù)字商業(yè)兩大領(lǐng)域。但查閱其2022年以來(lái)的歷次財(cái)報(bào)可發(fā)現(xiàn)，暢捷通并未將主營(yíng)業(yè)務(wù)劃分為上述兩大類型分別予以披露，而是將其合并起來(lái)統(tǒng)稱為云服務(wù)業(yè)務(wù)，并認(rèn)為云服務(wù)業(yè)務(wù)構(gòu)成暢捷通集團(tuán)營(yíng)運(yùn)中的重大部分，因而無(wú)需呈列經(jīng)營(yíng)分部分析。

實(shí)際上，這種分類方法是暢捷通延續(xù)了其云轉(zhuǎn)型以來(lái)一貫的分類標(biāo)準(zhǔn)。暢捷通開展云轉(zhuǎn)型以來(lái)，從傳統(tǒng)軟件逐漸向SaaS過(guò)渡，主營(yíng)業(yè)務(wù)也隨之分為兩大類——軟件業(yè)務(wù)分部以及云服務(wù)業(yè)務(wù)分部，前者從事傳統(tǒng)的銷售軟件及提供提供售后支持服務(wù)產(chǎn)品，后者則提供云服務(wù)。而在2021年，暢捷通云服務(wù)營(yíng)收占比增至86%，正式宣告了成功實(shí)現(xiàn)了云轉(zhuǎn)型，此后從2022年開始，便不再單獨(dú)呈現(xiàn)軟件業(yè)務(wù)分部，僅將云業(yè)務(wù)作為自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)。

具體來(lái)看，暢捷通云服務(wù)業(yè)務(wù)主要包含5個(gè)核心SaaS產(chǎn)品，分別為好會(huì)計(jì)、好生意、T+Cloud、易代賬、好業(yè)財(cái)，基于阿里云等底層的云架構(gòu)，為廣大小微企業(yè)提供數(shù)智財(cái)稅、數(shù)智商業(yè)服務(wù)。其中，在數(shù)智財(cái)稅領(lǐng)域,暢捷通主要解決小微企業(yè)記賬報(bào)稅的剛需,產(chǎn)品全面支持?jǐn)?shù)電票的全流程管理,通過(guò)自動(dòng)化技術(shù)與稅務(wù)數(shù)字賬戶無(wú)縫對(duì)接,大幅降低小微企業(yè)實(shí)現(xiàn)票財(cái)稅貫通的應(yīng)用難度；而在數(shù)智商業(yè)領(lǐng)域，暢捷通圍繞核心業(yè)務(wù)場(chǎng)景,打造出審批機(jī)器人、業(yè)務(wù)流程機(jī)器人等“數(shù)字員工”,通過(guò)自動(dòng)化手段幫助小微企業(yè)提效降本,同時(shí)基于領(lǐng)域?qū)Ｓ兄R(shí)和大模型技術(shù)構(gòu)建的小暢AI助手,提升了小微企業(yè)客戶使用產(chǎn)品的便捷體驗(yàn)。

財(cái)報(bào)顯示，2023年全年，暢捷通實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.01億元，相比去年增長(zhǎng)18%，毛利達(dá)到5.39億元，同比則增長(zhǎng)30%，而毛利率也隨之由去年的61%進(jìn)一步增長(zhǎng)至67%。而從其業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，上述數(shù)據(jù)可以同時(shí)被視為其云服務(wù)業(yè)務(wù)的基本指標(biāo)。

而2021及2022年，云服務(wù)業(yè)務(wù)的營(yíng)收增速分別為111%、15%，毛利率分別為70%、61%。這表明，云服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)經(jīng)過(guò)2021年前的高速增長(zhǎng)期后，已經(jīng)逐漸呈現(xiàn)出回歸平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，而2023年毛利率明顯回升，則意味著在前期相關(guān)投入的基礎(chǔ)上，云業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)也開始進(jìn)一步釋放。

而在高速增長(zhǎng)期之后仍然能保持較快增速，主要得益于積極推動(dòng)生態(tài)共建，以及渠道進(jìn)一步下沉。財(cái)報(bào)顯示，截至2023年底，暢捷通開放平臺(tái)已認(rèn)證的ISV已超過(guò)2500家，與票稅、電商、支付、銀企等ISV產(chǎn)品的對(duì)接能力也進(jìn)一步增強(qiáng)，這些日益豐富的產(chǎn)品布局及功能，有效提升了暢捷通SaaS產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。此外，為了應(yīng)對(duì)增長(zhǎng)逐漸放緩態(tài)勢(shì)，暢捷通渠道布局進(jìn)一步向縣級(jí)市場(chǎng)下沉覆蓋，并加強(qiáng)重點(diǎn)區(qū)域覆蓋的密度和廣度，截至2023年底，渠道合作伙伴數(shù)量已突破3000家。

整體虧損觸底回升，但距離扭虧為盈尚遠(yuǎn)

從關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，2021年同樣是暢捷通的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年，暢捷通年度營(yíng)收分別為5.09億元、5.90億元、6.80億元、8.01億元，同比增速則分別為10%、16%、15%、18%，可見暢捷通營(yíng)收增速在2021年明顯提速，然而，在營(yíng)收增速迎來(lái)拐點(diǎn)的同時(shí)，凈利潤(rùn)也迎來(lái)了相反方向的拐點(diǎn)，且變動(dòng)幅度更大。財(cái)報(bào)顯示，2020年至2023年，暢捷通凈利潤(rùn)分別為0.33億元、-1.85億元、-2.12億元、0.16億元。

劇烈變動(dòng)的原因，正是由于在2021年暢捷通實(shí)現(xiàn)了向云服務(wù)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。財(cái)報(bào)顯示，2021年，其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也即軟件業(yè)務(wù)，營(yíng)收規(guī)模大幅下降69%，占總體營(yíng)收的比例則從上一年的53%降至14%，從而徹底卸下挑大梁角色，而云服務(wù)業(yè)務(wù)也就此開始扛起營(yíng)收大旗。而毛利率高達(dá)94%的軟件業(yè)務(wù)被毛利率66%的云服務(wù)業(yè)務(wù)取代，即是凈利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)大幅下滑的關(guān)鍵原因，此外，新業(yè)務(wù)快速推進(jìn)所帶來(lái)的研發(fā)成本以及銷售及分銷開支激增，也對(duì)利潤(rùn)造成拖累。財(cái)報(bào)顯示，2020年至2023年，暢捷通營(yíng)業(yè)成本同比增速分別為93%、116%、48%、-2%，而研發(fā)成本以及銷售及分銷開支增速，則在2021年沖至頂峰，同比分別高達(dá)50%、61%。

總體而言，隨著暢捷通業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向逐漸宣告完成，一方面新業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)，營(yíng)業(yè)成本不斷被攤平，另一方面，新業(yè)務(wù)成功打開局面后，所需要投入的銷售及分銷開支也快速減少，兩種因素共同推動(dòng)了暢捷通凈利潤(rùn)的觸底回升。

不過(guò)，需要特別關(guān)注的是，2023年暢捷通扭虧為盈，相較去年大幅好轉(zhuǎn)，并不意味著其盈利能力已經(jīng)基本恢復(fù)。財(cái)報(bào)顯示，2023年暢捷通在營(yíng)業(yè)收入之外錄得“其他收入及收益凈額”1.36億元，相較去年增長(zhǎng)了129%，具體來(lái)看，主要包含兩方面的收入，其一是出售財(cái)稅技能實(shí)訓(xùn)產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)務(wù)獲得收益0.44億元，其二是所投資的非上市公司股權(quán)公允價(jià)值變動(dòng)所獲得的收益0.46億元，這些本質(zhì)上都屬于與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的偶然性收入。如果剔除這些收入，可以看到，暢捷通2023年實(shí)際的虧損額仍然在億元級(jí)別，其實(shí)遠(yuǎn)未扭虧為盈。

但整體來(lái)看，暢捷通觸底回升的態(tài)勢(shì)是明確的，這一點(diǎn)從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流情況也可以看出來(lái)。財(cái)報(bào)顯示，2020年至2023年，暢捷通經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為0.91億元、-0.91億元、-1.59億元、-0.42億元，觸底回升態(tài)勢(shì)明顯，且與實(shí)際的經(jīng)營(yíng)狀況也較為吻合。

市場(chǎng)空間廣闊，攜領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)大有可為

中國(guó)小微企業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“毛細(xì)血管”，是國(guó)家經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)，中國(guó)小微企業(yè)貢獻(xiàn)了全國(guó)約50%的稅收、60%的GDP、70%的科技創(chuàng)新以及80%的就業(yè)崗位。隨著政策端不斷聚焦財(cái)稅數(shù)智化，金稅四期加快以數(shù)治稅改革進(jìn)程，以及全電發(fā)票推動(dòng)的企業(yè)業(yè)財(cái)管理轉(zhuǎn)型，都在加速云財(cái)稅服務(wù)市場(chǎng)發(fā)展，數(shù)智化轉(zhuǎn)型成為小微企業(yè)的必經(jīng)之路，其龐大的用戶基礎(chǔ)造就了云財(cái)稅服務(wù)巨大的市場(chǎng)潛力。

易觀2023年3月份發(fā)布的《中國(guó)小微企業(yè)云財(cái)稅服務(wù)市場(chǎng)專題分析》顯示，依據(jù)最新小微企業(yè)數(shù)量以及云財(cái)稅產(chǎn)品平均客單價(jià)數(shù)據(jù)測(cè)算，2021年云財(cái)稅市場(chǎng)潛在規(guī)模為89.9億元，考慮到疫情對(duì)于云財(cái)稅市場(chǎng)的持續(xù)沖擊，盡管實(shí)際規(guī)模未達(dá)此前預(yù)期，但2022年疫情結(jié)束后云財(cái)稅市場(chǎng)呈現(xiàn)快速升溫態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2022年及2023年，中國(guó)小微企業(yè)云財(cái)稅市場(chǎng)潛在發(fā)展空間持續(xù)20%以上的同比增速，在2023年達(dá)到132.9億元。

而從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)看，目前呈現(xiàn)出極度分散的市場(chǎng)格局。國(guó)際權(quán)威分析機(jī)構(gòu)沙利文(Frost & Sullivan)發(fā)布的《2023年中國(guó)企業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型市場(chǎng)研究報(bào)告》顯示，2023年前三季度，中國(guó)小微企業(yè)財(cái)稅應(yīng)用SaaS市場(chǎng)，按收入計(jì)前5大企業(yè)分別是暢捷通、金蝶、管家婆、有贊、浪潮，市占率分別為9.4%、8.4%、5.7%、3.4%、2.4%，可見市場(chǎng)上還缺乏具備足夠統(tǒng)治力的實(shí)力玩家，對(duì)于頭部玩家而言，仍然具有廣闊的擴(kuò)張空間。

而具體到暢捷通，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，其最大的優(yōu)勢(shì)應(yīng)該是背靠管理軟件巨頭用友，借助于用友在財(cái)務(wù)軟件方面的品牌力以及軟件包銷售渠道，讓其在軟件包時(shí)代積累了大量用戶，這是其發(fā)力財(cái)稅應(yīng)用SaaS市場(chǎng)的重要依仗。

而此前一度有聲音認(rèn)為，暢捷通這種以軟件包起家的非云原生企業(yè)，過(guò)往軟件包經(jīng)營(yíng)模式意味著包袱很重，會(huì)拖累其向云業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。但2021年以來(lái)，暢捷通全面轉(zhuǎn)向云業(yè)務(wù)的成績(jī)表明，這樣的擔(dān)心其實(shí)是片面的，其龐大的用戶基礎(chǔ)事實(shí)上促成了快速實(shí)現(xiàn)云轉(zhuǎn)型，沙利文數(shù)據(jù)顯示，截至2023年第三季度，在中國(guó)小微企業(yè)財(cái)稅應(yīng)用SaaS市場(chǎng)累計(jì)付費(fèi)用戶排行榜中，暢捷通以58.9萬(wàn)家名列第一，遠(yuǎn)高于位于第二的金蝶的35.0玩家。

目前來(lái)看，暢捷通最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手應(yīng)該是金蝶，金蝶與用友一樣是老牌財(cái)務(wù)管理軟件巨頭，同樣具備龐大的可遷移的用戶群體，近年來(lái)也同樣在發(fā)力云轉(zhuǎn)型，而且從各方面的數(shù)據(jù)看，也在緊貼暢捷通。不過(guò)，在業(yè)務(wù)專注度上，金蝶相對(duì)而言不及暢捷通，暢捷通定位更加清晰，旨在打造專屬于小微企業(yè)的服務(wù)體系，而金蝶立足于精品產(chǎn)品矩陣，通過(guò)整合場(chǎng)景與生態(tài)資源，集中提供SaaS以及PaaS解決方案，其服務(wù)的客戶包括中國(guó)石油、招商局、萬(wàn)科等一大批知名大企業(yè)。

整體而言，暢捷通目前已經(jīng)度過(guò)了由傳統(tǒng)軟件向云服務(wù)轉(zhuǎn)型的陣痛期，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)也已經(jīng)呈現(xiàn)出明確的觸底回升態(tài)勢(shì)，而從市場(chǎng)格局來(lái)看，其也具備較為明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，面對(duì)潛力巨大且競(jìng)爭(zhēng)格局極為分散的小微企業(yè)財(cái)稅服務(wù)市場(chǎng)，有望獲得持續(xù)的穩(wěn)健擴(kuò)張，其后續(xù)表現(xiàn)值得期待。

來(lái)源：數(shù)據(jù)猿