2023年3月29日，中國領(lǐng)先的獨立云服務(wù)提供商金山云（美股代碼：KC）發(fā)布了截至2022年12月31日的四季度財報與年度業(yè)績數(shù)據(jù)。

金山云首席執(zhí)行官鄒濤先生表示：“我們以喜人的第四季度業(yè)績結(jié)束了充滿挑戰(zhàn)的 2022 年。這一年，我們堅定了持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的初心，持續(xù)打造科技引領(lǐng)型企業(yè)，堅決實施降本增效舉措。我們的舉措包括主動縮減交付服務(wù)、優(yōu)化底層資源、調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)和提高企業(yè)云項目質(zhì)量。

我們建立健康可持續(xù)業(yè)務(wù)和提高盈利能力的戰(zhàn)略得到了很好的執(zhí)行，并在第四季度取得了成果。通過這些努力，我們的盈利能力一直在穩(wěn)步提高。我們的毛利率在 2022 年第四季度達(dá)到 7.6%，比2021 年第四季度的 1.0% 和 2022 年第三季度的 6.2% 有顯著增長。”

金山云首席財務(wù)官何亨利先生補充說：“我們本季度的收入為人民幣 21.3 億元，符合我們的預(yù)期，我們的盈利能力呈上升趨勢。毛利率從 2021 年同期的 1.0% 和上一季度的 6.2% 上升至本季度的 7.6%。此外，本季度我們實現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的凈經(jīng)營現(xiàn)金流入人民幣 3.704 億元，連續(xù)第三個季度實現(xiàn)凈經(jīng)營現(xiàn)金流為正，加上審慎的資本支出，使第一季度的自由現(xiàn)金流為正人民幣2.596億元。2022年12月30日，我們在香港聯(lián)合交易所有限公司主板成功上市，隨后我們被納入恒生綜合指數(shù)、滬港通和深港通。我們將堅持高質(zhì)量發(fā)展理念，努力為所有利益相關(guān)方創(chuàng)造長期價值。”

下面，我們就仔細(xì)來看看金山云的這份財報吧。

營收同比首次下滑，毛利率持續(xù)提升，營業(yè)虧損持續(xù)擴大

營業(yè)收入

根據(jù)財報披露，金山云2022年四季度營收21.3億元人民幣，同比下降20%，環(huán)比增長8%。2022年全年營收81.8億元人民幣，同比下降9.7%。

數(shù)據(jù)來源：SEC文件

從2018-2022年營收變化來看，金山云在2019年營收同比增長78%，達(dá)到高點，之后增速逐年下降，2022年出現(xiàn)營收同比下滑的情況。

制圖：數(shù)據(jù)猿

毛利率

毛利率方面，根據(jù)財報數(shù)據(jù)，金山云2022年全年的毛利率水平為5.3%。毛利4.3億元人民幣，創(chuàng)歷史新高。

制圖：數(shù)據(jù)猿

從2018-2022年毛利變化來看，金山云在2019年實現(xiàn)了毛利率轉(zhuǎn)正，也就是在這一年營收同比增長78%，達(dá)到了39.56億元人民幣，使得毛利率達(dá)到了盈虧平衡點。

2020年毛利率5.4%，2021年回落至3.9%，2022年再度回升至5.3%。也就是說，雖然2022年出現(xiàn)了營收同比下滑，但是毛利率再度回升。

關(guān)于毛利率回升的原因，金山云表示，主要是因為IDC成本下降。金山云的收入成本主要由IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）成本、折舊與攤銷費用、工作人員費用構(gòu)成。其中IDC成本占比最大，通常占比會在70%以上，主要包括帶寬成本和機架成本。

營業(yè)利潤

根據(jù)財報數(shù)據(jù)，金山云2022年度的營業(yè)虧損為23.08億元人民幣，虧損同比擴大28.8%。虧損金額創(chuàng)歷史新高。

金山云表示，虧損擴大的原因包括與勞動力優(yōu)化相關(guān)的薪酬、信用損失、香港上市費用、柯萊特股票獎勵費用增加等。

制圖：數(shù)據(jù)猿

從上圖數(shù)據(jù)變化來看，2022年營收同比下滑，毛利創(chuàng)歷史新高，營業(yè)虧損創(chuàng)歷史新高。

也就是說，從2018年到2022年期間，在毛利趨勢不斷向好的同時，營業(yè)虧損在不斷的擴大。

我們非常有必要來看看運營費用的情況。

運營費用

營銷與管理費用方面，金山云2022年度營銷與管理費用達(dá)17.1億元人民幣，同比增長52.7%。

研發(fā)費用方面，金山云2022年度研發(fā)費用9.71億元人民幣，同比下降7%。

制圖：數(shù)據(jù)猿

從上圖來看，營銷與管理費用逐年遞增，且增速不低；研發(fā)費用在2018-2021年期間也是呈現(xiàn)遞增的趨勢，但是在2022年出現(xiàn)回落。研發(fā)費用減少的主要原因是勞動力優(yōu)化。

費用占比方面，2018年達(dá)35%，之后逐年回落，2020-2021年穩(wěn)定在24%，2022年再度回升至33%，而主要在于營銷與管理費用的大幅上升。

制圖：數(shù)據(jù)猿

我們把2018-2022年的毛利、營銷與管理費用、研發(fā)費用、營業(yè)利潤匯總到一張圖來看，可以很明顯的看出，營銷與管理費用的比重是很大的。從細(xì)項來看，2022年營銷費用5.6億元人民幣，管理費用11.5億元人民幣，其中股權(quán)激勵約3.6億元人民幣。

制圖：數(shù)據(jù)猿

從2018-2022毛利率與費用占比的比較來看，也可以看出，跟費用比起來，那點毛利真的不夠用。

金山云表示，2022年營銷費用增加的主要原因是與柯萊特收購相關(guān)的攤銷費用；管理費用增加的主要原因是非經(jīng)常性香港上市費用和處置財產(chǎn)和設(shè)備的損失，以及 Camelot 股票獎勵費用、勞動力優(yōu)化相關(guān)的補償和信用損失。

也就是說，這些支出大部分是一次性的，并非常態(tài)項目，那么，我們就可以期待一下后續(xù)的改進(jìn)空間。

看完了利潤表，我們來看看現(xiàn)金流量表。

現(xiàn)金流

從經(jīng)營現(xiàn)金流凈額來看，我們非常驚喜的發(fā)現(xiàn)，金山云在2022年實現(xiàn)了經(jīng)營現(xiàn)金流的正向流入，2022年經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入1.89億元人民幣。

制圖：數(shù)據(jù)猿

也就是說，金山云在營業(yè)虧損創(chuàng)歷史新高的同時，實現(xiàn)了經(jīng)營現(xiàn)金流的正向流入。這其實也是蠻奇怪的。

從股權(quán)激勵3.6億元的金額來看，不足以造成這么大的影響。

于是，我們回頭去查了一下資產(chǎn)負(fù)債表，看看應(yīng)收應(yīng)付等項目的情況。

根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)測算，金山云2022年應(yīng)收款減少11.7億元人民幣。

從這個角度來看，金山云在2022年實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，主要在于回收了歷年的應(yīng)收款。

從投資現(xiàn)金流的變化來看，2022年投資現(xiàn)金流凈流出0.33億元人民幣，2020年是凈流出最高的一個年份，高達(dá)43.14億元。近兩年則顯著下降。這也說明金山云主要的大型投入都在2020年，近兩年比較少。

從籌資現(xiàn)金流變化來看，2020年也是融資凈流入最多的年份，高達(dá)61.24億元人民幣。2022年籌資現(xiàn)金流出現(xiàn)凈流出11.52億元。

經(jīng)查，金山云在2022年沒有分紅派息的記錄，那么，我們又再次回到資產(chǎn)負(fù)債表。經(jīng)過測算，金山云在2022年各種負(fù)債總額下降了18.53億元人民幣。

也就是說，金山云在2022年償還了不少債務(wù)。

綜合三大現(xiàn)金流來看，金山云在2022年度加大了應(yīng)收款的回收，同時降低了負(fù)債水平。2022年12月31日，金山云的資產(chǎn)負(fù)債率約44.6%。從這一點來看，金山云的經(jīng)營策略是比較穩(wěn)健的。

2022年12月31日，金山云的現(xiàn)金及等價物合計34.2億元人民幣。

深耕垂直行業(yè)數(shù)字化，2018年布局AI領(lǐng)域

根據(jù)財報披露，金山云的營收構(gòu)成包括公有云服務(wù)、企業(yè)云服務(wù)以及其他。

數(shù)據(jù)來源：SEC文件

2022年，公有云服務(wù)營收53.6億元人民幣，同比下降13%；金山云表示，公有云營收下降主要是由于縮減了 CDN 服務(wù)。

企業(yè)云服務(wù)營收28.2億元，同比下降3%。金山云表示，企業(yè)云服務(wù)同比下降主要是受COVID-19卷土重來的影響，以及項目選擇更加嚴(yán)格。

從占比變化來看，2022年公有云占比66%，較2021年的68%下降；企業(yè)云占比34%，較2021年的32%上升。

制圖：數(shù)據(jù)猿

根據(jù) Frost&Sullivan 數(shù)據(jù)，以公有云 IaaS 收入計，2021 年金山云以 3.1%的市場份額位居第四。

根據(jù)光大證券的研究報告，金山云的公有云和企業(yè)云的毛利率分別為-2.9%/15.6%；其中，公有云中云計算、云存儲和云分發(fā)業(yè)務(wù)的毛利率分別為2.0%/8.7%/-8.5%。也就是說，主要是公有云中的云分發(fā)業(yè)務(wù)拖累了毛利率。

在產(chǎn)品研發(fā)方面，根據(jù)金山云介紹，2022年，公司發(fā)布第七代云服務(wù)器X7。與上一代相比，第七代云服務(wù)器的CPU性能最大提升60%，內(nèi)存性能提升45%，SLA達(dá)到99.975%，為用戶提供更加穩(wěn)定高效的云計算服務(wù)。新發(fā)布的對象存儲2.0，兼具云原生數(shù)據(jù)湖存儲KS3-HDFS的性能優(yōu)勢，全面為客戶提供大數(shù)據(jù)和人工智能支持，幫助其加速數(shù)據(jù)湖架構(gòu)升級。

來源：金山云

為了給客戶提供超低延時、強算力、高性價比邊緣云計算體驗，金山云完成構(gòu)建面向下一代云邊端算力網(wǎng)絡(luò)，通過高效的動態(tài)節(jié)點管理與算力智能調(diào)度系統(tǒng)，把處于不同層級、不同網(wǎng)絡(luò)環(huán)境、不同硬件配置的海量資源進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)度，持續(xù)應(yīng)用于云游戲、云手機、云桌面等算力密集型以及網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容分發(fā)業(yè)務(wù)場景。

來源：金山云

作為行業(yè)內(nèi)較早發(fā)力公共服務(wù)領(lǐng)域的云廠商，金山云打造了北京政務(wù)云、江蘇政務(wù)云等諸多政務(wù)云標(biāo)桿項目，并積極參與東數(shù)西算等國家級重點項目。

在數(shù)字化醫(yī)療服務(wù)方面，以云原生、大數(shù)據(jù)等技術(shù)為中臺和應(yīng)用提供支撐，金山云在湖北、江蘇、四川、重慶等地的醫(yī)療云和影像云相繼完成交付和終驗，標(biāo)志著金山云在醫(yī)療領(lǐng)域省市的一體化布局成功落地。在江蘇省衛(wèi)生健康云影像平臺（管理中心）項目中，協(xié)助搭建“一個云影像平臺、一個存儲中心、一個管理體系”，以實現(xiàn)省級影像物理匯聚。

而在AI服務(wù)領(lǐng)域，早在2018年，金山云就與人工智能企業(yè)云從科技簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，建立長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。二者將通過構(gòu)建“云+大數(shù)據(jù)+AI”三位一體能力，合作打造企業(yè)級AI人臉識別云平臺和企業(yè)級AI混合云示范工程，推進(jìn)雙方在大數(shù)據(jù)管理、人工智能、云計算平臺等創(chuàng)新領(lǐng)域的深度合作，加速國家人工智能基礎(chǔ)資源公共服務(wù)平臺的建設(shè)和落地。

總的看來，這是一家穩(wěn)健發(fā)展中的云服務(wù)公司，各方面的工作推進(jìn)都比較扎實，雖然目前還沒實現(xiàn)盈利，但是從財報可以看出，整個公司的運營狀況良好，財務(wù)策略穩(wěn)健。從行業(yè)發(fā)展前景來看，也是非常有利的。

2022年1月12日，國務(wù)院發(fā)布《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》以來，不斷有相關(guān)政策落地，2022年12月出臺的“數(shù)據(jù)二十條”以及2023年2月27日發(fā)布的《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》更是進(jìn)一步確定了數(shù)字經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略地位，從供給端支持云計算產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

來源：光大證券研究所

此外，云計算作為IT基礎(chǔ)設(shè)施，是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的建設(shè)底座，國家對于數(shù)據(jù)要素的愈加重視勢必將加快傳統(tǒng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，推動企業(yè)上云，政務(wù)云、金融 云等快速發(fā)展，催化云計算市場服務(wù)需求的提升。

數(shù)據(jù)顯示，2021年中國云服務(wù)行業(yè)滲透率僅為10%，2026年市場規(guī)模有望達(dá)1,200 億美元。

而AIGC有望成為傳統(tǒng)領(lǐng)域數(shù)字化轉(zhuǎn)型的新支點，應(yīng)用場景的開拓也將帶動包括云計算在內(nèi)的整個產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤妗?/p>

來源：光大證券研究所

文：七七 / 數(shù)據(jù)猿

來源：數(shù)據(jù)猿