2024年3月25日，恒生電子（SH600570）披露了2023年財報。同時，宣布公司2023年年度利潤分配預(yù)案為：擬向全體股東每10股派1.3元（含稅）。

財報數(shù)據(jù)顯示，2023年，恒生電子實現(xiàn)營業(yè)總收入72.81億元，同比增長11.98%；歸母凈利潤14.24億元，同比增長30.50%。

恒生電子董事長劉曙峰表示，“2023年，在外部環(huán)境變化超過預(yù)期、挑戰(zhàn)不斷增加的情況下，我們及時調(diào)整經(jīng)營策略，全體恒生人拼搏進取，實現(xiàn)了更高質(zhì)量的穩(wěn)健增長，成績來之不易。創(chuàng)立29年以來，恒生電子始終聚焦中國金融科技領(lǐng)域的發(fā)展，不斷追求進步，跟隨金融市場的發(fā)展而成長，最終享受到了長期增長的紅利，上市以來實現(xiàn)了復(fù)合收入增長將近20%。如今，恒生在市場地位、客戶滿意度、產(chǎn)品布局以及技術(shù)能力方面均處于行業(yè)領(lǐng)先位置，這不僅成為我們有效應(yīng)對當前各種挑戰(zhàn)的護城河，也為我們進入新的發(fā)展階段提供了堅實支撐和更廣闊的視野。”

營收增速趨于放緩 1.0業(yè)務(wù)還是營收主力軍

財報數(shù)據(jù)顯示，恒生電子實現(xiàn)營業(yè)總收入72.81億元人民幣，同比增長11.98%，這是近三年的增速最低值。

從下圖2019-2023年營收變化來看，2021年恒生電子營收同比增長31.73%，年度營收總值跨越了50億元的大關(guān)，之后增速顯著回落，但是從營收絕對值來看，每年都提升一個區(qū)間，2023年已經(jīng)突破70億元。

數(shù)據(jù)來源：財報 制圖：數(shù)據(jù)猿

根據(jù)產(chǎn)品或服務(wù)的類型，恒生電子將經(jīng)營活動劃分為如下幾類業(yè)務(wù)板塊：財富科技服務(wù)、資管科技服務(wù)、運營與機構(gòu)科技服務(wù)、風(fēng)險與平臺科技服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)、企金&保險核心與金融基礎(chǔ)設(shè)施科技服務(wù)以及其他業(yè)務(wù)共8大板塊。

2023年，財富科技服務(wù)、資管科技服務(wù)分別占比24%，運營和機構(gòu)科技服務(wù)占比20%，這三個業(yè)務(wù)板塊合計占比68%。

來源：財報

從營收增速來看，2023年增長最高的是企金、保險核心與金融基礎(chǔ)設(shè)施科技服務(wù)，2023年營收同比增長23.1%，但是從毛利率水平來看，該業(yè)務(wù)的毛利率水平是最低的，僅36.35%。

營收占比最高的前三大板塊，2023年營收增速最高的是運營與機構(gòu)科技服務(wù)，2023年營收同比增長14.32%；而財富科技服務(wù)僅增長4.27%，對此恒生電子表示，主要原因是市場對現(xiàn)有產(chǎn)品需求放緩，對信創(chuàng)類產(chǎn)品需求未完全釋放，競爭有所加劇。資管科技服務(wù)同比增長9.27%。

2023年，創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收5.56億元人民幣，同比增長12.48%。占總營收的比例7.6%，毛利率83.46%。創(chuàng)新業(yè)務(wù)屬于恒生電子的2.0業(yè)務(wù)，主要由恒生控股子公司云毅、恒云、云紀、金納等為境內(nèi)外基金、證券、信托、期貨、保險資管等各類金融機構(gòu)提供一站式云服務(wù)解決方案。

恒生電子的業(yè)務(wù)模式包括1.0和2.0模式，逐步向3.0模式發(fā)展。1.0業(yè)務(wù)模式是指向金融客戶銷售傳統(tǒng)的軟件，收入的主要來源是軟件產(chǎn)品的銷售和適當?shù)姆?wù)費；2.0 業(yè)務(wù)模式是指利用云計算和互聯(lián)網(wǎng)，向金融客戶提供IT及托管服務(wù)等，收入的主要來源是IT管理服務(wù)費；3.0業(yè)務(wù)模式是利用IT平臺技術(shù)，提供技術(shù)互聯(lián)互通，為金融客戶的金融業(yè)務(wù)提供協(xié)同服務(wù)，收入的主要來源是業(yè)務(wù)合作費的分成。恒生2.0業(yè)務(wù)起步于2013年，從創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入看，整體體量相對較小，收入仍以1.0業(yè)務(wù)為主。

主營業(yè)務(wù)分產(chǎn)品來看，2023年軟件業(yè)收入72.71億元人民幣，占比98%；科技園收入472萬元。

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從營收增速來看，2023年軟件業(yè)收入同比增長12.16%；科技園收入同比下降67%。

主營收入分地區(qū)來看，境內(nèi)收入70億元人民幣，占比96%；境外收入2.78億元，占比4%。境內(nèi)收入2023年同比增長11.76%，境外收入同比增長18%。2023年，恒生電子在IDC Fintech100的榜單排名升至第22位，位列亞洲第一。未來境外收入有望進一步提升。

來源：財報

從銷售模式來看，直銷占比100%。

從營收的角度來看，恒生電子目前主要還是以直銷的境內(nèi)軟件業(yè)收入為主，近兩年來營收增速趨于放緩。分業(yè)務(wù)板塊來看，2023年占比最高的財富科技（4.27%）與資管科技（9.27%）這兩個業(yè)務(wù)板塊的營收增速均低于公司的營收增長水平（11.98%）。

利潤率近五年下滑顯著 2023年略有回升

利潤方面，2023年恒生電子營業(yè)利潤14.52億元人民幣，營業(yè)利潤率19.9%；凈利潤14.43億元，凈利潤率19.8%。

從2019年-2023年利潤率變化來看，下降較為顯著，營業(yè)利潤率從2019年的39%下降至2022年的17%，2023年略有回升，至19.9%。凈利潤率也呈現(xiàn)出同樣的表現(xiàn)。

數(shù)據(jù)來源：財報 制圖：數(shù)據(jù)猿

從公司三大費用變化來看，銷售費用在2019年達9.27億元，2020年由于會計準則調(diào)整，銷售費用僅確認3.54億元，之后有所回升，2023年再度控制在6億元以下。

數(shù)據(jù)來源：財報 制圖：數(shù)據(jù)猿

管理費用從2019-2023年呈現(xiàn)上升趨勢，2021、2022年增幅都超過20%，2023年增幅回落至9.5%。

研發(fā)費用也是呈現(xiàn)上升趨勢，2021年同比增長43%，2023年同比增長13%。

從絕對值來看，2023年研發(fā)費用26.61億元，遠遠超過了銷售費用（5.9億元）和管理費用（9.53億元）。2023年研發(fā)費用占公司營收的比例為36.5%。

從這一點也可以看出，恒生電子的營收拉動主要靠的是科技研發(fā)，而不是營銷手段。

從這個角度來看，利潤率的下滑并不算是一個負面表現(xiàn)，畢竟科研水平的提升對于公司的長期發(fā)展是個有利因素，后續(xù)將會逐漸體現(xiàn)出來，這從2023年利潤率水平的回升也可以看出跡象。

金融行業(yè)大模型LightGPT及應(yīng)用發(fā)布 持續(xù)鞏固護城河

研發(fā)的投入不僅體現(xiàn)在財報上，更體現(xiàn)在產(chǎn)品方面。

在AI方面，2023年6月，恒生電子發(fā)布了金融智能助手光子以及金融行業(yè)大模型LightGPT。2023年9月，恒生大模型產(chǎn)品面向20家金融機構(gòu)開啟內(nèi)測。

在商業(yè)應(yīng)用上，通用大模型對于金融垂直領(lǐng)域，仍在領(lǐng)域知識時效性、數(shù)據(jù)安全與隱私保護、具體應(yīng)用支持等方面存在局限性。金融行業(yè)需要建設(shè)行業(yè)大模型承接垂直領(lǐng)域的特定需求，促進大模型產(chǎn)業(yè)上下游合作，為金融數(shù)智化提供強有力技術(shù)支撐。

據(jù)悉，恒生金融行業(yè)大模型LightGPT是專為金融領(lǐng)域打造的大語言模型。LightGPT 在語料和訓(xùn)練方式方面具備優(yōu)勢，使用了超 4000 億 tokens 的金融領(lǐng)域數(shù)據(jù)（包括 資訊、公告、研報等）和超過 400 億 tokens 的語種強化數(shù)據(jù)（包括金融教材、金 融百科、政府報告、法規(guī)條例等），并作為大模型的二次預(yù)訓(xùn)練語料，支持超過 80+ 金融專屬任務(wù)指令微調(diào)，使 LightGPT 具備金融領(lǐng)域的準確理解能力。LightGPT可實現(xiàn)金融專業(yè)問答、邏輯推理、超長文本處理、多模態(tài)交互、代碼能力等，為投顧、客服、投研、運營、風(fēng)控、合規(guī)、研發(fā)等金融業(yè)務(wù)場景提供底層 AI 能力支持。

在投顧場景中， LightGPT通過增加1200多萬tokens專業(yè)投顧語料，減少財經(jīng)大V版權(quán)語料和日常語料以及12類任務(wù)指令微調(diào)，應(yīng)對金融術(shù)語口語眾多、知識幻覺、監(jiān)管嚴格等挑戰(zhàn)，在安撫話術(shù)生成、客戶意圖識別、實體識別、Json識別能力等方面平均超出國內(nèi)通用大模型13%。

在投研場景中，LightGPT通過使用基于位置編碼改進的transformer模型，超200億tokens的金融信息語料和8類任務(wù)指令微調(diào)，解決超長文本處理、圖表文字混合排布、投研術(shù)語眾多等問題，在研報觀點抽取、輿情事件識別和抽取、資訊摘要、表格處理、公司實體識別等方面平均超出國內(nèi)通用大模型12%。

根據(jù)恒生電子首席科學(xué)家、大模型產(chǎn)品總監(jiān)白碩介紹，目前LightGPT在整體模型效果上提升15%，安全合規(guī)性上提升13%，推理速度上提升50%，并面向金融機構(gòu)實現(xiàn)LightGPT-7B的開源，推理和訓(xùn)練全面適配華為昇騰系列。

恒生電子表示，后續(xù)將持續(xù)投入金融行業(yè)大模型生態(tài)建設(shè)，推動金融大模型和金融垂直智能應(yīng)用的創(chuàng)新與實踐，助力金融行業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型升級。

根據(jù)華安證券的研究報告《2022年恒生電子發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務(wù)布局分析》，2012年，恒生電子公司在國內(nèi)基金、證券、保險、信托資管領(lǐng)域核心市場占有率分別達到93%、80%、90%、75%，在證券賬戶系統(tǒng)、證券柜臺系統(tǒng)、銀行理財業(yè)務(wù)平臺、信托核心業(yè)務(wù)平臺、期貨核心系統(tǒng)的市場占有率分別達到57%、43%、85%、41%、42%。當前根據(jù)公司中標、客戶替換數(shù)據(jù)判斷，市占率或已有進一步提升。

另外， IDC報告顯示，2022年，金融市場業(yè)務(wù)系統(tǒng)解決方案子市場中，恒生電子位列第一，并在多個細分解決方案子市場位列第二。

從市場份額來看，恒生電子在助力金融行業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型方面具有先發(fā)優(yōu)勢。

金融機構(gòu)對金融IT產(chǎn)品的選擇中，“穩(wěn)定”、“安全”是首要的購買選擇，客戶一般不會購買未經(jīng)應(yīng)用檢驗的不成熟產(chǎn)品，以及新進入者的產(chǎn)品，對大廠商粘性較強。同時，全行業(yè)的技術(shù)知識積累是一個長期過程，因此新進入競爭者也較少，行業(yè)格局較為穩(wěn)固，頭部廠商護城河效應(yīng)顯著。

從這個角度來看，恒生電子持續(xù)加大研發(fā)的投入，而弱化營銷的支出，是非常正確的部署。

同時，值得注意的是，恒生電子作為阿里系的成員之一，擁有阿里云這樣強有力的內(nèi)部伙伴。阿里云作為中國云服務(wù)市場的第一大廠商，將對恒生電子在開展金融業(yè)數(shù)智化業(yè)務(wù)方面形成強助力。

2023年2月，恒生電子、阿里云共同發(fā)布了證券核心系統(tǒng)云原生聯(lián)合方案。新方案以自研云平臺和云原生數(shù)據(jù)庫為基礎(chǔ)設(shè)施，基于云原生技術(shù)底座及微服務(wù)架構(gòu)設(shè)計，突破證券行業(yè)交易領(lǐng)域技術(shù)瓶頸，改變對單體高性能機器的依賴，通過軟硬一體的深度集成，打造核心交易領(lǐng)域全新科技競爭力，推動證券行業(yè)云原生數(shù)字化變革。

在后續(xù)發(fā)展方面，恒生電子表示，堅持“只做一流產(chǎn)品”的理念，以更快的速度發(fā)展SaaS和數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)，抓住大模型等新技術(shù)突破帶來的機會，爭取形成新的業(yè)務(wù)增長點。2024年的經(jīng)營目標是，收入保持穩(wěn)健增長，持續(xù)提升公司收入質(zhì)量，持續(xù)提升經(jīng)營效率。

來源：數(shù)智猿