近期，深信服科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“深信服”）發(fā)布了2021年年報(bào)。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，2021年深信服營(yíng)收68.05億元，同比增長(zhǎng)24.67%；凈利潤(rùn)2.73億元，同比下降66.29%。其中扣非凈利潤(rùn)1.31億元，同比下降80.66%。

 
深信服營(yíng)收和利潤(rùn)情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：深信服2021年年報(bào)

可以說(shuō)，2021年深信服交出了歷年最差的一張答卷。從2017年到2021年，深信服的營(yíng)收增速分別為41.28%、30.41%、42.35%、18.92%、24.67%；凈利潤(rùn)同比增速為122.67%、5.19%、25.80%、6.65%、-66.29%。

 
深信服營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：深信服2021年年報(bào)

從營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)來(lái)看，近兩年深信服的營(yíng)收還能保持持續(xù)增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)下滑的態(tài)勢(shì)很明顯。

單看2021年，深信服一季報(bào)、二季報(bào)、三季報(bào)、年報(bào)的營(yíng)收分別為10.92億、25.86億、43.76億、68.05億，同比增速為79.37%、48.26%、34.88%、24.67%，表現(xiàn)較好。但是，其凈利潤(rùn)的同比增速卻為50.40%、-5.81%、-291.35%、-66.29%，除了一季度外，另外三個(gè)季度都是負(fù)增長(zhǎng)。尤其是三季報(bào)，凈利潤(rùn)同比下降了近300%?？鄯莾衾麧?rùn)情況更不樂(lè)觀，三季報(bào)的扣非凈利潤(rùn)同比下降了超過(guò)3000%。前面三個(gè)季度，深信服都是虧損的，只是第四季度利潤(rùn)情況較好，才使得2021年全年凈利潤(rùn)為正。

 
深信服營(yíng)收和利潤(rùn)情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：深信服2021年年報(bào)

深信服的業(yè)務(wù)存在明顯的季節(jié)性波動(dòng)，主要原因是其客戶以企業(yè)、政府、金融、電信運(yùn)營(yíng)商為主，這些單位通常采取預(yù)算管理制度和集中采購(gòu)制度，一般為下半年制訂次年年度預(yù)算和投資采購(gòu)計(jì)劃，審批通常集中在次年上半年，設(shè)備采購(gòu)招標(biāo)一般則安排在次年年中或下半年。深信服每年上半年銷售訂單相對(duì)較少，年中訂單開(kāi)始增加，產(chǎn)品交付則集中在下半年尤其是第四季度。因而，深信服的銷售收入呈現(xiàn)顯著的季節(jié)性特征，且主要在下半年實(shí)現(xiàn)（2021年第四季度占比35.69%，2020年第四季度占比40.56%），而費(fèi)用在年度內(nèi)較為均衡發(fā)生，因此可能會(huì)造成公司第一季度、半年度或前三季度出現(xiàn)季節(jié)性虧損。

排除季節(jié)性波動(dòng)因素，就全年來(lái)看，深信服的利潤(rùn)情況也并不樂(lè)觀。2021年，深信服獲得的增值稅退稅和政府補(bǔ)助達(dá)到了4.23億元，占其2021年利潤(rùn)總額的165.07%。也就是說(shuō)，扣除增值稅退稅和政府補(bǔ)助收入，深信服2021年是虧損的。如果再扣除其處置交易性金融資產(chǎn)獲得的0.66億元，其虧損幅度更大。

 
深信服其他收入情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：深信服2021年年報(bào)

另外，從凈資產(chǎn)收益率和人力投入回報(bào)率兩個(gè)指標(biāo)，也可以看出深信服利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力的態(tài)勢(shì)。從2017年到2021年，深信服的凈資產(chǎn)收益率分別為39.44%、22.37%、19.74%、16.56%、4.02%；人力投入回報(bào)率為54.01%、32.72%、27.64%、19.34%、-0.16%。近幾年，深信服的凈資產(chǎn)收益率在持續(xù)下滑，2021年其凈資產(chǎn)收益率只有4.02%。人力投入回報(bào)率也在下降，2021年為-0.16%，也就是說(shuō)人力投入并不能換來(lái)公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)。

 
深信服凈資產(chǎn)收益率和人力投入回報(bào)率 數(shù)據(jù)來(lái)源：深信服2021年年報(bào)

某種程度上，深信服的營(yíng)收和凈利潤(rùn)存在“二元背離”現(xiàn)象。營(yíng)收的增長(zhǎng)主要是由業(yè)務(wù)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的，利潤(rùn)下滑則是由于成本上升過(guò)快導(dǎo)致。接下來(lái)，我們將分別從業(yè)務(wù)和成本結(jié)構(gòu)兩個(gè)角度，來(lái)對(duì)深信服進(jìn)行分析。

深信服的主營(yíng)業(yè)務(wù)有三塊，分別是網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)、云計(jì)算及IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。

網(wǎng)絡(luò)安全是深信服的核心業(yè)務(wù)，主要涉及邊界安全、終端安全、身份與訪問(wèn)安全、內(nèi)容安全、云安全、安全服務(wù)等領(lǐng)域，核心產(chǎn)品及服務(wù)包括下一代防火墻、VPN、全網(wǎng)行為管理、終端檢測(cè)與響應(yīng)平臺(tái)、移動(dòng)終端管理、安全感知管理平臺(tái)、高級(jí)威脅檢測(cè)系統(tǒng)、零信任訪問(wèn)控制系統(tǒng)等；安全服務(wù)主要包括安全托管類、安全評(píng)估、安全運(yùn)維（敏感數(shù)據(jù)泄露監(jiān)控、應(yīng)急響應(yīng)等）、安全培訓(xùn)。

深信服從2012年開(kāi)始布局云計(jì)算業(yè)務(wù)，自2013年開(kāi)始，陸續(xù)推出虛擬化產(chǎn)品、超融合HCI產(chǎn)品、云計(jì)算平臺(tái)SCP、企業(yè)級(jí)分布式存儲(chǔ)EDS、軟件定義終端桌面云aDesk、大數(shù)據(jù)智能平臺(tái)aBDI、數(shù)據(jù)庫(kù)管理平臺(tái)DMP等產(chǎn)品，并向用戶提供包括托管云、私有云等云數(shù)據(jù)中心方案。深信服的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)與物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，其經(jīng)營(yíng)主體是子公司信銳網(wǎng)科，產(chǎn)品包括企業(yè)級(jí)無(wú)線、安視交換機(jī)、企業(yè)級(jí)物聯(lián)網(wǎng)和面向中小企業(yè)的SMB數(shù)通組網(wǎng)產(chǎn)品，

2021年，深信服實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入約68.05億元，同比增長(zhǎng)24.67%。其中，網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)收入約為36.89億元，同比增長(zhǎng)10.15%，占公司整體收入比重由去年同期的61.35%下降至本期的54.20%；云計(jì)算及IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)收入約為23.79億元，同比增長(zhǎng)49.53%，占公司整體收入比重由去年同期的29.15%上升至本期的34.97%；基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)及物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入為人民幣7.37億元，同比增長(zhǎng)42.15%，占公司整體收入比重由去年同期的9.50%上升至本期的10.83%。

 
深信服的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) 數(shù)據(jù)來(lái)源：深信服2021年年報(bào)

 
深信服的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) 數(shù)據(jù)來(lái)源：深信服2021年年報(bào)

 
深信服各項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收增速 數(shù)據(jù)來(lái)源：深信服2021年年報(bào)

近幾年，網(wǎng)絡(luò)安全都是深信服的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，多個(gè)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品都實(shí)現(xiàn)了較高的市場(chǎng)占有率。例如，根據(jù)國(guó)際數(shù)據(jù)公司IDC研究報(bào)告，深信服的VPN產(chǎn)品自2008年至2021年，連續(xù)14年穩(wěn)居國(guó)內(nèi)虛擬專用網(wǎng)市場(chǎng)占有率第一；全網(wǎng)行為管理產(chǎn)品自2009年至2021年連續(xù)13年在安全內(nèi)容管理類別中保持國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一；下一代防火墻產(chǎn)品自2016年至2021年連續(xù)6年在統(tǒng)一威脅管理類別中的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第二。

但是，2021年深信服的三項(xiàng)主要業(yè)務(wù)中，網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)卻是表現(xiàn)最差的，拖了整體營(yíng)收的后腿。一個(gè)重要原因是深信服的網(wǎng)絡(luò)安全客戶主要是政府和事業(yè)單位，2021年這類客戶的營(yíng)收占比超過(guò)50%。然而，政府和事業(yè)單位的需求增速并不高。深信服在行業(yè)戰(zhàn)略上存在明顯失誤，將大量資源傾注到低增長(zhǎng)的政府、事業(yè)單位領(lǐng)域，而對(duì)高速增長(zhǎng)的企業(yè)類金融客戶關(guān)注不夠，出現(xiàn)了公司資源與市場(chǎng)需求的結(jié)構(gòu)錯(cuò)配。也就是說(shuō)，在行業(yè)客戶方面，深信服押錯(cuò)了寶，錯(cuò)過(guò)了真正的市場(chǎng)增長(zhǎng)點(diǎn)。

 
深信服營(yíng)收的行業(yè)分布 數(shù)據(jù)來(lái)源：深信服2021年年報(bào)

 
深信服各行業(yè)產(chǎn)品的產(chǎn)銷量 數(shù)據(jù)來(lái)源：深信服2021年年報(bào)

根據(jù)IDC發(fā)布的《2022年V1全球網(wǎng)絡(luò)安全支出指南》，2021年全球網(wǎng)絡(luò)安全相關(guān)硬件、軟件、服務(wù)總投資規(guī)模有望達(dá)到1,519.5億美元，預(yù)計(jì)在2025年增至2,233.4億美元，五年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）將達(dá)10.4%。2021年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全相關(guān)支出有望達(dá)到102.6億美元，預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全支出規(guī)模將達(dá)214.6億美元。在2021-2025的五年預(yù)測(cè)期內(nèi)，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全相關(guān)支出將以20.5%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，增速位列全球第一。IDC預(yù)測(cè)未來(lái)五年，安全軟件市場(chǎng)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，五年CAGR將達(dá)到23.9%。深信服網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)10.15%的營(yíng)收增速，不及整個(gè)行業(yè)增速的一半，這是存在問(wèn)題的。

在三項(xiàng)業(yè)務(wù)當(dāng)中，云計(jì)算業(yè)務(wù)是深信服主要的驅(qū)動(dòng)引擎，2021年同比增長(zhǎng)了49.53%。云計(jì)算營(yíng)收占總營(yíng)收的比例，從2020年的29.15%增加到34.9%。但是，也應(yīng)該看到，云計(jì)算業(yè)務(wù)比重的提升是深信服總體利潤(rùn)率降低的重要因素。在三項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)中，網(wǎng)絡(luò)安全的毛利率最高，達(dá)到了80.64%；而云計(jì)算及IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的毛利率只有44.14%，只有網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)毛利率的近一半；基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的毛利率為57.61%，雖然要高于云計(jì)算業(yè)務(wù)毛利率，但比網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)的毛利率還要低不少。低毛利的云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)比重提升，在驅(qū)動(dòng)深信服營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，卻嚴(yán)重拖累了利潤(rùn)的增長(zhǎng)，這是深信服出現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)“二元背離”的主要原因。

 
深信服各項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：深信服2021年年報(bào)

上面主要從業(yè)務(wù)角度來(lái)分析深信服的營(yíng)收結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)驅(qū)動(dòng)其營(yíng)收增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。接下來(lái)，我們將從成本角度來(lái)分析其增收不增利的原因。

深信服的營(yíng)收增長(zhǎng)，利潤(rùn)卻大跌，說(shuō)明其成本增速要高于營(yíng)收增速，過(guò)高的成本侵蝕了利潤(rùn)。從2017年到2021年，深信服的營(yíng)收增速分別為41.28%、30.41%、42.35%、18.92% 、24.67%，而營(yíng)業(yè)總成本的增速為25.47%、41.37%、42.38% 、24.37%、36.19%。在大部分年份，營(yíng)業(yè)總成本的增速都要高于營(yíng)收增速。2020年，營(yíng)業(yè)總成本增速比營(yíng)收增速高5.45%，2021年高11.52%，差距在進(jìn)一步擴(kuò)大。

 
深信服營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本對(duì)比 數(shù)據(jù)來(lái)源：深信服2021年年報(bào)

增速的差距，導(dǎo)致深信服營(yíng)業(yè)總成本占營(yíng)收的比例在持續(xù)攀升，從2017年的83.54%提升到2021年的103.47%。尤其是在2021年，營(yíng)業(yè)總成本還要高于總營(yíng)收。之所以還能有1.31億元的扣非凈利潤(rùn)，是因?yàn)樵鲋刀愅硕?、政府補(bǔ)貼、出售金融資產(chǎn)的收益彌補(bǔ)了虧損。

 
深信服營(yíng)業(yè)總成本占營(yíng)收的比例 數(shù)據(jù)來(lái)源：深信服2021年年報(bào)

在深信服的成本結(jié)構(gòu)中，占比最大的是營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用三項(xiàng)，管理費(fèi)用占比并不大。2017年到2021年，深信服的營(yíng)業(yè)成本分別為6.06億、8.60億、12.77億、16.38億、23.48億，同比增速為62.22%、41.97%、48.42%、28.33%、43.34%；銷售費(fèi)用分別為8.68億、11.71億、16.08億、18.11億、 23.17億，銷售費(fèi)用增速為13.32%、34.91%、37.34%、12.62%、27.91%；研發(fā)費(fèi)用分別為4.9億、7.79億、11.41億、15.09億、20.88億，研發(fā)費(fèi)用增速為58.98%、46.45%、32.29%、38.34%。

 
深信服成本結(jié)構(gòu) 數(shù)據(jù)來(lái)源：深信服2021年年報(bào)

 
深信服成本結(jié)構(gòu) 數(shù)據(jù)來(lái)源：深信服2021年年報(bào)

 
深信服主要成本情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：深信服2021年年報(bào)

先來(lái)看銷售費(fèi)用，2017年到2021年，深信服銷售費(fèi)用的增速基本與營(yíng)收增速保持同步，并略低于營(yíng)收增速。其銷售費(fèi)用增長(zhǎng)，主要是雇傭了更多的銷售人員，同時(shí)加大了渠道建設(shè)投入。

深信服實(shí)行渠道代理銷售為主、直銷為輔的銷售模式。渠道代理銷售模式是先將產(chǎn)品銷售給渠道代理商，再由渠道代理商將產(chǎn)品銷售給終端用戶；直銷模式則是直接將產(chǎn)品銷售給終端用戶。深信服采取以渠道經(jīng)銷為主的銷售模式，主要是因?yàn)楣井a(chǎn)品的目標(biāo)用戶群分散、用戶的地域及行業(yè)分布廣泛，在渠道經(jīng)銷模式下深信服可以借助渠道合作伙伴的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)在不同行業(yè)和地區(qū)的廣泛用戶覆蓋。

 
深信服銷售模式分布 數(shù)據(jù)來(lái)源：深信服2021年年報(bào)

因?yàn)樵谏钚欧目偝杀局?，營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用占比最大，我們單獨(dú)將這三項(xiàng)成本的增速與營(yíng)收增速進(jìn)行對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，研發(fā)費(fèi)用和營(yíng)業(yè)成本的增速，明顯要高于營(yíng)收增速。以2021年為例，深信服的研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)了38.34%、營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)了43.34%，而營(yíng)收只增長(zhǎng)了24.67%。

 
深信服主要成本的增速情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：深信服2021年年報(bào)

某種程度上，深信服的成本增長(zhǎng)，主要是研發(fā)費(fèi)用和營(yíng)業(yè)成本推動(dòng)的。從2017年到2021年，深信服研發(fā)費(fèi)用+銷售成本之和，占營(yíng)收的比例由2017年的44.34%增長(zhǎng)到2021年的65.19%，增加了近20%。

 
深信服研發(fā)費(fèi)用+營(yíng)業(yè)成本之和占營(yíng)收的比例 數(shù)據(jù)來(lái)源：深信服2021年年報(bào)

從2017年到2021年，深信服研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例分別為19.82%、24.16%、24.86% 、27.65%、30.68%。從2017年到2021年，增加了近10%。研發(fā)費(fèi)用占總成本的比例，從2017年的23.73%增加到2021年的29.65%，增長(zhǎng)了近6%。營(yíng)業(yè)成本占總營(yíng)收的比例，從2017年的24.51%增加到2021年的34.50%，增加了近10%。營(yíng)業(yè)成本占總成本的比例，從2017年的29.35%增加到2021年的33.35%，增加了近4%。

 
深信服營(yíng)業(yè)成本、研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收的比例 數(shù)據(jù)來(lái)源：深信服2021年年報(bào)

那么，是什么導(dǎo)致了營(yíng)業(yè)成本的高速增長(zhǎng)呢？

深信服的產(chǎn)品主要有網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)、云計(jì)算及IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)及物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，上游主要為工控機(jī)、服務(wù)器、瘦終端、交換機(jī)等硬件設(shè)備供應(yīng)商，以及部分關(guān)鍵零部件的供應(yīng)商。因而，深信服的營(yíng)業(yè)成本，主要就是原材料采購(gòu)，包括工控機(jī)、服務(wù)器、交換機(jī)、硬盤(pán)等硬件設(shè)備，以及配件和少量第三方軟件產(chǎn)品等。

2021年，深信服的直接材料采購(gòu)成本為1.90億元，占營(yíng)業(yè)成本的80.94%，同比增長(zhǎng)了43.64%，超過(guò)24.67%的營(yíng)收增速。其中，又主要是云計(jì)算及IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)采購(gòu)的原材料。2021年云計(jì)算相關(guān)業(yè)務(wù)的原材料采購(gòu)成本為1.16億元，占營(yíng)業(yè)成本的49.50%，同比增長(zhǎng)了63.05%，不僅高于營(yíng)收增速，也高于總體原材料采購(gòu)成本的增速。可以發(fā)現(xiàn)，深信服營(yíng)業(yè)成本的快速增長(zhǎng)，主要原因是原材料采購(gòu)成本增速過(guò)高，尤其是云計(jì)算業(yè)務(wù)原材料采購(gòu)成本增速過(guò)高。

云計(jì)算主要提供的是計(jì)算能力，核心原材料就是芯片。2021年，由于全球芯片供應(yīng)緊張，導(dǎo)致芯片采購(gòu)成本持續(xù)飆升，這是深信服營(yíng)業(yè)成本過(guò)快增長(zhǎng)的“元兇”。

 
深信服營(yíng)業(yè)成本結(jié)構(gòu) 數(shù)據(jù)來(lái)源：深信服2021年年報(bào)

 
深信服各項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)成本結(jié)構(gòu) 數(shù)據(jù)來(lái)源：深信服2021年年報(bào)

核心原材料高度依賴國(guó)外供應(yīng)商，不僅會(huì)增加營(yíng)業(yè)成本，更重要的是會(huì)增加供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。再疊加新冠疫情對(duì)芯片供應(yīng)鏈的影響，原材料供應(yīng)鏈?zhǔn)茏璧娘L(fēng)險(xiǎn)更大。短期內(nèi)，全球缺芯局面難以緩解，深信服仍將面臨高價(jià)采購(gòu)硬件甚至采購(gòu)不到硬件原件料的局面，無(wú)法及時(shí)交貨甚至不能交貨的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。

要解決這個(gè)問(wèn)題，深信服可以從兩個(gè)方面入手：一方面，加大部分零部件的自研，或者盡量尋找國(guó)內(nèi)供應(yīng)商，降低供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，深信服需要實(shí)現(xiàn)自研軟件與外購(gòu)硬件的解耦，降低自身軟件產(chǎn)品對(duì)特定硬件廠商的依賴。某個(gè)工控機(jī)、服務(wù)器、交換機(jī)、硬盤(pán)等硬件設(shè)備供應(yīng)商不能及時(shí)供貨，深信服有較快替換其他供應(yīng)商的能力。不然，如果其軟件產(chǎn)品與某個(gè)硬件廠商高度綁定，供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大。此外，實(shí)現(xiàn)軟硬件解耦，有助于深信服針對(duì)特定原材料引入多個(gè)上游供應(yīng)商，推動(dòng)供應(yīng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而獲取更優(yōu)惠的價(jià)格。

接下來(lái)再來(lái)看看研發(fā)情況。

無(wú)論是原材料自研，還是實(shí)現(xiàn)軟件與硬件的解耦，都要以強(qiáng)大的研發(fā)能力為基礎(chǔ)。而且，國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)整體保持較快增長(zhǎng)，這雖然增大了市場(chǎng)空間，但也吸引了越來(lái)越多的傳統(tǒng)IT巨頭和互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域。同時(shí)，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量較多，已有多家公司在國(guó)內(nèi)A股上市，并且在某些細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)領(lǐng)先者不斷涌現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇。此外，深信服的云計(jì)算業(yè)務(wù)主要包括私有云和混合云業(yè)務(wù)，這兩個(gè)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。在私有云領(lǐng)域，深信服面臨著國(guó)內(nèi)外大型IT企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)；在混合云領(lǐng)域，傳統(tǒng)公有云巨頭和大型IT廠商也在持續(xù)加強(qiáng)混合云解決方案的戰(zhàn)略布局。

對(duì)于科技領(lǐng)域的企業(yè)，研發(fā)費(fèi)用的高速增長(zhǎng)，是“甜蜜的負(fù)擔(dān)”。高強(qiáng)度研發(fā)投入一般能轉(zhuǎn)化為技術(shù)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，有助于構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘。在研發(fā)投入方面，深信服還是值得肯定的。

2021年，深信服研發(fā)人員數(shù)量為3550人，占總?cè)藬?shù)比例為39.90%。

 
深信服研發(fā)人員情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：深信服2021年年報(bào)

上面的分析已經(jīng)提到過(guò)，深信服的研發(fā)強(qiáng)度在持續(xù)提升。研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例，從2017年的19.82%提高到2021年30.68%，增幅超過(guò)了10%。

此外，深信服在2020年以定增的方式，募資8.89億元。截止2021年年底，這部分資金已經(jīng)用了2.1億元，募資專用賬戶上還有超過(guò)6億元。深信服募集的資金，主要投入網(wǎng)絡(luò)信息安全服務(wù)與產(chǎn)品研發(fā)基地項(xiàng)目（6億）、云化環(huán)境下的安全產(chǎn)品和解決方案升級(jí)項(xiàng)目（2.75億）。

 
深信服定增募資投向 數(shù)據(jù)來(lái)源：深信服2021年年報(bào)

在技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)方面，深信服投入較多的項(xiàng)目包括SASE-安全訪問(wèn)服務(wù)、云腦--高端威脅防護(hù)、云圖-云安全自動(dòng)運(yùn)維和智能聯(lián)動(dòng)Ipsec及WOC模塊等。其中，SASE-安全訪問(wèn)服務(wù)，可以提供性價(jià)比更高的上網(wǎng)安全和移動(dòng)辦公安全訪問(wèn)體驗(yàn)，該產(chǎn)品可以促進(jìn)深信服向SaaS服務(wù)化模式轉(zhuǎn)變。目前，該類產(chǎn)品正在開(kāi)發(fā)中，預(yù)計(jì)2022上半年正式上線；云腦--高端威脅防護(hù)，該產(chǎn)品旨在優(yōu)化云腦組件、查殺引擎和流量分析技術(shù)，提升威脅情報(bào)和文件云查能力和降低誤報(bào)率，其功能還包括構(gòu)建多引擎、動(dòng)態(tài)沙箱、硬件虛擬環(huán)境等監(jiān)測(cè)、分析系統(tǒng)、提升情報(bào)生產(chǎn)速度；云圖-云安全自動(dòng)運(yùn)維和智能聯(lián)動(dòng)，該產(chǎn)品旨在幫助用戶關(guān)聯(lián)分析AF和EDR日志，能夠?yàn)橹行】蛻籼峁└咝詢r(jià)比的安全分析以及事件處置能力，可以增強(qiáng)深信服的云圖產(chǎn)品在中小客戶群體的競(jìng)爭(zhēng)力。

無(wú)論是自身業(yè)務(wù)發(fā)展還是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)角度，深信服都需要進(jìn)一步加快技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)，加大研發(fā)投入。

一方面，網(wǎng)絡(luò)安全和云計(jì)算市場(chǎng)都處于高速發(fā)展階段，市場(chǎng)需求持續(xù)釋放。以網(wǎng)絡(luò)安全為例，由于全球互聯(lián)網(wǎng)的大規(guī)模普及，國(guó)內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)攻擊日益猖獗，且在目標(biāo)、方法和模式的選擇上也變得更加多樣化。高級(jí)持續(xù)威脅攻擊數(shù)量大幅增加，勒索病毒攻擊、分布式拒絕服務(wù)攻擊（DDoS）事件頻發(fā)，破壞范圍和領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，帶來(lái)更加嚴(yán)峻的外部威脅態(tài)勢(shì)。因而，無(wú)論是政府、事業(yè)單位還是企業(yè)，都對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全有著迫切的需求。在政策層面，自2021年9月1日起，國(guó)務(wù)院頒布的《關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)條例》正式施行，明確關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的保護(hù)要貫穿規(guī)劃、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)和使用各環(huán)節(jié)，關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)者需要建立監(jiān)測(cè)、應(yīng)急處置機(jī)制，并開(kāi)展檢測(cè)評(píng)估。同時(shí)還規(guī)定，關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)者應(yīng)當(dāng)建立健全網(wǎng)絡(luò)安全保護(hù)制度和責(zé)任制，加大關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的網(wǎng)絡(luò)安全的投入?！蛾P(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)條例》的施行，必然會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的發(fā)展。

另一方面，在市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，技術(shù)演變也日新月異，市場(chǎng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全廠商不斷提出新的需求。例如，隨著云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能等新一代信息技術(shù)的融合發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)與信息安全風(fēng)險(xiǎn)全面泛化，風(fēng)險(xiǎn)的種類和復(fù)雜度亦顯著增加。因此，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品與服務(wù)正逐漸從內(nèi)網(wǎng)安全擴(kuò)展到萬(wàn)物互聯(lián)的安全，從基礎(chǔ)設(shè)施安全擴(kuò)展到業(yè)務(wù)安全、社會(huì)安全乃至國(guó)家安全。

此外，從客戶需求角度來(lái)看，隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型的不斷深入，新應(yīng)用、新場(chǎng)景、新需求不斷涌現(xiàn)。例如，大量新型復(fù)雜的業(yè)務(wù)系統(tǒng)和場(chǎng)景的建設(shè)將帶來(lái)新的安全漏洞，在數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)傳輸、數(shù)據(jù)分析和知識(shí)創(chuàng)造等各個(gè)階段，用戶均面臨著數(shù)據(jù)丟失、業(yè)務(wù)系統(tǒng)連續(xù)性等安全挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。而各行業(yè)用戶網(wǎng)絡(luò)安全投入不僅僅局限于滿足其合規(guī)需求，而是更注重自身業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中的內(nèi)在需求。因此，在遠(yuǎn)程差異化接入訪問(wèn)等新場(chǎng)景下，保護(hù)用戶業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)安全和云化場(chǎng)景，特別是在混合云、多云等不同基礎(chǔ)設(shè)施部署場(chǎng)景下的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)安全和業(yè)務(wù)系統(tǒng)穩(wěn)定性，成為國(guó)內(nèi)外關(guān)注焦點(diǎn)和各行業(yè)用戶的核心訴求。

隨著網(wǎng)絡(luò)安全與云計(jì)算的融合發(fā)展，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全先進(jìn)技術(shù)趨勢(shì)出現(xiàn)變化，正在以硬件交付安全產(chǎn)品，人工交付安全服務(wù)的形式，逐步向云化、SaaS化方式交付技術(shù)和服務(wù)等形式轉(zhuǎn)變。同時(shí)，面對(duì)愈加復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)安全現(xiàn)狀和數(shù)字化發(fā)展趨勢(shì)，單一或疊加交付網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的方式已經(jīng)不能滿足用戶的安全訴求，國(guó)內(nèi)外安全廠商正不斷轉(zhuǎn)型，著重通過(guò)發(fā)展云化、服務(wù)化方式來(lái)構(gòu)建和交付核心安全能力，通過(guò)產(chǎn)業(yè)促進(jìn)、自發(fā)開(kāi)放等方式擴(kuò)大廠商間、產(chǎn)品間的對(duì)接，以提升整體安全效果。此外，隨著零信任、XDR、隱私計(jì)算、安全開(kāi)發(fā)等技術(shù)不斷成熟，逐漸在實(shí)際場(chǎng)景中被采用和發(fā)揮效果，未來(lái)也將逐漸發(fā)展成為重要的網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)架構(gòu)。

目前，深信服市值405.68億（截止2022年4月21日收盤(pán)）。從2021年年初開(kāi)始，深信服的股價(jià)就處于下降的態(tài)勢(shì)。

 
深信服股價(jià)走勢(shì)（月K圖） 數(shù)據(jù)來(lái)源：雪球網(wǎng)

深信服要想重新贏得資本市場(chǎng)的歡心，核心是要緊跟網(wǎng)絡(luò)安全+云計(jì)算的技術(shù)趨勢(shì)，推出更有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。同時(shí)，通過(guò)加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理，壓縮營(yíng)業(yè)成本，提升云計(jì)算及IT基礎(chǔ)設(shè)施的毛利率，進(jìn)而改善利潤(rùn)情況。

來(lái)源：數(shù)據(jù)猿