在智能語音這條賽道上，科大訊飛和百度是兩大霸主。某種程度上，科大訊飛代表了中國智能語音廠商的生存狀態(tài)。8月23日，科大訊飛發(fā)布了2022年上半年財(cái)報(bào)，這給了我們一個(gè)近距離窺探其真實(shí)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢的機(jī)會(huì)。

科大訊飛股價(jià)走勢圖（月K） 數(shù)據(jù)來源：同花順

營收與利潤呈現(xiàn)“二元背離”

2022年上半年，科大訊飛總營收80.23億元，同比增長26.97%。從2014年-2022年，科大訊飛的營收都處于高速增長態(tài)勢，大部分年份的增速都在30%以上。

科大訊飛營收與凈利潤情況 數(shù)據(jù)來源：科大訊飛財(cái)報(bào) 同花順

但是，利潤情況并不太好。2022年上半年，科大訊飛的凈利潤為2.43億元，同比下降47.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 2.78 億元，比上年同期下降 33.57%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤 2.79 億元，比上年同期增長 33.21%。

科大訊飛近幾年的凈利潤都維持了持續(xù)增長的勢頭，為什么2022年突然大幅下跌呢？科大訊飛給出的理由是其持股的三人行、寒武紀(jì)、商湯科技等公司的股價(jià)波動(dòng)，導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)收益金額較上年同期減少 2.73 億。

科大訊飛投資的三家公司情況 數(shù)據(jù)來源：科大訊飛財(cái)報(bào) 數(shù)據(jù)猿整理

根據(jù)科大訊飛的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，其投資三人行、寒武紀(jì)、商湯科技的投資，公允值變動(dòng)損益都為負(fù)。尤其是寒武紀(jì)，投資損益為近-1.3億。

需要指出的是，科大訊飛投資這三家公司，雖然2022年錄得投資虧損，但就整個(gè)的投資過程來看，這三筆投資都非常成功。將科大訊飛的投資成本與目前這些投資的賬面價(jià)值進(jìn)行對比，科大訊飛投資三人行公司賺了37倍，投資寒武紀(jì)賺了27倍，投資商湯科技賺了23倍?？傮w來看，科大訊飛在這三家公司上投資了2204.7萬元，但是這筆投資目前的賬面價(jià)值有6.88億元，增長了31倍。

科大訊飛投資的三家公司的收益情況 數(shù)據(jù)來源：科大訊飛財(cái)報(bào) 數(shù)據(jù)猿整理

其實(shí)，人工智能公司的相互投資、業(yè)務(wù)和資本雙重聯(lián)動(dòng)，已經(jīng)成為業(yè)界一個(gè)重要的趨勢。不少人工智能公司，通過投資來提升對產(chǎn)業(yè)鏈的控制力。同時(shí)，投資也是人工智能公司分享行業(yè)成長紅利的重要方式。科大訊飛投資的這三家公司，除了三人行是廣告?zhèn)髅焦就?，寒武紀(jì)和商湯科技都跟人工智能相關(guān)，寒武紀(jì)主營AI芯片，商湯科技主營計(jì)算機(jī)視覺。

回到科大訊飛的主營業(yè)務(wù)上來，即使剔除投資損益帶來的影響，科大訊飛的利潤情況也不容樂觀。

從銷售毛利率和銷售凈利率兩個(gè)指標(biāo)，更能看清楚問題。從2014年-2022年，科大訊飛的大部分年份其銷售毛利率和銷售凈利率都處于下滑狀態(tài)的：銷售毛利率從2014年的55.63%，下滑到2022年上半年的40.12%；銷售凈利率從2014年的21.88%，下滑到2022年上半年的3.02%（當(dāng)然，2022年的銷售凈利率，受到投資的三人行、寒武紀(jì)等公司的公允值變動(dòng)影響）。

科大訊飛銷售毛利率和銷售凈利率情況 數(shù)據(jù)來源：科大訊飛財(cái)報(bào) 同花順

從企業(yè)經(jīng)營的角度，營業(yè)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用，是四項(xiàng)主要的成本支出。其中，又以營業(yè)成本占比最大，科大訊飛2022年上半年該項(xiàng)成本占營收的比例達(dá)到59.88%。并且，2022年上半年科大訊飛的營業(yè)成本增速為32.90%，比營收增速（26.97%）高近6個(gè)百分點(diǎn)。營業(yè)成本的快速增長，是拉低科大訊飛利潤的主要原因。

科大訊飛的主要成本占營收比例及增速 數(shù)據(jù)來源：科大訊飛財(cái)報(bào) 數(shù)據(jù)猿整理

將營業(yè)成本進(jìn)一步拆分，主要是物料采購，占營業(yè)成本的比重為60.15%；其次是運(yùn)營成本，占營業(yè)成本的26.61%，兩者合計(jì)占營業(yè)成本86.76%。

科大訊飛營業(yè)成本結(jié)構(gòu) 數(shù)據(jù)來源：科大訊飛財(cái)報(bào)

總體上看， 科大訊飛的營收增長態(tài)勢良好，但是利潤情況不怎么好。是什么導(dǎo)致營收和利潤的“二元背離”？要弄清楚這個(gè)問題，就需要深入到科大訊飛的具體業(yè)務(wù)當(dāng)中。

四項(xiàng)核心業(yè)務(wù)在“養(yǎng)家糊口”

科大訊飛的戰(zhàn)略是“平臺(tái)+賽道”：“平臺(tái)”即訊飛開放平臺(tái)，面向開發(fā)者；應(yīng)用“賽道”上，則將其智能語音、自然語言理解、機(jī)器學(xué)習(xí)推理等技術(shù)應(yīng)用于教育、醫(yī)療、智慧城市、企業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型、辦公等領(lǐng)域。

科大訊飛各項(xiàng)業(yè)務(wù)的營收占比 數(shù)據(jù)來源：科大訊飛財(cái)報(bào)

從其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中可以看出：教育產(chǎn)品與服務(wù)（27.49%）、開放平臺(tái)（16.78%）、信息工程（17.96%）、運(yùn)營商相關(guān)業(yè)務(wù)（13.55%）四類業(yè)務(wù)的營收占比高。這四類業(yè)務(wù)中，信息工程和運(yùn)營商相關(guān)業(yè)務(wù)高速增長，增速在50%左右，大大高于科大訊飛營收的整體增速（26.97%）。信息工程業(yè)務(wù)的增長主要是因?yàn)橐曨l安全等業(yè)務(wù)持續(xù)拓展并完成項(xiàng)目交付，運(yùn)營商業(yè)務(wù)增長主要是智慧家庭業(yè)務(wù)推廣規(guī)?；布N售、拓展新業(yè)務(wù)推動(dòng)；教育產(chǎn)品和服務(wù)增速與整體增速持平，開放平臺(tái)業(yè)務(wù)的增速只有4.15%，嚴(yán)重拖后腿。

上述四類業(yè)務(wù)營收占比合計(jì)75.78%，無疑屬于科大訊飛的核心業(yè)務(wù)。

先來看教育業(yè)務(wù)，科大訊飛構(gòu)建了面向 G/B/C 三類客戶的業(yè)務(wù)體系：G端業(yè)務(wù)主要以市縣區(qū)等區(qū)域建設(shè)為主體，涵蓋面向區(qū)域內(nèi)各類學(xué)校及用戶的因材施教整體解決方案等；B 端業(yè)務(wù)主要以學(xué)校建設(shè)為主體，包括面向?qū)W校的智慧課堂、大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)教學(xué)、英語聽說課堂等；C端業(yè)務(wù)主要以家長用戶群自主購買為主，包括 AI 學(xué)習(xí)機(jī)、個(gè)性化學(xué)習(xí)手冊等產(chǎn)品。

開放平臺(tái)業(yè)務(wù)，依據(jù)其財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)，截至本報(bào)告期末，訊飛開放平臺(tái)已開放 496 項(xiàng) AI 能力及場景方案，聚集 343 萬開發(fā)者團(tuán)隊(duì)，總應(yīng)用數(shù)152 萬，鏈接500 萬生態(tài)合作伙伴。

信息工程業(yè)務(wù)，該類業(yè)務(wù)主要是科大訊飛承接重點(diǎn)民生工程的智能化項(xiàng)目，涉及區(qū)域包括安徽、海南、湖北、重慶、吉林等省份。

運(yùn)營商相關(guān)業(yè)務(wù)，主要圍繞三大運(yùn)營商及廣電等客戶需求，面向個(gè)人、家庭及企業(yè)三大用戶群提供人工智能產(chǎn)品及解決方案。如智慧家庭領(lǐng)域，科大訊飛電視語音助手依托科大訊飛智能語音交互能力，形成了影視娛樂、兒童素質(zhì)、老人健康等應(yīng)用場景，幫助運(yùn)營商提升家庭用戶運(yùn)營價(jià)值；智慧客服領(lǐng)域，智能客服依托科大訊飛語音識(shí)別、語義理解等 AI 技術(shù)，助力運(yùn)營商降本增效。

科大訊飛四項(xiàng)主要業(yè)務(wù)的營收與毛利率情況 數(shù)據(jù)來源：科大訊飛財(cái)報(bào)

其中，毛利率最高的是教育產(chǎn)品和服務(wù)，達(dá)到了52.16%；其次是運(yùn)營商相關(guān)業(yè)務(wù)，毛利率為44%，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率均高于科大訊飛的整體毛利率（40.12%）。另外兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率均低于整體毛利率，尤其是信息工程業(yè)務(wù)的毛利率只有19.75%，不到整體毛利率的一半。而且，信息工程業(yè)務(wù)屬于快速成長型業(yè)務(wù)，增速達(dá)到47.93%。這樣一來，科大訊飛的毛利率之所以降低（2022年上半年同比下降6.25%）這個(gè)問題，就破案了——低毛利的信息工程業(yè)務(wù)占比提升，拉低了整體毛利率。

通過綜合分析，可以發(fā)現(xiàn)，科大訊飛的未來支柱是教育業(yè)務(wù)和運(yùn)營商業(yè)務(wù)：教育產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)務(wù)的營收占比最大（27.49%），該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率最高，達(dá)52.16%。同時(shí)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的營收增速也不低（26.99%），與科大訊飛的總體營收增速持平（26.97%）?？梢哉f，無論是從營收還是利潤角度，教育業(yè)務(wù)都是科大訊飛的“中流砥柱”；運(yùn)營商業(yè)務(wù)，雖然占比相對較低（13.55%），但是該項(xiàng)業(yè)務(wù)的營收增速最高，達(dá)到56.21%。并且，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率（44%）也要高于科大訊飛的綜合毛利率（40.12%）。

相對而言，智慧城市里的信息工程業(yè)務(wù)，可謂是科大訊飛“甜蜜的負(fù)擔(dān)”。一方面，該類業(yè)務(wù)乘上新基建的東風(fēng)，成為營收的重要增長極；另一方面，該類業(yè)務(wù)是典型的定制化項(xiàng)目，同時(shí)因?yàn)槭敲裆惞こ?，毛利率必然不能太高，過低的毛利率不利于科大訊飛總體利潤的增長。

開放平臺(tái)業(yè)務(wù)，其最大的問題是營收增速低，只有4.15%。并且，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率也只有29.15%，要比科大訊飛的綜合毛利率低近10個(gè)百分點(diǎn)。

新業(yè)務(wù)探索有成功有失敗

至于其他業(yè)務(wù)，大多還處于培育階段，對營收的貢獻(xiàn)都還小。并且，這些業(yè)務(wù)的分化現(xiàn)象明顯：

數(shù)字政府業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 4.44億元，占比5.53%，同比增長 66.01%?？拼笥嶏w的數(shù)字政府業(yè)務(wù)，以“城市大腦”為核心、以“一網(wǎng)統(tǒng)管”“一網(wǎng)通辦”為應(yīng)用牽引，構(gòu)建了數(shù)據(jù)中臺(tái)、智慧中臺(tái)、業(yè)務(wù)中臺(tái)、知識(shí)中臺(tái)架構(gòu)體系。目前，數(shù)字政府業(yè)務(wù)已在天津?yàn)I海、山東聊城、吉林長春、河南漯河、陜西銅川、內(nèi)蒙烏海、甘肅銀川、遼寧沈陽、廣西南寧等落地，

智慧醫(yī)療實(shí)現(xiàn)收入1.4億元，占比1.75%，同比增長 40.17%。在智慧醫(yī)療領(lǐng)域，科大訊飛基于醫(yī)學(xué)語義計(jì)算、文本理解、知識(shí)推理、數(shù)據(jù)挖掘等技術(shù)，賦能各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)。同時(shí)，科大訊飛通過人機(jī)協(xié)同的方式輔助醫(yī)生為患者提供慢病管理和診后管理服務(wù)。在慢病管理領(lǐng)域，科大訊飛在安徽省界首市試點(diǎn)并驗(yàn)證了人機(jī)協(xié)同的高血壓管理模式，之后進(jìn)一步將管理病種從高血壓、糖尿病拓展到慢阻肺、腦卒中康復(fù)。此外，面向醫(yī)療服務(wù)的支付方，科大訊飛開發(fā)了人工智能醫(yī)保審核系統(tǒng)，輔助醫(yī)保部門提高監(jiān)管效率。

智慧金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 0.75億元，占比0.93%，同比增長 43.74%。智慧金融業(yè)務(wù)主要為銀行、保險(xiǎn)、證券等金融行業(yè)客戶提供數(shù)字化管理與數(shù)字化經(jīng)營的整體解決方案，包括 AI 中臺(tái)、數(shù)據(jù)中臺(tái)、知識(shí)中臺(tái)、金融營銷平臺(tái)、智能客服等 AI+金融應(yīng)用。

智能硬件業(yè)務(wù)收入4.85億，占比6.04%，同比增長13.77%?？拼笥嶏w推出的智能硬件產(chǎn)品主要有訊飛智能錄音筆、訊飛辦公本、訊飛翻譯機(jī)。2022年上半年，科大訊飛花費(fèi)了2.26億廣告費(fèi)，這其中應(yīng)該有不少比例用在了智能硬件產(chǎn)品的宣傳上。以這類業(yè)務(wù)目前的營收和增速來看，不能算是成功。

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及服務(wù)收入1.64億，占比2.04%，同比僅增長1.09%。這類業(yè)務(wù)主要是訊飛輸入法，可以說，普通人對科大訊飛主要的認(rèn)知就來自訊飛輸入法。然而，訊飛輸入法并沒有給科大訊飛帶來多少收入，處于“叫好不叫座”的狀態(tài)。這反映出工具類互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品普遍存在的一個(gè)尷尬處境：用戶量動(dòng)輒數(shù)億，但龐大的用戶群體，卻很難變現(xiàn)。

有意思的是，汽車智能網(wǎng)聯(lián)相關(guān)業(yè)務(wù)收入1.69億，占比2.10%，同比降低5.72%。我們知道，智能汽車賽道目前是最大的“風(fēng)口”，市場規(guī)?？焖倥蛎洝０蠢碚f，科大訊飛的智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)收入也該高速增長，然而，其營收卻同比微降。目前，科大訊飛面向汽車智能化及數(shù)字化領(lǐng)域，提供包括智能交互、智能音效、智能座艙等場景解決方案。科大訊飛將該類業(yè)務(wù)的下滑，部分歸因于缺芯和疫情導(dǎo)致的汽車銷量下滑。這是否是真正原因，還需要進(jìn)一步驗(yàn)證，看汽車市場回暖之后科大訊飛該項(xiàng)業(yè)務(wù)營收是否能實(shí)現(xiàn)增長。

綜上，科大訊飛的營收保持了高速增長態(tài)勢，但其利潤情況值得關(guān)注，尤其是毛利率在持續(xù)下降。接下來，科大訊飛需要通過優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在增加營收的同時(shí)，有效遏制毛利率下滑的態(tài)勢。具體來看：一方面，需要進(jìn)一步夯實(shí)教育和運(yùn)營商這兩項(xiàng)收入和利潤俱佳的核心業(yè)務(wù)，盡量提升信息工程業(yè)務(wù)毛利率，推動(dòng)開放平臺(tái)業(yè)務(wù)的營收增長；另一方面，科大訊飛需要在數(shù)字政府、智慧醫(yī)療、智慧金融等“邊緣業(yè)務(wù)”中尋找第二增長極，構(gòu)建收入護(hù)城河。此外，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、智能硬件、汽車智能網(wǎng)聯(lián)等看似美好的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，科大訊飛需要認(rèn)真思考這些是不是其戰(zhàn)略機(jī)會(huì)。有些市場的確很誘人，但并不是所有人都能進(jìn)去分一杯羹。敢于收縮戰(zhàn)線，將資源聚焦到真正的戰(zhàn)略機(jī)遇點(diǎn)上，是對企業(yè)家戰(zhàn)略定力的關(guān)鍵考驗(yàn)。

來源：數(shù)據(jù)猿