2020年7月，該公司提交了輔導(dǎo)備案申請，彼時保薦機構(gòu)、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所分別為興業(yè)證券、北京市嘉源律師事務(wù)所、天健會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）。2021年8月，索辰科技發(fā)布終止與興業(yè)證券的輔導(dǎo)協(xié)議，當(dāng)年9月重新聘請了海通證券、中匯會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）和北京市中倫律師事務(wù)所為公司的輔導(dǎo)機構(gòu)、申報會計師和律師。

對此，索辰科技僅在問詢回復(fù)中表示，更換原因為與原中介機構(gòu)就上市計劃安排未達(dá)到一致。

專注CAE軟件研發(fā)，市場、客戶皆是挑戰(zhàn)

索辰科技成立于2006年，是一家專注于CAE軟件研發(fā)、銷售和服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。CAE軟件屬于研發(fā)設(shè)計類工業(yè)軟件，是一種綜合性、知識密集型信息產(chǎn)品，融合了物理學(xué)、數(shù)學(xué)、工程學(xué)、計算機科學(xué)等多學(xué)科的算法和技術(shù)。目前國內(nèi)CAE軟件關(guān)鍵技術(shù)自主可控程度較低，國內(nèi)市場大部分被安西斯、達(dá)索、西門子、MSC等歐美企業(yè)占據(jù)。根據(jù)《中國工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)白皮書（2020）》的研究數(shù)據(jù)，國內(nèi)95%的研發(fā)設(shè)計類工業(yè)軟件依賴進(jìn)口，其中，CAE 軟件是國外企業(yè)壟斷程度最高的領(lǐng)域，國內(nèi)市場前十大CAE軟件供應(yīng)商全部為境外企業(yè)。

成立十多年來，索辰科技已累積包括三維CAD for CAE內(nèi)核建模技術(shù)、三維輕量化與沉浸式后處理顯示技術(shù)、基于氣體動理學(xué)的流體仿真內(nèi)核、基于光滑粒子流體動力學(xué)的水動力仿真內(nèi)核、無網(wǎng)格粒子離散結(jié)構(gòu)仿真內(nèi)核、宏觀微觀雙向多尺度耦合仿真內(nèi)核等十三項核心技術(shù)。目前，索辰科技能實現(xiàn)對多物理場工程應(yīng)用場景的仿真，為中國航發(fā)、中國船舶、航空工業(yè)、 航天科技、航天科工、中國電子、中國電科、中核集團、中國兵工等軍工集團及中科院下屬科研院所等提供工程仿真軟件及仿真產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)。

科技型企業(yè)自然需要大量的技術(shù)性人才，招股書顯示，截止到2021年年底，索辰科技總員工162名，其中研發(fā)技術(shù)人員110名，管理人員37名，銷售人員15名，研發(fā)技術(shù)人員占比高達(dá)67.90%。管理人員層面，2019年以來，索辰科技共經(jīng)歷過5次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、2次增資及1次股份改制。天眼查顯示，索辰科技發(fā)展至今有6輪融資，截至2021年末貨幣資金為1.59億元，交易性金融資產(chǎn)3002.18萬元。根據(jù)2021年12月最后一輪融資情況，公司的估值達(dá)到37.2億元。目前，索辰科技控股股東及實控人為陳灝，合計控制57.62%股份。

截圖來源：索辰科技招股書

招股書指出，由于國產(chǎn)CAE軟件發(fā)展時間相對較短，安西斯、達(dá)索、西門子、MSC 等海外競爭對手在市場競爭中總體上仍處于優(yōu)勢地位，不論是在資產(chǎn)規(guī)模，還是在產(chǎn)品線布局方面都有著顯著優(yōu)勢。同時，在國家產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)和支持下，我國工業(yè)軟件國產(chǎn)化進(jìn)程加速，越來越多的新興企業(yè)進(jìn)入此領(lǐng)域，索辰科技未來將面臨更加激烈的市場競爭。

此外，報告期內(nèi)，公司前五大客戶的銷售金額合計分別為 8620.55萬元、10996.59萬元和 14095.52萬元，占營業(yè)收入比例分別為74.41%、67.94%和73.14%，客戶集中度較高。倘若索辰科技主要客戶大幅降低對其產(chǎn)品的采購，或未能維持與主要客戶的合作關(guān)系，都將對公司業(yè)績造成不利影響。

歸母凈利潤扭虧為盈，現(xiàn)金流大幅下滑

2019年、2020年和2021年，索辰科技的收入分別為1.16億元、1.62億元和1.93億元，分別實現(xiàn)凈利潤-1259.12萬元、3264.87萬元和5035.64萬元。其中，索辰科技2020年、2021年的收入分別同比增長39.73%、19.05%，近年來索辰科技營收逐步增加且歸母凈利潤實現(xiàn)了扭虧為盈。

截圖來源：索辰科技招股書

2019年，索辰科技營業(yè)成本占營收比例達(dá)35.21%，在接下來快速發(fā)展的兩年中，營業(yè)成本有所控制，其中，銷售費用也呈逐年下降態(tài)勢，管理費用逐年增長，研發(fā)費用降低。在成本結(jié)構(gòu)上，索辰科技由原先的研發(fā)費用占主力達(dá)50.68%，轉(zhuǎn)變?yōu)橹饾u縮小其與營業(yè)成本之間的差距，到了2021年，索辰科技的營業(yè)成本占營收比例為26.71%，而研發(fā)費用比例只有31.70%。

數(shù)據(jù)來源：索辰科技招股書，數(shù)據(jù)猿制圖

隨著階段性發(fā)展，索辰科技逐漸掌握核心技術(shù)算法，所以研發(fā)投入比例有所下降，目前，其產(chǎn)品所用的氣體動理學(xué)算法（GKS）、直接模擬蒙特卡洛方法（DSMC）、 光滑粒子流（SPH）、再生核粒子算法等都是基于高性能計算的行業(yè)前沿算法，核心技術(shù)具有較強的先進(jìn)性。但由于CAE產(chǎn)品開發(fā)的技術(shù)門檻極高，行業(yè)壁壘極強，因此長期的研發(fā)投入和人才儲備仍必不可少。招股書顯示，截至2021年底，索辰科技研發(fā)技術(shù)人員為110人，占員工總數(shù)的比重為67.9%，其中碩士及以上學(xué)歷人數(shù)為50人（博士22人），占比為45.45%。

從業(yè)務(wù)和產(chǎn)品上看，索辰科技主營業(yè)務(wù)為CAE軟件產(chǎn)品的研發(fā)、銷售及服務(wù)，主營產(chǎn)品分為兩大類，工程仿真軟件和仿真產(chǎn)品開發(fā)。工程仿真軟件是純軟件產(chǎn)品，為通用型的仿真工具軟件，是公司核心技術(shù)的集中體現(xiàn)。報告期各期，該類產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重超過60%，毛利率較高，超過95%。2019年、2020年及2021年，公司工程仿真軟件產(chǎn)品的銷售占比分別為 57.61%、76.46%和68.85%，公司綜合毛利率隨該類產(chǎn)品銷售占比的變動而有所波動，2020年綜合毛利率上升，2021年下降。

相較于通用型的工程仿真軟件，公司的仿真產(chǎn)品開發(fā)業(yè)務(wù)具有定制化特征，主要面向軍工單位及科研院所。招股書提到，十大軍工集團中，除中國兵器裝備集團有限公司外，中國航發(fā)、中國船舶、航空工業(yè)、航天科技、航天科工、中國電子、中國電科、中核集團、中國兵工等九大軍工集團的下屬單位及科研院所均為索辰科技報告期內(nèi)的合作客戶。值得注意的是，上述客戶的采購一般集中在下半年進(jìn)行項目招標(biāo)和驗收，使得公司收入集中確認(rèn)在每年的下半年，特別是第四季度，同時受客戶整體項目進(jìn)度、內(nèi)部審批等影響導(dǎo)致付款周期普遍較長。

具體來看，報告期內(nèi)索辰科技的應(yīng)收賬款賬面價值分別為1.35億元、1.39億元和2.12億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比重分別為116.28%、86.16%和110.25%；賬齡在1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比僅50%上下，分別為46.44%、55.69%和51.66%；此外還有部分壞賬，各期應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備分別為1776.03萬元、2234.51萬元和3616.83萬元，占應(yīng)收賬款余額的比例分別為11.65%、13.81%和14.55%。隨之而來，索辰科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也由2020年的7793.46萬元大幅下滑至2021年的-5055.12萬元。

以工程仿真軟件為主，產(chǎn)品線已形成規(guī)模效應(yīng)

招股書顯示，索辰科技工程仿真軟件是公司報告期內(nèi)收入、利潤的最主要來源，可進(jìn)一步細(xì)分為單一學(xué)科仿真軟件、多學(xué)科仿真軟件和工程 仿真優(yōu)化系統(tǒng)。單一學(xué)科軟件是公司用于流體、結(jié)構(gòu)、聲學(xué)、電磁、光學(xué)、測控等領(lǐng)域仿真軟件的統(tǒng)稱，可以單獨實現(xiàn)不同場景、不同工程環(huán)境的仿真模擬計算，是通用型工具軟件。多學(xué)科仿真軟件是將多類別的仿真軟件與多類型的仿真系統(tǒng)集成在一個仿真環(huán)境下運行，幫助客戶提升復(fù)雜工程整體設(shè)計的效率， 多學(xué)科仿真軟件以單一學(xué)科軟件為基礎(chǔ)。工程仿真優(yōu)化系統(tǒng)是在產(chǎn)品系統(tǒng)及詳細(xì)設(shè)計、試驗驗證、生產(chǎn)等階段引入仿真分析方法，實現(xiàn)產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)全周期的仿真驅(qū)動，提升解決工程實際問題的能力。

索辰科技的仿真產(chǎn)品開發(fā)業(yè)務(wù)是根據(jù)細(xì)分工程領(lǐng)域客戶的具體需求，為客戶提供定制化的仿真解決方案，主要包括解決特定工程問題的純仿真軟件產(chǎn)品開發(fā)，仿真-試驗融合驗證系統(tǒng)、高性能平臺、仿真云平臺等軟硬件一體的仿真方案，為客戶提供高性能運算、云服務(wù)、多學(xué)科仿真、試驗等多種綜合仿真服務(wù)。

截圖來源：索辰科技招股書

索辰科技在銷售自主研發(fā)的工程仿真軟件及仿真產(chǎn)品的過程中，所研發(fā)的產(chǎn)品逐步覆蓋流體、結(jié)構(gòu)、電磁、聲學(xué)、光學(xué)等多學(xué)科工程項目全生命周期的眾多應(yīng)用環(huán)節(jié)，涉及國防軍工、航天航空、兵器船舶及重型機械等多個細(xì)分行業(yè)，形成產(chǎn)品線，實現(xiàn)CAE涉及的相關(guān)領(lǐng)域各環(huán)節(jié)之間的應(yīng)用及協(xié)同，同時也實現(xiàn)了自身的規(guī)模效應(yīng)。

2012 年以來，制造業(yè)進(jìn)入了新舊動能加速轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段，全球工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步增長，中國工業(yè)軟件市場更是呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢，我國每年的高制造業(yè)增加值為國內(nèi)工業(yè)軟件企業(yè)提供廣闊發(fā)展空間。2021年，我國工業(yè)軟件產(chǎn)品收入2414億元，較2020年增長24.8%。

2020年，全球工業(yè)軟件市場規(guī)模達(dá)到4358億美元;中國工業(yè)軟件市場規(guī)模為人民幣1974億元，我國工業(yè)軟件市場規(guī)模僅為全球的7.14%，但我國工業(yè)增加值占全球比重卻接近 30%，兩者嚴(yán)重不相符，存在近3倍的差距。

2020 年我國全年工業(yè)增加值突破 31萬億元，巨大的工業(yè)規(guī)模體量，對工業(yè)軟件的需求非常旺盛。與此同時，中國工業(yè)軟件市場規(guī)模與發(fā)達(dá)國家相比仍然很小，市場規(guī)模在全球的占比較小，工業(yè)軟件銷售額遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于北美、歐洲等發(fā)達(dá)國家。長期來看，中國正在從制造大國向制造強國邁進(jìn)，不斷加快的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級進(jìn)程必將為工業(yè)軟件帶來更加廣闊的增長空間。

不過，由于CAE軟件產(chǎn)品技術(shù)含量較高，開發(fā)流程復(fù)雜，技術(shù)先進(jìn)性對公司產(chǎn)品占據(jù)市場份額起到較大作用，如果在產(chǎn)品升級迭代期間，競爭對手優(yōu)先設(shè)計出新一代性能的產(chǎn)品，或新技術(shù)研發(fā)方向不符合行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢，索辰科技將面臨市場份額丟失的風(fēng)險。同時，索辰科技目前的主要客戶為國內(nèi)軍工單位及科研院所，如果合作關(guān)系后續(xù)一旦發(fā)生變化或項目周期延長，營業(yè)收入也會收到波動影響。未來，索辰科技若想真正成為國內(nèi)CAE軟件第一股，或許還有很長的路要走。

來源：數(shù)據(jù)猿