“AI第一股”科大訊飛的第二增長(zhǎng)曲線是推進(jìn)智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)？

1月26日，科大訊飛旗下訊飛醫(yī)療正式遞交港股上市申請(qǐng)，華泰國(guó)際、廣發(fā)融資（香港）、建銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。此前的1月10日，科大訊飛宣布分拆子公司訊飛醫(yī)療赴港交所上市。

分拆子公司是科技企業(yè)成長(zhǎng)至一定階段的普遍做法，有觀點(diǎn)認(rèn)為，將虧損的AI醫(yī)療類企業(yè)分拆并謀求上市，有利于科大訊飛集中精力血拼大模型，另有聲音提醒，分拆醫(yī)療板塊上市，可能會(huì)帶來關(guān)聯(lián)交易增加、市場(chǎng)質(zhì)疑等隱憂。

科大訊飛在公告中指出，訊飛醫(yī)療分拆上市后，將可利用資本市場(chǎng)獨(dú)立開展股權(quán)和債權(quán)融資以應(yīng)對(duì)持續(xù)研發(fā)投入和市場(chǎng)拓展的資金需求，減輕公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，也使得科大訊飛未來可以將更多資源傾向通用大模型研發(fā)和其他戰(zhàn)略新興方向。

分拆上市有何目的？

科大訊飛這一決策一出就成為了業(yè)內(nèi)焦點(diǎn)。創(chuàng)立于1999年的科大訊飛主要從事智能語音、自然語言理解、機(jī)器學(xué)習(xí)推理及自主學(xué)習(xí)等人工智能核心技術(shù)的研究。近年來，智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)是科大訊飛重點(diǎn)布局的賽道之一。

2022年12月，科大訊飛啟動(dòng)“1+N認(rèn)知智能大模型技術(shù)及應(yīng)用”專項(xiàng)攻關(guān)。在該模型中，“1”是指通用認(rèn)知智能大模型平臺(tái)，“N”指將認(rèn)知智能大模型技術(shù)應(yīng)用在教育、醫(yī)療、汽車、辦公、工業(yè)以及智能硬件等多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域。

10個(gè)月后，2023年10月24日，在2023科大訊飛全球1024開發(fā)者節(jié)上，科大訊飛正式發(fā)布星火認(rèn)知大模型3.0版本，劉慶峰對(duì)外表示，訊飛星火3.0通用模型整體超越ChatGPT，2024年上半年要實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)GPT-4。

然而，近幾年其財(cái)報(bào)卻表現(xiàn)出下滑趨勢(shì)，2023年前三季度凈利潤(rùn)同比暴跌76.36%，扣非凈利潤(rùn)更是同比驟降175.97%。截至2023年三季度末，科大訊飛總負(fù)債達(dá)184.95億元，資產(chǎn)負(fù)債率超過50%。對(duì)于這一業(yè)績(jī)，科大訊飛管理層將部分原因歸咎于公司積極搶抓通用人工智能的歷史新機(jī)遇，在通用人工智能認(rèn)知大模型等方面堅(jiān)定投入。

事實(shí)上，科大訊飛業(yè)績(jī)的“異樣”早在2022年年報(bào)中就已露出端倪。這一年，該公司營(yíng)收結(jié)束了上市以來一直保持的雙位數(shù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)亦幾乎跌回至2018年的水平。具體來看，報(bào)告期內(nèi)，科大訊飛實(shí)現(xiàn)營(yíng)收188.2億元，同比微增2.77%；歸母凈利潤(rùn)5.61億元，同比下滑63.94%；扣非凈利潤(rùn)4.18億元，同比下滑57.31%。

從負(fù)債情況來看，科大訊飛面臨的壓力也在持續(xù)加大。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2022年，科大訊飛的流動(dòng)負(fù)債由58.13億元急速攀升至120.82億元，2023年前三季度，該公司流動(dòng)負(fù)債為130.47億元，占總負(fù)債的70.5%。

分析人士普遍認(rèn)為，訊飛醫(yī)療遞交港股上市申請(qǐng)可能是科大訊飛尋求新的融資渠道和業(yè)務(wù)獨(dú)立的策略之一。科大訊飛正面臨著急需化解的財(cái)務(wù)壓力，而訊飛醫(yī)療的上市或許是一根救命的稻草。

分拆上市的好處顯而易見，訊飛醫(yī)療獨(dú)立運(yùn)作，有望吸引更多醫(yī)療投資，提高市值，為科大訊飛注入新的資金。不過，科大訊飛的這一戰(zhàn)略動(dòng)作，究竟能否成為其業(yè)務(wù)的突破口，為公司帶來新的活力，還需要時(shí)間的檢驗(yàn)。

不過，從其發(fā)布的2023年財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來看，科大訊飛資金壓力有所減緩。1月29日，科大訊飛發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年年度凈利潤(rùn)6.45億元-7.3億元，同比增長(zhǎng)15%-30%，上年同期為5.61億元。

訊飛醫(yī)療登陸資本市場(chǎng)是好的選擇嗎？

醫(yī)療科技一直是市場(chǎng)的熱門領(lǐng)域，尤其是在人工智能技術(shù)逐漸應(yīng)用于醫(yī)療?？拼笥嶏w于2015年開始探索智能醫(yī)療領(lǐng)域。2016年，科大訊飛成立子公司訊飛醫(yī)療，并推出首款智能醫(yī)療產(chǎn)品“云醫(yī)聲”。

2017年，訊飛醫(yī)療研發(fā)的智醫(yī)助理成功通過國(guó)家執(zhí)業(yè)醫(yī)師資格考試（綜合筆試）。這意味著機(jī)器人智醫(yī)助理已經(jīng)具備與人類醫(yī)生同等的專業(yè)知識(shí)和技能，可以為患者提供高質(zhì)量的醫(yī)療服務(wù)。目前，智醫(yī)助理已覆蓋全國(guó)30多個(gè)省份400多個(gè)區(qū)縣，提供人工智能輔助診斷建議超過7.4億條、電子病歷標(biāo)準(zhǔn)化建議超過2.8億條。

目前，科大訊飛持有訊飛醫(yī)療52.47%的股份，為后者的控股股東，科大訊飛董事長(zhǎng)劉慶峰與科大控股為實(shí)際控制人。

背靠科大訊飛，訊飛醫(yī)療也是主打AI，資料顯示，訊飛醫(yī)療以打造“每個(gè)醫(yī)生的AI診療助理、每個(gè)人的AI健康助手”為使命，打造人工智能醫(yī)療解決方案體系。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，訊飛醫(yī)療2022年的收入規(guī)模在中國(guó)醫(yī)療人工智能行業(yè)中排名第一。

不過，訊飛醫(yī)療的業(yè)績(jī)并不樂觀。2020年-2022年，訊飛醫(yī)療營(yíng)收分別約為3.21億元、3.56億元和4.94億元，歸母凈利潤(rùn)分別約為761.39萬元、-7973.23萬元和-2.04億元，扣非歸母凈利潤(rùn)分別為1428.35萬元、-8356.09萬元和-2.16億元，三年合計(jì)虧損近3億元。

當(dāng)然，除了關(guān)注主要業(yè)績(jī)外，作為科大訊飛的子公司，訊飛醫(yī)療的技術(shù)實(shí)力和創(chuàng)新能力至關(guān)重要。人工智能在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用要求公司具備先進(jìn)的技術(shù)水平。訊飛醫(yī)療在銷售、行政和研發(fā)開支造成了企業(yè)入不敷出的狀態(tài)。具體而言，2022年，該公司的營(yíng)收是4.7億元，但在銷售、行政和研發(fā)開支分別是1.6億元、1億元、2.4億元。

招股書顯示，訊飛醫(yī)療目前的業(yè)務(wù)可分為四大板塊。它們可簡(jiǎn)單歸納為：面向基層的醫(yī)療和疾病管理，面向醫(yī)院的醫(yī)院管理和診療輔助，面向患者的診斷、治療服務(wù)，面向區(qū)域的公共衛(wèi)生管理。

目前，訊飛醫(yī)療在基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的服務(wù)業(yè)務(wù)占比保持領(lǐng)先。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在2022年內(nèi)，訊飛醫(yī)療基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)服務(wù)、醫(yī)院服務(wù)、患者服務(wù)、區(qū)域管理平臺(tái)解決方案分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.98億元、4348.6萬元、3689.4萬元、9341.9萬元，占期內(nèi)總營(yíng)收的比重為63.2%、9.2%、7.8%、19.8%。

同時(shí)，在訊飛醫(yī)療的招股書中，企業(yè)還用案例的方式具體解釋了其面向基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供服務(wù)背后的商業(yè)運(yùn)作。例如，訊飛醫(yī)療接受浙江省諸暨市的基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)AI項(xiàng)目委托，利用智醫(yī)助理這一業(yè)務(wù)向諸暨市提供服務(wù)。該公司的智醫(yī)助理能夠覆蓋諸暨市全部23家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)及340個(gè)村衛(wèi)生站，可具體提供AI輔助診斷建議、電子病歷規(guī)范化及處方審核服務(wù)。

截至2023年9月底，智醫(yī)助理業(yè)務(wù)在諸暨市形成了超過1900萬例的疾病診斷，提供了超過150萬份電子病歷，審核了170萬份處方。同時(shí)，慢病管理是基層醫(yī)療的另一項(xiàng)需求。據(jù)訊飛醫(yī)療招股書，2022年，該公司在甘肅省部署了針對(duì)高血壓、糖尿病、慢阻肺病和中風(fēng)的慢病管理，已覆蓋甘肅省80多個(gè)縣及區(qū)的約1.9萬家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，連接超過320萬名老年人。這些都展示了訊飛醫(yī)療在基層的具體業(yè)務(wù)形態(tài)。

借“風(fēng)”

大模型技術(shù)的興起為人工智能領(lǐng)域帶來了前所未有的機(jī)遇，而訊飛醫(yī)療正是在這一浪潮中積極探索和開創(chuàng)。憑借控股股東科大訊飛在人工智能市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位，訊飛醫(yī)療專有的訊飛星火醫(yī)療大模型面向300多種醫(yī)學(xué)場(chǎng)景應(yīng)用。

隨著認(rèn)知大模型的技術(shù)躍階和快速進(jìn)化帶來的通用人工智能的“曙光”，醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)也迎來全新發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國(guó)醫(yī)療人工智能行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模由2018年的18億元增至2022年的68億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為39.1%；預(yù)計(jì)到2032年將達(dá)到3110億元，2022年至2032年復(fù)合年增長(zhǎng)率為46.6%。

招股書中明確表示，根據(jù)中國(guó)國(guó)家科技信息資源綜合利用與公共服務(wù)中心的一項(xiàng)測(cè)試，訊飛星火醫(yī)療大模型在專家級(jí)醫(yī)學(xué)知識(shí)圖譜問答、臨床 語言理解、醫(yī)學(xué)文檔生成、疾病診斷及治療推薦、多輪醫(yī)療對(duì)話及多模態(tài)交互等六個(gè)醫(yī)學(xué)場(chǎng)景中的自然語言處理任務(wù)維度超越GPT。

可以說科大訊飛此時(shí)借風(fēng)分拆訊飛醫(yī)療上市確實(shí)是個(gè)不錯(cuò)的節(jié)點(diǎn)。

但是，如今市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。ChatGPT引起轟動(dòng)后，2023年國(guó)內(nèi)涌現(xiàn)出多個(gè)醫(yī)療大模型，阿里、騰訊、京東健康、醫(yī)聯(lián)、百度、智云健康等企業(yè)紛紛推出各自的醫(yī)療領(lǐng)域大模型產(chǎn)品。

5月底，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院——醫(yī)聯(lián)基于Transformer架構(gòu)的國(guó)內(nèi)首款醫(yī)療大語言模型——MedGPT。6月底，數(shù)字醫(yī)療健康到家服務(wù)商——叮當(dāng)健康發(fā)布叮當(dāng)HealthGPT，并首推基于此研發(fā)的應(yīng)用型醫(yī)藥AI產(chǎn)品——叮當(dāng)藥師、營(yíng)養(yǎng)師AI助手。7月中旬，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)龍頭——京東健康建立在京東言犀通用大模型基礎(chǔ)上，推出了面向醫(yī)療健康行業(yè)的大模型“京醫(yī)千詢”，覆蓋全流程醫(yī)療需求、實(shí)現(xiàn)智能決策、支持多模態(tài)的醫(yī)療大模型。8月17日，全國(guó)最大的全病程管理平臺(tái)——微脈發(fā)布國(guó)內(nèi)首款健康管理領(lǐng)域大語言模型應(yīng)用CareGPT。據(jù)悉，微脈CareGPT基于國(guó)內(nèi)開源大語言模型，主要致力于在真實(shí)的醫(yī)療服務(wù)場(chǎng)景中充分發(fā)揮健康管理價(jià)值，實(shí)現(xiàn)預(yù)防、咨詢、預(yù)約、康復(fù)的全周期智能化健康管理能力。

從上述企業(yè)的布局可見，雖然都是醫(yī)療大模型，但方向和優(yōu)勢(shì)各不相同。未來，隨著醫(yī)療大模型的創(chuàng)新與應(yīng)用，醫(yī)療AI行業(yè)或?qū)⒂瓉硐磁?，布局方向、?yīng)用價(jià)值都將成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

國(guó)金證券研報(bào)稱，基于人工智能技術(shù)的快速發(fā)展和在醫(yī)藥健康領(lǐng)域的應(yīng)用，考慮近期多個(gè)AI大模型的推出和云服務(wù)未來在醫(yī)藥領(lǐng)域展開應(yīng)用的前景，人工智能在醫(yī)藥健康領(lǐng)域的應(yīng)用有望進(jìn)入加速發(fā)展階段。

訊飛醫(yī)療在大模型技術(shù)下的資本市場(chǎng)探索展現(xiàn)了其在技術(shù)創(chuàng)新和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定方面的努力。訊飛醫(yī)療的未來，將受益于其技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)探索的成果，但也需在變化莫測(cè)的市場(chǎng)環(huán)境中謹(jǐn)慎前行。

來源：數(shù)智猿