在“芯片寒冬”的大背景下，2022年全球頭部芯片半導(dǎo)體公司紛紛下調(diào)業(yè)績預(yù)期，英特爾、英偉達(dá)、美光等無一幸免。但是隨著AIGC異軍突起，仿佛寒冬中的一股暖流，催生著半導(dǎo)體市場行情開始發(fā)生變化。ChatGPT的橫空出世掀起一場浩浩蕩蕩的人工智能浪潮，AI訓(xùn)練所需的算力增長呈現(xiàn)出指數(shù)性爆炸增長。

算力的提升與CPU、GPU是密切相關(guān)的。作為國內(nèi)少數(shù)同時(shí)具有CPU和DCU研發(fā)能力的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，海光信息在4月18日披露了2022年財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，海光信息實(shí)現(xiàn)2022年全年?duì)I收51.25億元，同比增長121.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.04億元，同比增長145.65%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣非凈利潤7.48億元，同比增長181.92%。

AI助推營收增長

數(shù)據(jù)猿通過整理海光信息近四年年報(bào)，在對(duì)比中發(fā)現(xiàn)，海光信息近四年?duì)I業(yè)收入保持增長趨勢，在2022年更是實(shí)現(xiàn)了全年51.25億元的歷史新高。海光信息業(yè)績增長快速，或是因?yàn)殡S著國內(nèi)信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及眾多行業(yè)對(duì)國產(chǎn)服務(wù)器需求的大幅度增加所致。

來源：海光信息財(cái)報(bào)，同花順 數(shù)據(jù)猿整理

回顧海光信息的發(fā)展歷史，可以發(fā)現(xiàn)其上市之前，盈利表現(xiàn)一度堪憂，曾連續(xù)多年虧損，但其虧損幅度逐漸縮小，在2021年實(shí)現(xiàn)盈利。其凈利潤增速也保持快速增長趨勢，并在2022年達(dá)到145.87%的大幅增長。對(duì)于一家公司來說，在營收大幅增長中的過程中，逐步從中攫取利潤才是長勝之道。

來源：海光信息財(cái)報(bào) 數(shù)據(jù)猿整理

海光信息在其上市前一年實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。2021年，海光信息實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤分別為23.10億元、3.27億元，同比分別增長126.07%、935.65%，2022年繼續(xù)呈現(xiàn)營收、利潤高增的景象。結(jié)合海光信息近四年的銷售毛利率來看，其銷售毛利率在2019年之后開始增長，之后一直持續(xù)增長趨勢，直到2022年其增速開始放緩，但波動(dòng)并不算大。

來源：雪球 數(shù)據(jù)猿整理

借助ChatGPT概念大火之勢，大模型的訓(xùn)練需要龐大的算力，AI相關(guān)概念股股價(jià)大漲，海光信息股價(jià)也因此扶搖直上。

值得注意的是，據(jù)財(cái)報(bào)披露，由于業(yè)務(wù)快速發(fā)展，導(dǎo)致海光信息賬期內(nèi)的應(yīng)收賬款明顯增多，應(yīng)收賬款增速在2022年更是達(dá)到255.68%。

來源：海光信息財(cái)報(bào)，雪球 數(shù)據(jù)猿整理

對(duì)比之下，可以看出應(yīng)收賬款增速遠(yuǎn)高于營業(yè)收入的增長幅度。如果海光信息的下游客戶財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)變化，很有可能導(dǎo)致應(yīng)收賬款無法全部回收，進(jìn)而對(duì)其未來業(yè)績造成不利的影響。

主營業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，DCU或成其新增長極

海光信息主營業(yè)務(wù)按照行業(yè)可分為集成電路產(chǎn)品和集成電路技術(shù)服務(wù)兩大類，其中集成電路產(chǎn)品占據(jù)其營收的主導(dǎo)地位。據(jù)其財(cái)報(bào)披露，海光信息的集成電路產(chǎn)品在2022年?duì)I收50.66億元，占據(jù)其營收的98.84%。2022年，海光信息業(yè)績爆發(fā)式增長，得益于CPU、 DCU 兩大業(yè)務(wù)的雙輪驅(qū)動(dòng)。

但是就毛利率來看，集成電路的毛利率卻沒有集成電路服務(wù)技術(shù)高，2022年海光信息集成電路技術(shù)服務(wù)的毛利率為70.70%，而其集成電路產(chǎn)品的毛利率為52.20%。集成電路的營業(yè)成本為24.21億元，而集成電路服務(wù)技術(shù)的營業(yè)成本為0.17億元，這或是導(dǎo)致毛利率相差較大的原因。

來源：同花順 數(shù)據(jù)猿整理

來源：海光信息財(cái)報(bào) 數(shù)據(jù)猿整理

從上述圖表中可以看出，海光信息在研發(fā)上還是很舍得下力氣的，研發(fā)投入金額逐年增長，但觀其占比來看，2022年占比30.41%相較于2021年的45.55%，呈現(xiàn)下降趨勢。

目前，海光信息的產(chǎn)品包括海光通用處理器（CPU）和海光協(xié)處理器（DCU）。DCU指的是深度計(jì)算處理器（Deep-learning Computing Unit），是海光信息基于通用的GPGPU架構(gòu)，設(shè)計(jì)、發(fā)布的適合計(jì)算密集型和運(yùn)算加速領(lǐng)域的一類協(xié)處理器。

海光CPU系列產(chǎn)品的應(yīng)用場景包括云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、信息服務(wù)等。海光DCU系列產(chǎn)品，其應(yīng)用場景為大數(shù)據(jù)處理、人工智能、商業(yè)計(jì)算等。海光協(xié)處理器能較好地適配國際主流商業(yè)計(jì)算軟件、人工智能軟件，并主要部署在服務(wù)器集群或數(shù)據(jù)中心。

值得一提的是，2016年海光信息以花費(fèi)2.93億美元授權(quán)費(fèi)與美國X86芯片企業(yè)AMD達(dá)成合作，在技術(shù)授權(quán)過程中，AMD和海光信息成立了兩家合資公司：海光微電子和海光集成。其中，海光微電子由AMD持股51%，海光信息持股49%，負(fù)責(zé)接受AMD基于X86指令集的Zen架構(gòu)授權(quán)。

海光信息營收可以實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，和其主營業(yè)務(wù)所處行業(yè)前景良好脫不開關(guān)系，其主要原因有兩個(gè)：

1、CPU國產(chǎn)替代需求旺盛。隨著一大波外企的撤出，中國芯片廠商迎來新的機(jī)遇，誰能夠快速抓住市場份額，誰就能在這場沒有硝煙的戰(zhàn)爭中占取優(yōu)勢地位。2022年芯片領(lǐng)域的國產(chǎn)化替代開始逐漸向各大行業(yè)展開持續(xù)性滲透，海光信息基于x86指令集開發(fā)了CPU產(chǎn)品，在2022年推出新一代CPU產(chǎn)品海光三號(hào)，并實(shí)現(xiàn)小批量的銷售。

2、DCU有望成為其營收增長的主力軍。隨著ChatGPT熱潮席卷全球，大量企業(yè)和機(jī)構(gòu)投入大模型研發(fā)。一方面，大規(guī)模訓(xùn)練本身需要強(qiáng)大的算力，另一方面，大模型應(yīng)用的快速發(fā)展也會(huì)對(duì)算力產(chǎn)生巨大需求。兩方面的推動(dòng)，使人工智能加速處理器需求開始快速增長。而由于美國的芯片制裁，部分國外高端芯片很難售賣到國內(nèi)，國內(nèi)企業(yè)的需求開始轉(zhuǎn)向國產(chǎn)芯片產(chǎn)品。

亮眼業(yè)績背后的三大隱患

雖然海光信息借助國產(chǎn)化和AI浪潮大勢，其業(yè)績表現(xiàn)亮眼。但是，在其營收實(shí)現(xiàn)高速增長過后，其潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素也一同暴露了出來。在我們看來，海光信息需要注意的問題主要有以下三點(diǎn)：

1、研發(fā)依賴海外技術(shù)授權(quán)

海光信息CPU產(chǎn)品基于x86架構(gòu)，性能起點(diǎn)較高，技術(shù)門檻和時(shí)間成本低，但是極其依賴于海外技術(shù)授權(quán)，目前雖然尚未出現(xiàn)限制繼續(xù)使用海外技術(shù)授權(quán)的情形，但這始終像是一把懸在頭上的利劍，不知何時(shí)就會(huì)突然落下。并且早在2019年，海光信息就曾被美國商務(wù)部工業(yè)與安全局列入其《出口管制條例》“實(shí)體清單”中，對(duì)海光芯片流片、采購EDA、IP工具等造成了一定影響。

另外，目前海光信息與部分廠商也尚未完成續(xù)約，如授權(quán)過期后無法繼續(xù)使用相關(guān)產(chǎn)品，后續(xù)必然會(huì)造成一定影響。特別是如果涉及到原有體系的關(guān)鍵環(huán)節(jié)缺失，將會(huì)造成更嚴(yán)重的后果。

因此，來自大洋彼岸的未知貿(mào)易保護(hù)措施，對(duì)海光信息未來新品研發(fā)進(jìn)度、產(chǎn)品工藝更新、供應(yīng)鏈保障等都帶來了很高的不確定性。如果出現(xiàn)“制裁”等事件，或造成較大的不利影響，收回授權(quán)將嚴(yán)重影響海光信息的業(yè)務(wù)。

2、資金充足程度可能不夠支持自主研發(fā)

高端處理器設(shè)計(jì)是典型的技術(shù)密集型行業(yè)，持續(xù)的、高昂的研發(fā)投入是必選項(xiàng)。雖然海光信息研發(fā)支出金額持續(xù)攀升，但是其占比逐漸下降，研發(fā)強(qiáng)度開始逐年下滑。并且海光信息的研發(fā)支出金額遠(yuǎn)不如國際頭部芯片廠商，技術(shù)研發(fā)進(jìn)度與其他玩家相比略微有滯后現(xiàn)象。因而，海光信息在資金來源、充足程度、可持續(xù)性等方面都面臨著能否保障其研發(fā)的問題存在。

3、客戶集中度過高，存在潛在隱患

2019-2021年，海光信息的前五大客戶銷售金額合計(jì)占其營業(yè)收入的比例為 99.12%、 92.21%和 91.23%，客戶集中度過高。如若上述主要客戶出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，甚至發(fā)生客戶流失，而海光信息又未能及時(shí)拓展更多優(yōu)質(zhì)客戶，那其營業(yè)收入將會(huì)面臨較大的波動(dòng)。

來源：海光信息財(cái)報(bào) 數(shù)據(jù)猿整理

上述圖表中，我們可以看出海光信息第一大客戶的銷售占比高達(dá)56.82%，對(duì)于海光信息來說，客戶集中度過高也是不得不面對(duì)的問題。

綜上，海光信息所處行業(yè)發(fā)展前景良好，接下來海光信息要做的就是加大研發(fā)投入，保持核心競爭力，減小上述風(fēng)險(xiǎn)隱患。

在發(fā)展中解決問題一向是我國的傳統(tǒng)與特色，希望在未來的發(fā)展中，海光信息可一路高走。

文：媛媛/ 數(shù)據(jù)猿

來源：數(shù)據(jù)猿