區(qū)塊鏈：傳統(tǒng)投資人的焦慮與治愈

區(qū)塊鏈 IPO ICO 代幣投資數(shù)字貨幣

孫霄漢 | 2018-03-13 08:00

【數(shù)據(jù)猿導(dǎo)讀】面對(duì)數(shù)字貨幣資產(chǎn)崛起，整個(gè)傳統(tǒng)投資圈，更典型的態(tài)度是焦慮。他們擔(dān)憂錯(cuò)過這一波成長的機(jī)會(huì)，喪失財(cái)富逆襲的最大機(jī)遇

新年伊始，區(qū)塊鏈突然“火了”，成為2018年最熱門的風(fēng)口之一，甚至有人評(píng)價(jià)：“區(qū)塊鏈?zhǔn)鞘澜绲诰糯笃孥E”。區(qū)塊鏈這項(xiàng)作為比特幣、ICO以及各類“代幣”的底層技術(shù)，開始承載了各種各樣的應(yīng)用場景：資產(chǎn)托管、保理業(yè)務(wù)、跨境支付與結(jié)算、游戲資產(chǎn)交易、社交網(wǎng)絡(luò)、積分共享、數(shù)字影像版權(quán)等等基于區(qū)塊鏈的各類應(yīng)用橫空出世，同時(shí)ICO交易所的數(shù)量也在不斷的增加，雖然中國境內(nèi)在9.4已經(jīng)被關(guān)閉，但是目前全球的ICO交易所截止到3月9日，具備一定規(guī)模的有200家，已經(jīng)上市交易的加密貨幣有1380個(gè)，流通市值25486億人民幣，24小時(shí)內(nèi)的交易量1817億人民幣，這個(gè)交易量已經(jīng)超越了上海證券交易所當(dāng)天的1758億人民幣的成交金額。

這些數(shù)字每天還在不斷地增長，恐怖的財(cái)富效應(yīng)也在積極地?cái)U(kuò)散，區(qū)塊鏈新媒體數(shù)量也成指數(shù)級(jí)的增長，幾乎所有的互聯(lián)網(wǎng)公司都號(hào)稱自己在研究區(qū)塊鏈技術(shù)，仿佛區(qū)塊鏈能創(chuàng)造極大的生產(chǎn)價(jià)值，能通過生產(chǎn)關(guān)系的重構(gòu)，解決一切商業(yè)的痛點(diǎn)和難題，最起碼是財(cái)富逆襲問題。很多投資人也猛然發(fā)現(xiàn)整個(gè)投資圈已經(jīng)完全分化為兩個(gè)陣營，即傳統(tǒng)投資圈和區(qū)塊鏈投資圈，傳統(tǒng)投資圈的代表人物是朱嘯虎，被戲稱為“古典互聯(lián)網(wǎng)投資人”，區(qū)塊鏈投資圈的代表人物是陳偉星，一個(gè)積極的區(qū)塊鏈技術(shù)布道者及創(chuàng)業(yè)者。

面對(duì)數(shù)字貨幣資產(chǎn)崛起，整個(gè)傳統(tǒng)投資圈，更典型的態(tài)度是焦慮。他們擔(dān)憂錯(cuò)過這一波成長的機(jī)會(huì)，喪失財(cái)富逆襲的最大機(jī)遇。

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01 為什么產(chǎn)生焦慮

面對(duì)區(qū)塊鏈這項(xiàng)全新的技術(shù)，傳統(tǒng)投資的焦慮產(chǎn)生主要來自三個(gè)方面：

知識(shí)的焦慮

區(qū)塊鏈知識(shí)圖譜，突然之間進(jìn)入爆炸時(shí)代，信息量呈幾何數(shù)增長，知識(shí)的傳遞速度以分秒來計(jì)算，24小時(shí)不間斷地?cái)U(kuò)散，傳統(tǒng)投資人的思維能力遠(yuǎn)沒達(dá)到對(duì)其接受自如的階段。未知的知識(shí)對(duì)于傳統(tǒng)投資人來說就像黑暗對(duì)于孩子，對(duì)未知的恐懼感使傳統(tǒng)投資人承受著更多的心理壓力，甚至造成不必要的“心理擁擠”。就像個(gè)無形殺手，時(shí)時(shí)被焦慮支配著，纏繞著每一天的工作。

技術(shù)的焦慮

在區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缋?，技術(shù)瞬間即逝，很多東西你還沒來得及看清楚，這個(gè)技術(shù)就已經(jīng)過時(shí)了，一天不看技術(shù)，就感覺落后了這個(gè)時(shí)代的潮流，就感覺與這個(gè)技術(shù)的世界已經(jīng)完全脫節(jié)了。如果傳統(tǒng)的投資人不知道什么是白皮書，什么是“軟頂”、什么是“硬頂”、什么是“SAFT”，什么是“Airdrop”，什么是“Howey Test”什么是公鏈、什么是私鏈、什么是“DPOS”，那么在區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缋铮銓o所適從，與文盲無異。

投資的焦慮

傳統(tǒng)投資人突然發(fā)現(xiàn)，過去一年中自己在區(qū)塊鏈行業(yè)中已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于他人，他們焦慮過去幾十年來堅(jiān)守的一套價(jià)值投資體系完全被ICO摧毀了，傳統(tǒng)投資圈奉若神明的盡職調(diào)查、估值模型、退出機(jī)制等被區(qū)塊鏈投資圈的人嘲諷。ICO 項(xiàng)目不需要有成型的產(chǎn)品，只需一個(gè)使用區(qū)塊鏈的構(gòu)想與技術(shù)解決方案。同時(shí)，區(qū)塊鏈和ICO讓VIE結(jié)構(gòu)（亦稱“協(xié)議控制”）的公司獲得無限大可能繞開融資、發(fā)行、上市等層層壁壘，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)可以直接面向 C 端受眾進(jìn)行加密貨幣的募集，顛覆了傳統(tǒng)投資圈的基本邏輯。

這些的焦慮，困擾他們太多太多，雖然金融的本質(zhì)是套利交易，但是傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)公司原來需要10年才可以完成的事情，在區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)公司卻可以在幾周以內(nèi)完成，這是一個(gè)什么樣的造夢神話？他們焦慮，感到緊張不安，感到束手無策。。。。。。

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02 緩解焦慮的方式

對(duì)于許多超時(shí)工作、不停加班的傳統(tǒng)投資人而言，“區(qū)塊鏈焦慮”是他們目前普遍的困擾，但其背后的原因卻是不盡相同的。焦慮，是一枚情緒的通用貨幣，每個(gè)人的焦慮背后，都可能包含了千差萬別的認(rèn)知想法與情緒需求。如何緩解焦慮，如下幾種方式可以采納：

增強(qiáng)對(duì)區(qū)塊鏈的認(rèn)知

區(qū)塊鏈作為一種架構(gòu)設(shè)計(jì)的實(shí)現(xiàn)，與基礎(chǔ)語言或平臺(tái)等差別較大。區(qū)塊鏈?zhǔn)羌用茇泿疟澈蟮募夹g(shù)，本身不是新技術(shù)，類似Ajax，可以說它是一種技術(shù)架構(gòu)。加密貨幣是其開發(fā)實(shí)現(xiàn)的一類產(chǎn)品（含有代幣，也有不含代幣的區(qū)塊鏈產(chǎn)品），不能等同或混淆。

區(qū)塊鏈技術(shù)，是實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)公開、透明、可追溯的產(chǎn)品的架構(gòu)設(shè)計(jì)方法，包含點(diǎn)對(duì)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)、加密技術(shù)應(yīng)用、分布式算法的實(shí)現(xiàn)、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)技術(shù)的使用等4個(gè)方面，其他的可能涉及到分布式存儲(chǔ)、機(jī)器學(xué)習(xí)、VR、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等。

償還區(qū)塊鏈的技術(shù)債務(wù)

傳統(tǒng)投資人需要想清楚一個(gè)問題，從思維上解決，區(qū)塊鏈技術(shù)是不能一蹴而就的，重在持續(xù)的迭代更新，只需要跟蹤技術(shù)趨勢，把握技術(shù)路線就可以了。下圖為區(qū)塊鏈技術(shù)各階段的技術(shù)發(fā)展情況匯總。

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全球管理咨詢公司麥肯錫（McKinsey）預(yù)測2021年開始，大規(guī)模部署區(qū)塊鏈技術(shù)商業(yè)應(yīng)用。會(huì)有更多采用該技術(shù)的成熟公司進(jìn)入市場，探索區(qū)塊鏈解決方案。預(yù)計(jì)2018年將測試20～30個(gè)區(qū)塊鏈技術(shù)概念證明用例。其中將出現(xiàn)10～20個(gè)成功的商業(yè)用例，并在2020年開始商業(yè)部署。

理清區(qū)塊鏈的投資邏輯

目前傳統(tǒng)投資人產(chǎn)生的投資邏輯混亂，主要原因是對(duì)IPO及ICO定義及其運(yùn)行流程與規(guī)則等，認(rèn)識(shí)不是很清晰導(dǎo)致的。ICO（Initial Crypto-Token Offering，首次代幣眾籌）被認(rèn)為是區(qū)塊鏈生態(tài)內(nèi)生的一種新型投融資方式，概念起源于IPO，只不過募集的貨幣變?yōu)楸忍貛?、以太坊等通用?shù)字貨幣，從而支持項(xiàng)目的開發(fā)成本。下圖對(duì)比了IPO與ICO的運(yùn)作流程，市場參與組成、融資方式等等類型，提供給傳統(tǒng)投資人參考，幫助他們梳理清晰他們之間的相互關(guān)系。

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從以上的圖，可以清晰地了解，ICO并非監(jiān)管的灰色地帶，而幾乎是無人區(qū)的狀態(tài)，各國目前沒有一部法律專門適用于 ICO，項(xiàng)目從宣傳、眾籌到代幣上線交易的過程都不需要在任何的政府機(jī)構(gòu)進(jìn)行登記和審核。

ICO可覆蓋廣泛投資者，可以是任何持有數(shù)字貨幣的人或組織，不需要合格認(rèn)證也不需要專業(yè)金融知識(shí)，這些方面比IPO或是VC 要靈活的多。相對(duì)于眾籌，ICO投資者幾乎完全不受到保護(hù)，且投資項(xiàng)目沒有進(jìn)行可比估值的可能，他們的投資近乎賭博。

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03 治愈焦慮的方法

治愈區(qū)塊鏈焦慮的方法其實(shí)只有一個(gè)，那就是：擁抱區(qū)塊鏈泡沫，不參與才是最大的風(fēng)險(xiǎn)，保持高位的學(xué)習(xí)狀態(tài)，了解區(qū)塊鏈的技術(shù)概念，運(yùn)行的邏輯，嘗試用最簡單的邏輯和比喻去理解它，建立自己完整的區(qū)塊鏈投資邏輯。那么，傳統(tǒng)投資人可以參與哪些點(diǎn)，做哪些類型的區(qū)塊鏈項(xiàng)目投資？總結(jié)起來有以上幾個(gè)方面：

底層技術(shù)和協(xié)議層的項(xiàng)目（五星級(jí)）

區(qū)塊鏈底層技術(shù)，包含平臺(tái)路由和加密算法、共識(shí)機(jī)制等等；中間層包括協(xié)議的封裝，提供開源或者商業(yè)API接口，還有一些平臺(tái)類服務(wù)，類似IBM的BAAS（Blockchain- as-a-service）；互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，底層協(xié)議沒有賺上錢，區(qū)塊鏈時(shí)代，底層卻比上層更賺錢。這類企業(yè)例如國外的比特幣區(qū)塊鏈、以太坊、超級(jí)賬本fabric，國內(nèi)的井通、小蟻、布比、云象、太一等等。白皮書對(duì)于大部分非技術(shù)出身投資人就是天書。

投資的核心考量點(diǎn)：技術(shù)架構(gòu)的設(shè)計(jì)理念和技術(shù)應(yīng)用的成熟度。

具備商業(yè)應(yīng)用場景的項(xiàng)目（四星級(jí)）

目前大多數(shù)區(qū)塊鏈項(xiàng)目都是商業(yè)應(yīng)用層的，簡單來說投資點(diǎn)還是在于商業(yè)價(jià)值本身。比如利用區(qū)塊鏈做防偽是極好的，不管是用二維碼也好，NFC芯片也好，這都不是難點(diǎn)也不是壁壘，關(guān)鍵是區(qū)塊鏈只能做到流程的追溯，源頭的把控這個(gè)不是線上的區(qū)塊鏈技術(shù)能解決的，票據(jù)、藝術(shù)品之類的如何確保源頭的真?zhèn)芜@個(gè)需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者去想辦法解決。

再比如做數(shù)字版權(quán)的確權(quán)保護(hù)，區(qū)塊鏈可以做到數(shù)字簽名加時(shí)間戳，但是這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，設(shè)計(jì)版權(quán)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)資源、版權(quán)局法院等機(jī)關(guān)的認(rèn)可這些也缺一不可。還有最近很火的互聯(lián)網(wǎng)互助類項(xiàng)目，區(qū)塊鏈基本已經(jīng)成了標(biāo)配，基本上就是提高資金和運(yùn)作透明度，不可篡改。你應(yīng)該不難發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)律，區(qū)塊鏈的應(yīng)用項(xiàng)目本質(zhì)上還是把區(qū)塊鏈作為一種工具。投資的核心考量點(diǎn)：商業(yè)生態(tài)的設(shè)計(jì)理念和商業(yè)應(yīng)用的成熟度。

虛擬幣相關(guān)的或者挖礦類的項(xiàng)目（三星級(jí)）

比特幣經(jīng)歷九年的時(shí)間，目前被認(rèn)為是最成熟的區(qū)塊鏈體系，圍繞其生態(tài)相關(guān)對(duì)于早期投資而言基本上已經(jīng)過了時(shí)間窗口，市面上的虛擬貨幣交所已經(jīng)很多渠道成熟，礦機(jī)制造商比特大陸，嘉楠耘智也都臨近上市的，細(xì)分的還有一些機(jī)會(huì)例如做比特幣礦池?？傮w而言，挖礦POW驗(yàn)證的模式瓶頸明顯，未來相關(guān)業(yè)務(wù)是否會(huì)繼續(xù)存在是個(gè)問題。炒幣類項(xiàng)目盈利再強(qiáng)也不適合主流投資機(jī)構(gòu)。

而當(dāng)下的區(qū)塊鏈應(yīng)用領(lǐng)域，更多的熱血?jiǎng)?chuàng)業(yè)者，憑著一腔熱血，在沒有任何一個(gè)存量的傳統(tǒng)區(qū)塊鏈優(yōu)勢的情況下，就開始上空鏈，最終收獲的除了泡沫就不可能有什么，而那些擁有傳統(tǒng)的區(qū)塊鏈場景優(yōu)勢的企業(yè)，正在不斷修煉流量，蓄能等待機(jī)會(huì)爆發(fā)。?

投資的核心考量點(diǎn)：區(qū)塊鏈生態(tài)的細(xì)分環(huán)節(jié)和該環(huán)節(jié)的競爭激烈成熟度。

2018年將會(huì)是區(qū)塊鏈的應(yīng)用落地年，金融，醫(yī)院，音樂，新聞，科學(xué)研究，自主ID等等領(lǐng)域的應(yīng)用會(huì)遍地開花，各種創(chuàng)新也會(huì)應(yīng)接不暇。

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作者：孫霄漢復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院-杜倫大學(xué)商學(xué)院博士，上海竑觀資產(chǎn)管理有限公司管理合伙人/執(zhí)行董事。曾任職于上海寫瑞投資有限公司投資總監(jiān)，國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)通訊上市公司副總經(jīng)理、戴爾（中國）有限公司高級(jí)運(yùn)營總監(jiān)，主導(dǎo)的項(xiàng)目獲得“邁克爾•戴爾”總裁獎(jiǎng)。2014年開始涉足區(qū)塊鏈技術(shù)的研究與投資。

來源：數(shù)據(jù)猿

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