創(chuàng)立十二年后，歷經(jīng)兩次遞表，出門問(wèn)問(wèn)終于迎來(lái)了上市。

這家由前知名谷歌研究員李志飛創(chuàng)立的專注于提供人工智能服務(wù)和智能設(shè)備的公司，于今天正式亮相港交所，股票代碼 “2438” ，成為“AIGC 第一股”。

截至 4月 24 日 10:40，出門問(wèn)問(wèn)的股價(jià)為3.1港元，市值 46.09 億港元。

此前，總部位于北京的出門問(wèn)問(wèn)已完成五輪融資，累計(jì)籌集資金7500萬(wàn)美元，估值達(dá)到7.5億美元。紅杉中國(guó)、真格基金、SIG、完美光學(xué)有限公司、歌爾科技、大眾汽車和谷歌等重量級(jí)投資者參與了投資。

在這次IPO中，兩家國(guó)企，中關(guān)村國(guó)際有限公司和南京經(jīng)開(kāi)聚智科創(chuàng)投資合伙企業(yè)，作為基石投資者共同認(rèn)購(gòu)了9500萬(wàn)港元。

本次全球發(fā)售所得款項(xiàng)的44.3%將于未來(lái)三年用于擴(kuò)大多模態(tài)大模型“序列猴子”的規(guī)模；35.7%將在未來(lái)三年用于解決方案開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)擴(kuò)張。

從智能設(shè)備公司到AI解決方案供應(yīng)商

出門問(wèn)問(wèn)的核心團(tuán)隊(duì)包括前谷歌員工、AI專家、前諾基亞員工以及來(lái)自約翰霍普金斯大學(xué)、哈佛大學(xué)、麻省理工學(xué)院、劍橋大學(xué)和清華大學(xué)等知名機(jī)構(gòu)的工程師和研究人員。

公司創(chuàng)始人李志飛是科技行業(yè)的知名人物，以其在AI領(lǐng)域的貢獻(xiàn)而著稱。

2010年從約翰霍普金斯取得博士學(xué)位后，李志飛便加入谷歌總部擔(dān)任研究員，主要從事機(jī)器翻譯的研究和開(kāi)發(fā)工作，參與開(kāi)發(fā)了被學(xué)術(shù)界廣泛采用的開(kāi)源機(jī)器翻譯軟件“Joshua”。

2012年，懷揣創(chuàng)建中文版Google Now的愿景，李志飛離開(kāi)谷歌，回國(guó)創(chuàng)辦了出門問(wèn)問(wèn)。Google Now是Google在同年推出的智能個(gè)人助理服務(wù)，最初集成在Google搜索移動(dòng)應(yīng)用中，后來(lái)逐漸融入到更多的程序中。

（李志飛 圖片來(lái)自網(wǎng)絡(luò)）

出門問(wèn)問(wèn)致力于推動(dòng)移動(dòng)語(yǔ)音搜索技術(shù)的創(chuàng)新，所有旗下產(chǎn)品，包括智能手表、智能揚(yáng)聲器和耳機(jī)等系列智能設(shè)備，均搭載公司自主研發(fā)的AI技術(shù)。

根據(jù)公司向香港交易所提交的最新招股說(shuō)明書，截至2023年，出門問(wèn)問(wèn)的旗艦產(chǎn)品TicWatch在全球市場(chǎng)上取得顯著成就，自2020年起在超過(guò)100個(gè)國(guó)家累計(jì)銷量已超過(guò)100萬(wàn)臺(tái)。

（TicWatch Pro 5）

盡管銷量可觀，但面對(duì)小米、百度和華為等科技巨頭的激烈競(jìng)爭(zhēng)，它的智能硬件業(yè)務(wù)在擴(kuò)張過(guò)程中曾一度面臨財(cái)務(wù)壓力高企的困境。2019年，李志飛意識(shí)到這種“越擴(kuò)張?jiān)教潛p”的狀態(tài)是不可持續(xù)的，于是大刀闊斧地精簡(jiǎn)運(yùn)營(yíng)和節(jié)省開(kāi)支，將公司員工規(guī)模從1000人削減至500人。

幸運(yùn)的是，近年來(lái)由OpenAI的ChatGPT等創(chuàng)新成果引領(lǐng)的AI技術(shù)熱潮，讓在自然語(yǔ)言處理和人機(jī)語(yǔ)音互動(dòng)領(lǐng)域有深入積累的出門問(wèn)問(wèn)，獲得了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的契機(jī)。

隨著業(yè)務(wù)重心向AI解決方案轉(zhuǎn)變，出門問(wèn)問(wèn)的智能設(shè)備及其他配件所貢獻(xiàn)的營(yíng)收比重已從2021年的85%降至2023年的32.3%，而整個(gè)AI業(yè)務(wù)（包含針對(duì)個(gè)人用戶的AI解決方案和針對(duì)企業(yè)的AI解決方案）的營(yíng)收占比從2021年的15%升至2023年的67.7%。

企業(yè)AI解決方案，第一大營(yíng)收來(lái)源

在出門問(wèn)問(wèn)向港交所提交的最新招股書里，AI解決方案的營(yíng)收從2021年的人民幣5951.9萬(wàn)元增加到2022年的人民幣3.03億元，到2023年達(dá)到人民幣3.43億元。

相應(yīng)地，它在總營(yíng)收中的份額也大幅增加，從2021年的15%跳升至2022年的60.6%，進(jìn)一步增至2023年的67.7%。

推動(dòng)這一增長(zhǎng)的主要是企業(yè)級(jí)AI解決方案，涵蓋汽車、金融、科技、媒體、電信、醫(yī)療和零售等多個(gè)行業(yè)。營(yíng)收從2021年的人民幣5269.7萬(wàn)元增至2022年的2.63億元，但在2023年出現(xiàn)小幅下降，跌至2.26億元。

在最新提交給香港交易所的招股書中，出門問(wèn)問(wèn)指出公司營(yíng)收的下降主要是由于與“汽車子公司A”簽訂的知識(shí)產(chǎn)權(quán)（IP）協(xié)議營(yíng)收減少所致。

招股書中未明確指出“汽車子公司A”的具體名稱，但根據(jù)公開(kāi)資料分析，應(yīng)為大眾的子公司。大眾于2017年通過(guò)其子公司對(duì)出門問(wèn)問(wèn)進(jìn)行了投資，并與之成立了合資企業(yè)。這一戰(zhàn)略合作為出門問(wèn)問(wèn)帶來(lái)諸多益處，數(shù)據(jù)顯示，截至2021年，大眾旗下20%的車輛都采用了出門問(wèn)問(wèn)的智能汽車系統(tǒng)。

然而，合資關(guān)系未能長(zhǎng)久地維持下去。2022年，雙方進(jìn)行了股權(quán)互換，出門問(wèn)問(wèn)將其在合資企業(yè)中的股份轉(zhuǎn)讓給大眾，并從這家德國(guó)汽車制造商處回購(gòu)了自己的股份，使得該合資企業(yè)最終成為大眾的全資子公司。

在這次交易的一部分中，出門問(wèn)問(wèn)將與車載語(yǔ)音對(duì)話系統(tǒng)相關(guān)的部分IP權(quán)利轉(zhuǎn)讓給了大眾汽車。根據(jù)招股說(shuō)明書的數(shù)據(jù)，這些IP協(xié)議在2021年至2023年間為出門問(wèn)問(wèn)帶來(lái)了可觀的營(yíng)收，分別為人民幣320萬(wàn)元、2.13億元和1.39億元，占公司總營(yíng)收的0.8%、42.6%和27.4%。

盡管與大眾解除深層聯(lián)系對(duì)營(yíng)收造成了一定影響，但也為出門問(wèn)問(wèn)與其他全球及國(guó)內(nèi)頂尖汽車制造商建立新的合作關(guān)系創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。公司在招股書中透露，已與多家汽車制造商建立了技術(shù)合作協(xié)議。

自研大語(yǔ)言模型“序列猴子”，驅(qū)動(dòng)面向消費(fèi)者的AI解決方案

出門問(wèn)問(wèn)的AIGC解決方案，即面向消費(fèi)者的AI服務(wù)，雖然在總營(yíng)收中所占比例不高，但增長(zhǎng)速度頗為顯著。

2021年，AIGC業(yè)務(wù)營(yíng)收占總營(yíng)收的1.7%，到2022年增長(zhǎng)至8%，并在2023年達(dá)到23.2%，分別對(duì)應(yīng)的是682.2萬(wàn)元、3985.7萬(wàn)元和1.18億元的營(yíng)收。

AIGC解決方案提供了一系列針對(duì)內(nèi)容創(chuàng)作者的工具。其中包括AI配音助手“魔音工坊”以及它的海外版“DupDub”、AI寫作助手“魔撰寫作”和“奇妙文”、AI數(shù)字人“奇妙元”等。

據(jù)出門問(wèn)問(wèn)介紹，截至2023年，AIGC解決方案矩陣在全球累計(jì)注冊(cè)用戶超過(guò)1000萬(wàn)，其中包括80多萬(wàn)名累計(jì)付費(fèi)用戶。

在這些AIGC解決方案的背后，是出門問(wèn)問(wèn)在2023年推出的自研大語(yǔ)言模型“序列猴子”（Sequence Monkey）在發(fā)揮作用。

這個(gè)頗具趣味性的名稱，源自數(shù)學(xué)家埃米爾·博雷爾在20世紀(jì)初提出的“無(wú)限猴子定理”。該定理指出，一只猴子如果在打字機(jī)上隨機(jī)敲擊鍵盤無(wú)限長(zhǎng)的時(shí)間，理論上最終能夠打出莎士比亞的《哈姆雷特》等任何文本。

之所以選擇“序列猴子”作為其語(yǔ)言模型的名字，意在表達(dá)一個(gè)相似的理念：即通過(guò)向“機(jī)器猴子”輸入大量的文本數(shù)據(jù)并進(jìn)行大規(guī)模的算力訓(xùn)練，它就會(huì)成為智能的“序列猴子”。

“序列猴子”是出門問(wèn)問(wèn)基于其2021年推出的文本處理算法UCLAI上產(chǎn)生的多模態(tài)大模型。與UCLAI相比，“序列猴子”支持生成圖像、3D內(nèi)容，語(yǔ)音生成以及語(yǔ)音識(shí)別等多種功能，具有利用更多訓(xùn)練數(shù)據(jù)以及處理更復(fù)雜任務(wù)的能力。

在推出統(tǒng)一的多模態(tài)大模型"序列猴子"之前，出門問(wèn)問(wèn)的AIGC解決方案采用多個(gè)專用模型，如"魔音工坊"使用語(yǔ)音識(shí)別合成模型、"魔撰"使用文本理解生成模型及"奇妙元"采用數(shù)字人生成模型等。各個(gè)模態(tài)是獨(dú)立的，這導(dǎo)致在處理跨模態(tài)任務(wù)時(shí)可能遭遇信息損失和效率低下。

通過(guò)“序列猴子”，出門問(wèn)問(wèn)將聲音、圖像、文本等多模態(tài)任務(wù)整合到單一大模型中進(jìn)行訓(xùn)練和部署，從根本上降低了跨模態(tài)信息損失，顯著提高了研發(fā)效率。

與坐擁1750億參數(shù)的OpenAI GPT-3相比，僅擁有數(shù)百億參數(shù)的“序列猴子”顯得不夠“強(qiáng)大”，但也足以支持出門問(wèn)問(wèn)產(chǎn)品線里多種應(yīng)用場(chǎng)景的需求。

受微軟Copilot項(xiàng)目的啟發(fā)，即把AI功能整合進(jìn)Microsoft 365系列產(chǎn)品，如電子郵件、Excel、PowerPoint和Word，出門問(wèn)問(wèn)也推出了自己的AI CoPilot。

這是一個(gè)融合了軟件和硬件功能的AI助手，由“序列猴子”提供技術(shù)支持。AI CoPilot專注于語(yǔ)音交互和內(nèi)容生成技術(shù)，旨在為全球內(nèi)容創(chuàng)作者、企業(yè)和普通消費(fèi)者提供定制化的智能服務(wù)，滿足他們?cè)谌粘９ぷ骱蛣?chuàng)作中的需求。

AI CoPilot將在出門問(wèn)問(wèn)為人工通用智能規(guī)劃的三大商業(yè)化場(chǎng)景中扮演著關(guān)鍵角色：

1. 賦能企業(yè)、專業(yè)內(nèi)容創(chuàng)作者及普通用戶的AGI軟件服務(wù)；

2. 具有強(qiáng)大端到端連接能力且顯著改善用戶體驗(yàn)的AGI賦能硬件；

3. AGI模型服務(wù)，通過(guò)提供應(yīng)用編程接口（API），使不同的應(yīng)用程序能夠產(chǎn)生新的收入來(lái)源。

智能設(shè)備和配件仍然是AI商業(yè)化的實(shí)用途徑

智能設(shè)備和配件并未因AI解決方案的營(yíng)收超越而退出舞臺(tái)。相反，它們依舊是一個(gè)最為實(shí)用的AI商業(yè)化渠道。商業(yè)化正是現(xiàn)階段大部分AI公司都面臨的挑戰(zhàn)。

在過(guò)去幾年中，智能設(shè)備和配件的營(yíng)收雖然呈下降趨勢(shì)，但依然在2021年、2022年、2023年分別創(chuàng)造了3.38億元、1.97億元、1.64億元的營(yíng)收。

智能設(shè)備和配件在國(guó)際市場(chǎng)上的表現(xiàn)比較亮眼。德國(guó)和美國(guó)是該公司最大的兩個(gè)市場(chǎng)，2023年?duì)I收分別為3235.7萬(wàn)元和2403.5萬(wàn)元，相比之下，中國(guó)大陸市場(chǎng)只帶來(lái)了744萬(wàn)元的營(yíng)收。

出門問(wèn)問(wèn)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于將自研AI技術(shù)與智能設(shè)備無(wú)縫整合，這也是公司的核心戰(zhàn)略之一。目前，智能穿戴式設(shè)備，如TicWatch，和智能家居，如跑步機(jī)等已經(jīng)集成了最新的AI技術(shù)。

展望未來(lái)，公司致力于推進(jìn)其AI技術(shù)并繼續(xù)將其整合到設(shè)備產(chǎn)品線中，確保其硬件產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新和吸引力。

激烈的競(jìng)爭(zhēng)和潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

去年5月，出門問(wèn)問(wèn)首次向港交所提交了上市申請(qǐng)。隨著6個(gè)月失效期滿，該公司在12月迅速更新了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并再次遞交了申請(qǐng)文件。

憑借港交所“AIGC”第一股的稱號(hào)，出門問(wèn)問(wèn)更是在上市前就將關(guān)注度拉滿，并且成功地利用這股AI熱潮吸引了資金支持：首日發(fā)售超額認(rèn)購(gòu)8倍。

然而，值得留意的是它不僅正面臨著激烈競(jìng)爭(zhēng)，還存在潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

在中國(guó)的AI競(jìng)賽中，大大小小的科技企業(yè)競(jìng)相推出自家的大模型。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前市面上已有超過(guò)100個(gè)模型在爭(zhēng)奪注意力，其中由百度、阿里巴巴和華為這樣的科技巨頭開(kāi)發(fā)的模型，憑借其強(qiáng)大的資源和技術(shù)力量占據(jù)了領(lǐng)先地位。

例如，百度的自研模型Ernie不僅提升了搜索引擎的智能水平，還深入到內(nèi)容創(chuàng)作、智能駕駛乃至智能硬件領(lǐng)域；阿里巴巴的通義千問(wèn)模型則融入了其廣泛的云服務(wù)、電子商務(wù)和智能音箱產(chǎn)品；而華為的盤古模型已經(jīng)被整合進(jìn)了其智能手機(jī)和筆記本電腦等多種硬件中。

盡管出門問(wèn)問(wèn)在語(yǔ)音交互這一細(xì)分市場(chǎng)中積累了一定的優(yōu)勢(shì)，但在與行業(yè)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)中，這一優(yōu)勢(shì)不足以構(gòu)筑起堅(jiān)固的防線。

通俗來(lái)講，在大模型的競(jìng)賽中，核心競(jìng)爭(zhēng)力往往歸結(jié)為“大”——即更大的模型參數(shù)規(guī)模、大量的數(shù)據(jù)和足夠多的GPU——而這些都離不開(kāi)大量的財(cái)務(wù)投資。

在招股書里，出門問(wèn)問(wèn)也承認(rèn)目前AI行業(yè)中的激烈競(jìng)爭(zhēng)以及持續(xù)研發(fā)投資帶來(lái)的財(cái)務(wù)壓力，是公司運(yùn)營(yíng)所要面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。

研發(fā)支出從2021年的9.15億元增加到2022年的11.87億元，再到2023年的15.48億元。這種激增主要源于研發(fā)團(tuán)隊(duì)的擴(kuò)張和與大語(yǔ)言模型開(kāi)發(fā)相關(guān)的成本上升。截至2024年3月26日，研發(fā)團(tuán)隊(duì)占出門問(wèn)問(wèn)總員工數(shù)量的55.0%。

與之對(duì)應(yīng)的是不容樂(lè)觀的經(jīng)營(yíng)狀況。在2020年和2021年分別承受了人民幣1.35億元和6.18億元的運(yùn)營(yíng)虧損之后，出門問(wèn)問(wèn)在2022年短暫反彈，實(shí)現(xiàn)了7.16億元的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)，但在2023年又滑入4.78億元的虧損泥潭。

到2023年年底，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為1.44億元，面對(duì)高達(dá)45.17億元的流動(dòng)負(fù)債，導(dǎo)致凈流動(dòng)負(fù)債高達(dá)41.21億元，顯示出嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

在招股書中，出門問(wèn)問(wèn)指出其流動(dòng)負(fù)債主要由或然贖回優(yōu)先股和普通股構(gòu)成。根據(jù)協(xié)議約定，公司一旦成功上市，這些源自此前多輪融資活動(dòng)的或然贖回優(yōu)先股及普通股將自動(dòng)轉(zhuǎn)換為普通股，不再計(jì)入負(fù)債。

雖然這在名義上減輕了負(fù)債，但出門問(wèn)問(wèn)仍面臨多重流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金流壓力、股息支付義務(wù)、以及市場(chǎng)的不確定性均可能影響股份轉(zhuǎn)換的實(shí)施與效果。此外，持續(xù)的資金需求和資本市場(chǎng)的反應(yīng)可能進(jìn)一步壓縮流動(dòng)性。

“當(dāng)前流動(dòng)負(fù)債水平較高可能會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，且不能保證流動(dòng)負(fù)債水平未來(lái)會(huì)有所改善。” 出門問(wèn)問(wèn)在招股書中補(bǔ)充道。

在持續(xù)虧損和資金短缺的困境下，近五年未獲新投資的出門問(wèn)問(wèn)不得不將目光投向香港資本市場(chǎng)，以囤積足夠的“糧草”繼續(xù)戰(zhàn)斗。

此外，出門問(wèn)問(wèn)還在招股說(shuō)明書中提到，地緣政治不確定性、中國(guó)復(fù)雜多變的監(jiān)管環(huán)境以及潛在的知識(shí)產(chǎn)權(quán)爭(zhēng)議也將給公司的運(yùn)營(yíng)帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)出門問(wèn)問(wèn)招股書引用的來(lái)自灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)：2022年，在中國(guó)整體AI市場(chǎng)中它僅占有0.3%的份額；在語(yǔ)音和NLP軟件領(lǐng)域，它的市場(chǎng)份額1.4%，位列第三。

灼識(shí)咨詢預(yù)測(cè)，到2027年，中國(guó)AI市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至6448億元人民幣，年復(fù)合增長(zhǎng)率為27.1%。出門問(wèn)問(wèn)或許有望乘著這股東風(fēng)提升市場(chǎng)份額和行業(yè)影響力。

出門問(wèn)問(wèn)借力資本市場(chǎng)，用當(dāng)前AI熱潮獲取更高估值和定價(jià)權(quán)，一舉成為首家在香港上市的AIGC公司。但更大的挑戰(zhàn)或在于上市之后，屆時(shí)它的經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力將受到資本市場(chǎng)的嚴(yán)格審視和考驗(yàn)。

盡管AI領(lǐng)域備受資金青睞，但大模型仍難以克服"幻覺(jué)"，距真正革新工作流程尚有距離。即便對(duì)于OpenAI、微軟和谷歌等科技巨頭而言，實(shí)現(xiàn)AI的廣泛應(yīng)用和盈利也并非易事。對(duì)于出門問(wèn)問(wèn)而言，“AIGC第一股”這個(gè)故事也不好講。

來(lái)源： 數(shù)據(jù)猿