2022年3月7日，軟通動(dòng)力信息技術(shù)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“軟通動(dòng)力”）在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，首次公開(kāi)發(fā)行 6352.94 萬(wàn)股人民幣普通股（A 股）的申請(qǐng)已經(jīng)深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)審議通過(guò)，并已經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)同意注冊(cè)。中信建投證券擔(dān)任本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)（聯(lián)席主承銷(xiāo)商），民生證券擔(dān)任聯(lián)席主承銷(xiāo)商。

根據(jù)發(fā)布的上市公告，此次發(fā)行價(jià)格為人民幣 72.88 元/股，初始戰(zhàn)略配售發(fā)行數(shù)量為1270.5882 萬(wàn)股，占發(fā)行數(shù)量的20.00%。最終戰(zhàn)略配售數(shù)量為887.63萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量的13.97%。其中，軟通動(dòng)力的高級(jí)管理人員與核心員工專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃最終戰(zhàn)略配售股份數(shù)量為 352.51 萬(wàn)股，約占本次發(fā)行股份數(shù)量的 5.55%；其他戰(zhàn)略投資者最終戰(zhàn)略配售股份數(shù)量為 535.13 萬(wàn)股，約占本次發(fā)行股份數(shù)量的 8.42%。

據(jù)交易所公告，軟通動(dòng)力公布網(wǎng)上申購(gòu)情況及中簽率。網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為3355.76萬(wàn)股，占本次發(fā)行總量的52.82%；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為2109.55萬(wàn)股，占本次發(fā)行總量的33.21%。本次網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的中簽率為0.0240136105%，申購(gòu)倍數(shù)為4164.31倍。

軟通動(dòng)力各類(lèi)股票發(fā)行占比

軟通動(dòng)力各類(lèi)股票發(fā)行占比

根據(jù)軟通動(dòng)力的招股說(shuō)明書(shū)，原來(lái)擬定募集資金35億元，分別投向交付中心新建及擴(kuò)建項(xiàng)目、行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型產(chǎn)品及解決方案項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、數(shù)字運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目、集團(tuán)人才供給和內(nèi)部服務(wù)平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等在內(nèi)的六個(gè)項(xiàng)目。

軟通動(dòng)力上市資金擬投入項(xiàng)目

軟通動(dòng)力上市募集資金分布

按此次實(shí)際上市發(fā)行情況計(jì)算，軟通軟通動(dòng)力將募集46.3億資金，比招股說(shuō)明書(shū)擬定數(shù)額多11.3億。

2021年?duì)I收增長(zhǎng)，利潤(rùn)下降

軟通動(dòng)力近幾年?duì)I收增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)較好，2018-2021年的營(yíng)收分別為81.39億元、106.05億元、129.99億元、166.23億元，年化平均增長(zhǎng)率為24.22%；凈利潤(rùn)分別為3.07億元、7.12億元、12.59億元、9.38億元，年化平均增長(zhǎng)率為559.35%。軟通動(dòng)力的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率波動(dòng)較大，2018年增長(zhǎng)明顯，主要因?yàn)?017年是虧損的。2019、2020年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)較好，但2021年的凈利潤(rùn)卻下滑了-25.50%，這是值得關(guān)注的。

軟通動(dòng)力營(yíng)收與利潤(rùn)情況

軟通動(dòng)力營(yíng)收與利潤(rùn)情況

2017-2020年，軟通動(dòng)力的銷(xiāo)售毛利率和銷(xiāo)售凈利率都處于上升態(tài)勢(shì)，但2021年銷(xiāo)售毛利率和銷(xiāo)售凈利率都下降了。尤其是銷(xiāo)售凈利率，2020年為9.65%，2021年只有5.64%，下降明顯。

軟通動(dòng)力銷(xiāo)售毛利率與銷(xiāo)售凈利率

2021年，軟通動(dòng)力營(yíng)收增長(zhǎng)了27.88%，但凈利潤(rùn)下滑了，說(shuō)明其成本控制出了問(wèn)題。在營(yíng)業(yè)總成本中，主要包括營(yíng)業(yè)成本、銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用這四項(xiàng)。

軟通動(dòng)力主要經(jīng)營(yíng)成本

其中，最主要的是營(yíng)業(yè)成本，其次是管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用，銷(xiāo)售費(fèi)用占比相對(duì)較小。

軟通動(dòng)力主要經(jīng)營(yíng)成本分布

軟通動(dòng)力主要經(jīng)營(yíng)成本的增長(zhǎng)情況

軟通動(dòng)力各項(xiàng)成本占比情況

2021年軟通動(dòng)力的營(yíng)業(yè)成本、銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用增速都高于營(yíng)收增速，這是導(dǎo)致其凈利潤(rùn)下滑的主要原因。從各項(xiàng)成本的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)來(lái)看，2018-2020年，營(yíng)業(yè)成本和管理費(fèi)用的波動(dòng)較小，銷(xiāo)售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用的波動(dòng)較大。

軟通動(dòng)力各項(xiàng)成本增長(zhǎng)率

軟通動(dòng)力各項(xiàng)成本增長(zhǎng)率

軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)貢獻(xiàn)主要營(yíng)收

軟通動(dòng)力的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括兩大類(lèi)，分別是軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)、數(shù)字化運(yùn)營(yíng)服務(wù)。

軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)

軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)是軟通動(dòng)力根據(jù)客戶(hù)需求，為其提供針對(duì)軟件、信息系統(tǒng)、電子電路產(chǎn)品等的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、測(cè)試、運(yùn)維、數(shù)據(jù)處理等服務(wù)。根據(jù)技術(shù)服務(wù)能力、客戶(hù)需求和項(xiàng)目參與深度的差別，軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)又分為通用技術(shù)服務(wù)、數(shù)字技術(shù)服務(wù)、咨詢(xún)與解決方案。

通用技術(shù)服務(wù)，軟通動(dòng)力以常規(guī)技術(shù)為導(dǎo)向，基于成熟的IT知識(shí)、方法和技能滿(mǎn)足客戶(hù)的信息技術(shù)服務(wù)需求。

數(shù)字技術(shù)服務(wù)，軟通動(dòng)力以具備一定新興技術(shù)能力的技術(shù)人員牽頭組成項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，參與到客戶(hù)新興技術(shù)應(yīng)用開(kāi)發(fā)過(guò)程中。項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)根據(jù)客戶(hù)需求，有針對(duì)性的提供技術(shù)方案、協(xié)助客戶(hù)實(shí)現(xiàn)技術(shù)應(yīng)用，或者獨(dú)立承擔(dān)部分技術(shù)環(huán)節(jié)。

咨詢(xún)與解決方案，該項(xiàng)服務(wù)主要是根據(jù)客戶(hù)實(shí)際情況和轉(zhuǎn)型需求，為客戶(hù)制定轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略、規(guī)劃解決方案。目前，軟通動(dòng)力已經(jīng)形成了100+行業(yè)解決方案，比如全球金融管理服務(wù)解決方案、企業(yè)集團(tuán)資金管理服務(wù)解決方案、基于銀行全面決策的績(jī)效考核解決方案、銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理解決方案、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用平臺(tái)解決方案、電力生產(chǎn)監(jiān)管與在線(xiàn)經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)解決方案、零售業(yè)務(wù)中臺(tái)系統(tǒng)解決方案、數(shù)字物流云平臺(tái)解決方案等。

數(shù)字化運(yùn)營(yíng)服務(wù)

軟通動(dòng)力的數(shù)字化運(yùn)營(yíng)服務(wù)主要是針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，向互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)提供客服服務(wù)、數(shù)字內(nèi)容服務(wù)和業(yè)務(wù)流程服務(wù)。

從營(yíng)收角度來(lái)看，目前是通用技術(shù)服務(wù)、數(shù)字技術(shù)服務(wù)這兩類(lèi)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)大部分營(yíng)收。2021年上半年，通用技術(shù)服務(wù)貢獻(xiàn)了總營(yíng)收的54.6%，數(shù)字技術(shù)服務(wù)貢獻(xiàn)了總營(yíng)收的34.03%。

軟通動(dòng)力主要業(yè)務(wù)營(yíng)收情況

軟通動(dòng)力主要業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比

通用技術(shù)服務(wù)的營(yíng)收占比在逐年下降，數(shù)字技術(shù)服務(wù)的營(yíng)收占比在上升。軟通動(dòng)力的通用技術(shù)服務(wù)和數(shù)字技術(shù)服務(wù)，本質(zhì)上都是為客戶(hù)提供軟硬件的定制開(kāi)發(fā)服務(wù)，通用技術(shù)服務(wù)主要是針對(duì)傳統(tǒng)軟件的定制開(kāi)發(fā)，數(shù)字技術(shù)服務(wù)主要是針對(duì)新興技術(shù)領(lǐng)域的定制開(kāi)發(fā)。

軟通動(dòng)力主要業(yè)務(wù)營(yíng)收占比的變動(dòng)態(tài)勢(shì)

新興技術(shù)領(lǐng)域包括云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、區(qū)塊鏈、5G、半導(dǎo)體和集成電路、信息安全，具體的服務(wù)內(nèi)容如下表：

按照服務(wù)類(lèi)型，軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)又可以細(xì)分為咨詢(xún)、設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、測(cè)試、運(yùn)維、數(shù)據(jù)處理和其他幾類(lèi)。

軟通動(dòng)力不同服務(wù)類(lèi)型的營(yíng)收情況

從營(yíng)收占比來(lái)看，技術(shù)開(kāi)發(fā)的占比最大，2021年上半年?duì)I收占比為71.88%；其次是測(cè)試占比18.61%，運(yùn)維占比8.13%。咨詢(xún)和數(shù)據(jù)處理業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比較小，都沒(méi)超過(guò)1%。近幾年，設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、測(cè)試、運(yùn)維、咨詢(xún)、數(shù)據(jù)處理等幾類(lèi)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比相對(duì)穩(wěn)定。

軟通動(dòng)力不同服務(wù)類(lèi)型的營(yíng)收占比（%）

軟通動(dòng)力為互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)提供的數(shù)字化運(yùn)營(yíng)服務(wù)，可以進(jìn)一步細(xì)分為客服服務(wù)、數(shù)字內(nèi)容服務(wù)和業(yè)務(wù)流程服務(wù)?？头?wù)指承接客戶(hù)的客服服務(wù)需求，通過(guò)電話(huà)、傳真、Web、APP 等多種渠道，解答或處置相關(guān)問(wèn)題；數(shù)字內(nèi)容服務(wù)指將文字、圖像、音頻、視頻、數(shù)據(jù)等信息內(nèi)容，運(yùn)用數(shù)字化技術(shù)進(jìn)行制作、標(biāo)注、分類(lèi)、提煉、審核、分析、整理、計(jì)算、編輯、加工等相關(guān)服務(wù)；業(yè)務(wù)流程服務(wù)指為客戶(hù)提供流程外包服務(wù)，如財(cái)務(wù)、人力資源、采購(gòu)、供應(yīng)鏈、業(yè)務(wù)督導(dǎo)等。

軟通動(dòng)力數(shù)字化運(yùn)營(yíng)服務(wù)各項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收情況

這三類(lèi)業(yè)務(wù)，占比最大的是客戶(hù)服務(wù)和數(shù)字內(nèi)容服務(wù)。2021年上半年，客服服務(wù)和數(shù)字內(nèi)容服務(wù)營(yíng)收占比相近，都接近45%，業(yè)務(wù)流程服務(wù)只貢獻(xiàn)了8.71%的營(yíng)收。從趨勢(shì)上看，客服服務(wù)的營(yíng)收占比呈下降態(tài)勢(shì)，數(shù)字內(nèi)容服務(wù)營(yíng)收占比呈上升態(tài)勢(shì)。人工智能行業(yè)的快速發(fā)展，對(duì)數(shù)據(jù)標(biāo)注、分類(lèi)等需求日益強(qiáng)烈，而大量的人工智能、互聯(lián)網(wǎng)公司都將數(shù)據(jù)標(biāo)注類(lèi)工作外包給軟通動(dòng)力這樣的第三方服務(wù)商。

軟通動(dòng)力數(shù)字化運(yùn)營(yíng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比（%）

前進(jìn)道路上的“暗礁”

軟通動(dòng)力的前進(jìn)道路上，有兩個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)需要解決：云計(jì)算對(duì)軟件外包開(kāi)發(fā)商業(yè)模式的沖擊；營(yíng)收上高度依賴(lài)華為，而華為未來(lái)幾年的經(jīng)營(yíng)壓力可能會(huì)傳導(dǎo)給軟通動(dòng)力。

軟通動(dòng)力的主要業(yè)務(wù)是軟件外包研發(fā)，這種業(yè)務(wù)模式依賴(lài)定制化軟件開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。云計(jì)算正在深刻改變整個(gè)軟件產(chǎn)業(yè)的商業(yè)模式，定制化項(xiàng)目的占比在逐漸降低，取而代之的是標(biāo)準(zhǔn)化的云服務(wù)。隨著云計(jì)算尤其是PaaS、SaaS的發(fā)展，整個(gè)軟件外包行業(yè)的市場(chǎng)空間可能會(huì)受到嚴(yán)重?cái)D壓。

軟通動(dòng)力作為國(guó)內(nèi)頭部軟件外包開(kāi)發(fā)商，存在人均營(yíng)收和利潤(rùn)低、技術(shù)投入不足的問(wèn)題。2021年軟通動(dòng)力在冊(cè)員工超過(guò)8萬(wàn)人，而總營(yíng)收只有166.23億元，總利潤(rùn)9.38億元。人均營(yíng)收20萬(wàn)，人均利潤(rùn)1.2萬(wàn)元。這樣的人均營(yíng)收和利潤(rùn)，很難形成有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬體系，也難以吸引到頂尖技術(shù)人才。

2021年軟通動(dòng)力的研發(fā)投入為10億元，占總營(yíng)收的6.02%，相對(duì)于2020年的6.42%有所下降。

軟通動(dòng)力研發(fā)投入情況

另一方面，在軟通動(dòng)力的業(yè)務(wù)體系當(dāng)中，為新興技術(shù)領(lǐng)域客戶(hù)提供研發(fā)服務(wù)的營(yíng)收占比超過(guò)30%，而且比重在逐年增加。新興領(lǐng)域的技術(shù)門(mén)檻高，需要較高的研發(fā)投入作為支撐。軟通動(dòng)力的業(yè)務(wù)涉及了大量的新興技術(shù)領(lǐng)域，比如多云管理平臺(tái)開(kāi)發(fā)、云數(shù)據(jù)庫(kù)、大數(shù)據(jù)中臺(tái)、AI開(kāi)發(fā)平臺(tái)、圖像處理算法、區(qū)塊鏈底層平臺(tái)等。以軟通動(dòng)力目前的研發(fā)投入和人才儲(chǔ)備，很難深入這些領(lǐng)域的技術(shù)核心，只能提供一些基礎(chǔ)、外圍技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)。隨著技術(shù)的進(jìn)一步升級(jí)，如果不掌握核心技術(shù)能力，軟通動(dòng)力存在被邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。

除了軟件外包業(yè)務(wù)模式帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)外，軟通動(dòng)力還存在比較嚴(yán)重的客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)。

2021年上半年，軟通動(dòng)力的前5大客戶(hù)分別為華為、阿里巴巴、騰訊、百度、中國(guó)銀行，這5個(gè)客戶(hù)貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比達(dá)到了65.45%。近幾年，軟通動(dòng)力前5大客戶(hù)的變動(dòng)不大，華為的營(yíng)收貢獻(xiàn)都超過(guò)50%。過(guò)于依賴(lài)單一客戶(hù)，會(huì)給軟通動(dòng)力帶來(lái)較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

軟通動(dòng)力前5大客戶(hù)的營(yíng)收占比

2021年華為營(yíng)收6340億元，同比下降28.9%?？梢灶A(yù)見(jiàn)，接下來(lái)幾年華為都將處于艱難求生的狀態(tài)。華為必然要縮減開(kāi)支，這可能會(huì)影響到華為與軟通動(dòng)力的業(yè)務(wù)。除了華為，軟通動(dòng)力的前5大客戶(hù)當(dāng)中，阿里巴、騰訊、百度也都面臨很大的經(jīng)營(yíng)壓力?？蛻?hù)的經(jīng)營(yíng)壓力，會(huì)間接傳導(dǎo)給軟通動(dòng)力。因而，軟通動(dòng)力需要加大新客戶(hù)開(kāi)拓力度，降低客戶(hù)集中度，擺脫對(duì)華為、阿里巴巴、騰訊等少數(shù)客戶(hù)的依賴(lài)。

來(lái)源：數(shù)據(jù)猿