北京時(shí)間2024年5月23日，英偉達(dá)發(fā)布2025財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，本季度英偉達(dá)收入為260億美元，較去年同期增長(zhǎng)262%。在收入當(dāng)中，最為讓人瞠目結(jié)舌的是，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心在本季度的收入高達(dá)226億美元，相較去年同期增長(zhǎng)427%。

根據(jù)TrendForce的預(yù)測(cè)，以數(shù)據(jù)中心最核心的產(chǎn)品H100為例，微軟購(gòu)買了其中20.2%的H100，谷歌為16.6%，AWS為16%，Meta為10.8%。僅僅這四家巨頭公司，就拿下了英偉達(dá)全球銷量的60%以上。由此可見(jiàn)，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品在北美的需求是非常強(qiáng)勁的，這也解釋了為什么英偉達(dá)2025財(cái)年，數(shù)據(jù)中心收入能達(dá)到226億美元。

在GAAP準(zhǔn)則下，英偉達(dá)本季度的毛利率為78.4%，凈利潤(rùn)為148億美元，而2024年第一季度，英偉達(dá)凈利潤(rùn)為20億美元，這也就意味著，英偉達(dá)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)628%。

圖：英偉達(dá)2025財(cái)年第一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

作為英偉達(dá)起家產(chǎn)品，英偉達(dá)游戲產(chǎn)品在本季度的收入為26億美元，環(huán)比下降8%，同比增長(zhǎng)18%。英偉達(dá)專業(yè)可視化產(chǎn)品在本季度收入為4.27億美元，環(huán)比下降8%，同比增長(zhǎng)45%。英偉達(dá)汽車產(chǎn)品收入為3.29億美元，環(huán)比增長(zhǎng)17%，同比增長(zhǎng)11%。

收盤(pán)時(shí)，英偉達(dá)股價(jià)來(lái)到了949.5美元。雖然略低于昨日（2024年5月22日）股價(jià)，然而卻已達(dá)到了去年同期股價(jià)的3倍。

圖：英偉達(dá)盤(pán)后股價(jià)突破千元大關(guān)

同時(shí)，英偉達(dá)官方表示，要在2024年6月到7月左右進(jìn)行“1拆10”。目前來(lái)看，每股900多美元的價(jià)格不利于股票的流通。因此，進(jìn)行1拆10后，每股價(jià)格不到100美元，可以吸引更多中小投資者參與交易，更多的投資者參與能增加股票的交易量和流動(dòng)性。

通過(guò)股票拆分，公司可以使股票持有者基礎(chǔ)更加廣泛，有助于分散股權(quán)結(jié)構(gòu)，減少大額持股的影響力。雖然股票拆分本身不影響公司基本面，因?yàn)楣绢A(yù)計(jì)股價(jià)將繼續(xù)上漲，所以提前通過(guò)拆分來(lái)調(diào)整股價(jià)水平。很明顯可以看出，英偉達(dá)之所以選擇1拆10的做法證明他們對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)是非常有信心的。

2024年4月末，英偉達(dá)股價(jià)暴跌10%，這是自2020年來(lái)英偉達(dá)在股市上最糟糕的表現(xiàn)了。這是由于美股市場(chǎng)出現(xiàn)了技術(shù)股的拋售潮，高估值的科技公司普遍遭受股價(jià)下跌的影響，英偉達(dá)作為其中的一員自然也不例外。

圖：英偉達(dá)在4月末受到波及開(kāi)始暴跌

究其原因，是因?yàn)槌㈦娔X(SMCI)在4月19日發(fā)布公告稱，將于4月30日公布季度報(bào)告，但未如以往提供初步業(yè)績(jī)信息，引發(fā)市場(chǎng)不安，投資者擔(dān)憂情緒蔓延至英偉達(dá)，才導(dǎo)致的股價(jià)大幅下挫，紛紛拋售技術(shù)股。

由此可以猜測(cè)，英偉達(dá)1拆10是想彌補(bǔ)4月股價(jià)暴跌帶來(lái)的后遺癥。

英偉達(dá)的沉浮

自大模型火爆以來(lái)，英偉達(dá)的GPU產(chǎn)品幾乎成為了各行各業(yè)的標(biāo)配，尤其是對(duì)于那些AI公司來(lái)說(shuō)，怎樣以更低的價(jià)格采購(gòu)更多的H100，幾乎成為了他們每天都在談?wù)摰膬?nèi)容。

圖：2023年不同企業(yè)英偉達(dá)H100的采購(gòu)量

以Llama 3的開(kāi)發(fā)者M(jìn)eta為例。2023年的時(shí)候，Meta為了發(fā)展大模型，將英偉達(dá)A100 GPU升級(jí)成為英偉達(dá)H100。

Meta的初步計(jì)劃是購(gòu)買15萬(wàn)個(gè)H100，一躍成為了英偉達(dá)重要大客戶之一。不過(guò)這個(gè)數(shù)字并不完整，要知道，英偉達(dá)H100是在2022年10月才發(fā)售。但在2023年，H100的潛力并沒(méi)有完全得到釋放，再加上華盛頓對(duì)技術(shù)產(chǎn)品出口法案的修改，以及Tensor RT等技術(shù)的加入，讓H100的整個(gè)交付過(guò)程在2023年出現(xiàn)了比較明顯的波動(dòng)。

因此，Meta在2024年時(shí)才徹底打開(kāi)采購(gòu)計(jì)劃，預(yù)計(jì)購(gòu)入35萬(wàn)塊H100。這種超大訂單給英偉達(dá)帶來(lái)的收益，完全體現(xiàn)在了英偉達(dá)本季度的財(cái)報(bào)上，同時(shí)也預(yù)示了英偉達(dá)在2025財(cái)年全年的亮眼表現(xiàn)。

但出乎意料的是，英偉達(dá)的分析師反而下調(diào)了2025財(cái)年第二季度的預(yù)期，他們認(rèn)為，第二季度的毛利率會(huì)低于2025財(cái)年第一季度，為75.8%。這是因?yàn)?，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品在此前曾有超過(guò)20%的收入占比是來(lái)自中國(guó)大陸地區(qū)的，華盛頓新的出口政策在2025年持續(xù)對(duì)這份收入產(chǎn)生不利的影響。

英偉達(dá)方面仍對(duì)第二季度的收入充滿信心，他們預(yù)計(jì)第二季度收入會(huì)達(dá)到280億美元，上下浮動(dòng)2%。分析師則表示，根據(jù)第一季度的表現(xiàn)，第二季度英偉達(dá)收入將會(huì)是266億美元左右。

同一時(shí)間，另外一件事也讓英偉達(dá)心里“犯嘀咕”。因大模型而爆火的Hugging Face正式宣布與亞馬遜達(dá)成合作關(guān)系，使用后者生產(chǎn)的AI芯片產(chǎn)品Inferentia2來(lái)進(jìn)行AI相關(guān)的研究和運(yùn)營(yíng)。

圖：Hugging Face和AWS宣布合作

事實(shí)上在大模型時(shí)代，亞馬遜丟掉了自己在云計(jì)算上積累的優(yōu)勢(shì)，被谷歌、Meta等企業(yè)接連超越。此次與Hugging Face的合作，是亞馬遜后發(fā)制人打響的第一槍，其目的很明顯，自然而然是要跟上大部隊(duì)。

目前，英偉達(dá)GPU產(chǎn)品在AI公司中占比為80%，其余市場(chǎng)被AMD產(chǎn)品瓜分。亞馬遜和英偉達(dá)相比，GPU產(chǎn)品的起步時(shí)間點(diǎn)比較晚，不過(guò)亞馬遜的優(yōu)勢(shì)在于亞馬遜云服務(wù)客戶，可以無(wú)縫銜接使用亞馬遜GPU產(chǎn)品。這種推廣能力帶來(lái)的市場(chǎng)獲取，將會(huì)影響英偉達(dá)在2025財(cái)年第二季度數(shù)據(jù)中心的收入。

通過(guò)市場(chǎng)對(duì)定制化GPU的反映來(lái)看，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始對(duì)通用GPU產(chǎn)品失去信心，轉(zhuǎn)而投入定制化芯片的懷抱。比如Groq、Graphcore等等。

定制化的優(yōu)勢(shì)在于，它遠(yuǎn)比H100、MIX300這樣的通用GPU更符合自己的推理和訓(xùn)練需求。然而一顆定制化芯片，少則半年的生產(chǎn)周期，也讓AI公司嘆氣，“等的我花都謝了”。

H200是英偉達(dá)的一把利刃

2025年財(cái)年的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)之一在于即將交付的英偉達(dá)H200。哪怕是Meta這樣的大客戶，幾乎很少提及英偉達(dá)在2023年年末發(fā)布的英偉達(dá)H200。作為H100的升級(jí)產(chǎn)品，H200不僅顯存更大，帶寬更高，就連TensorRT也是出廠自帶，而目前并沒(méi)有很多企業(yè)公開(kāi)自己H200的大訂單。

圖：H200

其原因可能在于，目前H100依然能解決企業(yè)中短期需求，致使企業(yè)“以舊換新”的想法不強(qiáng)烈。事實(shí)上，AI企業(yè)對(duì)于GPU產(chǎn)品的需求，并不是單塊GPU的算力，而是多塊GPU組合而成的GPU集群算力。

對(duì)于GPU集群來(lái)說(shuō)，即便是完全相同的兩張卡，進(jìn)行并行計(jì)算的時(shí)候，兩張卡所表現(xiàn)出來(lái)的性能也是截然不同的。因此，如何連接兩張GPU，保證高M(jìn)FU（Model FLOPs Utilization，模型FLOPs利用率）才是企業(yè)最希望GPU廠商解決的。

對(duì)于上述定制化GPU廠商來(lái)說(shuō)，這種事可以被理解為“小菜一碟”。因?yàn)樵诖_定算法的前提下，分發(fā)任務(wù)、分配資源并不難，根據(jù)算法進(jìn)行定制就行?？墒峭ㄓ肎PU需要面對(duì)海量的未知算法，這對(duì)于服務(wù)商們就“不太友好”了。

目前，谷歌TPU的解決辦法是通過(guò)光學(xué)來(lái)傳遞信息（OCS，optical circuit switch，光學(xué)回路開(kāi)關(guān)）。而英偉達(dá)則是使用InfiniBand技術(shù)，在計(jì)算節(jié)點(diǎn)、存儲(chǔ)設(shè)備和輸入/輸出設(shè)備之間建立直接的、高效的連接，共同構(gòu)成了一個(gè)高速、低延遲的通信網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)而讓信息可以快速傳遞。

無(wú)論是哪種，在以“萬(wàn)”為單位的GPU集群時(shí)，都有較為出色的表現(xiàn)。不過(guò)像Meta這種，以“十萬(wàn)”為單位的超大集群時(shí)，表現(xiàn)就有點(diǎn)不盡人意了。算法只是一方面，最困擾英偉達(dá)的原因來(lái)自于“介質(zhì)”，也就是“電子”。電子流動(dòng)會(huì)導(dǎo)致能量損失并轉(zhuǎn)化為熱能，因此降低了信息傳遞的質(zhì)量。這便是谷歌拋棄電子，改用光子作為介質(zhì)的原因。

從目前的技術(shù)路線來(lái)看，“電子”暫時(shí)不能被替換的，雖然H200依然采用InfiniBand，但優(yōu)勢(shì)在于顯存更大，用更少的H200就能完成H100的人物，進(jìn)而減少信息在不用GPU中交換所帶來(lái)的損失。所以尤其是大規(guī)?？蛻簦麄兪欠浅Ｔ谝釮200的。

英偉達(dá)進(jìn)入細(xì)分市場(chǎng)

還有一點(diǎn)值得注意，英偉達(dá)在新Blackwell架構(gòu)上采用了新的策略，以提高相關(guān)收入。這或許會(huì)給英偉達(dá)帶來(lái)相當(dāng)多的細(xì)分市場(chǎng)收入。

首先，英偉達(dá)推出了一個(gè)基于2025年新架構(gòu)Blackwell的新組合方式DGX GB200。這個(gè)產(chǎn)品和人們對(duì)英偉達(dá)的認(rèn)知截然相反，這不是一塊GPU，而是貨真價(jià)實(shí)的一臺(tái)“計(jì)算機(jī)”。

DGX GB200由3600個(gè)GB200超級(jí)芯片模塊組合而成，通過(guò)Nvlink鏈接，以形成一個(gè)完整的系統(tǒng)解決方案。DGX GB200提供了超大規(guī)模的并行計(jì)算能力和極高的內(nèi)存帶寬，目標(biāo)是服務(wù)于大規(guī)模的AI訓(xùn)練、推理和高性能計(jì)算任務(wù)。

圖：DGX GB200

這相當(dāng)于是在賣“套餐”，尤其是創(chuàng)業(yè)公司以及準(zhǔn)備AI轉(zhuǎn)型的中小企業(yè)客戶，可以直接購(gòu)買DGX GB200來(lái)實(shí)現(xiàn)快速AI算力的部署。

此前，英偉達(dá)對(duì)于數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品銷售的邏輯是不做細(xì)分，只賣產(chǎn)品，比如A100、H100。不過(guò)從Blackwell架構(gòu)開(kāi)始，英偉達(dá)將要對(duì)銷售模式進(jìn)行精細(xì)化處理，意味著英偉達(dá)正在轉(zhuǎn)型，把自己從一家游戲GPU公司，轉(zhuǎn)變?yōu)锳I算力GPU公司。

正如手機(jī)市場(chǎng)中的華為、小米一樣，GPU產(chǎn)品“戰(zhàn)線”拉的越長(zhǎng)，總銷量就會(huì)越好。英偉達(dá)將自己的產(chǎn)品通過(guò)組合的形式，讓大客戶、中客戶、小客戶都有了更合理的采購(gòu)方案，勢(shì)必會(huì)增加2025財(cái)年數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

來(lái)源：數(shù)據(jù)猿