因為連續(xù)“買買買”，均勝電子曾被視作業(yè)內(nèi)“并購狂魔”。并購雖然令均勝電子迅速拓展業(yè)務(wù)，實現(xiàn)市場擴張，卻也給其埋下了發(fā)展的隱憂，其盈利能力一度令市場大跌眼鏡。

好在近兩年，乘著智能電動汽車的東風(fēng)，依托全球化布局的先發(fā)優(yōu)勢和豐富經(jīng)驗，均勝電子經(jīng)營情況得以好轉(zhuǎn)。日前，均勝電子發(fā)布了2023年業(yè)績報告。報告期內(nèi)，企業(yè)增收增利，兩大主要業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭強勁。

市場熱門概念的加持下，均勝電子是否真正擺脫了并購帶來的風(fēng)險？其又能否憑借業(yè)績表現(xiàn)改善市場此前對其的低估值？

營收繼續(xù)增長，盈利能力提升

汽車產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈優(yōu)化、消費者需求恢復(fù)及庫存補充等因素推動下，全球主要汽車市場呈回暖之勢。據(jù)GlobalData數(shù)據(jù)顯示，2023年全球輕型車銷量約9008萬輛，同比增長約11.1%。其中，中國約2963萬輛，同比增長約10.8%；歐洲約1724萬輛，同比增長約18.3%；美國約1556萬輛，同比增長約12.9%。

行業(yè)經(jīng)營環(huán)境改善，均勝電子迎來營收、利潤雙增長。財報顯示，2023年，均勝電子實現(xiàn)營收557.28億元，同比增長11.92%。均勝電子表示，營收增長主要源于全球汽車主要市場的需求逐步恢復(fù)和智能電動汽車的快速發(fā)展，公司在國內(nèi)外主要客戶的訂單持續(xù)放量。

圖源：同花順

比營收增長更為積極的是，去年，均勝電子歸母凈利潤達(dá)10.83億元，較2022年增長174.79%。更早之前，受市場環(huán)境以及企業(yè)發(fā)展變化等因素影響，2019、2020、2021年，均勝電子歸母凈利潤曾連續(xù)三年同比下滑。2021年，其歸母凈虧損37.53億元。因此，其盈利能力也曾一度受到質(zhì)疑。近兩年，其盈利能力得到改善，主要得益于企業(yè)收入規(guī)模增長以及降本增效措施的實施。

圖源：同花順

2023年，均勝電子營業(yè)成本為473.19億元，較上年同期的438.39億元增長7.94%。一方面，在全球供應(yīng)鏈趨于穩(wěn)定的環(huán)境下，大部分原材料價格逐漸平穩(wěn)；另一方面，均勝電子持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈體系和提升生產(chǎn)效率。去年，雖然企業(yè)規(guī)模擴張需要更多成本支撐，但是，成本增幅明顯小于營收幅度。

圖源：同花順

提效率、控成本等措施也讓均勝電子的毛利率得以優(yōu)化。報告期內(nèi)，均勝電子毛利率約15.09%，同比提升3.16個百分點，連續(xù)多個季度保持環(huán)比提升。

費用方面，去年，均勝電子銷售費用同比減少6.59%至7.89億元。均勝電子稱，銷售費用降低主要因為公司不斷加強質(zhì)量管控，從而降低產(chǎn)品質(zhì)量保證及索賠費用。不過，同期，其管理費用、研發(fā)費用和財務(wù)費用都同比有所增長。

圖源：均勝電子財報

報告期內(nèi)，均勝電子因為調(diào)整員工薪酬和增加了差旅費導(dǎo)致管理費用從2022年的23.82億元增加10.69%至26.37億元。同時，均勝電子加大了在智能座艙、智能網(wǎng)聯(lián)、智能駕駛和新能源高壓快充等領(lǐng)域的研發(fā)投入。2023年，其研發(fā)費用為25.41億元，較2022年的21.39億元增長18.83%。

相較之下，財務(wù)費用的變化更為明顯。2023年，其財務(wù)費用為8.90億元，較2022年的4.78億元增加86.33%。均勝電子稱，財務(wù)費用變動主要因為較上期因匯率波動實現(xiàn)凈匯兌收益有所減少，以及受全球加息環(huán)境影響利息費用有所增加所致。其表示，目前已采取人民幣貸款置換美元貸款、浮動利率貸款轉(zhuǎn)固定利率貸款等措施進行應(yīng)對。

得益于企業(yè)收入增長，同時又不斷加強營運資金管控，2023年，均勝電子經(jīng)營性現(xiàn)金流情況有明顯提升。這一年，均勝電子經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為39.29億元，較上年的21.70億元增長81.08%。

二級市場上，2023年，均勝電子股價上漲4元，漲幅達(dá)28.66%。此次均勝電子發(fā)布2023年財報后，其股價連續(xù)三個交易日小幅增長。隨著其業(yè)績表現(xiàn)向好，多家券商給與均勝電子“買入”或“增持”評級。

雙輪驅(qū)動，經(jīng)營效率提升

按產(chǎn)品劃分，目前，均勝電子的業(yè)務(wù)分為汽車電子和汽車安全兩大板塊。其中，汽車電子業(yè)務(wù)主要包括智能座艙、智能網(wǎng)聯(lián)、智能駕駛、新能源管理等；汽車安全業(yè)務(wù)主要包括安全帶、安全氣囊、智能方向盤和集成式安全解決方案相關(guān)產(chǎn)品。

2023年，其兩大業(yè)務(wù)皆有不錯的表現(xiàn)。其中，汽車安全業(yè)務(wù)為均勝電子貢獻(xiàn)營收約385.28億元，同比增長約12%。

圖源：均勝電子財報

事實上，對于十年前主營汽車電子及汽車內(nèi)飾的均勝電子而言，布局汽車安全業(yè)務(wù)算得上是企業(yè)發(fā)展的一次大轉(zhuǎn)折。2016年，為了擴充業(yè)務(wù)線，均勝電子以9.2億美元收購美國公司KSS，成功切入汽車安全領(lǐng)域。而后，又在2018年，以15.88億美元成功收購日本高田資產(chǎn)，進而進入日本市場和日系整車廠商供應(yīng)體系。

連續(xù)的并購整合，雖然為均勝電子拓展了業(yè)務(wù)領(lǐng)域，為企業(yè)擴張創(chuàng)造了更多可能性，但是，由此引發(fā)的高商譽、高負(fù)債等問題也曾讓均勝電子的發(fā)展面臨諸多風(fēng)險。此前，因為汽車安全業(yè)務(wù)毛利率下跌，甚至影響了均勝電子的綜合毛利率。

不過，隨著各國法規(guī)及碰撞測試評級對汽車安全的要求提升，以及消費者日益重視汽車安全，汽車安全類產(chǎn)品的需求逐漸增加，均勝電子抓住機遇，提升業(yè)績。從目前的市場成績看，均勝電子已然成為全球汽車安全頭部企業(yè)，其汽車安全業(yè)務(wù)全球市場占有率連續(xù)多年保持全球第二，其中美洲及亞洲區(qū)域收入快速增長。2023年，隨著歐洲、美洲區(qū)域業(yè)務(wù)的持續(xù)改善，均勝電子汽車安全業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利率約12.77%，同比提升3.63個百分點。均勝電子透露，該業(yè)務(wù)目前在全球四大業(yè)務(wù)區(qū)域均已實現(xiàn)盈利，其中亞洲區(qū)域盈利能力表現(xiàn)突出。

與此同時，報告期內(nèi)，均勝電子的汽車電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收約167.89億元，同比增長約11.21%，收入增長主要動力來自智能座艙域控制器和中國市場的強勁增長，以及智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)進入快速增長期。2023年，均勝電子汽車電子業(yè)務(wù)國內(nèi)收入同比增長約18%。

受益于產(chǎn)品組合不斷優(yōu)化以及對物料成本、全球海運成本等的控制，這一年，均勝電子汽車電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利率約20.65%，同比提升2.13個百分點。

經(jīng)營情況向好的背后，是均勝電子優(yōu)秀的訂單表現(xiàn)。2023年，均勝電子新獲全生命周期訂單合計約737億元。其中，汽車安全板塊全年新增訂單為434億元，汽車電子板塊全年新增訂單約303億元。新能源汽車快速增長，滲透率不斷提高的背景下，均勝電子新獲業(yè)務(wù)訂單中，新能源車型相關(guān)的訂單超450億元，占比超60%。

汽車零部件行業(yè)發(fā)展態(tài)勢與全球汽車市場景氣程度密切相關(guān)。當(dāng)下，雖然全球宏觀環(huán)境仍有許多不確定性，且不少國家針對新能源汽車的政策仍在變化中，但整體而言，汽車消費市場的回暖之勢仍在延續(xù)，加之中國汽車企業(yè)出口勢頭愈加強勁，對于像均勝電子這樣籌謀全球市場已久，又兼具技術(shù)和市場能力的汽車零部件企業(yè)而言，未來依舊充滿機遇。

重視研發(fā)創(chuàng)新，積極推進業(yè)務(wù)布局

靠著連續(xù)的并購，均勝電子從最初的汽車塑料配件商轉(zhuǎn)變?yōu)槠嚢踩推囯娮宇I(lǐng)域龍頭企業(yè)。如今，踩中熱門概念的均勝電子逐漸克服并購遺留問題，不斷釋放發(fā)展?jié)摿?。隨著汽車產(chǎn)業(yè)朝著電動化、智能化和互聯(lián)化方向邁進，均勝電子對于業(yè)務(wù)布局有更大的野心。

根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，預(yù)計2025年主動安全系統(tǒng)市場將達(dá)到208億美元，被動安全系統(tǒng)市場規(guī)模約為282億美元，全球汽車安全市場規(guī)模合計將達(dá)490億美元。盡管均勝電子已經(jīng)連續(xù)三年在汽車安全領(lǐng)域保持全球前二的位置，但為了進一步滿足國內(nèi)外汽車安全市場需求，均勝電子仍在擴張汽車安全業(yè)務(wù)。

目前，均勝電子汽車安全合肥新產(chǎn)業(yè)基地一期已建成，并通過了大部分國內(nèi)頭部本土品牌及新勢力主機廠的審核，進入快速量產(chǎn)爬坡階段。據(jù)悉，該智能制造基地包括研發(fā)中心、測試驗證實驗室、乘用車方向盤以及安全氣囊生產(chǎn)中心等，有利于進一步促進均勝電子汽車安全業(yè)務(wù)的增長。

眾所周知，汽車安全行業(yè)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)苛，競爭壁壘突出。作為全球極少數(shù)具備主被動安全產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)、測試驗證以及大規(guī)模量產(chǎn)能力，且在安全氣囊、火藥、氣體發(fā)射器及新型材料等核心領(lǐng)域均有技術(shù)儲備的公司，均勝電子或?qū)⒃诮酉聛硇袠I(yè)的快速增長和汽車安全業(yè)務(wù)單車價值進一步提升的趨勢中持續(xù)受益。不過，對標(biāo)全球第一的汽車安全系統(tǒng)供應(yīng)商奧托立夫，在成本端仍有提升空間。2023年，奧托立夫毛利率為17.4%，凈利率為4.7%，皆高于均勝電子。

汽車電子方面，麥肯錫預(yù)測，到2030年，全球汽車軟件和電子市場預(yù)計將達(dá)到4620億美元。軟件定義汽車正成為現(xiàn)實，汽車零部件產(chǎn)業(yè)作為整車產(chǎn)業(yè)鏈上游的重要一環(huán)，迎來更多想象空間。近年來，均勝電子積極布局電動智能化關(guān)鍵領(lǐng)域，積極打造企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力，核心圍繞智能座艙、智能駕駛域控制器、車路協(xié)同智能網(wǎng)聯(lián)終端5G+C-V2X產(chǎn)品、新能源汽車高壓快充等領(lǐng)域保持高強度研發(fā)創(chuàng)新投入。

在國外業(yè)務(wù)收入占企業(yè)總營收超七成的現(xiàn)實背景下，均勝電子愈加重視提升企業(yè)全球業(yè)務(wù)競爭力。一方面，強調(diào)中國與海外市場生產(chǎn)供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢互補，在亞洲、北美、歐洲等主要汽車出產(chǎn)國均建立生產(chǎn)基地，完善供應(yīng)鏈體系，并通過中國賦能海外生產(chǎn)運營；另一方面，在亞洲、歐洲和美洲設(shè)有主要研發(fā)中心，研發(fā)團隊覆蓋全球主要汽車產(chǎn)出地，構(gòu)建具備快速響應(yīng)能力的全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)生態(tài)。

新能源汽車時代來臨之際，均勝電子抓住機遇，苦心布局，成功在海內(nèi)外市場斬獲一席之地，并通過業(yè)績表現(xiàn)慢慢消除資本市場的偏見。未來，在全球智能電動汽車引領(lǐng)主要汽車消費市場的趨勢，以及中國車企從單純出口整車向“研產(chǎn)銷”全鏈條輸出邁進的浪潮中，均勝電子更需要借助全球化的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售網(wǎng)絡(luò)，領(lǐng)先的技術(shù)能力，以及可靠的產(chǎn)品質(zhì)量來吸引市場買單。

來源：數(shù)據(jù)猿