2023年以來，新能源汽車行業(yè)熱點頻出。

2023年2月，威馬汽車身陷停工停產(chǎn)、資金緊張等輿論漩渦。據(jù)最新消息透露，威馬此前融資的30億已經(jīng)到賬，3月中旬會進行有序的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，以確保公司在今年二季度內(nèi)完成在港上市。

2023年3月1日，蔚來發(fā)布2022年第四季度及全年財報。數(shù)據(jù)顯示，該季度蔚來凈虧損58億元，2022年全年虧損145.59億元。

3月2日凌晨，特斯拉在美國得州超級工廠揭開“秘密宏圖第三篇章”。當(dāng)日，特斯拉股價報202.75美元/股，總市值6414億美元，馬斯克重新奪回世界首富的位置。

從上述熱點新聞來看，每家公司的發(fā)展差異是非常大的。

根據(jù)全國乘用車市場信息聯(lián)席會的數(shù)據(jù)，2022年新能源乘用車的市場滲透率達到27.6%，預(yù)計2023年新能源乘用車的市場滲透率將達36%。

從滲透率來看，這意味著新能源汽車行業(yè)將在2023年達到一個關(guān)鍵的拐點（30%）。那么，在拐點即將到來之際，我們有必要對行業(yè)里面的主要上市公司做一個全面的透視。

本期，我們選取了特斯拉、比亞迪、蔚來、理想、小鵬五家上市公司，結(jié)合最新財報數(shù)據(jù)，從運營、供應(yīng)鏈和商業(yè)模式等各方面進行詳細(xì)的分析與比較。

運營現(xiàn)狀：特斯拉&比亞迪穩(wěn)居第一梯隊，理想汽車后來居上

最新營收水平

我們首先來看一下五家公司最新的營收數(shù)據(jù)，因財報發(fā)布時間不同，比亞迪采用的是業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)，超4200億元人民幣，以4200億元計；小鵬汽車以2022年三季度營收（217.15億元人民幣）加上預(yù)估的四季度營收（48億）作為2022年的營收預(yù)估數(shù)據(jù)；其他四家公司均采用已發(fā)布的2022年營收數(shù)據(jù)。美元兌人民幣匯率采用6.8換算。

數(shù)據(jù)來源：各公司財報 制圖：數(shù)據(jù)猿

從上圖來看，特斯拉、比亞迪屬于第一梯隊，年度營收在4000億元人民幣以上；蔚來、理想汽車的營收均超400億元人民幣，今年有望突破500億元；小鵬汽車的營收還比較低，處于300億元人民幣以下。

從營收數(shù)據(jù)來看，第一梯隊遙遙領(lǐng)先，差距極大。

值得注意的是，如果單看新能源車的營收，比亞迪2021年財報中新能源車的營收為860億元人民幣。

因此，從這個角度來看，特斯拉超5000億元人民幣的年度營收，無人能敵！

出貨量

接下來，我們來看看各家歷年的出貨量。值得注意的是，比亞迪，我們僅采集其新能源車的出貨量。小鵬汽車自2018年12月12日啟動首款車型交付，因此其數(shù)據(jù)從2019年開始；理想汽車真正交付首款量產(chǎn)車?yán)硐隣NE是在2019年12月，2020年是其第一個完整交付的年份。

制圖：數(shù)據(jù)猿

從2022年出貨量來看，比亞迪高居榜首，全年新能源車交付量高達186.35萬臺；特斯拉以131.4萬臺排第二。蔚來、理想、小鵬的年交付量都在12萬臺以上，其中，理想汽車后來居上，以13.32萬臺在造車新勢力中排第一。

從歷年出貨量變化來看，比亞迪漲幅最大，尤其是在2021年、2022年，這兩年的交付量已經(jīng)遠(yuǎn)超歷史累計。

營收增速

結(jié)合出貨量，我們來看看歷年的營收變化。

從下表可以看出，在實現(xiàn)量產(chǎn)的當(dāng)年，營收都出現(xiàn)了巨大的突破，其中，小鵬汽車在2019年營收同比增長238倍，達到23.21億元人民幣，而2018年其營收僅970萬元人民幣。

表1：各家公司的年度營收增速 數(shù)據(jù)來源：各家財報

理想汽車在2020年營收同比增長32倍，達到94.57億元人民幣。

下面，我們剔除量產(chǎn)當(dāng)年的異常數(shù)據(jù)，來看看各家的營收增速情況：

制圖：數(shù)據(jù)猿

從上圖數(shù)據(jù)來看，小鵬汽車在量產(chǎn)三年內(nèi)增速驚人，但是在2022年增速出現(xiàn)顯著回落，僅增長26%，在五家中表現(xiàn)最弱，結(jié)合2022年出貨量來看，小鵬也是最少的（12.08萬臺）。

蔚來汽車同樣增長乏力，2022年同比僅增長36%。

造車新勢力中表現(xiàn)最好的是理想汽車，2022年同比營收增速68%。

2022年表現(xiàn)最強的是比亞迪，同比營收增速高達94%，這也同樣反應(yīng)在出貨量上，比亞迪2022年新能源車出貨量同比增速高達214%。

特斯拉的表現(xiàn)則較為穩(wěn)健，2021年營收同比增長71%，當(dāng)年出貨量同比增長87%；2022年營收同比增長51%，當(dāng)年出貨量同比增長40%。

總的看來，2021-2022年這兩年，新能源汽車行業(yè)進入高速發(fā)展期。

毛利率與營業(yè)利潤

接下來，我們來看看各家的盈利情況。

由于財報發(fā)布時間的不同，小鵬汽車、比亞迪采用的是2022年前三季度的毛利率水平，其他各家均采用的是2022年全年的毛利率水平。

制圖：數(shù)據(jù)猿

從2022年的毛利率水平來看，特斯拉的毛利率最高，達26%，從趨勢看，逐年上升；比亞迪的毛利率水平表現(xiàn)較為穩(wěn)定，大部分年份處于16%的水平。

造車新勢力中，理想汽車的毛利率表現(xiàn)最優(yōu)，逼近20%的水平；小鵬汽車約在12%，而蔚來毛利率下降嚴(yán)重，2022年毛利率僅10.4%。

從營業(yè)利潤來看，除了特斯拉、比亞迪已經(jīng)實現(xiàn)了運營盈利，其他三家均處于運營虧損的狀況。根據(jù)2022年三季度財報，比亞迪前三季度運營盈利120.85億元人民幣。

制圖：數(shù)據(jù)猿 注：除了特斯拉以外，其他公司的單位均為：億元人民幣。

從以上數(shù)據(jù)來看，造車新勢力三兄弟的運營虧損呈現(xiàn)逐年擴大的趨勢。

根據(jù)2022年三季度財報，小鵬汽車2022年前三季度運營虧損54.84億元人民幣，從數(shù)據(jù)看，虧損有同比擴大的跡象。

而蔚來汽車在2022年運營虧損高達146.15億元人民幣，同比擴大248%。

相比較而言，從虧損絕對值來看，理想汽車的虧損額最少。

費用占比

從營銷和管理費用占比情況來看，特斯拉、比亞迪的此類費用占比均已經(jīng)下降到8%以下；理想汽車的占比情況比較穩(wěn)定，保持在13%；蔚來與小鵬汽車的占比均超過20%。

制圖：數(shù)據(jù)猿

從研發(fā)費用占比來看，比亞迪與特斯拉均控制在5%以下，小鵬與蔚來均達20%以上，理想汽車約在15%左右。

這樣算下來，對于小鵬與蔚來，三大費用的合計占比超過40%；理想汽車大約可以控制在30%以內(nèi)。

而比亞迪與特斯拉，三大費用合計占比在15%以下。

結(jié)合下圖紅框中的各家的毛利率水平，可以很好的解釋各家運營盈利及虧損的表現(xiàn)差異。

圖：數(shù)據(jù)猿

現(xiàn)金流情況

看完了運營數(shù)據(jù)，我們來看看各家的現(xiàn)金流情況。

制圖：數(shù)據(jù)猿 注：除了特斯拉，其他家的單位為：億元人民幣。

從運營現(xiàn)金流凈額來看，除了小鵬汽車的經(jīng)營現(xiàn)金流還屬于虧損狀態(tài)，其他家均已實現(xiàn)正向流入。

與之前相似的是，造車新勢力中，理想汽車的經(jīng)營現(xiàn)金流最理想。

因此，從下圖籌資現(xiàn)金流來看，特斯拉已經(jīng)不需要從外部輸血了。理想汽車2022年籌資現(xiàn)金流凈額大幅下降至56.39億元人民幣。而小鵬汽車還缺乏自身造血功能，每年需要外部輸入的金額超過100億元人民幣。

制圖：數(shù)據(jù)猿 注：除了特斯拉，其他家的單位為：億元人民幣。

綜合以上運營數(shù)據(jù)分析，特斯拉、比亞迪穩(wěn)居新能源汽車行業(yè)第一梯隊，遠(yuǎn)超同業(yè)。造車新勢力中，理想汽車后來居上，運營狀況在三家中最為理想，蔚來與小鵬還需努力！

特斯拉的商業(yè)模式VS比亞迪的供應(yīng)鏈，新勢力如何突圍？

同為新能源汽車行業(yè)，為何各家的運營狀況差異如此之大？本章節(jié)，我們將重點研究各家的商業(yè)模式、產(chǎn)品線、供應(yīng)鏈等情況。

特斯拉：軟硬一體化的新商業(yè)模式提升毛利率

從商業(yè)模式來看，特斯拉構(gòu)筑了一個軟硬一體化的新商業(yè)模式。這有點類似蘋果公司圍繞iOS 從芯片到系統(tǒng)、再到硬件設(shè)計打造的軟硬一體化體系。

特斯拉也是從Autopilot、電池、造車統(tǒng)一調(diào)控，打破傳統(tǒng)主機廠商僅依靠前端銷售獲利的方式，通過“硬件降本 軟件加+Robotaxi共享出行”不斷賦能的新商業(yè)模式，以售出的硬件為基礎(chǔ)，憑借平臺服務(wù)加成，向具有更廣闊盈利空間的軟件業(yè)務(wù)擴展。

來源：國信證券經(jīng)濟研究所

根據(jù)特斯拉財報描述，特斯拉設(shè)計、開發(fā)、制造、銷售和租賃高性能全電動汽車以及能源生產(chǎn)和存儲系統(tǒng)，并提供與產(chǎn)品相關(guān)的服務(wù)。通常直接向客戶銷售其產(chǎn)品，并通過車輛服務(wù)中心、移動服務(wù)、車身修理廠、超級充電站和目的地充電器的全球網(wǎng)絡(luò)繼續(xù)發(fā)展面向客戶的基礎(chǔ)設(shè)施，以加速特斯拉產(chǎn)品的廣泛采用。

公司可分為兩個可報告部門：（i）汽車和（ii）能源生產(chǎn)和儲存。

汽車部門包括高性能全電動汽車的設(shè)計，開發(fā)，制造，銷售和租賃以及汽車監(jiān)管信貸的銷售。此外，汽車部門還包括服務(wù)和其他，其中包括非保修售后車輛服務(wù)和零件，二手車銷售，零售商品，付費超級充電和車輛保險收入。

能源生產(chǎn)和存儲部門包括太陽能發(fā)電和儲能產(chǎn)品的設(shè)計，制造，安裝，銷售和租賃以及太陽能系統(tǒng)激勵措施的相關(guān)服務(wù)和銷售。

數(shù)據(jù)來源：SEC文件

制圖：數(shù)據(jù)猿

從收入構(gòu)成來看，汽車銷售占比約82%，2022年收入672.10億美元。汽車銷售收入包括與新款Model S、Model X、Semi、Model 3和Model Y車輛的現(xiàn)金和融資交付相關(guān)的收入，包括訪問專有的全自動駕駛FSD功能、互聯(lián)網(wǎng)連接、免費超級充電計劃和無線軟件更新。

數(shù)據(jù)來源：SEC文件

從最新毛利率水平來看，汽車的毛利率為28.5%，汽車和服務(wù)及其他的毛利率為26.5%，能源生產(chǎn)和存儲的部門的毛利率為7.4%。

在生產(chǎn)方面，特斯拉打破傳統(tǒng)汽車的生產(chǎn)模式，采用軟件定義汽車的思路，基于智能化平臺，實現(xiàn)規(guī)模收益遞增。目前特斯拉擁有4個車輛生產(chǎn)工廠，6.5萬生產(chǎn)制造員工，年產(chǎn)能2百萬輛。超級工程產(chǎn)能爬坡需要達到90% OEE設(shè)備效率，平均45秒生產(chǎn)一輛新車。

在硬件方面，公司技術(shù)創(chuàng)新帶來的降本增效成果顯著，2022年汽車毛利率為28.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于豐田、大眾、寶馬傳統(tǒng)車企（9%-10%）。在軟件方面，F(xiàn)SD不僅改變車輛售后難再獲利的情況，使全生命周期都能貢獻收入，還能遠(yuǎn)期用于發(fā)展Robotaxi業(yè)務(wù)，拓展商業(yè)模式多元性。

在產(chǎn)品線方面，特斯拉的發(fā)展思路是起步階段以高端車型（ Model S/Model X ）切入市場，不僅可以更好的覆蓋電池等零部件成本，更有助于培育品牌溢價能力。隨后以Model 3 和 Model Y等售價較低的車型進入25~40萬價格區(qū)間，車型價格的降低覆蓋了更廣闊的價格區(qū)間，同時銷量規(guī)模得到提升，規(guī)模效應(yīng)進一步開始顯現(xiàn)。

目前，特斯拉生產(chǎn)四種不同的消費類車輛 - Model 3，Y，S和X。Model 3是一款四門中型轎車。Model Y是一款緊湊型運動型多功能車（“SUV”），搭載Model 3平臺，最多可容納7名成人。Model S是一款四門全尺寸三廂車，Model X是一款中型SUV，最多可容納7名成人。Model S和Model X分別具有特斯拉在轎車和SUV 中提供的最高性能特征和最長續(xù)航里程。

圖：特斯拉各工廠生產(chǎn)情況 來源：SEC文件

2022 年 12 月，特斯拉開始提前生產(chǎn)和交付首款商用電動汽車 Tesla Semi。同時，還宣布了幾款計劃中的電動汽車，以應(yīng)對其他汽車市場，包括Cybertruck和新款特斯拉Roadster中的專業(yè)消費電動汽車。

在供應(yīng)鏈方面，特斯拉的工程師通常是自研產(chǎn)品，并幫助供應(yīng)商建立生產(chǎn)線，以確保所需的零部件。

特斯拉的核心車輛技術(shù)能力包括動力總成工程和制造，以及其設(shè)計利用電動動力總成獨特優(yōu)勢的車輛的能力。特斯拉提供雙電機動力總成車輛，使用兩個電動機在全輪驅(qū)動配置中最大限度地提高牽引力和性能，以及具有三個電動機的車輛動力總成技術(shù)，以進一步提高某些版本的Model S和Model X以及Tesla Semi的性能。

電池方面，為了以更低的成本為產(chǎn)品提供更多能量密度的電池供應(yīng)，特斯拉開發(fā)了一種新的專有鋰離子電池單元并改進了制造工藝。

目前，特斯拉主要依靠松下和寧德時代等供應(yīng)商來提供電池。特斯拉在2022年財報中表示，從長遠(yuǎn)來看，特斯拉打算用自己生產(chǎn)的電池來補充供應(yīng)商的電池，這將更有效率，可大批量生產(chǎn)，更具成本效益。

在車輛控制和信息娛樂軟件方面，特斯拉自行開發(fā)的車輛控制系統(tǒng)可優(yōu)化性能、定制車輛行為、管理充電和控制所有信息娛樂功能。

在自動駕駛開發(fā)與人工智能方面，特斯拉主要使用基于視覺的技術(shù)來實現(xiàn)自動駕駛汽車。同時，特斯拉還在開發(fā)額外的計算機硬件，以更好地使車輛捕獲的大量現(xiàn)場數(shù)據(jù)能夠不斷訓(xùn)練和改進這些神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，以實現(xiàn)真實世界的性能。

目前，特斯拉在自動駕駛儀和FSD選項下為車輛提供某些高級駕駛員輔助系統(tǒng)。特斯拉打算在未來建立一個自動駕駛的特斯拉叫車網(wǎng)絡(luò)。

比亞迪：垂直整合供應(yīng)鏈模式打造核心競爭力

從供應(yīng)鏈來看，比亞迪幾乎具備所有核心零部件自研自產(chǎn)能力，包括車架、制動器、驅(qū)動電機、電機控制器等。其電器總成11個零部件中有8個自供，動力系統(tǒng)13個零部件均可自供，僅通用件等零件選擇外采。

比亞迪旗下五家弗迪公司均為比亞迪全資控股，分別為弗迪電池、弗迪動力、弗迪模具、弗迪視覺、弗迪科技。這五家公司將核心零部件環(huán)節(jié)自主掌握，包括三電系統(tǒng)、車規(guī)級半導(dǎo)體、照明、模具等。

比亞迪一直堅持插電式混動和純電動共同發(fā)展，實現(xiàn)了「DM-i超級混動」、「刀片電池」和「e平臺3.0」技術(shù)共同發(fā)力。

(1)刀片電池：安全性和能量密度較高，2023 年公司電池名義產(chǎn)能或達511GWh ，產(chǎn)能和性能均已準(zhǔn)備好外供，客戶包括福特、一汽等車企。

(2)DM-i超級混動：真正做到“以電為主”，具備快、省、靜、順、綠等多重優(yōu)勢，驍云-插混專用1.5L 高效發(fā)動機的熱效率達到43.04%，虧電油耗低至3.8 L/百公里。

(3)純電e3.0平臺：采用全球首個八合一電動力總成，集成化程度更高，高性能版最大功率可以達到270kW，系統(tǒng)綜合效率89%，可匹配800V 高電壓平臺。

2023 年1 月公司推出“易四方”四電機平臺架構(gòu)，可實現(xiàn)單個車輪的驅(qū)動、制動、前進和后退，代表著新能源汽車電機行業(yè)的領(lǐng)先水平。在車規(guī)級半導(dǎo)體方面，旗下比亞迪半導(dǎo)體擁有從芯片設(shè)計、晶圓制造、模塊封裝與測試到系統(tǒng)級應(yīng)用測試的全產(chǎn)業(yè)鏈IDM 模式，已實現(xiàn)SiC 模塊在高端車型電機驅(qū)動控制器中的規(guī)?；瘧?yīng)用和車規(guī)級MCU 芯片從8 位到32 位的技術(shù)升級。

公司現(xiàn)有比亞迪品牌(王朝、海洋)、騰勢品牌和全新百萬級高端品牌—仰望，車型方面可提供純電和插混，以及轎車、SUV 和MPV。根據(jù)公司公告，2022 年比亞迪在國內(nèi)電車市場份額約32%。

根據(jù)2021年比亞迪財報披露，營收中汽車相關(guān)占比52%，二次充電電池及光伏占比7.62%。

制圖：數(shù)據(jù)猿

毛利率方面，汽車相關(guān)部分的毛利率為17.39%。

數(shù)據(jù)來源：比亞迪2021年財報

理想汽車：切入細(xì)分市場 采用增程式技術(shù)降低成本

理想汽車秉承“做中國家庭用戶群體需要的車”的造車?yán)砟?，在起步階段沒有采用純電動的技術(shù)路線，為了解決用戶出行里程焦慮和純電動汽車補能不便的痛點，理想ONE采用了較為冷門的增程式電動系統(tǒng)，成為國內(nèi)首家以增程式技術(shù)為核心的車企。

據(jù)測算，純電動車的BOM成本較傳統(tǒng)燃油車高45%，主要包括電池、電機、電控，以及輕量化車身成本；而增程式電動車因其減小了電池容量、也無需大規(guī)模采用鋁制結(jié)構(gòu)件，BOM成本較傳統(tǒng)燃油車僅高出10%。

但從長期來看，純電動時代必將到來，理想也在加大高壓純電的研發(fā)投入。

來源：平安證券研究所

通過對家庭用車需求場景的獨特理解，理想汽車很好地抓住了SUV 細(xì)分市場的巨大增長機會。2022年其車在30萬元－50萬元SUV市場份額為9.5%。

數(shù)據(jù)來源：理想財報

根據(jù)理想2022年財報披露， 2022年全年汽車的營收為441億元人民幣，占比97%。2022年全年汽車的毛利率達到19.1%，略低于2021年的20.6%。

數(shù)據(jù)來源：浙商證券研究所

從產(chǎn)品線來看，理想目前主要有理想ONE、理想L7/L8/L9。理想汽車第一款車型—理想ONE從 2019年12月開始批量生產(chǎn)。該款車型切入的是15萬元至50萬元的7座大型高端SUV市場，主要針對的人群是有孩子的中國家庭。

在生產(chǎn)方面，理想選擇自建工廠而非代工。根據(jù)官方信息，理想汽車常州基地設(shè)計年產(chǎn)能約為10萬輛，涵蓋沖壓、焊接、涂裝、總裝四大車間。目前，理想汽車生產(chǎn)廠家有三個，分別是重慶理想汽車有限公司、重慶理想智造汽車有限公司（原重慶力帆汽車有限公司常州分公司），此外，理想汽車又在北京順義區(qū)投資了60億元建廠，預(yù)計今年能實現(xiàn)投產(chǎn)。

在電池供應(yīng)商方面，理想汽車的電池供應(yīng)商有寧德時代、欣旺達、蜂巢能源三家。

在智能駕駛方面，理想汽車采用了BEV算法框架，可以在AD Pro上使用純視覺傳感器，也可以在AD Max上兼容激光雷達等其他傳感器；還在AEB算法中增加了激光雷達的應(yīng)用等。

蔚來汽車：代工生產(chǎn) 有限資源投給電池

蔚來汽車定位智能汽車高端市場，聚焦用戶體驗，公司藉由純電動超跑切入汽車行業(yè)，主打高端純電產(chǎn)品。2016年，蔚來推出EP9超級跑車，創(chuàng)造了紐伯格林Nordschleife全電動汽車圈速紀(jì)錄，百公里加速達2.7秒，為當(dāng)時最快的電動汽車。

在生產(chǎn)方面，蔚來堅持代工模式，也是最早采用代工生產(chǎn)模式的造車新勢力，蔚來的所有車型都由江淮蔚來工廠生產(chǎn)。

目前，蔚來ES系列、EC系列以及ET系列，都是在江淮蔚來工廠投產(chǎn)。蔚來第二品牌，內(nèi)部代號“阿爾卑斯”，定價20萬-30萬元。該品牌計劃在江淮蔚來和新橋智能電動汽車產(chǎn)業(yè)園兩大生產(chǎn)基地投產(chǎn)。

從2022年蔚來的投資方向看，短期內(nèi)似乎并無深度布局供應(yīng)鏈的打算，而是將有限的資源投入占新能源整車成本40%左右的動力電池。蔚來預(yù)計到2024年將推出800V、支持換電和超快充的電池包。

在電池供應(yīng)商方面，目前，蔚來共擁有寧德時代和衛(wèi)藍新能源兩家動力電池供應(yīng)商，由蔚來投資的衛(wèi)藍新能源主打半固態(tài)及固態(tài)電池，尚未進入量產(chǎn)階段；目前蔚來所有在售產(chǎn)品搭載的動力電池電芯均由寧德時代提供。

同時，蔚來是少數(shù)擁有自動駕駛?cè)珬Ｗ匝械男略燔噭萘Α?/p>

根據(jù)2022年財報數(shù)據(jù)，蔚來的汽車營收455.06億元人民幣，占比92%；汽車的毛利率為13.7%；2021年汽車的毛利率為20.1%。

數(shù)據(jù)來源：蔚來財報

據(jù)蔚來表示，毛利率下降的一個主要原因是由于現(xiàn)有ES8、ES6和EC6一代較低的生產(chǎn)和交付水平造成的。

小鵬汽車：差異化的智能移動體驗

小鵬汽車主要針對中國乘用車市場的中高端市場，價格從15萬元到40萬元不等。希望通過差異化智能電動汽車為消費者提供顛覆性的移動體驗。

圖：小鵬汽車未來智能電動汽車路線圖 來源：財報

小鵬汽車的產(chǎn)品包括智能電動汽車和先進的ADAS軟件系統(tǒng)。小鵬汽車設(shè)計、開發(fā)、制造和銷售智能電動汽車，并在內(nèi)部開發(fā)全棧ADAS軟件系統(tǒng)。

XPILOT是小鵬專有的ADAS，專為中國的駕駛行為和路況量身定制。分別于2021年1月和2021年6月通過OTA固件更新推出了用于高速公路駕駛和高級自動泊車的NGP，或代客泊車輔助系統(tǒng)，每項功能都是小鵬專有的XPILOT 3.0的一項功能。

數(shù)據(jù)來源：財報

根據(jù)2021年財報數(shù)據(jù)，汽車銷售額200.41億元人民幣，占比95.4%；服務(wù)及其他收入94.6億元人民幣，占比4.6%。

汽車銷售，代表其智能電動汽車的銷售；服務(wù)和其他，主要包括銷售合同中嵌入的服務(wù)，維護服務(wù)和超級充電服務(wù)。

小鵬汽車計劃通過軟件產(chǎn)品進一步獲利。例如，在2021年1月通過 OTA 固件更新推出了 XPILOT 3.0?？蛻艨梢酝ㄟ^一次性付款或按年付款購買XPILOT 3.0。XPILOT 3.0 的收入將在功能交付給客戶時在車輛銷售項下確認(rèn)。

數(shù)據(jù)來源：財報

根據(jù)財報披露的成本數(shù)據(jù)，對毛利率進行核算，汽車毛利率為11.5%；服務(wù)及其他的毛利率為33%。

在生產(chǎn)方面，小鵬由代工逐漸轉(zhuǎn)為自產(chǎn)。2017年，小鵬汽車在沒有生產(chǎn)資質(zhì)的情況下與海馬汽車牽手合作，由海馬汽車代工生產(chǎn)其首款量產(chǎn)車。目前，小鵬汽車工廠主要在廣東廣州、肇慶以及湖北武漢。其中，肇慶工廠是小鵬汽車的第一個自建工廠， 2020年5月獲得生產(chǎn)資質(zhì)后開始投產(chǎn)，主要負(fù)責(zé)生產(chǎn)小鵬G3、P5、P7、G9。

在電池方面，小鵬汽車的電池供應(yīng)商是寧德時代、億緯鋰能、中創(chuàng)新航、比克電池和聯(lián)動天翼。根據(jù)2021年的數(shù)據(jù)顯示，主要以寧德時代和億緯鋰能為主，占比分別為81%、15%。中創(chuàng)新航是小鵬汽車2021年新引入的電池供應(yīng)商，占比4%。

三電系統(tǒng)中，小鵬汽車電機供應(yīng)商為上海電驅(qū)動、合普動力，充電樁供應(yīng)商為中恒電氣。自動駕駛芯片的供應(yīng)商是英偉達，車機芯片來自高通。

2022年，廣州鵬博汽車科技有限公司成立，注冊資本 50 億元。經(jīng)營范圍涵蓋：工程和技術(shù)研究和試驗發(fā)展，汽車零部件及配件制造，電池制造，電池零配件生產(chǎn)以及電機制造等項目。鵬博汽車科技由小鵬汽車的全資子公司鵬毅汽車科技 100% 持股。這意味著，小鵬汽車將自建部分供應(yīng)鏈。

綜合上述分析，特斯拉的優(yōu)勢在于軟硬一體化的新商業(yè)模式，以及創(chuàng)新的生產(chǎn)模式，從而建立起了高毛利率的壁壘；而比亞迪憑借其強大的供應(yīng)鏈能力，也在第一梯隊獲得了一席之地。

造車新勢力中，理想汽車通過選擇極其細(xì)分的市場切入，以增程式技術(shù)為核心降低造車成本，獲得了相對不錯的業(yè)績。但是，長期來看，仍然困難重重。

對于蔚來、小鵬、理想等新勢力來說，是選擇在商業(yè)模式上突破，還是選擇在供應(yīng)鏈上優(yōu)化，這是一個哈姆雷特式的難題。不論怎么選擇，都將是一個長期而艱巨的任務(wù)。從目前來看，在供應(yīng)鏈優(yōu)化上，大家都有所行動；商業(yè)模式突破，大家也在努力。

但是，時間不等人啊！一場慘烈的廝殺就在眼前…….

關(guān)于未來：誰有未來？

對于2023年新能源乘用車市場滲透率將突破30%，這一點，各公司心里都很清楚，這是一個行業(yè)的拐點。

2023年初，特斯拉率先降價，1月6日，特斯拉官方宣布國產(chǎn)車型大幅降價，Model 3和Model Y的起售價分別降至22.99萬和25.99萬；Model Y高性能版由39.79萬元降至35.99萬元，降幅為3.8萬元；降幅最大的一款車型為Model Y長續(xù)航版，從35.79萬元降至30.99萬元，降幅為4.8萬元。這次調(diào)價創(chuàng)下了特斯拉中國售價的歷史最低紀(jì)錄。

1月17日，小鵬汽車官宣將啟動新春售價。對比調(diào)整前，小鵬汽車旗下的三款主力車型小鵬G3i、小鵬P5、小鵬P7的價格整體降幅在2萬~3.6萬元。

2月底，比亞迪跟進。

這意味著，整個行業(yè)的降價紅海戰(zhàn)要來了。

資本市場目前推演的結(jié)論是：除了個別公司外，大部分新能源勢力都要被出清，或者轉(zhuǎn)向小眾/高端市場。

資本市場大概在特斯拉降價的當(dāng)天（2023年1月6日）就開始做多特斯拉，當(dāng)時大家還沒想明白這個邏輯，所有的AH新能源整車股還在跟漲，結(jié)果到了年后一下子都想明白這里的情況了，開始狂殺。

圖：特斯拉股價走勢 來源：Google財經(jīng)

2023年3月2日各家公司市值一覽：

特斯拉 6040.08億美元

比亞迪 7677億元人民幣

理想汽車 263.83億美元

蔚來 153.80億美元

小鵬汽車 80.52億美元

在未來慘烈的廝殺中，誰能活下來？“蔚來們”還有未來嗎？時間很快會告訴我們答案！

在新能源汽車的大背景下，傳統(tǒng)車企的生存狀況如何？如果大家想看傳統(tǒng)車企的分析，歡迎點“在看”；如果希望看到哪家公司的分析，請留言！

文：七七 / 數(shù)據(jù)猿

來源：數(shù)據(jù)猿