雖然近期大A一直尋底，美股市場也出現(xiàn)回調，但是在目前市場當中算力板塊以及轟轟烈烈的AI熱潮勢頭不減。“主導者”英偉達股價繼續(xù)起飛，但這一趨勢在下周面臨著關鍵考驗——“英偉達二季度業(yè)績作何表現(xiàn)”。

本周，英偉達股價上漲2.80%，年初至今漲幅累計達198%，截止上周五收盤為每股433美元，市值再上一萬億美元，漲勢令人嗅到恐懼的味道。

英偉達走勢

雖然華爾街的分析師對英偉達的業(yè)績預期不一，但是這也能從側面表現(xiàn)出在目前全球面臨經濟衰退的背景之下對算力以及AI方向提供新的經濟增長點的殷切希望。

AI大模型正掀起新一輪人工智能應用的熱潮。這一熱潮當中，國內的產業(yè)布局及支持必定不可或缺，科技部新一代人工智能發(fā)展研究中心近期發(fā)布的《中國人工智能大模型地圖研究報告》顯示，中國10億參數(shù)規(guī)模以上的大模型已發(fā)布79個。除了百度、阿里、華為等發(fā)布了通用大模型，云知聲、商湯、科大訊飛等一大批行業(yè)企業(yè)也推出了大模型，并往具體場景落地。

大模型被認為是百年難得的技術機遇，而無論是通用大模型，還是行業(yè)大模型，都涉及大模型訓練、數(shù)據(jù)精調和推理的任務，使得算力需求正在呈現(xiàn)指數(shù)級增長。有業(yè)內人士曾表示，大約每隔4個月，AI計算需求就會翻倍，比摩爾定律還要快得多。

云計算使用全景 《中國算力網絡行業(yè)全景洞察白皮書》

最先受益的是云廠商，這是由于云計算能夠提供大模型所需的計算、存儲等資源與服務，并且靈活可擴展、彈性調度，幫助企業(yè)迅速起步、降低成本，成為大模型訓練、AI推理的必要基礎設施。最熱鬧的也是云廠商，大模型正在帶動云業(yè)務的發(fā)展，各家云廠商也在積極為企業(yè)訓練和部署大模型提供包括AI算力在內的多元算力。

云計算節(jié)點 《中國算力網絡行業(yè)全景洞察白皮書》

作為國內眾多云廠商之一，青云科技面對新的市場需求，也快速走上了新的進擊之路：一是構建和不斷完善算力基礎設施，提供多元算力產品和服務；二是借助云原生技術能力，為企業(yè)提供高效便捷的云原生服務，幫助企業(yè)實現(xiàn)跨平臺的應用部署和構建。

8月14日，企業(yè)級云服務商與數(shù)字化解決方案提供商青云科技發(fā)布了2023年上半年財報。

云服務業(yè)務情況

從營業(yè)收入來看，青云科技營業(yè)收入在上市之前逐年增加，但是在疫情之后營業(yè)收入的增長便受到了影響，2020到2022年的營業(yè)收入分別為4.3億，4.24億，3.05億。而從2023年的半年報來看，其營業(yè)收入為1.75億元，同比增長11.4%，出現(xiàn)了業(yè)務增長的拐點。

從青云科技近幾年的營業(yè)收入結構上來看，青云科技的云產品占比逐漸減少，云服務的占比在逐年上升。雖然云服務方向一直是處于虧損狀態(tài)，但是從半年報來看其虧損額度是逐漸減少的，從去年半年報的毛利-15%收斂到今年的-10.5%。

青云科技業(yè)務情況

從目前青云科技的整體情況來看，其云服務方向聚焦于金融類客戶較多，如光大銀行、招商銀行等。但這方面的業(yè)務在面對國內阿里云等一線廠商的競爭時，競爭力不足，產品價格下降，而公司在該方向的前期投入并不少，所以對青云科技的盈利產生了壓力。從青云科技半年報的細節(jié)來看，其裁掉了一部分云服務的研發(fā)人員，從而使云服務方向的業(yè)務達到了降本增效的目的。

從目前公司的云產品情況來看，qingcloud云平臺是公司穩(wěn)定性盈利的產品，qingcloud云平臺從目前的營業(yè)收入和利潤的總體趨勢來看，想成為中國云計算排名靠前的廠商難度較大，但是目前市場中存在著較多的細分市場的機會，比如中小銀行、科研機構等，都能支撐起規(guī)模較小的云平臺的發(fā)展。

青云科技前五大客戶

公司的營業(yè)收入情況并不存在對單一客戶的過度依賴。根據(jù)2022年年報顯示，前五大客戶的銷售額占總銷售的40%，第一大客戶占比為14%。總體來說，客戶集中度并不高，印證了目前云服務領域存在著較多的細分市場機會。

所以，從目前青云科技營業(yè)收入的結構上來看，總體戰(zhàn)略可以描述為降本增效。云產品的毛利較高，但是云產品內部的情況同樣復雜，主要是qingcloud云平臺以及超融合系統(tǒng)支撐著目前云產品的業(yè)務增長，但超融合系統(tǒng)最近幾年的營業(yè)收入下降較大，公司主要聚焦于提升毛利更高的純軟件方向。

在云服務市場當中，目前國內的廠商較多，尤其是頭部的阿里云等一線廠商能吃掉較大的客戶，而對于青云科技來講，其更多的應該專注于中小客戶和細分市場的開拓，避免和一線廠商進行直接競爭，通過提高自身的服務以及售后等方向的優(yōu)勢，實現(xiàn)農村包圍城市的戰(zhàn)略。而對于目前云服務方向的情況來看，隨著整個市場在接下來幾年的逐漸擴大，該方向有望迎來毛利的轉虧為盈，但是要注重在這方面投入產出比的變化，要優(yōu)化產品和模塊以及組織流程，提升該產品方向的盈利能力。

青云科技云產品細分情況

整體財務分析

從青云科技的利潤狀況來看，近幾年青云科技的利潤一直都是虧損狀態(tài)，2020到2022年，青云科技的虧損為1.63億元，2.83億元，2.44億元。其虧損在2021年達到最大。去年年報顯示，其虧損相對收斂，同時，根據(jù)最新的半年報顯示，其半年報利潤為虧損8200萬，相較去年半年報有較大程度的收斂。

青云科技營業(yè)收入及利潤狀況

青云科技的毛利最近幾年有所提升，從前兩年的10%左右提升至目前的20%。

銷售費用和管理費用的情況來看，2022年年報占近20%的銷售費用，管理費用一直較為穩(wěn)定，占營業(yè)收入的10%左右。

青云科技的研發(fā)費用從2020年到2022年，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例基本是在30%以上。同時，雖然其營業(yè)收入近兩年出現(xiàn)下滑，但是其研發(fā)強度一直在提高。進兩年研發(fā)強度都達到了35%以上。這一方面能夠展現(xiàn)出青云科技重視研發(fā)投入，另一方面高強度的研發(fā)投入也是造成目前青云科技虧損的重要原因。

從今年的半年報來看，青云科技的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重為26%，相比前兩年30%以上的研發(fā)投入有所下降，其研發(fā)人員從去年半年報的346人下降至今年半年報的263人，研發(fā)人員的減少是導致目前青云科技研發(fā)投入降低的主要原因。

青云科技各項費用

青云科技虧損有兩方面原因，一方面是由于青云科技還處于發(fā)展的前期階段，產品還在市場拓展期，沒有完全覆蓋支出。另一方面，青云科技開展的業(yè)務線比較多，研發(fā)人員較多，薪資支出較大，所以導致目前青云科技的科研對盈利壓力較大。

從目前公司的業(yè)務狀況來看，云產品的營業(yè)收入占公司總體營業(yè)收入的比重正在逐步下降，同時qingcloud云平臺、超融合系統(tǒng)等面向混合云和私有云的云產品盈利較好，占公司營業(yè)收入比重較大。從公司的戰(zhàn)略情況來看，青云科技這種著力于增加投入毛利較高的業(yè)務對公司的發(fā)展是有利的。

行業(yè)市場分析

2021年在科創(chuàng)板上市的青云科技募集資金凈為6.87億元。但是六年的虧損和逐漸走低的收入，讓部分市場投資者失望。今年以來，為了搶占市場，國內巨頭云廠商開始降價。在阿里云核心產品價格下調之后，騰訊云也開始降價，京東云甚至還喊出了“我們承諾，買貴就賠”的口號。

首先挑起價格戰(zhàn)的是阿里云，此前官網顯示，自從其降價開始一個月時間已經有超過一百萬人登錄阿里云進行使用。不過，根據(jù)目前市場的情況來看，有的廠商降價的產品并非核心產品，好多都是上一代的產品，目的在于培養(yǎng)客戶。

無論如何，價格戰(zhàn)打響了，該如何抉擇的問題擺在了中小云廠商的眼前。

但是，從長遠來看，青云科技還是存在著一定的市場機會，青云與潛在的國資云集成商（如華為、浪潮等）已建立緊密合作關系，青云有機會參與國資云項目，并有望從國資云項目中獲得較高邊際收益。此外，金融信創(chuàng)有望在最近幾年迎來放量，考慮到青云科技在金融行業(yè)具有較高滲透率（公司2022年戰(zhàn)略合作金融行業(yè)加權平均滲透率超過20%），青云科技在金融領域的滲透率和單一客戶采購量有望得到進一步提升。

此外，中國信息通信研究院2022年調查報告顯示，我國采用混合云的企業(yè)占云計算市場的18%。Gartner預測2025年以后，90%的組織將考慮利用混合云管理基礎設施;而IDC預測，未來混合云將占據(jù)整個云市場份額的67%。

混合云增長預測

而青云科技早在2014年就開始探索混合云解決方案，得益于公有云、私有云和托管云一致的底層架構優(yōu)勢，通過無縫打通公有云和私有云，青云混合云可交付完全一致的功能和使用體驗，將公有云的便捷性、經濟性與私有云的安全性集于一身。所以，在這次云服務發(fā)展中，青云科技有望逐漸改善目前的市場地位和盈利狀況。

qingcloud云平臺運營圖

從目前同行業(yè)的情況對比來看，青云科技相對于華為云、金山云等國內頭部云服務提供商，還處于發(fā)展的前期階段，營業(yè)收入相對較少。但是相較于同樣處于發(fā)展前期階段的首都在線、優(yōu)刻得等企業(yè)來看，其優(yōu)點在于毛利率能夠逐漸提升，利潤狀況能得到逐步改善。所以，從目前行業(yè)對比情況來看，云服務市場面臨著競爭加劇的情況，在此市場背景情況之下，未來面臨的混合云市場增量繼續(xù)放大的情況，青云科技有可能伴隨著自身業(yè)務的發(fā)展，其財務數(shù)據(jù)有望逐漸向好發(fā)展。

青云科技和可比廠商對比情況

從以上六個企業(yè)的研發(fā)強度的對比來看，青云科技一直處于高強度的研發(fā)投入當中，在去年的研發(fā)投入是這六個企業(yè)當中最高的。從目前青云科技的研發(fā)投入情況來看，如Boss統(tǒng)一運營平臺、Express易捷云平臺、IASS基礎設施服務平臺等都是面向混合云方向研發(fā)?；旌显品较虻难邪l(fā)投入占其目前總的在研項目的70%以上。

青云科技研發(fā)強度

SWOT分析與策略建議

為了更全面深入的了解青云科技的整體情況，我們對其做一個SWOT分析。

SWOT分析

總體來看，青云科技的優(yōu)勢在于混合云方向的積累較多，科研投入較大。同時，此優(yōu)勢逐漸對盈利狀況產生正面的影響，但弱點是，在激烈的云服務市場競爭當中，相較于巨頭實力較弱，尤其是目前打價格戰(zhàn)的情況下，有可能處于不利地位，這需要公司更多的從服務等方向入手，提升公司的整體競爭力。目前的機會在于云產品的情況較為穩(wěn)定，有可能在當前信創(chuàng)領域以及人工智能浪潮下獲得進一步的增長，另一方面隨著混合云市場的逐漸擴大，行業(yè)積累更多，有可能在此過程中，青云科技獲得爆發(fā)性增長。威脅情況是，目前我國云服務領域出現(xiàn)的廠商較多，不排除會出現(xiàn)新的技術形態(tài)以及公有云和私有云性能出現(xiàn)較大提升導致混合云平臺的爆發(fā)不及預期。

來源：數(shù)智猿