昔日的消費(fèi)電子賽道獨(dú)角獸工業(yè)富聯(lián)正漸漸失去光環(huán)。8月，工業(yè)富聯(lián)發(fā)布了2022年上半年財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)背后，工業(yè)富聯(lián)處境如何？

凈利潤增幅放緩，現(xiàn)金流凈額大幅下滑

2022年上半年，工業(yè)富聯(lián)實(shí)現(xiàn)營收2252.60億元，同比增長14.91%。相較于此前三年，其營收同比增幅有明顯提升。2020年和2021年，工業(yè)富聯(lián)營收同比增幅分別為5.65%和1.80%。2019年，其營收同比有所下降。不過更早之前，在2017年、2018年，工業(yè)富聯(lián)營收處于高增長的狀態(tài)。

工業(yè)富聯(lián)營收與凈利潤情況 數(shù)據(jù)來源：工業(yè)富聯(lián)財(cái)報(bào) 同花順

盡管今年上半年工業(yè)富聯(lián)營收增長相對(duì)可觀，但是凈利潤增速卻遠(yuǎn)低于其營收增速。報(bào)告期內(nèi)，其歸屬于母公司股東的凈利潤為68.72億元，同比上升2.16%。2021年，其歸母凈利潤同比增長14.80%。

根據(jù)工業(yè)富聯(lián)的財(cái)報(bào)，2022年上半年，其公允價(jià)值變動(dòng)收益為2247萬元，給利潤帶來了正向影響。但是超6.19億元的資產(chǎn)減值損失一定程度上蠶食了利潤空間。此外，報(bào)告期內(nèi)，其投資收益僅653.6萬元，遠(yuǎn)低于上年同期的8.45億元。

不過，去除其他經(jīng)營損益的影響，工業(yè)富聯(lián)的業(yè)績表現(xiàn)也并不亮眼。上半年，受全球芯片短缺、原材料價(jià)格上漲等因素影響，其營業(yè)成本同比增加16.16%至2106.09億元，同比增幅遠(yuǎn)超2019年的-1.33%、2020年的6.01%和2021年1.54%。

營業(yè)成本高漲也吞噬了工業(yè)富聯(lián)的毛利。2022年上半年，其毛利約146.51億元，毛利率僅6.50%。盡管根據(jù)工業(yè)富聯(lián)往年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，上半年通常是其經(jīng)營淡季，無論營收還是毛利都較下半年有所差距，但是6.50%的毛利率仍然是其近年來同期最低值，這一數(shù)字較上年同期相差超一個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，還有一個(gè)不可回避的現(xiàn)實(shí)是，工業(yè)富聯(lián)的毛利率整體呈下滑趨勢。2015年-2017年，其毛利率維持在10%以上，到了2021年，該數(shù)字下降至8.31%。

工業(yè)富聯(lián)銷售毛利率和銷售凈利率情況 數(shù)據(jù)來源：工業(yè)富聯(lián)財(cái)報(bào) 同花順

費(fèi)用方面，盡管其管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用皆較2021年同期有所減少，但是銷售費(fèi)用因?yàn)槁毠ば匠辍⑹酆蠓?wù)費(fèi)用等增加，同比增長64.17%至5.31億元。

種種因素疊加下，工業(yè)富聯(lián)的利潤情況遠(yuǎn)沒有營收數(shù)據(jù)好看。而在賬面利潤勉強(qiáng)維持增長的背后，其現(xiàn)金流情況面臨更大的挑戰(zhàn)。報(bào)告期內(nèi)，工業(yè)富聯(lián)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流出54.01億元，主要系備料引起的采購金額上升導(dǎo)致到期應(yīng)付賬款支付較多所致。根據(jù)財(cái)報(bào)，工業(yè)富聯(lián)購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金從上年同期的1963.19億元增長至本期的2268.80億元。與此同時(shí)，其存貨也從期初的719.28億元增至期末的814.27億元。從存貨結(jié)構(gòu)來看，原材料儲(chǔ)備是導(dǎo)致其存貨增加的主要因素。

工業(yè)富聯(lián)存貨分類情況 數(shù)據(jù)來源：工業(yè)富聯(lián)財(cái)報(bào)

總體來看，雖然工業(yè)富聯(lián)在2022年上半年實(shí)現(xiàn)了營收、凈利潤的雙增長，但是利潤增速放緩、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額出現(xiàn)大幅度下滑、存貸雙高等是擺在其面前的難題。

三大業(yè)務(wù)難以支撐股價(jià)

對(duì)工業(yè)富聯(lián)而言，云計(jì)算、通信及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是其主要業(yè)務(wù)，三大業(yè)務(wù)板塊上半年均實(shí)現(xiàn)了營收的同比增長。其中云計(jì)算、通信及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備仍是營收“大頭”，合計(jì)貢獻(xiàn)的營收占總營收超99%。

具體來看，2022年上半年，工業(yè)富聯(lián)云計(jì)算業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收996.78億元，同比增加21.07%。通信及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1245.39億元，同比增長10.49%，其中智能家居、5G相關(guān)產(chǎn)品增勢強(qiáng)勁。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收4.35億元，同比增長17.26%。

針對(duì)云計(jì)算，報(bào)告期內(nèi)，工業(yè)富聯(lián)推出了新一代云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施解決方案，包括模塊化服務(wù)器、高效運(yùn)算（HPC）與數(shù)據(jù)中心先進(jìn)冷卻解決方案。

通信及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備方面，如今，WiFi6/6E標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)成為企業(yè)無線局域網(wǎng)市場增長的重要引擎。今年上半年，工業(yè)富聯(lián)WiFi6/6E及5G相關(guān)產(chǎn)品的營收實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長。隨著5G基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的推進(jìn)，工業(yè)富聯(lián)也在推動(dòng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)向智能化方向發(fā)展，其不僅在智能座艙方面積極開拓多媒體、影像、5G車聯(lián)網(wǎng)模塊等相關(guān)產(chǎn)品，也在持續(xù)布局智能手機(jī)及穿戴裝置高精密機(jī)構(gòu)件產(chǎn)線，同時(shí)探索電動(dòng)車、新材料、半導(dǎo)體、醫(yī)療設(shè)備與器材等新領(lǐng)域。

圍繞工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，工業(yè)富聯(lián)形成了燈塔工廠整體解決方案、場景化硬軟整合產(chǎn)品、云及平臺(tái)服務(wù)三大服務(wù)內(nèi)容。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年上半年，其服務(wù)對(duì)象覆蓋電子制造、汽車及零部件、泛家居、醫(yī)療器械、冶金材料、化工材料、機(jī)械加工、電力裝備等8大行業(yè)，服務(wù)企業(yè)超1300家。

盡管三大業(yè)務(wù)依舊支撐了工業(yè)富聯(lián)的營收增長，但是當(dāng)前復(fù)雜多變的國際形勢也給工業(yè)富聯(lián)帶來了諸多挑戰(zhàn)。整體而言，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及疫情等多重因素影響，消費(fèi)電子行業(yè)當(dāng)前正處于下行周期。經(jīng)濟(jì)形勢的變化直接影響著各國家和地區(qū)的終端消費(fèi)水平。這也意味著接下來需求側(cè)還將面臨許多不確定性。

而在生產(chǎn)方面，國際貿(mào)易波動(dòng)給電子產(chǎn)品行業(yè)的供應(yīng)鏈帶來了巨大影響。市場普遍缺芯缺料的背景下，上游原材料價(jià)格持續(xù)上漲，不僅造成了生產(chǎn)企業(yè)營業(yè)成本高漲，或許同樣會(huì)打亂其原本的采購與生產(chǎn)計(jì)劃。由于原材料成本提高且采購難度加大，囤貨成為許多企業(yè)當(dāng)下的重要?jiǎng)幼髦?。業(yè)內(nèi)多家企業(yè)披露的原材料存貨情況或也能證實(shí)這一點(diǎn)。自有貨幣資金與對(duì)外采購所需幣種的不同，以及匯率波動(dòng)頻繁等因素，不僅將影響企業(yè)的盈利水平，也給其帶來了一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)情況對(duì)比，圖片源自東方財(cái)富

除了瞬息萬變的大環(huán)境外，工業(yè)富聯(lián)還要面對(duì)來自競爭對(duì)手的壓力。以其競品立訊精密為例，2017年至2021年間，立訊精密營收從228.26億元增長至1539.46億元。今年上半年，其營收同比增長70.23%至819.61億元，歸母凈利潤同比增長22.49%至37.84億元。伴隨企業(yè)的快速擴(kuò)張，在資本市場上立訊精密市值也得以超過工業(yè)富聯(lián)，成為消費(fèi)電子板塊總市值最高的企業(yè)。相比之下，失去行業(yè)市值第一排位的工業(yè)富聯(lián)，如今股價(jià)已經(jīng)跌至歷史最低水平。

新業(yè)務(wù)投資力度加大，第二增長極出現(xiàn)了嗎

既有業(yè)務(wù)面臨重重挑戰(zhàn)之際，工業(yè)富聯(lián)亦在橫向延展業(yè)務(wù)線。財(cái)報(bào)中，工業(yè)富聯(lián)提到，報(bào)告期內(nèi)，公司打造“第二增長極”的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)一步提速，對(duì)外投資力度持續(xù)加大。半導(dǎo)體、新能源汽車、自動(dòng)化及機(jī)器人是公司目前重點(diǎn)布局的領(lǐng)域。

今年3月，工業(yè)富聯(lián)曾發(fā)布公告稱，與北京智路資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“智路資本”）簽訂了《興微（廣州）產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）合伙協(xié)議》，公司作為有限合伙人認(rèn)繳興微（廣州）產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）基金份額98億元。據(jù)悉，智路資本是一家全球化的專業(yè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，專注于半導(dǎo)體核心技術(shù)及其他新興高端技術(shù)投資機(jī)會(huì)。

更早之前，2021年12月，工業(yè)富聯(lián)曾與智路資本、珠海發(fā)展投資基金（有限合伙）等共同發(fā)起設(shè)立晟豐（廣州）產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）。后者成立之后投資了聚焦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的廣大融智（廣東）現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司。

今年6月，工業(yè)富聯(lián)CEO鄭弘孟又在“2022中國·南沙國際集成電路產(chǎn)業(yè)論壇”上表示，工業(yè)富聯(lián)攜手智路資本收購了四間封測廠。這也意味著工業(yè)富聯(lián)在布局半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的路上再邁出實(shí)質(zhì)性的一步。

從持續(xù)的動(dòng)作不難看出，工業(yè)富聯(lián)對(duì)于半導(dǎo)體的野心。工業(yè)富聯(lián)選擇當(dāng)前時(shí)機(jī)連續(xù)出招，一方面與全球缺芯的背景相關(guān)，另一方面也和其生產(chǎn)需求密不可分。不過，從其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，其半導(dǎo)體股權(quán)投資前景尚不明朗，目前，部分被投資單位獲利能力并不樂觀。以晟豐（廣州）產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）為例，報(bào)告期內(nèi)，工業(yè)富聯(lián)對(duì)其追加投資800萬元，當(dāng)期其在權(quán)益法下確認(rèn)的投資損益為-1437萬元，期末余額降至17.14億元。

當(dāng)下，正處于半導(dǎo)體材料國產(chǎn)化加速發(fā)展的階段，IT研究與顧問咨詢公司Gartner也曾在今年10月表示，中國企業(yè)在半導(dǎo)體制造材料、晶圓制造設(shè)備和器件制造工藝技術(shù)領(lǐng)域的某些環(huán)節(jié)取得了顯著的進(jìn)步。但中國廠商在半導(dǎo)體制造的先進(jìn)材料、高瑞光刻設(shè)備和最先進(jìn)制程器件制造工藝方面仍然缺乏關(guān)鍵技術(shù)能力。到2027年，在中國28納米以上成熟制程節(jié)點(diǎn)（包括傳統(tǒng)制程節(jié)點(diǎn)）半導(dǎo)體制造中，來自國內(nèi)廠商的關(guān)鍵原材料和關(guān)鍵晶圓制造設(shè)備的數(shù)量比例將超過50%。對(duì)于工業(yè)富聯(lián)而言，其能為半導(dǎo)體國產(chǎn)替代帶來什么，半導(dǎo)體能否為企業(yè)注入新的生命力，仍待時(shí)間給出答案。

新能源汽車方面，工業(yè)富聯(lián)表示，專注零部件研發(fā)和生產(chǎn)，從新能源車輕量化、省電化及智能化三個(gè)方面推進(jìn)布局。根據(jù)此前披露的消息，工業(yè)富聯(lián)與國際方案提供商大廠策略合作開發(fā)的智能座艙目標(biāo)于2023年量產(chǎn)；采用高端精密制造技術(shù)生產(chǎn)的汽車馬達(dá)、高壓連接器等產(chǎn)品有望于2023年量產(chǎn)；新能源車用AI運(yùn)算單元方面，工業(yè)富聯(lián)目前所設(shè)計(jì)生產(chǎn)的L3/L4產(chǎn)品都已量產(chǎn)，L5產(chǎn)品也已進(jìn)入排程。當(dāng)前，新能源汽車行業(yè)正朝著智能化、電動(dòng)化方向加速發(fā)展，工業(yè)富聯(lián)的軟硬件能力是否能支撐其在這場行業(yè)變革中找到增長空間尚且未知。

如今，消費(fèi)電子制造行業(yè)的競爭愈加多元，除了供應(yīng)鏈管理上的比拼外，也牽涉到對(duì)各個(gè)細(xì)分應(yīng)用場景的把握。就目前的工業(yè)富聯(lián)而言，盡管其近年來仍保持了營收的增長，但在經(jīng)濟(jì)下行、原材料價(jià)格持續(xù)上漲等風(fēng)險(xiǎn)之下，如何在擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)，做好成本、費(fèi)用控制，遏制毛利率下滑，提高凈利空間，保證現(xiàn)金流健康，更加考驗(yàn)其在提高供應(yīng)鏈運(yùn)營效率、優(yōu)化業(yè)務(wù)組合方面的功力。

文：九如 / 數(shù)據(jù)猿

來源：數(shù)據(jù)猿