港交所消息顯示，3月22日，Black Sesame International Holding Limited（下稱“黑芝麻智能”）更新了招股書，繼續(xù)推進(jìn)其港交所上市進(jìn)程，中金公司和華泰國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。值得一提的是，此次更新招股書是黑芝麻智能2023年6月遞表失效后第二次遞交上市申請。時(shí)隔十月，黑芝麻智能再度沖擊港股上市，此次能否在國產(chǎn)自動(dòng)駕駛芯片企業(yè)中拔得頭籌，頗受市場期待。

此次更新的招股書也顯示，黑芝麻智能所募集資金的80%將投入智能汽車車規(guī)級(jí)SoC研發(fā)，持續(xù)為其主營業(yè)務(wù)技術(shù)的研發(fā)投入輸血。

3年?duì)I收增長5倍

凈虧損仍連年擴(kuò)大

從其發(fā)展歷程來看，黑芝麻智能成立于2016年，是一家車規(guī)級(jí)智能汽車計(jì)算SoC及基于SoC的解決方案供應(yīng)商，根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按2022年車規(guī)級(jí)高算力SoC的出貨量計(jì)，黑芝麻智能已是全球第三大供應(yīng)商。

成立至今的8年來，黑芝麻智能共獲得8輪融資，自2018年以來幾乎每年融資不少于一輪，其中不乏小米集團(tuán)、上汽集團(tuán)、興業(yè)銀行、招商局創(chuàng)投等知名資本的投資。據(jù)了解，黑芝麻智能目前估值已超過22億美元，約合人民幣160億元。

（圖片來源：企查查）

不過，2023年至今，黑芝麻智能未再收獲資本市場的垂青，此次二度沖擊港股IPO也可以看出黑芝麻智能渴望敲開資本市場大門為自己輸血的緊迫。

從其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，招股書顯示，黑芝麻智能2021-2023年分別實(shí)現(xiàn)營收6050萬元、1.65億元及3.12億元，3年來營收增長5倍，實(shí)現(xiàn)了大幅度增長。但是，由于行業(yè)的特殊性，研發(fā)成本高企使得黑芝麻智能的凈虧損也逐年擴(kuò)大，公司所研發(fā)的SoC于2022年才進(jìn)入量產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2021-2023年，黑芝麻智能凈虧損分別為23.57億元、27.54億元、48.55億元。其中，公司研發(fā)成本分別為5.95億元、7.64億元和13.63億元，分別占同年收入的984%、461.8%及436.2%。

由此可見，黑芝麻智能經(jīng)營收入雖逐年向好，但要扭轉(zhuǎn)巨額虧損實(shí)現(xiàn)盈利還有一段路要走，不過這也反映出黑芝麻智能在研發(fā)力度上的決心，也是芯企在邁過早期商業(yè)化階段的必經(jīng)之路。

從業(yè)務(wù)面來看，黑芝麻智能主要設(shè)計(jì)、開發(fā)及執(zhí)行智能汽車SoC技術(shù)，以及提供不同汽車自動(dòng)駕駛等級(jí)的自動(dòng)駕駛解決方案。具體是指以獨(dú)立硬件方式提供SoC，但會(huì)將SoC與其他硬件、軟件、全面的技術(shù)支援及服務(wù)集成，包括MCU、基礎(chǔ)軟件、中間件、算法及工具包等，作為捆綁解決方案一同呈現(xiàn)予客戶。

結(jié)合各業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來看，黑芝麻智能業(yè)務(wù)主要分為兩大塊，分別為自動(dòng)駕駛產(chǎn)品及解決方案和智能影像解決方案，其中自動(dòng)駕駛產(chǎn)品及解決方案為主營業(yè)務(wù)，又分為SoC業(yè)務(wù)和算法業(yè)務(wù)。雖然黑芝麻智能主要專注于SoC設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，但SoC需要較長時(shí)間才能在市場推出并進(jìn)行商業(yè)化。因此，黑芝麻智能逐漸開拓基于算法的解決方案，以實(shí)現(xiàn)早期創(chuàng)收及建立客戶關(guān)系。

2021-2023年，SoC業(yè)務(wù)收入占總收入比從2%上漲至62%，算法業(yè)務(wù)則由一開始的54%下降至26.5%，這是由于SoC于2022年底量產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)性的創(chuàng)收。自動(dòng)駕駛產(chǎn)品及解決方案也由2021年的56.6%到2023年的88.5%，逐漸占據(jù)營收引擎大頭。

目前而言，黑芝麻智能已獲得16家汽車OEM及一級(jí)供應(yīng)商的23款車型意向訂單?？蛻羧河?021年的45名增長至截至2023年12月31日的85名，兩年增長了近一倍，市場客戶得到大幅度拓展。數(shù)據(jù)顯示，黑芝麻智能最大客戶的收入分別占2021-2023年收入的40.7%、43.5%及15.2%，其五大客戶的收入分別占近3年收入的77.7%、75.4%及47.7%，客戶集中度較高，不過逐年有所遞減。

并且，黑芝麻智能與超過49名汽車OEM及一級(jí)供應(yīng)商實(shí)現(xiàn)了合作，如一汽集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)、江汽集團(tuán)、合創(chuàng)、億咖通科技、百度、博世及馬瑞利等。

此外，值得一提的是，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，黑芝麻智能于2023年4月發(fā)布的武當(dāng)系列跨域SoC為行業(yè)內(nèi)首個(gè)集成自動(dòng)駕駛、智能座艙、車身控制及其他計(jì)算域的產(chǎn)品?？梢钥匆?，黑芝麻智能不僅在研發(fā)能力上或是業(yè)務(wù)表現(xiàn)上在國內(nèi)的智能汽車芯片領(lǐng)域均屬于行業(yè)領(lǐng)先地位。

SoC行業(yè)前景廣闊

外資廠商仍占主導(dǎo)

從行業(yè)發(fā)展來看，隨著技術(shù)成本不斷降低及消費(fèi)者的接受度越來越高，自動(dòng)駕駛車得到廣泛地應(yīng)用。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2022年自動(dòng)駕駛車全球滲透率達(dá)到60.6%，在中國則達(dá)64.4%，并預(yù)計(jì)自動(dòng)駕駛車全球銷量到2028年將達(dá)71.6百萬輛，滲透率為94.4%。在中國，汽車OEM和消費(fèi)者均對(duì)自動(dòng)駕駛乘用車的興趣日益濃厚，中國銷量預(yù)計(jì)到2028年將達(dá)25.3百萬輛，滲透率為97.2%。

（圖片來源：招股書）

而在自動(dòng)駕駛車領(lǐng)域中，計(jì)算芯片是目前行業(yè)的焦點(diǎn)。MCU及SoC是兩種典型的計(jì)算芯片。MCU是指一種只包含單個(gè)CPU作為處理器的傳統(tǒng)電路設(shè)計(jì)。SoC指片上系統(tǒng)，即一種集成電路設(shè)計(jì)，將特定應(yīng)用或功能所需的所有必要組件及子系統(tǒng)集成到單個(gè)微芯片，包括將CPU、GPU、ASIC及其他組件集成到單個(gè)芯片，而并非像傳統(tǒng)的電子設(shè)計(jì)般將單獨(dú)組件安裝在一個(gè)主板上。

隨著汽車行業(yè)向電動(dòng)化及智能化推進(jìn)，傳統(tǒng)MCU面臨無法有效應(yīng)對(duì)的挑戰(zhàn)，如復(fù)雜的電子電氣架構(gòu)及海量數(shù)據(jù)處理。SoC憑借計(jì)算能力提升、數(shù)據(jù)傳輸效率提高、芯片使用量減少、軟件升級(jí)更靈活等多項(xiàng)優(yōu)勢，已成為汽車芯片設(shè)計(jì)及應(yīng)用的主流趨勢。下圖為全球及中國車規(guī)級(jí)SoC市場規(guī)模發(fā)展趨勢。

由上圖數(shù)據(jù)可知，目前全球車規(guī)級(jí)SoC及解決方案行業(yè)前景十分廣闊，全球車規(guī)級(jí)SoC市場預(yù)計(jì)將由2022年的428億元增長至2028年的1792億元，復(fù)合年增長率為27.0%。且基于SoC的智能道路解決方案的全球市場規(guī)模預(yù)計(jì)于2026年將達(dá)到約148億元，于2030年將進(jìn)一步達(dá)到392億元，市場前景廣闊。

身處前景如此向好的行業(yè)中，黑芝麻智能又處于何種位置？

數(shù)據(jù)顯示，按2022年中國最高算力自動(dòng)駕駛SoC出貨量排名，黑芝麻智能占據(jù)中國市場份額的5.2%，位居第三，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于第一名的81.6%，難以望其項(xiàng)背。從其他行業(yè)數(shù)據(jù)可知，公司A為海外芯片廠商，由此可見，目前國內(nèi)SoC市場仍讓掌握在國外巨頭的手中。

（圖片來源：招股書）

不過，數(shù)據(jù)也顯示預(yù)計(jì)2023年中國及全球高算力SoC的出貨量將大幅增加，分別達(dá)到1050000顆及1200000顆，并且預(yù)計(jì)2023年黑芝麻智能在中國的市場份額將為約10%，相比2022年增長接近1倍，市場拓展力度可觀。

由此來看，目前以黑芝麻智能為代表的國內(nèi)頭部廠商雖然逐漸在發(fā)力當(dāng)中，但國內(nèi)市場短時(shí)間內(nèi)仍將被外資廠商占據(jù)主導(dǎo)地位。此外，在國內(nèi)格局中，不乏有地平線等國內(nèi)智駕芯片頭部廠商與黑芝麻智能一同競爭。

總而言之，黑芝麻智能此次再度向港股發(fā)起IPO進(jìn)程，一方面若其成功登陸資本市場后可解其融資的燃眉之急，不斷為其主營業(yè)務(wù)技術(shù)的研發(fā)添磚加瓦。并且，黑芝麻智能最新修訂了其IPO文件也表明公司在推動(dòng)上市進(jìn)程上又取得了新的進(jìn)展。作為國內(nèi)頭部車規(guī)級(jí)計(jì)算SoC及基于SoC的智能汽車解決方案提供商之一，黑芝麻智能在2022年已實(shí)現(xiàn)SoC量產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模交付產(chǎn)品，可以預(yù)見，隨著黑芝麻智能注入新的動(dòng)力后，充足的資金或?qū)⒅涑掷m(xù)拓展市場份額，在已有的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)更進(jìn)一步的飛躍。

來源：數(shù)智猿