隨著數(shù)字經濟發(fā)展熱潮興起，數(shù)字化轉型需求大量釋放，我國大數(shù)據(jù)軟件產業(yè)迎來新的發(fā)展機遇。依據(jù)賽迪顧數(shù)據(jù)，近5年來我國大數(shù)據(jù)軟件市場規(guī)模年均增速約為30%左右，即三年翻番。

在國產大數(shù)據(jù)軟件蓬勃發(fā)展的背景下，大數(shù)據(jù)基礎支撐、數(shù)據(jù)服務和融合領域的數(shù)千家涉獵大數(shù)據(jù)業(yè)務的企業(yè)亦獲得了廣闊的發(fā)展空間。

其中，浙江邦盛科技股份有限公司（以下簡稱“邦盛科技”）通過多年發(fā)展，服務了近400家大中型客戶，隨著公司規(guī)模及營收的逐步擴大，邦盛科技向上交所遞交招股書謀求科創(chuàng)板上市。

6月19日，邦盛科技上市申請獲受理。本次公開發(fā)行，公司預計投入募資12.67億元，募集資金將用于實時智能平臺研發(fā)及升級項目、實時智能技術體系產業(yè)化、研發(fā)中心建設及營銷網絡建設。

工程院院士親自下場，研發(fā)產品實現(xiàn)部分國產替代

毫無疑問，數(shù)據(jù)是這個時代的新能源，如何管理和使用好數(shù)據(jù)是所有企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)。

相比“冷數(shù)據(jù)”，實時數(shù)據(jù)的“熱數(shù)據(jù)”因這類數(shù)據(jù)遲滯性較低，一般存續(xù)在秒級以內，甚至毫秒級、微秒級，數(shù)據(jù)處理分析難度更大。

成立于2010年的邦盛科技，就是一家處理“熱數(shù)據(jù)”的大數(shù)據(jù)公司，專注于大數(shù)據(jù)實時智能分析與決策技術研發(fā)及應用。

邦盛科技通過“大數(shù)據(jù)實時智能平臺軟件”，幫助客戶實現(xiàn)高實時、高并發(fā)、高精細的大數(shù)據(jù)處理分析，并依據(jù)數(shù)據(jù)完成高效的決策和預測，實現(xiàn)數(shù)據(jù)價值最大化。

招股書顯示，公司股權分散，無控制股股東。陳純、王新宇是公司的實際控制人，兩者亦是公司主要創(chuàng)始人。

其中，畢業(yè)于浙江大學計算機應用技術專業(yè)的陳純，不僅是博士、教授，更是中國工程院院士，自2010 年5月起任邦盛有限董事長，現(xiàn)任邦盛科技董事長。另據(jù)招股書，董事會包括陳純在內的6名董事均來自浙江大學。

長期以來，國內大數(shù)據(jù)實時智能領域技術主要源自國外開源技術框架。背靠浙大的邦盛科技不僅自主研發(fā)構建了底層基礎架構，并在此架構之上形成核心技術和一系列大數(shù)據(jù)實時智能平臺產品；而且公司設計了“時序中間態(tài)”的新型表達結構 StreamCube，通過多顆粒度時間切片及聚合的方式實現(xiàn)高性能數(shù)據(jù)處理，替代了傳統(tǒng)堆疊式窗口的滑動時間窗口數(shù)據(jù)處理技術體系，大幅提升數(shù)據(jù)處理的實時性同時保證了時間窗口移動的靈活性。

根據(jù)賽寶實驗室的測試報告，公司大數(shù)據(jù)實時智能平臺核心子平臺流立方平臺、圖立方平臺代碼自主率（行數(shù)）分別達到 94.65%、92.71%。目前，流立方平臺單物理節(jié)點每秒數(shù)據(jù)流水處理量超過 50 萬筆/秒，少量節(jié)點的集群吞吐量可達數(shù)百萬筆/秒。

公司以自主研發(fā)的大數(shù)據(jù)實時智能平臺產品替代 Oracle、IBM、SAS等國外廠商的智能風控產品，幫助我國眾多金融機構構建起自主可控的信息基礎設施。

然而，攻克技術難關的邦盛科技，在商業(yè)化變現(xiàn)盈利的路上，卻走得并不順利。

收入越多虧的越多？更有業(yè)務毛利率三年下滑了32.52個百分點

招股書顯示，2020年度-2022年度，公司實現(xiàn)營收分別為1億元、1.96億元以及2.7億元，近三年營業(yè)收入復合增長率達63.63%。同期，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-3042.05萬元、-7911.12萬元和-8057.72萬元。截至2022 年12 月31日，公司累計未彌補虧損為1.02億元。

可謂“收入越多，虧得越多”。

拆分業(yè)務來看，邦盛科技主要有三大業(yè)務，分別為“大數(shù)據(jù)實時智能平臺組件”、“大數(shù)據(jù)實時智能應用解決方案”以及“技術服務”。

“平臺組件”即標準化產品；

“實時智能應用解決方案”即結合場景推出的定制化產品；

“技術服務”即為客戶提供技術開發(fā)、運維、風險比對、咨詢等服務。

目前，大數(shù)據(jù)實時智能產品已在智能風控領域得到了規(guī)?；瘧?，并具有較高的市場知名度，銀行客戶涵蓋6家大型國有商業(yè)銀行中的5家，12家全國性股份制商業(yè)銀行中的11家。整體而言，公司已服務近 400 家大中型客戶。

來源：邦盛科技招股書（申報稿）

來源：邦盛科技招股書（申報稿），業(yè)務類型劃分收入占比情況（2020年度-2022年度）

其中，定制化產品“大數(shù)據(jù)實時智能應用解決方案”為公司第一大創(chuàng)收業(yè)務，雖然報告期三年間營收額持續(xù)增長，2020年度的7000萬增至2022年的1.2個億。但其收入占比從70%下滑至45%。

標準化軟件產品“大數(shù)據(jù)實時智能平臺組件”在2021年表現(xiàn)優(yōu)異，收入占比從2020年度的不到5%躍升至2021年的24%，但這種猛增勢頭并未在2022年得以保持，2022年收入同比下滑11%。

數(shù)據(jù)猿翻閱邦盛科技招股書（申報稿），發(fā)現(xiàn)“平臺組件”在2021年收入大爆發(fā)的主要原因有兩個：一是流立方平臺組件銷售收入較2020年翻了近8倍，創(chuàng)收2841.74萬元；二是PipeACE 平臺組件、關聯(lián)圖譜平臺組件、三核決策平臺組件錄得收入合計1411.24萬元，這三類平臺組件在2020年未有收入產生。

相較于流立方平臺，其他平臺組件需求尚不穩(wěn)定，“時有時無”的訂單，讓邦盛科技收入呈現(xiàn)出較強的不確定性。

一直以來，標準化軟件“平臺組件”的毛利率較高，報告期三年平均值可達到74.5%；而收入貢獻占比第一的“大數(shù)據(jù)實時智能應用解決方案”毛利率穩(wěn)中有升，2022年其業(yè)務毛利率突破40%，這兩大業(yè)務收入波動直接影響公司利潤。

而在2022年業(yè)績表現(xiàn)中，這兩大賺錢業(yè)務似乎已顯現(xiàn)疲軟之態(tài)。2022年“平臺組件”收入4142萬元，同比下滑11%；“大數(shù)據(jù)實時智能應用解決方案”雖然收入額增加，但收入占比萎縮5%。

來源：邦盛科技招股書（申報稿），公司大數(shù)據(jù)實時智能平臺組件重要子平臺的收入占比和毛利率構成情況

而在兩大賺錢業(yè)務收入下滑、收入占比萎縮的同時，報告期內“技術服務”收入“支棱”了起來，營收占比連續(xù)三年保持增長，2022年度“技術服務”收入首度破億元，較2020年收入增幅325%！

不過，令數(shù)據(jù)猿費解的是，報告期內“技術服務”業(yè)務收入占比雖然逐年提升，但其毛利率卻呈現(xiàn)“兩連降”從2020年的67.04%，降至2021年的46.75%，再到2022年的34.51%，近三年“技術服務”業(yè)務毛利率降幅32.52個百分點！

毛利率驟降背后是讓利促銷還是行業(yè)內卷？都不是。

細致來看，“技術服務”業(yè)務包括技術開發(fā)、風險對比、運維服務以及咨詢服務四項服務，對照往年毛利率來看，有波動但基本呈現(xiàn)個位數(shù)變化。

真正讓技術服務毛利率“兩連降”的主要原因是高毛利產品收入占比減少，而更多收入來自于低毛利業(yè)務，進而攤低了“技術服務”業(yè)務整體毛利率。

“技術服務”四項服務中，毛利率最低的“技術開發(fā)服務”2020年度收入占比僅有13%，到2022年度已達到78%的份額。而“風險對比服務”和“運維服務”毛利率均在80%以上，但收入占比持續(xù)萎縮，2022年度收入占比已跌至個位數(shù)。

來源：邦盛科技招股書（申報稿），公司技術服務的收入占比和毛利率構成情況

而“技術服務”毛利率的下滑，也直接影響了邦盛科技整體毛利率的表現(xiàn)。

報告期內，公司綜合毛利率分別為 47.05%、50.98%和 43.75%。2022年綜合毛利率較上一年度降低7.23 個百分點，主要是毛利率高的大數(shù)據(jù)實時智能平臺組件的收入占比降低，而毛利率低的技術服務占比大幅增長所致。

來源：邦盛科技招股書（申報稿），各項業(yè)務營業(yè)收入占比和毛利率（2020年度-2022年度）

賺錢業(yè)務做的少，不賺錢的業(yè)務越做越歡？

其實，邦盛科技也很無奈?；蛘哒f，做這行都賺的是辛苦錢。

來源：邦盛科技招股書（申報稿），各行業(yè)收入和占比（2020年度-2022年度）

上圖是邦盛科技各行業(yè)收入和占比情況，報告期內，公司來自金融行業(yè)的營業(yè)收入占收入總額的比例分別為 92.53%、79.03%、73.51%，營業(yè)收入的金融行業(yè)占比持續(xù)下降但總體水平仍然較高。

近幾年來，邦盛科技積極開拓其他行業(yè)客戶，在國產軟件數(shù)字化東風中，公司來自電信和政府的營業(yè)收入占比持續(xù)擴大。

2022年度，來自電信行業(yè)收入占比8.02%，來自政府收入占比7.4%。相較2020年度，2022年金融行業(yè)收入降低19.02個百分點，其中15.42%被電信和政府行業(yè)收入所替代。其中，電信收入全部來源于中國移動。

從其行業(yè)收入結構來看，to B端的邦盛科技，主要服務的下游客戶是金融、政企，這些客戶本身話語權極大、可選服務商也多，極為看重乙方服務能力。

從邦盛科技來自金融行業(yè)的收入構成上看，金融偏好“定制化服務”，“大數(shù)據(jù)實時智能應用解決方案”的收入占比在54%—73%區(qū)間，“技術服務”占42%，而標準化軟件“平臺組件”僅有不到4%的比重。

來源：邦盛科技招股書（申報稿），來自金融行業(yè)的收入構成（2020年度-2022年度）

金融行業(yè)整體資金實力雄厚，通常傾向于購買整體解決方案以及相應的技術服務，單獨購買平臺組件的情形相對較少。

而政企偏好“技術支持”，公司來自政府機構的營業(yè)收入分別為 268.08 萬元、1311.24 萬元和 1997.27 萬元，2021年、2022 年分別同比增長389.13%和 52.32%，收入增長主要為技術服務，來自政府機構技術服務收入占比從2020年19%提升至2022年度的98%。

來源：邦盛科技招股書（申報稿），來自政府行業(yè)的收入構成（2020年度-2022年度）

金融、政企是邦盛科技持續(xù)經營的基本盤，但隨著服務客戶數(shù)的增多，項目實施人工成本逐年遞增。

無論是定制化服務還是技術支持，項目實施階段都需要大量技術人員駐場服務。駐場服務就是IT人力外派，技術人員在現(xiàn)場駐守，對系統(tǒng)設施進行技術支持和維護的工作。項目越多，IT人力需求越大。

所以，我們會看到2020年至2022年期間，邦盛科技在職員工人數(shù)從528人增加至1206人。2022年公司人效僅有22.39萬元。

員工構成上，項目實施人員有757人，占員工總數(shù)的六成以上，是研發(fā)人員人數(shù)的兩倍還多（研發(fā)人員有333人）。

2020年度至2022年度，參與相關項目交付和技術服務的實施人員的薪酬及福利所涉及的人工成本，分別為 4061.30 萬元、8264.16 萬元和 13948.14萬元，報告期內，項目實施的人工成本占營收比重40%、42%、52%。

對外，要服務好大甲方；對內，要養(yǎng)數(shù)千名員工。一家業(yè)務不斷拓展的軟件公司，儼然變成了IT人力外包公司。

不賺錢，全靠外部融資輸血

報告期內，邦盛科技經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負，分別為-3995萬元、-3505萬元和-5036萬元。

此外，面對大甲方，公司應收賬款回款乏力。

2020年至2022年，邦盛科技應收賬款余額分別為 3082.02 萬元、6376.46 萬元和 10535.39 萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為 30.56%、32.61%和 39.02%，均呈上升趨勢。業(yè)務規(guī)模擴大，應收賬款規(guī)模亦隨之增長，側面反映公司下游話語權不強，議價權弱。

經營活動“不造血”，下游回款又不及時，2020年公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅剩99.47萬元。眼看著工資都快發(fā)不出來了，2021年邦盛科技緊急融資輸血，當年融資1.1億元，暫渡難關。

而邦盛科技在招股書也坦言，報告期內公司營運資金主要依賴于外部融資，邦盛科技（及其前身邦盛有限）歷經A 輪、B 輪、B+輪、Pre-C輪、C 輪、C+輪、D 輪等多輪融資過程。

目前，邦盛科技的股東多達18個外部投資機構，投資方包括新湖中寶、君聯(lián)資本、國投重大專項基金、方廣資本、綠盟科技、恒生電子、浙大未來創(chuàng)投、弘富瑞盈等知名機構，多輪融資或許也是其股權分散的主要原因。

誠如上文所說，陳純和王新宇為公司實際控制人，若本次IPO順利發(fā)行，陳純、王新宇及其一致行動人合計控制的公司股份比例將降至22.63%，比例較低。若未來其他股東達成一致行動協(xié)議，或者潛在投資者通過二級市場增持，進一步稀釋實控人股權，邦盛科技或存在控制權不穩(wěn)的風險。

對于邦盛科技這家公司，數(shù)據(jù)猿認為，一方面在“熱數(shù)據(jù)”處理上，以其自主創(chuàng)新、自研技術能力，推動數(shù)據(jù)資產化、產品化，并為金融、政企等行業(yè)解決數(shù)據(jù)分析、應用、價值提升等一系列問題，已然實現(xiàn)了其“創(chuàng)造客戶價值”的經營核心。

但另一方面，公司毛利率不及行業(yè)平均水平、持續(xù)的項目實施人員成本重擔、營收增長凈利潤卻持續(xù)虧損的經營問題，遲遲未見好轉。不禁讓人對其沖擊二級市場后的經營情況產生擔憂。畢竟，邦盛科技無法改變現(xiàn)有經營模式，而一家公司終究要“盈利”才能活的久、活的好。

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來源：數(shù)智猿