4月21日，有著“網(wǎng)絡(luò)安全巨頭”光環(huán)的三六零發(fā)布了2022年財報。

數(shù)據(jù)顯示，2022年，三六零實現(xiàn)收入95.21億，同比下降12.54%，連續(xù)四年下滑；凈利潤-22.04億，為2017年回歸A股后首次年度虧損；公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為5.57億，相比2021年的1.66億大幅上漲。目前，三六零持有貨幣資金近240億元。

近期ChatGPT的爆火再次掀起了AI熱潮。2023年初以來，受ChatGPT的影響，A股與AIGC相關(guān)的股票均出現(xiàn)大幅上漲。三六零也在二級市場上“重獲新生”。從2023年初算起，三六零股價漲幅超過200%，市值一度從400多億飆漲到近1500億，增加千億市值。

作為網(wǎng)絡(luò)安全龍頭之一的三六零是否會因AIGC迎來“戴維斯雙擊”，呈現(xiàn)利潤與估值同步攀升的狀態(tài)？

當(dāng)然，這一現(xiàn)象能否實現(xiàn)，還需要從其資金、研發(fā)實力以及未來大模型的應(yīng)用場景等諸多方面仔細(xì)考量。

吃老本難以為繼

當(dāng)年，周鴻祎不滿三六零在美市值，帶著三六零棄美回A股，并給出了2017-2020年扣非后凈利分別不低于22億元、29億元、38億元、41.5億元的業(yè)績承諾。

但實際上除了2017、2018年超額完成業(yè)績承諾外，隨后2019年和2020年三六零均沒有達(dá)成業(yè)績承諾，并且凈利潤呈現(xiàn)急速下降趨勢。其中2020年凈利潤驟降52.30%至28.38億元，2021年凈利潤接著同比大幅下降70.39%至8.4億元。這造就了前些年三六零股價的持續(xù)低迷下行，在本次股價借ChatGPT賽道大爆發(fā)之前，三六零市值甚至一度跌至僅剩450億元，較巔峰跌去九成。

2022年，三六零更是迎來了其黑暗時刻，再次打破了周鴻祎回A以來的豪言壯志，凈利潤出現(xiàn)虧損。

對于該境況，三六零將本次業(yè)績巨虧的原因主要歸結(jié)于兩方面: 第一，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體趨勢下滑及公司向數(shù)字安全行業(yè)持續(xù)加大投入;第二，投資損益及公允價值變動損益大幅虧損。

分業(yè)務(wù)來看，三六零也似乎還在“吃老本”，三六零從“安全”出發(fā)，其產(chǎn)品布局包括安全大腦、安全衛(wèi)士、殺毒、瀏覽器、網(wǎng)頁導(dǎo)航、搜索、游戲、硬件等，用戶廣泛，尤其在PC端滲透率非常高。財報顯示，2022年，在三六零的各細(xì)分業(yè)務(wù)中，僅安全及其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)增長。

具體來看三六零各業(yè)務(wù)表現(xiàn)，2022年，公司互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)收入47.1億，同比下降25.32%，毛利率67.55%，同比減少2.71個百分點；智能硬件收入18.88億，同比下降8.50%，毛利率22.42%，同比減少0.84個百分點；互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)收入10.82億，同比下降2.03%，毛利率87.71%，同比增加4.76個百分點；安全及其他業(yè)務(wù)收入收入17.91億，同比增長29.72%，毛利率55.55%，同比減少11.71個百分點。

進(jìn)入2023年，三六零延續(xù)虧損。季報顯示，2023年一季度360實現(xiàn)營業(yè)收入約19.66億元，凈利潤-1.86億元，去年同期為盈利2.22億元。對于虧損，公司稱主要由于全力布局人工智能大模型，人力、設(shè)備等支出大幅增長。

前些日子，三六零確實趁著ChatGPT之風(fēng)發(fā)布了360版大語言模型，刷了一波存在感。

但是，從目前掌握的信息來看，產(chǎn)品確實還只是“剛生出的孩子”。

4月22日，微軟總裁布拉德·史密斯警告說，中國研究機構(gòu)和公司將成為智能聊天機器人ChatGPT的主要競爭對手。他表示：“我們認(rèn)為有三家公司處于絕對的前沿。一個是與微軟合作的OpenAI，第二個谷歌，第三個是北京智源人工智能研究院。”史密斯補充稱：“至于誰會領(lǐng)先誰落后，在不同時期可能會發(fā)生變化，但有一件事可以肯定，那就是它們之間的差距幾乎總是以月來衡量，而不是以年來衡量。創(chuàng)新領(lǐng)域的競爭往往非常激烈。”

如今，國內(nèi)科技大廠和一眾A股上市公司競相入局，百度最先挑起戰(zhàn)事，華為的盤古、商湯的日日新、阿里的通義千問、京東的言犀、騰訊的混元、中科院的紫東太初、科大訊飛的星火認(rèn)知大模型、浪潮的源1.0、昆侖萬維的天工3.5、云從科技的行業(yè)精靈等大模型紛紛登場。美團(tuán)的聯(lián)合創(chuàng)始人王慧文、搜狗創(chuàng)始人王小川，重出江湖，親自下注，帶動一批資金，再戰(zhàn)大模型。據(jù)民生證券的統(tǒng)計，國內(nèi)已有超30個大模型亮相，行業(yè)儼然有大模型“軍備競賽”的意思。三六零真的能成為大模型領(lǐng)域的佼佼者嗎？

三六零大模型成在數(shù)據(jù)

“很多時候，成功都是被逼出來的。”這是周鴻祎最喜歡跟創(chuàng)業(yè)者說的一句話。

民生證券研究報告顯示，目前國內(nèi)至少已經(jīng)有30多家大模型亮相，其中不乏參數(shù)規(guī)模甚至超過ChatGPT規(guī)模的大模型，單純發(fā)布一個大模型門檻并沒有市場想象那么高，但能夠擁有高質(zhì)量數(shù)據(jù)場景助力持續(xù)迭代，使得性能逐步逼近ChatGPT的大模型仍是“鳳毛麟角”，所以民生證券認(rèn)為，大模型差異化競爭的決定因素在于數(shù)據(jù)。

目前，在公眾認(rèn)知里算力、算法、數(shù)據(jù)已成為衡量大模型成色的三把標(biāo)尺。其中數(shù)據(jù)因其稀缺性是門檻較高的要素，在財報中，三六零也表明了自己在數(shù)據(jù)方面的優(yōu)勢。

據(jù)了解，三六零基于自身的搜索業(yè)務(wù)，公司自主開發(fā)的360搜索是中國搜索引擎的Top 2，日均抓取超過10億次，累計抓取了近10000億張網(wǎng)頁和近200億條索引，積累了國內(nèi)領(lǐng)先的海量數(shù)據(jù)抓取經(jīng)驗和完整的頁面質(zhì)量優(yōu)化體系。作為更利于訓(xùn)練的優(yōu)質(zhì)語料，公司在網(wǎng)頁端有15萬個優(yōu)質(zhì)權(quán)威站點和18億張優(yōu)質(zhì)頁面，在自建知識庫方面360問答和360百科提供了近6億條問答和2000萬詞條，在垂類數(shù)據(jù)方面公司有6億篇360文章、超9000萬篇精選摘要的360 文庫和7000萬條題目的360題庫，同時還有海量且精準(zhǔn)的其他專項數(shù)據(jù)集。

在算力方面，作一家網(wǎng)絡(luò)安全公司，三六零公司還擁有自己的云計算和大數(shù)據(jù)平臺，其計算力比較強。擁有超過50PB的存儲量和上千臺高性能物理服務(wù)器，能夠提供秒級響應(yīng)和百萬級的并發(fā)訪問量。此外，三六零公司還在深入研究人工智能等前沿技術(shù)，提升算力和智能化水平。

而在算法層面，周鴻祎表示，在大語言模型發(fā)展上堅定“兩翼齊飛”的戰(zhàn)略，三六零將發(fā)力核心算法技術(shù)。三六零是A股互聯(lián)網(wǎng)算法領(lǐng)域的龍頭，三六零在安全、搜索、瀏覽器等產(chǎn)品領(lǐng)域均排前列，產(chǎn)品為三六零提供了海量的客戶數(shù)據(jù)，為三六零持續(xù)迭代算法和負(fù)擔(dān)算力成本提供基礎(chǔ)。同時，伴隨著國際國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢明顯，三六零各項業(yè)務(wù)有望反彈。伴隨著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在AI領(lǐng)域投入的加大，三六零在AI時代的業(yè)務(wù)將會充滿想象。

如此來看，三六零已具備“東風(fēng)”，或許可以在2023年迎來戴維斯雙擊。

但是，縱觀近年來風(fēng)口到來時企業(yè)的發(fā)展，技術(shù)實力雖可以作為一部分優(yōu)勢，最終是否能夠成為領(lǐng)域內(nèi)的“領(lǐng)頭羊”還需綜合考慮。大廠被中小企業(yè)反超的例子不在少數(shù)，此時爆火的ChatGPT就是由創(chuàng)業(yè)企業(yè)OpenAI掀起的熱潮。

4月10日，《經(jīng)濟(jì)日報》發(fā)文稱，資本在熱捧ChatGPT的同時，要注意避免泡沫。當(dāng)前ChatGPT在應(yīng)用場景和商業(yè)化探索上還處于初始階段，一些公司在相關(guān)技術(shù)上并沒有太多突破，甚至不少公司業(yè)績處于虧損狀態(tài)，股價卻先突飛猛進(jìn)，存在部分上市公司企圖趁機撈一筆就走的現(xiàn)象。

對于三六零而言，如果在大模型上不能走在行業(yè)前列，本輪戴維斯雙擊出現(xiàn)概率將降低。

還有雙重挑戰(zhàn)需要解決

對于三六零而言，想要更上一層樓，還有兩個問題亟需解決。

第一是資金壓力。

目前來看，大模型是“燒錢”的游戲。近日，芯片行業(yè)研究公司SemiAnalysis首席分析師迪倫?帕特爾表示，OpenAI每天為運行ChatGPT投入的成本可能高達(dá)70萬美元。帕特爾指出，ChatGPT需要龐大的算力，才能基于用戶的輸入信息做出反饋，包括撰寫求職信、生成教學(xué)計劃，以及幫助用戶優(yōu)化個人資料等。他表示，大部分成本都來自于昂貴的服務(wù)器。

相比百度、阿里強大的算力支撐，三六零明顯處于劣勢，和微軟更是無法相睥睨。微軟投資ChatGPT所屬的OpenAI公司，花了100億美元。

這表明，要訓(xùn)練出一個能讓人們眼前一亮的大模型需要大量前期資金投入。但是，從三六零2022年財報和2023第一季度財報來看，公司已處于虧損狀態(tài)，在各業(yè)務(wù)營收均下滑的狀態(tài)下，有何資本能夠擔(dān)負(fù)起三六零的研發(fā)費用。目前，360的市值也就1000多億人民幣，賬面現(xiàn)金200億，一年營收100億左右。

可以看到，相對于百度、阿里巴巴等，三六零商業(yè)模式和盈利能力相對較弱。另外，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，三六零自身造血能力也在同步下滑。大模型是大力出奇跡的產(chǎn)物，力（錢）不夠多，是不可能出現(xiàn)奇跡的。

第二是應(yīng)用場景。

據(jù)悉，在用戶端，360已借鑒微軟NewBing模式，將360GPT的產(chǎn)品矩陣“360智腦”與搜索場景結(jié)合，推出了新一代智能搜索引擎，現(xiàn)已定向邀約企業(yè)客戶測試，未來還將推出AI瀏覽器、AI個人助理等產(chǎn)品；在中小企業(yè)端，公司將推出結(jié)合“360智腦”能力的SaaS化垂直應(yīng)用；在政府及企業(yè)端，公司將開拓私有化大模型藍(lán)海市場，為城市及企業(yè)打造定制化的GPT；在安全領(lǐng)域，360計劃將核心的安全能力與GPT結(jié)合，推出360GPT安全應(yīng)用框架。

具體來看，雖然三六零在國內(nèi)搜索引擎領(lǐng)域穩(wěn)坐第二把交椅，市場占有率高達(dá)30%（僅次于百度60%的市場占有率）。但是由于百度這座大山的存在，無形之中給了三六零巨大的壓力。試想一下，如果文心一言好用的話，很少有用戶會“舍近求遠(yuǎn)”去用三六零搜索的，畢竟“百度一下”還是大陸網(wǎng)友更加有“肌肉記憶”的操作習(xí)慣。

是否有足夠豐富的應(yīng)用場景，是決定大模型商業(yè)落地的關(guān)鍵要素。因而，各個推出大模型的公司都將探索應(yīng)用場景作為其關(guān)鍵戰(zhàn)略。

例如，在科大訊飛學(xué)習(xí)機、訊飛聽見、訊飛智能辦公本、訊飛開發(fā)平臺以及訊飛智慧座艙等五大應(yīng)用場景，科大訊飛具有唯一的排他性。特別是訊飛智慧座艙這塊，目前國內(nèi)大部分新能源車廠商使用的都是訊飛的語音助手，這塊科大訊飛的優(yōu)勢遙遙領(lǐng)先其他友商。再來談?wù)劺鋈f維，公司StarX 旗下 MusicX Lab成功實現(xiàn)了 AI 作詞、作曲、編曲等功能。

對于三六零來說，目前在B端和C端相對于百度、阿里來說沒有明顯優(yōu)勢，或可發(fā)力G端。畢竟，現(xiàn)在360是網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的國家隊。

去年9月，國家計算機病毒應(yīng)急處理中心和360公司分別發(fā)布了關(guān)于西北工業(yè)大學(xué)遭受境外網(wǎng)絡(luò)攻擊的調(diào)查報告，調(diào)查發(fā)現(xiàn)，美國國家安全局（NSA）下屬的特定入侵行動辦公室（TAO）多年來對我國的網(wǎng)絡(luò)目標(biāo)實施了上萬次的惡意網(wǎng)絡(luò)攻擊，控制了相關(guān)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，疑似竊取了高價值數(shù)據(jù)。

AI和網(wǎng)安結(jié)合，可以大大減輕人工排查的工作量，這個場景的應(yīng)用相對來說會非常廣泛。

如今，大模型已經(jīng)開啟了一個全新的AI時代，將帶來新一輪的應(yīng)用爆發(fā)和生產(chǎn)工具革命。生成式AI也正式進(jìn)入“諸神之戰(zhàn)”，但發(fā)布只是第一步，率先實現(xiàn)技術(shù)、場景落地與成本的完美平衡，或許才是國內(nèi)大模型未來的最佳實踐路徑。概念炒作或許會引起一時的暴增，但是要實現(xiàn)戴維斯雙擊，贏得投資者的信任更加需要的是企業(yè)實現(xiàn)凈利潤的增加。這對于三六零來說也尤其重要，在面臨營收和凈利潤雙雙下滑的時刻，三六零需要這樣一個機會，在技術(shù)實力的優(yōu)勢下，結(jié)合自身業(yè)務(wù)長板，做好大模型應(yīng)用場景的鋪設(shè)，才能解決自身增長乏力的困境。

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來源：數(shù)智猿