作者：歐文 / 數(shù)智猿

編輯：Wendy / 數(shù)智猿

統(tǒng)籌：風簫聲動 / 數(shù)智猿

在行業(yè)競爭激烈的背景下，作為IT安全服務(wù)細分市場——安全企業(yè)級培訓服務(wù)的龍頭，北京永信至誠科技有限公司（以下簡稱“永信至誠”）在細分領(lǐng)域的市占率為已從2020年的23.35%下降至2021年的17.3%（數(shù)據(jù)來源：IDC）。雖成功過會，但圍繞永信至誠的業(yè)績、科創(chuàng)定位、主營業(yè)務(wù)的爭議卻不絕于耳。

本文將結(jié)合網(wǎng)絡(luò)安全細分領(lǐng)域行業(yè)情況，并結(jié)合其財務(wù)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)來回顧這些爭議，并分析其背后的原因。

近年來，我國網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)市場增長較快，市場集中度較低。正是由于網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)市場細分程度較高，不同的細分領(lǐng)域存在不同的優(yōu)勢廠商，而在網(wǎng)絡(luò)靶場相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，永信至誠具有龍頭地位。根據(jù) 2020 年 7 月份數(shù)世咨詢發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)靶場能力指南》，公司在市場執(zhí)行力、應用創(chuàng)新力均為第一名。

圖片來源：IDC《2020 下半年中國 IT 安全服務(wù)市場跟蹤報告》

據(jù)招股書，為解決產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型缺乏安全測試環(huán)境、網(wǎng)絡(luò)安全人員實戰(zhàn)能力不足、政企用戶缺乏主動防護能力等問題，永信至誠自2010年成立時便聚焦于網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品和服務(wù)。主營業(yè)務(wù)共六大塊：網(wǎng)絡(luò)安全競賽服務(wù)、線上線下培訓服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)靶場系列產(chǎn)品、安全管控與蜜罐產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)安全工具產(chǎn)品、安全防護系列服務(wù)。其中網(wǎng)絡(luò)安全競賽服務(wù)和線上線下培訓服務(wù)是公司業(yè)務(wù)的流量入口，網(wǎng)絡(luò)靶場是公司的核心。

永信至誠主要產(chǎn)品及其應用 圖片來源：招股書

招股書顯示，永信至誠此次上市，擬公開發(fā)行不超過 1,170.7826 萬股，計劃募集金額8.48億元，主要用于公司現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品的更高層次研發(fā)創(chuàng)新，以及對技術(shù)中后臺的升級改造。具體為，基于平行仿真的網(wǎng)絡(luò)靶場與綜合驗證平臺項目（1.91億）、基于高度安全可控的高能效安全服務(wù)平臺研發(fā)及服務(wù)體系建設(shè)項目（1.80億）、安全管控與蜜罐研究與開發(fā)項目（1.02億）、自主可控的下一代高性能專有云技術(shù)和平臺研究項目（1.25億）、網(wǎng)絡(luò)安全人才培養(yǎng)項目（1.29億）、補充流動資金（1.20億）。

業(yè)績波動大，“靠天收”吃稅收優(yōu)惠飯

圍繞永信至誠上市第一大爭議源自其劇烈波動的業(yè)績。

2020年申請上市前夕，永信至誠業(yè)績突增，當年營收大增79.14%，導致其三年復合增長率達到27.11%，“踩線”滿足科創(chuàng)板申報條件的規(guī)定—— “最近三年營業(yè)收入復合增長率大于等于20%或最近一年營業(yè)收入金額大于等于3億元。”

永信至誠主要財務(wù)情況 數(shù)據(jù)來源：招股書

要知道在2019年永信至誠的營收和凈利潤還是負增長的狀態(tài)，而到了2020年其營業(yè)收入從上年的1.63億元漲至2.92億元，營收增速從-9.65%變?yōu)?8.83%；凈利潤從上年的162.63萬元漲至4229.58萬元，漲幅超25倍，增速從-51.00%達到2500.74%。而2021年上半年營收明顯下降，凈利潤直接轉(zhuǎn)負。可以說近三年，永信至誠的業(yè)績經(jīng)歷了一輪過山車式的波動。

數(shù)據(jù)猿發(fā)現(xiàn)，對于這番上市前夕的巨額營收增長，永信至誠得感謝其第一大客戶鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資集團有限公司。永信至誠承接了該客戶的“網(wǎng)絡(luò)安全科技館建設(shè)項目”，當年確認收入金額為1.13億元，高達其當年營收的38.64%。如果剔除這筆偶發(fā)性項目的影響，公司2020年的收入、利潤總額和凈利潤都將出現(xiàn)不同程度的下滑，此類業(yè)務(wù)不具備持續(xù)性。

實際上，如果沒有鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資的功勞，永信至誠報告期內(nèi)的業(yè)績將一直處于微利乃至虧損的狀態(tài)，但正是有了這一偶然事件的功勞，公司在2020年的業(yè)績得到了的井噴式的增長，這也為其上市注入了一劑強心針。憑借著2020年營收的超高增幅，這才使得永信至誠2018年至2020年的復合增長率達到27.11%。

永信至誠也在招股書中承認，其“網(wǎng)絡(luò)安全科技館”項目收入具有偶發(fā)性，科技館類業(yè)務(wù)存在持續(xù)性風險。據(jù)統(tǒng)計，2020年永信至誠所承接項目共計364項，相較于上年有所提升。其中收入1000萬以上金額的項目從0個增至3個。而截至2022年3月，公司未承接到超大規(guī)模類似項目。由于該公司主要以項目制形式開展業(yè)務(wù)，若未來公司未能承接到此類項目或相當數(shù)量和金額的項目，將對未來公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

同行業(yè)上市公司報告期內(nèi)綜合毛利率變動情況 圖片來源：招股書

同時，數(shù)據(jù)猿發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，永信至誠的綜合毛利率連年下降，特別是在2020年從上年的66.69%降至56.40%，顯著低于該年行業(yè)平均水平65.37%。在招股書營業(yè)成本項下，2020年外購軟件服務(wù)支出占總營業(yè)成本的比重也相應從上年的37.70%擴大至60.29%，成本增速134.10%，遠大于營收增速，成為毛利率下降的主因。

永信至誠主營業(yè)務(wù)成本構(gòu)成情況 來源：招股書

而外購軟件及服務(wù)突然增大的原因也與承接定制化的靶場實驗室平臺建設(shè)以及2020 年“網(wǎng)絡(luò)安全科技館”等項目有關(guān)。永信至誠稱，此類項目均需要一部分裝修工程以及非核心技術(shù)能力的技術(shù)采購等，導致外購軟件及服務(wù)成本逐年增加。

永信至誠也在招股書中披露，由于收入占比較大的“網(wǎng)絡(luò)安全科技館”項目的毛利率低于公司其他業(yè)務(wù)，該項目采購金額為 5,663.18 萬元，占總采購額的比例為 54.14%，該項目毛利率為 45%左右，導致2020年毛利率較上年下降幅度變大。如果未來公司承接較多該類項目，將使得公司主營業(yè)務(wù)毛利率存在下降的風險。

另外，數(shù)據(jù)猿發(fā)現(xiàn)，近年來政府的稅收優(yōu)惠也幫永信至誠增厚了利潤。永信至誠及子公司享受高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠適用所得稅稅率為15%，相關(guān)產(chǎn)品增值稅實際稅負超過3%部分實行即征即退政策。報告期內(nèi)，公司享受的企業(yè)所得稅優(yōu)惠分別為779.04萬元、520.86萬元、986.62萬元和8.68萬元，占利潤總額的比例分別為179.34%、441.03%、20.44%和-0.45%。若國家未來相關(guān)稅收政策發(fā)生變化，導致無法享受上述稅收優(yōu)惠，將會對公司未來經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。

報告期內(nèi)永信至誠稅收優(yōu)惠與利潤總額對比情況 數(shù)據(jù)來源：招股書

數(shù)據(jù)猿認為，如果沒有2020年超大訂單的功勞以及國家對于高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠的補助，永信至誠報告期內(nèi)的業(yè)績是很難達到科創(chuàng)板的上市標準的。這樣“靠天吃飯” 的屬性，不免引起多方對其業(yè)績的穩(wěn)定性的懷疑。

同時，永信至誠與政府相關(guān)客戶緊密的關(guān)系，也體現(xiàn)在其應收賬款上，后續(xù)也可能影響其業(yè)績的穩(wěn)定性。2018年至2020年，永信至誠的應收賬款均高于行業(yè)平均水平。其原值分別為1.05億元、1.20億元和9997.65萬元，分別占營業(yè)收入57.90%、67.32%和34.28%。由于網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)季節(jié)性特點，永信至誠的營業(yè)收入集中于第四季度，但其體現(xiàn)相較于同行業(yè)更為鮮明。

以2020年度為例，永信至誠的前三個季度營收占全年營收比例分別為4.58%、15.18%和13.77%顯著低于同行業(yè)8.31%、17.91%和22.87%，而永信至誠66.48%的營業(yè)收入集中于第四季度。同時2020 年賬齡為 2-3 年、3-4 年的應收賬款占比分別為 18.16%、5.42%，較 2019 年大幅上升。

永信至誠2020年末賬齡 1 年以上的應收賬款占比與同行業(yè)可比上市公司的比較 圖片來源：招股書

而應收賬款占比較高的原因，永信至誠解釋，主要是由于公司客戶主要為政府部門，該類客戶付款受當?shù)卣斦A算、財政審批流程、新冠疫情影響，付款周期較長。該公司的大客戶多為政府部門，如2020年五大客戶中就有公安部十一局、北京一三一八單位、廣東省政務(wù)服務(wù)數(shù)據(jù)管理局。2018年、2019年，五大客戶中還出現(xiàn)過南京市、賀州市安溪縣公安局，以及浙江省、廣東省公安局。

報告期各期末，永信至誠應收賬款的賬齡情況 圖片來源：招股書

截至2022年1月5日，永信至誠應收賬款的期后回款情況 圖片來源：招股書

此外，業(yè)務(wù)具有季節(jié)性特征，每年第四季度的收入占比較大也是導致應收賬款較大的原因。數(shù)據(jù)猿認為，這些因素還將持續(xù)存在，進而將導致應收賬款的回款難度進一步上升，給永信至誠未來現(xiàn)金流增加不穩(wěn)因子。招股書顯示，公司2019年、2020年一年內(nèi)的應收賬款比例分別為55.61%、57.54%，有四成以上的應收賬款在1年期以上，其報告期回款比例也從71.82%降至61.57%，并進一步降至47.43%，回款難度攀升。

此外，2018年至2020年，永信至誠銷售費用分別為4931.36萬元、4989.13萬元和5492.12萬元，銷售費用占營業(yè)收入比例分別為27.32%、30.59%和18.83%，占比較高。截止到2020年底，永信至誠銷售人員人數(shù)144人，占總?cè)藬?shù)的41.98%，接近半數(shù)。

銷售費用項下，2020年除占比54.25%的銷售人員薪酬支出外，其業(yè)務(wù)招待費成為第二大支出，占銷售費用總額的比例從上年13.08%提高至20.95%。

重培訓服務(wù)，科創(chuàng)屬性遭問詢

早在2021年6月，永信至誠提交科創(chuàng)板IPO申請時，關(guān)于其科創(chuàng)屬性的爭議就引起過多方質(zhì)疑。上交所一輪問詢的第一個問題，便是要求保薦機構(gòu)、發(fā)行人律師以及發(fā)行人對“是否符合與科創(chuàng)板定位相關(guān)的科創(chuàng)屬性要求”進行核查。

招股書中，永信至誠將自己定義為“新一代技術(shù)”領(lǐng)域下新型軟件和新興信息技術(shù)服務(wù)下屬的“網(wǎng)絡(luò)信息安全軟件開發(fā)行業(yè)”。但永信至誠將近66%的營業(yè)收入?yún)s來源于“網(wǎng)絡(luò)靶場與人才培養(yǎng)”，爭議也主要源于此。

報告期內(nèi)按產(chǎn)品分類永信至誠的主營業(yè)務(wù)收入情況 圖片來源：招股書（申報稿）

一時間，“永信至誠更像是一家‘教育培訓’公司而非科創(chuàng)公司”的言論開始見諸于媒體的報道中。”

永信至誠定義的“網(wǎng)絡(luò)靶場”，是“一種平行的仿真技術(shù)，能夠?qū)φ鎸嵕W(wǎng)絡(luò)空間中的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)、系統(tǒng)設(shè)備等進行模擬，以便更有效的實現(xiàn)與網(wǎng)絡(luò)安全相關(guān)實習。” 而“人才培養(yǎng)”則包含名為“i春秋”的線上實訓平臺、線下安全培訓和網(wǎng)絡(luò)安全意識教育。

永信至誠網(wǎng)絡(luò)靶場相關(guān)業(yè)務(wù)產(chǎn)品和服務(wù) 圖片來源：招股書

回顧永信至誠的業(yè)務(wù)發(fā)展歷程，網(wǎng)絡(luò)靶場和人才培養(yǎng)業(yè)務(wù)是貫穿始終的。自2010年成立以來，永信至誠以人才培養(yǎng)為理念，完善網(wǎng)絡(luò)攻防能力，推出實訓、競賽產(chǎn)品。2015年，永信至誠正式開展網(wǎng)絡(luò)靶場的研發(fā)。進入2018年后，其以“平行仿真、攻防技術(shù)”為基礎(chǔ)，升級網(wǎng)絡(luò)靶場，開發(fā)安全管控和蜜罐平臺，逐漸構(gòu)筑起全場景網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品及服務(wù)體系。

截至目前，永信至誠自稱已基于“網(wǎng)絡(luò)空間平行仿真”、“網(wǎng)絡(luò)攻防對抗”兩大技術(shù)形成了安全管控、平行仿真、網(wǎng)絡(luò)攻防、人才實訓的四種能力，公司產(chǎn)品及服務(wù)可用于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、軍事、企業(yè)安全、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施、政府部人才交易、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)安全等領(lǐng)域。

永信至誠的大客戶也多愛采購“網(wǎng)絡(luò)靶場與人才培養(yǎng)”產(chǎn)品。2018年至2020年，永信至誠的銷售前五大客戶幾乎全購買了“網(wǎng)絡(luò)靶場和人才培養(yǎng)”產(chǎn)品（在2022年3月的注冊稿中已修改為“網(wǎng)絡(luò)靶場系列產(chǎn)品），以2020年為例，概念銷售前五大客戶中，有四位購入該產(chǎn)品，安全管控與蜜罐產(chǎn)品似乎被大客戶忽略。

永信至誠2020 年前五大客戶收入明細 圖片來源：招股書（注冊稿）

永信至誠2020 年前五大客戶收入明細 圖片來源：招股書（申報稿）

或許是為了避免“教訓培訓“公司的質(zhì)疑，永信至誠在2022年3月提交的注冊稿招股書中，幾乎完全刪去了“人才培養(yǎng)“的說法。此前的 “網(wǎng)絡(luò)靶場與人才培養(yǎng)”被“網(wǎng)絡(luò)靶場系列產(chǎn)品”的表述所替代；在按產(chǎn)品分類的營收中，也將2020年“網(wǎng)絡(luò)靶場與人才培養(yǎng)”的營收占比65.95%，變更為”網(wǎng)絡(luò)靶場系列產(chǎn)品“的61.96%。

2020年和2021年1-6月按產(chǎn)品分類永信至誠的收入情況 圖片來源：招股書（注冊稿）

永信至誠的產(chǎn)品的“網(wǎng)絡(luò)安全”屬性也引起過一些質(zhì)疑。前述提到，永信至誠主要產(chǎn)品及服務(wù)包括網(wǎng)絡(luò)靶場與人才培養(yǎng)、安全管控與蜜罐、安全工具類產(chǎn)品、安全防護系列服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)安全競賽服務(wù)。但除“春秋云陣蜜罐系統(tǒng)”“慧眼高級威脅檢測系統(tǒng) V2.0APT 安全監(jiān)測產(chǎn)品（增強級）”產(chǎn)品外，其他產(chǎn)品不屬于計算機信息系統(tǒng)安全專用產(chǎn)品，亦不屬于“網(wǎng)絡(luò)關(guān)鍵設(shè)備和網(wǎng)絡(luò)安全專用產(chǎn)品目錄”所列示的范圍。

對于這些爭議，永信至誠在回復意見中，進一步強調(diào)自身產(chǎn)品服務(wù)符合《國家中長期科學和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006—2020 年）》《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和 2035 年遠景目標綱要》等與國家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略相關(guān)的文件和要求；符合《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點產(chǎn)品和服務(wù)指導目錄（2016 版）》《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類（2018）》分類要求；符合行業(yè)發(fā)展重點方向，是鵬城網(wǎng)絡(luò)靶場的組成部分，符合各省數(shù)字經(jīng)濟的重點方向，符合國家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略要求。

數(shù)據(jù)猿認為，也許是國家級和省級的科創(chuàng)獎項和稱號給予了永信至誠不少底氣。2018 年 10 月，該公司作為第一完成人的“基于平行仿真的大規(guī)模網(wǎng)絡(luò)靶場構(gòu)建技術(shù)及應用”項目榮獲 2019 年度北京市科學技術(shù)獎（科學技術(shù)進步獎）一等獎。2021 年永信至誠還被遴選為國家級專精特新“小巨人”，成為中央財政重點支持的 1000 余家企業(yè)之一。

行業(yè)競爭加劇，市占率下滑

作為網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的細分領(lǐng)域，網(wǎng)絡(luò)靶場最早起源于2008年的美國。2008 年 1 月 8 日，時任美國總統(tǒng)布什簽署“國家網(wǎng)絡(luò)安全綜合計劃”，“國家網(wǎng)絡(luò)靶場（National Cyber Range，NCR）”是該項目的重要組成部分。2010 年 10 月，英國宣布建設(shè)英國國家網(wǎng)絡(luò)靶場——聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)靶場。除了美國、英國建立國家網(wǎng)絡(luò)靶場外，以色列、韓國等國也積極開展相關(guān)方面的研究，推進網(wǎng)絡(luò)靶場及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

中國雖然在互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模和用戶規(guī)模方面位列世界第一，但由于我國網(wǎng)絡(luò)靶場建設(shè)目前處于起步階段，在國家網(wǎng)絡(luò)靶場建設(shè)方面，無論從靶場基礎(chǔ)理論研究、關(guān)鍵技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)，還是網(wǎng)絡(luò)空間安全風險評估研究，與歐美國家相比，我國都還存在著一定差距。

不過，近年來隨著用戶對網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品及服務(wù)的需求不斷增長，國內(nèi)仍有一批以網(wǎng)絡(luò)靶場為主營業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)悄然崛起，即將上市的永信至誠便是其中之一。

根據(jù)中國信息通信研究院發(fā)布的《中國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)白皮書》，我國網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)市場空間多年來保持了快速增長態(tài)勢，2020年我國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到1729.3億元，較2019年增長10.6%。

2015年-2021年我國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)規(guī)模增長情況 圖片來源：中國信通院

然而網(wǎng)絡(luò)安全市場雖快速發(fā)展，但競爭劇烈，呈現(xiàn)高度分散的行業(yè)態(tài)勢。2020 年，我國網(wǎng)絡(luò)安全市場規(guī)模達到 718.80 億元（數(shù)據(jù)來源于賽迪顧問統(tǒng)計），目前龍頭企業(yè)為奇安信， 2020 年其安全業(yè)務(wù)收入為 41.60 億元，市場占有率 5.79%，排名第一。相比之下，永信至誠在我國網(wǎng)絡(luò)安全市場占有率僅為 0.41%。

此外，當前還有眾多互聯(lián)網(wǎng)大廠和傳統(tǒng)網(wǎng)安廠商正在激烈的搶奪市場。目前市場占有率較高的企業(yè)主要為奇安信、深信服、啟明星辰、華為、天融信、騰訊、阿里、新華三、綠盟科技、安恒信息、三六零、亞信安全等知名企業(yè)。

網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)全景圖 圖片來源：招股書

在安全服務(wù)領(lǐng)域，根據(jù) IDC 的數(shù)據(jù)，中國 IT 安全教育與培訓市場目前仍然以認證培訓為主（占比57.7%），企業(yè)級培訓 32.9%次之，高校教育 9.4%仍然占比較低。永信至誠的主營業(yè)務(wù)——網(wǎng)絡(luò)靶場相關(guān)業(yè)務(wù)基本屬于安全服務(wù)企業(yè)級培訓范疇。公司網(wǎng)絡(luò)靶場系列產(chǎn)品對應上述靶場和實驗室；安全管控與蜜罐產(chǎn)品對應監(jiān)管類態(tài)勢感知和欺騙式防御；安全工具類產(chǎn)品主要對應涉網(wǎng)犯罪取證等，安全防護系列服務(wù)對應安全服務(wù)下滲透測試/眾測、風險評估、重保服務(wù)等；網(wǎng)絡(luò)安全競賽服務(wù)對應靶場和實驗室以及攻防演練；其他服務(wù)對應安全培訓服務(wù)。

事實上，目前網(wǎng)絡(luò)靶場相關(guān)行業(yè)市場整體規(guī)模還非常小，據(jù)數(shù)世咨詢估算，2020年中國網(wǎng)絡(luò)靶場市場規(guī)模僅8億元，2021 年約 10 億元，占整體網(wǎng)絡(luò)安全市場的比例約為 1.1%，市場規(guī)模相對較小。

圖片來源：數(shù)世咨詢發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)靶場能力指南》

數(shù)據(jù)猿發(fā)現(xiàn)，和同行業(yè)上市公司相比，永信至誠規(guī)模較小，營收低于絕大部分可對比同行，如奇安信、深信服、啟明星辰、美亞柏科、綠盟科技等，收入均在 20 億元以上。

2020年永信至誠與同行業(yè)可對比上市公司營業(yè)收入對比情況 數(shù)據(jù)來源：招股書

這些上市公司由于規(guī)模較大，其客戶一般涉及政府、電信、金融、能源等各個行業(yè)，并且一般采取直銷和代銷等多種銷售渠道，故而收入來源豐富。而永信至誠的業(yè)務(wù)主要以項目制的形式體現(xiàn)，多為一次性項目，收費模式單一，項目可持續(xù)性差，整體營收規(guī)模小，相比于已經(jīng)形成市場規(guī)模的同行業(yè)上市公司，單體項目對公司業(yè)績影響較大，業(yè)績存在一定的波動性。

在具體產(chǎn)品方面，與傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品公司不同，永信至誠專注于網(wǎng)絡(luò)靶場細分領(lǐng)域產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，整體產(chǎn)品種類較少，未能覆蓋如防火墻、IDS 以及安全審計類等市場占比較高的傳統(tǒng)安全產(chǎn)品。

2021 年 IT 安全服務(wù)細分市場前五大廠商份額變化情況 圖片來源：中原證券

根據(jù)中原證券的行研分析，安全企業(yè)級培訓服務(wù)領(lǐng)域的前 5 大廠商中，傳統(tǒng)綜合網(wǎng)安廠商份額在增大，而細分領(lǐng)域龍頭永信至誠的份額在減少，從2020年的23.35%下降至2021年的17.3%。

隨著行業(yè)內(nèi)原有競爭對手規(guī)模和競爭力的不斷提高，加之新進入競爭者逐步增多，可能導致公司所處行業(yè)競爭加劇。比如2021年，傳統(tǒng)綜合網(wǎng)安廠商360 成為了安全企業(yè)級培訓服務(wù)市場的黑馬，從 2020 年的份額不足 1.62%，到 2021 年以 5.4%的份額成為行業(yè)第 2位。

數(shù)據(jù)猿認為，未來如果永信至誠在市場競爭中不能有效保持技術(shù)領(lǐng)先水平，不能充分利用現(xiàn)有的市場影響力，無法在當前市場高速發(fā)展的態(tài)勢下迅速擴大自身規(guī)模并增強資金實力，將面臨較大的市場競爭風險，對后續(xù)經(jīng)營將產(chǎn)生不利影響。

樹立競爭壁壘，打造第二增長曲線

2021年5月美國最大的成品油管道運營商因受到勒索攻擊，被迫關(guān)閉其美國東部沿海各州供油的關(guān)鍵燃油網(wǎng)絡(luò)。近年來，類似的重大網(wǎng)絡(luò)安全事件在全球頻現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)安全形勢日趨復雜，網(wǎng)絡(luò)空間已成為關(guān)系國家安全和社會穩(wěn)定的“新戰(zhàn)場”。

典型的信息安全威脅以及應對策略 來源：國聯(lián)證券研究所整理

近年來，我國對網(wǎng)絡(luò)空間的安全日益重視，2014 年 2 月中央網(wǎng)絡(luò)安全和信息化領(lǐng)導小組成立，2016 年 12 月國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布《國家網(wǎng)絡(luò)空間安全戰(zhàn)略》，2017 年 6 月《中華人民共和國網(wǎng)絡(luò)安全法》正式實施，2018 年 6 月公安部頒布《網(wǎng)絡(luò)安全等級保護條例（征求意見稿）》。目前網(wǎng)絡(luò)空間安全已經(jīng)上升為國家戰(zhàn)略，國家政策的持續(xù)支持，推動了網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的整體發(fā)展。

國家安全需要持續(xù)推動我國網(wǎng)絡(luò)靶場的建設(shè)發(fā)展。由于在真實系統(tǒng)環(huán)境中進行安全運維能力測試及應急響應演練，不僅影響正常業(yè)務(wù)、成本高昂，而且還會使業(yè)務(wù)系統(tǒng)面臨破壞性風險，而網(wǎng)絡(luò)靶場可以對復雜大規(guī)模異構(gòu)網(wǎng)絡(luò)和用戶進行逼真的模擬，大大降低了成本。未來安全培訓市場仍然將快速增長且行業(yè)集中度有望進一步提升。

正是由于宏觀環(huán)境利好，近年來國內(nèi)上市的網(wǎng)絡(luò)安全公司也越來越多，但已經(jīng)上市的網(wǎng)絡(luò)安全公司多為綜合性網(wǎng)絡(luò)安全公司，暫無專門從事網(wǎng)絡(luò)靶場相關(guān)的上市公司。數(shù)據(jù)猿了解到，國內(nèi)專門從事網(wǎng)絡(luò)靶場業(yè)務(wù)的公司除永信至誠外，還包括南京賽寧信息技術(shù)有限公司、北京安碼科技有限公司、博智安全科技股份有限公司、北京易霖博信息技術(shù)有限公司、烽臺科技（北京）有限公司等公司。但這些公司整體營收規(guī)模都小于永信至誠。

根據(jù)多家研究機構(gòu)的報告，永信至誠在整個網(wǎng)絡(luò)安全市場排名在 30-50名中，而在網(wǎng)絡(luò)靶場細分市場應用創(chuàng)新型和市場執(zhí)行力均為第一名。

此外，在網(wǎng)絡(luò)安全競賽服務(wù)方面，永信至誠已成功支持或舉辦了超過 320 場大中型網(wǎng)絡(luò)安全賽事，為中央網(wǎng)信辦、公安部、工信部、 科技部等國家部委及全國十余個行業(yè)設(shè)計了高水平網(wǎng)絡(luò)安全賽事服務(wù)，打造了網(wǎng)鼎杯、強網(wǎng)杯、巔峰極客、護網(wǎng)杯、RHG 等網(wǎng)絡(luò)安全賽事高峰?？梢哉f永信至誠在網(wǎng)絡(luò)靶場相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，目前具備絕對優(yōu)勢地位。

2019H1-2021H2 網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)細分市場的增速 資料來源：IDC，中原證券

然而在網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)，安全服務(wù)的業(yè)務(wù)對外部環(huán)境顯然更“敏感”。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)猿發(fā)現(xiàn)，在疫情的影響下，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)受到影響最大的是便網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)，下滑比例達到 27.7%，不過安全服務(wù)需求在疫情后快速恢復，同比增速達到了 110%，是三個子類中最高的。

專精于網(wǎng)絡(luò)靶場的永信至誠，如何在不確定的大環(huán)境中，繼續(xù)穩(wěn)坐細分市場的第一把交椅，考驗著企業(yè)的戰(zhàn)略智慧。

根據(jù)招股書，永信至誠將將按輕重緩急順序投資于技術(shù)升級的平臺項目。未來，永信至誠將繼續(xù)加大研發(fā)投入，擴大網(wǎng)絡(luò)空間平行仿真和攻防對抗技術(shù)的核心優(yōu)勢，推動核心技術(shù)在更廣闊的場景中拓展延伸應用。同時，進一步優(yōu)化自主可控的下一代高性能專有云技術(shù)和平臺的功能、性能和穩(wěn)定性。

產(chǎn)品方面，永信至誠還將繼續(xù)加強產(chǎn)品運營，持續(xù)優(yōu)化公司網(wǎng)絡(luò)靶場與綜合驗證平臺、安全服務(wù)平臺研發(fā)及服務(wù)體系、安全管控與蜜罐等產(chǎn)品的性能和功能，加速產(chǎn)品的升級迭代，保持產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢。

數(shù)據(jù)猿認為，在保持細分市場領(lǐng)先地位的同時，永信至誠還需要積極開拓新市場，吸引新用戶，尤其抓住國家數(shù)字化改革的重大歷史機遇，在諸如“新基建”、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、數(shù)字政府等領(lǐng)域加大拓展力度。

來源：數(shù)智猿