昨天，發(fā)生了兩件事情，一喜一悲，喜的是頒布了《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》；悲的是“改革先鋒”厲以寧先生離開了我們。將這兩件事情結(jié)合起來，讓我們思考一個問題——該如何繼承先輩們的遺志，建設(shè)一個更好的中國？

以下，是筆者對于這個問題的一些思考。

21世紀(jì)，是數(shù)字化的世紀(jì)，而不是工業(yè)的世紀(jì)

從清朝末年開始，無數(shù)先輩試圖力挽大廈之將傾，他們嘗試了各種各樣的方法，走了各種各樣的道路。中國這一百多年的發(fā)展歷史，看似眼花繚亂，但撥云見月，有一個永恒的主題——工業(yè)化。

中國的命運(yùn)系于工業(yè)化，工業(yè)化成功，則中國成功；工業(yè)化失敗，則中國失敗。中國改革開放的核心，其實也在于工業(yè)化。中國經(jīng)濟(jì)能取得如今的成就，是因為我們成功的將自己打造成了世界工廠，比較成功的實現(xiàn)了工業(yè)化。雖然還不算工業(yè)強(qiáng)國，但至少可以稱之為工業(yè)大國。世界的每一個角落，從美國的商場，到非洲的雜貨店，都充斥著中國制造的商品。

近期，筆者看了不少講述中國改革開放故事的電視劇，經(jīng)常被故事中人們的拼搏精神以及對國家的熱愛所感動。中國今天的成功，是由數(shù)以億計的先輩們用自己的聰明才智、辛勞的汗水甚至熱血換來的。

“作為讀書人，總有些正心、齊家、改善人民生活的想法，這是我堅持至今的動力。”這不僅是厲以寧的想法，也是很多先輩共同的想法。

在某種程度上，振興中華，就是發(fā)展中國的工業(yè)體系，尤其是中國制造。

繼承先輩的遺志，需要繼承的是他們的那份赤子之心，但在具體的戰(zhàn)略和方法上卻需要與時俱進(jìn)才行。我們必須要清楚，21世紀(jì)，是數(shù)字化的世紀(jì)，而不是工業(yè)的世紀(jì)。在20世紀(jì)，工業(yè)化拯救了中國；在21世紀(jì)，數(shù)字化才能讓中國更上一個臺階。

昨日，國家頒布了《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》，除了在整體上提升了數(shù)字化建設(shè)的戰(zhàn)略地位外，也提出了一些新的想法，比如：數(shù)字中國建設(shè)按照“2522”的整體框架進(jìn)行布局；通用數(shù)據(jù)中心、超算中心、智能計算中心、邊緣數(shù)據(jù)中心梯次布局；建設(shè)公共衛(wèi)生、科技、教育等重要領(lǐng)域國家數(shù)據(jù)資源庫；形成中華文化數(shù)據(jù)庫；加快建立數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)制度，開展數(shù)據(jù)資產(chǎn)計價研究，建立數(shù)據(jù)要素按價值貢獻(xiàn)參與分配機(jī)制；共建“數(shù)字絲綢之路”，積極發(fā)展“絲路電商”；將數(shù)字中國建設(shè)工作情況作為對有關(guān)黨政領(lǐng)導(dǎo)干部考核評價的參考等。

在《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》的諸多布局和提法中，有兩項最為關(guān)鍵：

強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，發(fā)揮科技型骨干企業(yè)引領(lǐng)支撐作用；保障資金投入。創(chuàng)新資金扶持方式，加強(qiáng)對各類資金的統(tǒng)籌引導(dǎo)。發(fā)揮國家產(chǎn)融合作平臺等作用，引導(dǎo)金融資源支持?jǐn)?shù)字化發(fā)展。鼓勵引導(dǎo)資本規(guī)范參與數(shù)字中國建設(shè)，構(gòu)建社會資本有效參與的投融資體系。

歸納起來，數(shù)字中國建設(shè)能否成功的關(guān)鍵變量就兩個：科技企業(yè)能否起到支撐作用，資金投入是否到位。接下來，我們將就這兩方面進(jìn)行更深入的探討。

發(fā)揮科技型骨干企業(yè)引領(lǐng)支撐作用

市場經(jīng)濟(jì)的核心在于企業(yè)，有足夠多高質(zhì)量的企業(yè)，整個市場經(jīng)濟(jì)就有希望。反之，如果企業(yè)不行，無論政策、制度、體制做什么樣的改變，整個市場也不會好到哪去。要驗證這個想法，只要看看中美的資本市場就行。

中國資本市場為什么做不好，癥結(jié)到底在哪里？其實，根本問題不在于證券交易所的機(jī)制設(shè)計，而在于這個市場里的企業(yè)。只要上市企業(yè)足夠優(yōu)秀，發(fā)展得越來越好，那么整個市場也會越來越好；反之，上市的大部分企業(yè)都很拉胯，發(fā)展的越來越差，上市即巔峰，之后都走下坡路。這樣的上市企業(yè)多了，無論對資本市場做什么樣的改革，都是治標(biāo)不治本。

我們常常將美國的紐交所、納斯達(dá)克作為中國資本體系建設(shè)的榜樣。但是，近20年來，我們嘗試了很多種方法，效果都不好，以至于股民對市場失望，根源還是在中國證券交易所上市的企業(yè)本身發(fā)展的并不好。美國的華爾街之所以如此繁榮，是因為有蘋果、谷歌、亞馬遜、微軟、英偉達(dá)等一大批企業(yè)，這些企業(yè)經(jīng)歷了長時間、高速的業(yè)績增長，帶動了整個市場的增長。反觀中國，近20年時間上市企業(yè)中能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績大幅度增長的巨頭型企業(yè)并不多?；ヂ?lián)網(wǎng)是近20年中國經(jīng)濟(jì)的一大亮點，但中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)卻都去美國上市了。

企業(yè)不僅是資本市場的核心，也是整個經(jīng)濟(jì)的核心。要建設(shè)數(shù)字中國，核心也在于企業(yè)，要有足夠多的優(yōu)秀企業(yè)，來推動數(shù)字中國的建設(shè)，這一事業(yè)才能成功。

美國之所以取得如今的成就，核心就在于其培育了一大批科技企業(yè)，尤其是數(shù)字科技企業(yè)。這些企業(yè)，曾經(jīng)幫助美國贏得與前蘇聯(lián)的競賽。為什么這么說？下面兩張圖也許能給我們答案。

蘇聯(lián)在解體之前，就已經(jīng)敗給美國了，在1972年之后，蘇聯(lián)的GDP相對于美國的占比就一路下滑。到1991年解體之時，蘇聯(lián)的GDP只有美國的10%了。因此，不管當(dāng)時蘇聯(lián)有沒有解體，都不可能再與美國競爭了。

是什么原因?qū)е绿K聯(lián)在短短的20年時間，迅速被美國甩開差距呢？

我們統(tǒng)計一下美國的一些科技明星公司，這些公司的市值幾千億甚至上萬億美元，營收、利潤、研發(fā)投入都一騎絕塵，碾壓全世界絕大部分企業(yè)。可以說，是這些企業(yè)引領(lǐng)了美國的科技發(fā)展，造就了美國今天的繁榮。

我們來看看這些企業(yè)的成立時間，其中，在1972年-1991年期間，成立的公司有微軟、蘋果、AMD、英特爾、高通、Oracle。接來下我們來做個簡單計算，這些公司的市值總和（2022年2月4日市值）5.8萬億美元，2021年總收入6967億美元，總凈利潤2010億美元，總研發(fā)投入735億美元。

2021年，俄羅斯的GDP為1.5萬億美元。上面六家美國科技企業(yè)2021年總收入相當(dāng)于俄羅斯2021年GDP的46.4%，也就是說，美國6家科技公司的收入接近俄羅斯整個國家的一半。當(dāng)美國大力發(fā)展數(shù)字科技的時候，俄羅斯卻陷入了資源詛咒，在數(shù)字科技領(lǐng)域毫無建樹。

我們統(tǒng)計了俄羅斯市值最大的10家公司（截止2021年11月），絕大部分是能源公司，唯一的一家信息技術(shù)公司Yandex市值只有290億美元。這10家俄羅斯最大的公司，總市值6170億美元，不到蘋果公司的四分之一，不到微軟或者谷歌的三分之一。

需要指出的是，美國的數(shù)字化建設(shè)一直在進(jìn)行當(dāng)中。在1991年之后，美國又新成立了一大批數(shù)字科技公司，包括英偉達(dá)、亞馬遜、Netflix、谷歌、Salesforce、特斯拉、Meta等。這些公司在近20年時間內(nèi)，都保持了持續(xù)的高增長。2021年，上述公司的營收平均增長了近30%，這是一個非常高的增長速度。

中美之間的競賽，很大程度上就是數(shù)字化建設(shè)的競賽。而這場競賽的核心參賽選手，就是中美的數(shù)字科技巨頭們。數(shù)字科技正處于創(chuàng)新的前沿，研發(fā)投入具有重要的作用。要想數(shù)字化建設(shè)取得成功，持續(xù)高強(qiáng)度的研發(fā)投入是必不可少的。

為此，我們選取了中美部分頭部數(shù)字科技公司，對其近幾年的研發(fā)投入情況進(jìn)行對比。

接下來，我們分別計算中美幾家頭部數(shù)字科技公司的平均研發(fā)投入情況。

從上圖可知，美國頭部數(shù)字科技公司的平均研發(fā)投入是中國的3倍，并且研發(fā)費(fèi)用的增長態(tài)勢要比中國好。最后我們分別來對比一下中美頂尖公司的情況，美國研發(fā)投入最高的是亞馬遜，其2022財年研發(fā)投入732億美元，約5051億元（按匯率：1美元 ≈ 6.9人民幣）；中國研發(fā)投入最高的華為，2021年研發(fā)投入1427億元，只有亞馬遜的28%。而且，亞馬遜2022財年的研發(fā)費(fèi)用增長了30.62%，未來幾年大概率還會保持20%以上的增速，而華為2021年的研發(fā)費(fèi)用只增長了0.50%，其在研發(fā)投入上與亞馬遜的差距將越拉越大。

試想一下，如果華為、阿里巴巴、騰訊、百度、字節(jié)跳動、京東、中芯國際等這些中國數(shù)字科技的領(lǐng)軍企業(yè)，與美國同行的差距不僅沒有縮小，反而進(jìn)一步拉大，那憑什么讓數(shù)字中國的建設(shè)趕超數(shù)字美國的建設(shè)？

最近ChatGPT大火，人們都在問，“為什么ChatGPT出現(xiàn)在美國，而沒出現(xiàn)在中國？”

也許，上面的數(shù)據(jù)能給我們部分的答案。

在《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》中提到，要強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，發(fā)揮科技型骨干企業(yè)引領(lǐng)支撐作用。以目前情況來看，單靠科技企業(yè)自身，恐怕是有點“支撐不住”。這個時候，就需要政府幫扶一把。并且，“幫扶”的方式非常關(guān)鍵。

讓國有資本與數(shù)字科技企業(yè)聯(lián)姻

《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》中明確提到，要保障資金投入，創(chuàng)新資金扶持方式，加強(qiáng)對各類資金的統(tǒng)籌引導(dǎo)。

在保障資金投入方面，最為關(guān)鍵的一條，就是引導(dǎo)國有資本投資數(shù)字科技企業(yè)。如果這一條做好了，無論是對數(shù)字科技企業(yè)還是國家，都將帶來很大的好處。

首先來看對于數(shù)字科技企業(yè)的好處。

數(shù)字科技領(lǐng)域，無論是云計算、人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈還是芯片、物聯(lián)網(wǎng)，不少初創(chuàng)公司都需要靠外部投資來“養(yǎng)”幾年。以往，這些領(lǐng)域的企業(yè)融資主要靠兩類資本，一類是外資，另一類是阿里巴巴、騰訊這類民間資本。然而，需要知道的是，在中國，最大的金主是國有資本。

在數(shù)據(jù)猿發(fā)布的文章《解密投資領(lǐng)域的六大真相：80%機(jī)構(gòu)“零IPO”，投資人也要混圈子，政府基金最“豪氣”...》中，曾經(jīng)對中國部分投資機(jī)構(gòu)的背景做個分析。

下圖是目前我國資金規(guī)模最大的20家投資機(jī)構(gòu)。

圖片管理規(guī)模最大的20家機(jī)構(gòu)，來源：數(shù)據(jù)猿整理

在排名前20的投資機(jī)構(gòu)中，除了云鋒基金、高瓴投資和紅杉中國，其他17家均為政府背景和金融機(jī)構(gòu)背景的投資機(jī)構(gòu)。其中，在管理規(guī)模最大的一家投資機(jī)構(gòu)是貴鑫瑞和創(chuàng)投（全稱：貴州省貴鑫瑞和創(chuàng)業(yè)投資管理有限責(zé)任公司），近2萬億的管理規(guī)模。該公司的實控人為貴州省財政廳，是一家典型的地方政府的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。

可以說，從資金體量上看，國有資本完全碾壓民間資本。如果國有資本大規(guī)模投資數(shù)字科技企業(yè)，那將極大的緩解中國科技公司的資金難題。

尤其是現(xiàn)在這個時期，美國不斷加大對中國科技企業(yè)的打壓力度，美國資本市場對中國企業(yè)越來越不友好，如果還嚴(yán)重依賴外資以及美國資本市場，中國數(shù)字科技企業(yè)的融資將變得越來越困難。這個時候，如果國有資本出手，補(bǔ)上外資缺口是綽綽有余的。

對國有資本的好處。

另一方面，用國有資本大規(guī)模投資數(shù)字科技企業(yè)，對國有資本本身的保值增值是有很大好處的。

21世紀(jì)必然是數(shù)字化的世紀(jì)，要讓時代的紅利普惠到大部分人，而不是被少部分人獨享。要怎么樣才能實現(xiàn)這個目標(biāo)呢？一種方式就是國有資本入股科技公司，讓科技公司的成長帶動國有資本的保值增值，進(jìn)而讓全民分享科技公司的發(fā)展紅利。

此外，找到正確的投資方向，是國有資本需要回答的最關(guān)鍵的命題。中國的房地產(chǎn)、基建已經(jīng)過了黃金發(fā)展時期，國有資本需要找到合適的出口才行。投資數(shù)字科技企業(yè)，是國有資本理想的出口。過去20年，國有資本“完美”錯過互聯(lián)網(wǎng)的紅利，希望接下來20年不要再錯過數(shù)字化的紅利。

舉個典型例子，如果當(dāng)初投資阿里巴巴的不是軟銀的孫正義，而是中國的國有資本機(jī)構(gòu)，那用幾千萬賺回上千億的就不是孫正義了，阿里巴巴的發(fā)展紅利就可以讓全體中國人共享。有人可能會說，“當(dāng)時誰能知道是阿里巴巴會成功？萬一阿里巴巴失敗了，那孫正義投資的幾千萬豈不是打水漂了？”

的確，當(dāng)時沒人能確保阿里巴巴能成功，即使是孫正義，他自己其實也是在賭。但有一點必須要清楚，孫正義賭的不是阿里巴巴，而是互聯(lián)網(wǎng)，他當(dāng)時是根據(jù)自己的“時光機(jī)”理論，篤定中國互聯(lián)網(wǎng)會取得巨大的發(fā)展。因而，他看重的是中國互聯(lián)網(wǎng)的賽道，然后在此基礎(chǔ)上去篩選“賽手”，阿里巴巴只是他選中的一個賽手而已。阿里巴巴只有很小的概率會成功，但中國互聯(lián)網(wǎng)卻有很大的概率成功。在這個背景下，即使馬云失敗了，還會有“王云”、“李云”。

同樣的道理，中國的國有資本大規(guī)模投資數(shù)字科技企業(yè)，不是將賭注押在某個具體的企業(yè)上，而是押注數(shù)字化。即使有大量的企業(yè)失敗了，但成功的收益超過失敗的損失，國有資本就能實現(xiàn)保值增值。

在具體操作方式上，應(yīng)該堅持一個原則，兩個要點。

一個原則是堅持市場化原則，國有資本應(yīng)該以市場化的方式，聘請專業(yè)人士或者交給專業(yè)機(jī)構(gòu)去運(yùn)營，政府只對最終結(jié)果進(jìn)行考核，不對過程做過多的干涉。依據(jù)投資結(jié)果，來對負(fù)責(zé)運(yùn)營的人員、機(jī)構(gòu)進(jìn)行篩選，回報率高的就留下，回報率低的就出局。此外，還依據(jù)最終的投資回報率，對運(yùn)營方設(shè)計一定的激勵約束機(jī)制。

兩個要點：

一是要有一定的容錯機(jī)制。

投資有風(fēng)險，任何人都不可能保證每一筆投資都能夠成功。這個容錯機(jī)制，一方面是針對國有資本的運(yùn)營方，只要他們按照合規(guī)流程進(jìn)行的投資，整體回報率可以，個別失敗案例是可以容忍的；另一方面，這個容錯機(jī)制也是針對接受投資的數(shù)字科技企業(yè)。目前，接受國有資本投資的科技企業(yè)，往往會受到一些“硬約束”，比如必須實現(xiàn)估值提升或者上市，不然管理層就要回購。極端情況下，甚至可能會面臨國有資產(chǎn)流失的指控風(fēng)險。這導(dǎo)致一些數(shù)字科技企業(yè)不敢貿(mào)然接受國有資本。

數(shù)字科技領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)本身就是一項高風(fēng)險的行為，失敗是很常見的。不少成功的創(chuàng)業(yè)者都是經(jīng)歷了幾次失敗之后才成功的，不少成功的投資機(jī)構(gòu)也是在虧了幾次錢之后才從同一個創(chuàng)業(yè)者身上賺到錢的。因此，只要創(chuàng)業(yè)者盡力了，是可以允許他失敗的，不要貿(mào)然觸發(fā)追責(zé)機(jī)制。

二是一定要公開透明，杜絕腐敗。

可以預(yù)見，國有資本投資，必然是一個腐敗高發(fā)地。要解決這個問題，既要有公開透明的流程機(jī)制，更要有嚴(yán)刑峻法。以更嚴(yán)厲的懲處，來對潛在的腐敗行為形成足夠的威懾。

總之，雖然用國有資本大規(guī)模投資（注意是大規(guī)模投資，甚至將數(shù)字科技企業(yè)作為國有資本的主要投資對象），可能會存在一系列的問題，但總體上會弊大于利。如果要想數(shù)字中國建設(shè)取得更大的成就，甚至超越數(shù)字美國的建設(shè)進(jìn)程，對數(shù)字科技領(lǐng)域的投資作出宏觀戰(zhàn)略安排是必要的。

美國的數(shù)字科技為什么會發(fā)展的很好，相應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)設(shè)計發(fā)揮著重要作用。跟中國資本市場以散戶為主不同，美國資本市場的機(jī)構(gòu)投資者占比相當(dāng)大，據(jù)美國證券交易委員會（SEC）統(tǒng)計，2019年美國上市公司的機(jī)構(gòu)投資者占比約為80%左右。通過這樣的市場安排，一方面科技公司可能獲得足夠的資金支持，另一方面又通過機(jī)構(gòu)投資讓更多的美國人分享了科技公司的發(fā)展紅利。

具體來看，這些機(jī)構(gòu)投資者包括以下幾類：

投資管理公司：投資管理公司是機(jī)構(gòu)投資者中占比最大的一類，它們代表了一些大型基金、養(yǎng)老基金、對沖基金、私募基金等，知名的投資管理公司包括BlackRock、Vanguard、Fidelity、State Street等。

企業(yè)年金計劃：企業(yè)年金計劃是由公司為員工提供的退休計劃，它們會投資于各種金融資產(chǎn)，以增加退休基金的價值。一些知名的企業(yè)年金計劃包括AT&T、IBM、Boeing等。

公共養(yǎng)老基金：公共養(yǎng)老基金是政府為公共服務(wù)人員和退休人員提供的退休計劃，它們也是美國最大的機(jī)構(gòu)投資者之一。知名的公共養(yǎng)老基金包括加州公共退休金基金（CalPERS）、紐約州退休基金（NYSTRS）等。

保險公司：保險公司是一類重要的機(jī)構(gòu)投資者，一些知名的保險公司包括安盛、紐約人壽、大都會人壽等。

美國資本市場的機(jī)構(gòu)投資者占比相當(dāng)大，其中投資管理公司、企業(yè)年金計劃、公共養(yǎng)老基金、保險公司以及銀行和信托機(jī)構(gòu)等是主要的機(jī)構(gòu)投資者。大量的普通人，正是通過養(yǎng)老基金、企業(yè)年金、公共養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)，來分享科技公司的發(fā)展紅利。以美國最大的科技公司蘋果為例，機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)蘋果60%的股份，而數(shù)以萬計的普通人則通過這些投資機(jī)構(gòu)來分享蘋果的發(fā)展紅利。

中國科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展紅利，大部分普通人是沒分享到的。中國資本市場的機(jī)構(gòu)投資者不夠強(qiáng)大，大量散戶在資本市場中又只有淪為“韭菜”。如果國有資本能夠大規(guī)模投資數(shù)字科技，則國有資本將成為數(shù)字科技領(lǐng)域最大的機(jī)構(gòu)投資者。全體人民將有望通過這種方式來分享數(shù)字時代的發(fā)展紅利。

如下圖，一個數(shù)字科技公司獲得成功，收益最大的無疑是創(chuàng)始團(tuán)隊和早期投資人，這部分人將在100人以內(nèi)；此外，公司的員工尤其是高管、骨干員工，將通過期權(quán)、豐厚的報酬方式獲得收益，這部分一般不會超過1萬人；公司上市之后，一些陪伴公司成長的機(jī)構(gòu)投資者、股民，通過這種方式獲益的人群一般不會超過幾十萬。能夠讓更廣泛人群獲益的，將是國有資本入股投資。

數(shù)字化將是21世紀(jì)最大的趨勢，中國要想贏得21世紀(jì)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)必須加速。此外，我們得確保數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展紅利覆蓋到更廣泛的人群，而不是少數(shù)人的專利。要實現(xiàn)這個目標(biāo)，我們還有很多工作需要做。

文：月滿西樓 / 數(shù)據(jù)猿

來源：數(shù)據(jù)猿