在今天這個(gè)數(shù)字化支付的時(shí)代，各大支付平臺(tái)不僅在費(fèi)率和服務(wù)上尋找著競(jìng)爭(zhēng)的平衡點(diǎn)，同時(shí)也面臨著合規(guī)和法規(guī)問(wèn)題的挑戰(zhàn)。

2023年6月29日，"多所高校停用微信支付"的消息像一塊巨石投入了中國(guó)的移動(dòng)支付市場(chǎng)的平靜水面，引發(fā)了大眾對(duì)于支付平臺(tái)手續(xù)費(fèi)問(wèn)題的廣泛關(guān)注。據(jù)報(bào)道，微信支付的0.6%的手續(xù)費(fèi)是這一事件的起因。在社會(huì)的壓力下，微信公開(kāi)道歉，并宣布將高校生活服務(wù)場(chǎng)景的支付費(fèi)率調(diào)整為0.2%。然而，這并沒(méi)有阻止公眾對(duì)于手續(xù)費(fèi)問(wèn)題的討論。

證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站截圖

同時(shí)，我們必須關(guān)注的是，面臨合規(guī)壓力的支付寶。7月7日，其母公司螞蟻集團(tuán)因其非持牌經(jīng)營(yíng)違規(guī)的“相互寶”業(yè)務(wù)（已于2022年1月關(guān)停）等原因，被金融管理部門(mén)依法對(duì)其處以71.23億元的罰款。同日，螞蟻集團(tuán)回應(yīng)稱(chēng)“對(duì)此誠(chéng)懇接受、堅(jiān)決服從，并將進(jìn)一步夯實(shí)合規(guī)治理水平”。支付寶的合規(guī)問(wèn)題無(wú)疑在業(yè)界引起了廣泛的關(guān)注，也對(duì)整個(gè)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的規(guī)范發(fā)展提出了新的挑戰(zhàn)。

以非保險(xiǎn)性質(zhì)的互助計(jì)劃自居的“相互寶”，曾因缺乏明確的監(jiān)管部門(mén)和行業(yè)規(guī)章，其合規(guī)性及可持續(xù)發(fā)展面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。尤其在賠付環(huán)節(jié)，問(wèn)題更為復(fù)雜，例如：誰(shuí)具備賠付的決定權(quán)、如何進(jìn)行賠付審核等。

更讓人憂(yōu)慮的是，隨著“相互寶”運(yùn)營(yíng)以來(lái)，頻繁的拒賠和騙保糾紛，以及不斷攀升的分?jǐn)傎M(fèi)用，已經(jīng)使其在成本上的優(yōu)勢(shì)相對(duì)其他保障產(chǎn)品日漸黯淡。盡管“相互寶”在早期以低價(jià)和補(bǔ)貼吸引了大量用戶(hù)，但隨著病患人數(shù)增加，分?jǐn)傎M(fèi)用逐步提升，從幾分錢(qián)到幾塊錢(qián)，價(jià)格敏感的農(nóng)村、縣城等下沉用戶(hù)紛紛選擇退出，進(jìn)一步加劇了分?jǐn)傎M(fèi)用的增長(zhǎng)，形成了一個(gè)惡性循環(huán)，并成為支付寶業(yè)務(wù)合規(guī)壓力的一個(gè)縮影。

因此，面對(duì)合規(guī)問(wèn)題，支付寶現(xiàn)有其它業(yè)務(wù)是否能維持合理運(yùn)轉(zhuǎn)？螞蟻集團(tuán)的財(cái)務(wù)壓力又是如何？我們可以通過(guò)螞蟻集團(tuán)當(dāng)年的上市招股書(shū)和阿里巴巴的財(cái)報(bào)，來(lái)窺探一下螞蟻集團(tuán)的業(yè)務(wù)和管理狀況。

2020年螞蟻集團(tuán)利潤(rùn)增長(zhǎng)239%，為何2022年卻下滑57%？

根據(jù)阿里2022年報(bào)顯示，2022年全年，螞蟻集團(tuán)利潤(rùn)約311.94億元，較上年的729.82億元利潤(rùn)同比下降57%。而阿里集團(tuán)業(yè)務(wù)收入則同比上升2%至8686億元人民幣。

由于螞蟻集團(tuán)近幾年并未披露總利潤(rùn)，這里根據(jù)阿里年報(bào)中的螞蟻集團(tuán)投資收益及占股比例，推算螞蟻集團(tuán)近年利潤(rùn)變化：

據(jù)阿里巴巴2022、2021年度財(cái)報(bào)

另?yè)?jù)了解，2022年第四季度，螞蟻集團(tuán)利潤(rùn)約96億元，較上年同期的220億元同比下降56%。

據(jù)阿里巴巴2022、2021年度財(cái)報(bào)

可見(jiàn)，在2021年底將“花唄”和“借唄”業(yè)務(wù)剝離給螞蟻消費(fèi)金融后，螞蟻集團(tuán)利潤(rùn)出現(xiàn)了大幅下滑。另外財(cái)報(bào)還稱(chēng)：與螞蟻集團(tuán)有關(guān)的權(quán)益法核算的投資收益同比下降，主要是由于資本市場(chǎng)狀況變化而導(dǎo)致其若干境外股權(quán)投資估值下降。

投資版圖從金融科技到食品配送，但市值卻在不斷下跌

那么，螞蟻集團(tuán)到底還涉足哪些商業(yè)版圖，投資了哪些企業(yè)？

截至2020年6月末，螞蟻集團(tuán)持有的合營(yíng)及聯(lián)營(yíng)公司56家，賬面價(jià)值約183億元。根據(jù)相關(guān)資料分析，螞蟻集團(tuán)的投資版圖可以大致劃分為以下幾個(gè)主要領(lǐng)域：

1、金融科技領(lǐng)域：例如網(wǎng)商銀行（持有30%）、印度支付寶Paytm（One97 Communications）和韓國(guó)的移動(dòng)支付平臺(tái)Kakao Pay（未上市前持有30.33%），這些公司都是金融科技的代表企業(yè)。目前Kakao Pay市值約90億美元，較上市之初下跌超過(guò)50%；One97上市后，股價(jià)同樣一路下跌。

2、電子商務(wù)領(lǐng)域：例如印尼電商企業(yè)Bukalapak（持有13%股份）。

3、食品配送領(lǐng)域：例如餓了么、印度生活服務(wù)平臺(tái)Zomato（持有14%股份）。

4、支付服務(wù)領(lǐng)域：例如跨境支付公司萬(wàn)里匯（World First UK），2019年斥資約43億元收購(gòu)。

也許正是投資了這些跌跌不休的企業(yè)，導(dǎo)致了螞蟻集團(tuán)的整體利潤(rùn)下降。那么還有別的原因嗎？最近幾年，螞蟻集團(tuán)的股權(quán)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)又有哪些變化呢？

螞蟻集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)大變，馬云獨(dú)控如何走向合規(guī)？

近年來(lái)，中國(guó)政府對(duì)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的監(jiān)管日益加強(qiáng)，對(duì)金融行業(yè)的監(jiān)管也有越來(lái)越多的措施，從“強(qiáng)化反壟斷和防止資本無(wú)序擴(kuò)張”到“促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展”。在這個(gè)背景下，螞蟻集團(tuán)作為中國(guó)最大的金融科技公司之一，其股權(quán)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整備受外界關(guān)注。

對(duì)于螞蟻集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，監(jiān)管部門(mén)也表現(xiàn)出了足夠的關(guān)注。

螞蟻金服2020年8月的股權(quán)架構(gòu)圖

在2020年8月的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，馬云通過(guò)與云鉑投資的股東簽訂一致行動(dòng)協(xié)議，雖然實(shí)際持股不超過(guò)8%，但卻控制了螞蟻集團(tuán)53.46%的投票權(quán)。這一結(jié)構(gòu)可能使監(jiān)管層對(duì)于其可能的潛在風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生擔(dān)憂(yōu)。

螞蟻金服2023年1月股權(quán)架構(gòu)圖

2023年1月，螞蟻集團(tuán)進(jìn)行了股權(quán)結(jié)構(gòu)的重大調(diào)整。這次調(diào)整主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：首先，解除了頂層股東的一致行動(dòng)協(xié)議，恢復(fù)了一股一票的原則，使得投票權(quán)更為分散，沒(méi)有任何一個(gè)股東能單獨(dú)控制公司，螞蟻集團(tuán)因此變成了無(wú)實(shí)控人的狀態(tài)。其次，調(diào)整了董事會(huì)的構(gòu)成，增加了獨(dú)立董事的數(shù)量，使得任何股東，只要持股比例低于67%，都無(wú)法控制董事會(huì)，保證了董事會(huì)的獨(dú)立性和決策的公正性。

同時(shí)，螞蟻集團(tuán)的高級(jí)管理人員也不再擔(dān)任阿里巴巴合伙人，這意味著螞蟻集團(tuán)在治理結(jié)構(gòu)上與阿里巴巴集團(tuán)有了進(jìn)一步的隔離，有利于提高公司治理的透明度。

這些調(diào)整的實(shí)施，對(duì)螞蟻集團(tuán)的業(yè)務(wù)和利潤(rùn)有可能暫時(shí)產(chǎn)生一定影響。從業(yè)務(wù)角度看，無(wú)實(shí)控人的公司可能在決策過(guò)程中出現(xiàn)不確定性，可能對(duì)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和執(zhí)行效率產(chǎn)生影響。然而，從另一方面，無(wú)實(shí)控人也可能使得公司的決策更為公正和客觀，有利于公司長(zhǎng)期的穩(wěn)定和發(fā)展。

從利潤(rùn)角度看，股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整可能會(huì)影響投資者的信心和市場(chǎng)的評(píng)價(jià)，可能會(huì)在短期內(nèi)對(duì)公司的股價(jià)和盈利產(chǎn)生一定影響。但從長(zhǎng)期看，更為公正和透明的公司治理結(jié)構(gòu)，以及符合監(jiān)管要求的業(yè)務(wù)模式，無(wú)疑是對(duì)公司利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的有利保障。

螞蟻整改重頭戲，花唄和借唄業(yè)務(wù)變天

回溯到2020年和2021年，螞蟻集團(tuán)曾被金融監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行兩次約談，要求其進(jìn)行五項(xiàng)重點(diǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的整改，包括：回歸支付本源，依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)個(gè)人征信業(yè)務(wù)，依法設(shè)立金融控股公司，完善公司治理，以及依法合規(guī)開(kāi)展證券基金業(yè)務(wù)。這些都是監(jiān)管層對(duì)于螞蟻集團(tuán)金融活動(dòng)的規(guī)范和約束，以避免出現(xiàn)可能的金融風(fēng)險(xiǎn)。

于是，螞蟻集團(tuán)等14家大型平臺(tái)企業(yè)開(kāi)始著手進(jìn)行整改。這些整改措施主要針對(duì)的問(wèn)題包括無(wú)牌經(jīng)營(yíng)、監(jiān)管套利、無(wú)序擴(kuò)張和侵害消費(fèi)者權(quán)益等，其中就包括2022年初關(guān)停最近被罰的“相互寶”業(yè)務(wù)。

到了2023年，大部分問(wèn)題已基本完成整改。這些整改旨在促進(jìn)大型平臺(tái)企業(yè)的合規(guī)經(jīng)營(yíng)，公平競(jìng)爭(zhēng)，以及保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，進(jìn)一步規(guī)范化金融業(yè)務(wù)。

2021年6月，螞蟻集團(tuán)旗下的花唄和借唄業(yè)務(wù)被正式劃歸到重慶螞蟻消金，這是螞蟻集團(tuán)整改過(guò)程中的一個(gè)重大變動(dòng)。同時(shí)，螞蟻集團(tuán)的控股權(quán)也被壓縮到50%，其余的股權(quán)被吸引進(jìn)來(lái)的多家機(jī)構(gòu)出資持有，包括國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)。

根據(jù)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)穿透繪制

新的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，中國(guó)信達(dá)占股6.4%，杭州是人民政府占股9%。國(guó)資在公司的管理體系中雖然并不占主導(dǎo)，但是在保障國(guó)有資本的保值增值的情況下，具有一票否決權(quán)，因此在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中具有重要話(huà)語(yǔ)權(quán)。

也就說(shuō)，螞蟻消金將由螞蟻、國(guó)企和民企共同管理、共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共同分享成果，兼顧了審慎經(jīng)營(yíng)和金融創(chuàng)新的原則，成果安全軟著陸后，宣告了螞蟻整改即將劃上句點(diǎn)，螞蟻?zhàn)畲笪C(jī)也告消除。

而對(duì)于螞蟻集團(tuán)的業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，這一整改也產(chǎn)生了顯著影響。以2020年為例，微貸科技平臺(tái)業(yè)務(wù)占據(jù)了集團(tuán)總收入的39%，是集團(tuán)最大的收入來(lái)源。然而，經(jīng)過(guò)整改后，這部分業(yè)務(wù)被并入了螞蟻消金，而螞蟻集團(tuán)僅持有螞蟻消金50%的股份，導(dǎo)致這部分收入受到攤薄。

據(jù)螞蟻集團(tuán)2020年招股說(shuō)明書(shū)

面對(duì)整改和業(yè)務(wù)調(diào)整，螞蟻集團(tuán)仍然具備強(qiáng)大的發(fā)展?jié)摿?。作為螞蟻科技的子公司，螞蟻消金集中了螞蟻科技的?yōu)勢(shì)資源，其消費(fèi)場(chǎng)景覆蓋了諸多領(lǐng)域。雖然目前主要的盈利來(lái)源仍然是支付寶的手續(xù)費(fèi)收入，但未來(lái)的盈利模式將更加多元化，主要包括金融科技和普惠金融兩大領(lǐng)域。

盡管螞蟻集團(tuán)在2022年全年的利潤(rùn)為311億元，但是其金融科技子公司螞蟻金服的凈利潤(rùn)只有8.41億元，不到總利潤(rùn)的3%。這表明，螞蟻集團(tuán)的主要盈利模式正在發(fā)生變化，而金融科技業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)速度可能正在放緩。

是螞蟻科技增長(zhǎng)速度太快，還是螞蟻金服發(fā)展速度太慢，抑或是另有隱情？

何去何從

面對(duì)嚴(yán)峻的監(jiān)管環(huán)境，螞蟻集團(tuán)經(jīng)歷了一場(chǎng)嚴(yán)苛的自我革新，特別是在相互寶等金融業(yè)務(wù)方面。這些不僅為螞蟻集團(tuán)自身鑄造了一種新的業(yè)務(wù)模式，也為其他金融科技公司在應(yīng)對(duì)監(jiān)管壓力，提升合規(guī)性方面提供了寶貴的參照。

相互寶的及時(shí)關(guān)閉不僅是對(duì)合規(guī)性的積極回應(yīng)，更是一種對(duì)金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)的重視。這也體現(xiàn)出股權(quán)變革后的螞蟻集團(tuán)在面對(duì)罰款壓力時(shí)，不僅能做出有效應(yīng)對(duì)，更能以此為契機(jī)，重新審視和規(guī)劃公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)模式。

螞蟻集團(tuán)在平衡創(chuàng)新和合規(guī)性的過(guò)程中，為中國(guó)的金融科技行業(yè)探索出了新的可能。螞蟻集團(tuán)調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，由一家獨(dú)大到群龍無(wú)首，通過(guò)引入更多股東，讓表決權(quán)更加分散，有利于公司內(nèi)部決策更加公平合理。例如，中國(guó)信達(dá)和杭州人民政府分別占股5%-10%，對(duì)公司實(shí)際運(yùn)營(yíng)具有重要話(huà)語(yǔ)權(quán)，有效避免了螞蟻集團(tuán)濫用市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位，推行不公平定價(jià)政策、強(qiáng)行推廣包括“相互寶”在內(nèi)的金融產(chǎn)品等一系列損害消費(fèi)者和其他金融機(jī)構(gòu)利益的行為。

從螞蟻集團(tuán)的動(dòng)作，我們也可以看出監(jiān)管層面對(duì)于中國(guó)金融科技公司的監(jiān)管方向，是不允許個(gè)人股東擁有絕對(duì)話(huà)語(yǔ)權(quán)。個(gè)人控制重要金融機(jī)構(gòu)的時(shí)代將成為過(guò)去。

國(guó)內(nèi)其他的金融科技類(lèi)平臺(tái)現(xiàn)在依然為大股東一言堂，中國(guó)人民銀行金融市場(chǎng)司副司長(zhǎng)馬賤陽(yáng)表示，平臺(tái)企業(yè)金融業(yè)務(wù)常態(tài)化監(jiān)管制度框架已經(jīng)初步形成，為后續(xù)常態(tài)化監(jiān)管奠定了良好制度基礎(chǔ)。接下來(lái)，金融科技類(lèi)平臺(tái)有望根據(jù)最新制度掀起一波整改風(fēng)，未來(lái)，金融科技類(lèi)公司將迎來(lái)一波上市潮。

下一步，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭孵化出來(lái)的幾大金融科技公司，將有極大可能逐步分散控制權(quán)，在日益合規(guī)的道路上行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

此外，面對(duì)監(jiān)管壓力，螞蟻集團(tuán)采取了幾項(xiàng)策略找到了新的成長(zhǎng)路徑。盡管螞蟻集團(tuán)的微貸科技平臺(tái)業(yè)務(wù)（占集團(tuán)總收入的39%）被并入螞蟻消金并且導(dǎo)致收入攤薄，但是該公司仍然具備強(qiáng)大的發(fā)展?jié)摿?，尤其是在消費(fèi)場(chǎng)景的覆蓋上。盡管支付寶手續(xù)費(fèi)收入仍是主要的盈利來(lái)源，但是金融科技和普惠金融兩大領(lǐng)域的未來(lái)盈利模式將更加多元化。

在發(fā)展路徑上，螞蟻表示，他們會(huì)繼續(xù)在“穩(wěn)妥創(chuàng)新、擁抱監(jiān)管、服務(wù)實(shí)體、開(kāi)放共贏”的十六字指導(dǎo)方針，繼續(xù)提升普惠服務(wù)能力，助力經(jīng)濟(jì)和民生發(fā)展。

服務(wù)實(shí)體，顯然針對(duì)的是螞蟻迅速增長(zhǎng)的消費(fèi)信貸余額，監(jiān)管最關(guān)心的小微經(jīng)營(yíng)性信貸，螞蟻?zhàn)龅眠€遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。未來(lái)嚴(yán)監(jiān)管下，要求螞蟻壓降消費(fèi)貸款余額，提升服務(wù)小微企業(yè)的絕對(duì)值。

開(kāi)放共贏，則是針對(duì)螞蟻的數(shù)據(jù)壟斷。中國(guó)目前并沒(méi)有明確的法律制度與細(xì)則來(lái)要求金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)對(duì)外提供數(shù)據(jù)，但監(jiān)管對(duì)螞蟻數(shù)據(jù)壟斷倒逼銀行顯然是有異議的。監(jiān)管傾向于，只要客戶(hù)允許，螞蟻就應(yīng)該接受銀行等外部金融機(jī)構(gòu)查詢(xún)、采集客戶(hù)相關(guān)數(shù)據(jù)的要求。因此圍繞是否開(kāi)放，監(jiān)管、銀行與螞蟻將有長(zhǎng)期的博弈。

螞蟻集團(tuán)所走的路，遇到的問(wèn)題，也是其他金融科技企業(yè)已經(jīng)遇到的，或者將要遇到的問(wèn)題。

戴著腳鐐跳舞，不作惡，不越矩，也是企業(yè)應(yīng)該堅(jiān)持的底限。

但愿，螞蟻集團(tuán)的做法，能給更多金融科技企業(yè)啟示。

文：摘星狐貍 / 數(shù)據(jù)猿

來(lái)源：數(shù)據(jù)猿